張坤 “殺入”韓國(guó)！李耀柱、馮波最新持倉(cāng)曝光

　　一批頂流基金經(jīng)理披露了最新策略。

　　憑借在海外市場(chǎng)重新進(jìn)入業(yè)績(jī)前列的基金大佬張坤在二季度持倉(cāng)中大幅增加對(duì)港股消費(fèi)品的投資。與此同時(shí)，張坤的能力圈也開始持續(xù)擴(kuò)張。這位原先專注A股和港股的基金經(jīng)理首次覆蓋韓國(guó)市場(chǎng)，韓國(guó)股票累計(jì)倉(cāng)位在他的年內(nèi)業(yè)績(jī)最佳產(chǎn)品中已接近7%。

　　打破冠軍“魔咒”的廣發(fā)基金大佬李耀柱今年業(yè)績(jī)?cè)俅晤I(lǐng)先全市場(chǎng)，他的核心策略是在不同的市場(chǎng)中關(guān)注該市場(chǎng)資金活躍的友好型公司。

　　而另一位公募大佬、易方達(dá)副總經(jīng)理馮波則從A股開始切入港股賽道。他降低醫(yī)藥和光伏的投資比重，并加大買入港股互聯(lián)網(wǎng)股票。

　　張坤強(qiáng)調(diào)弱市策略細(xì)分賽道尋找成長(zhǎng)性

　　近日，張坤的易方達(dá)亞洲精選基金披露了最新二季報(bào)。截至目前，該產(chǎn)品年內(nèi)收益率為19.11%，為張坤所管的4只基金中唯一年內(nèi)取得正收益的產(chǎn)品。

　　二季報(bào)顯示，張坤在二季度減持了科技半導(dǎo)體板塊，盡管臺(tái)積電在今年6月末成為張坤的第一大重倉(cāng)股，但易方達(dá)亞洲精選基金大幅度減持了該股。類似的現(xiàn)象也出現(xiàn)在張坤持有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭上，雖然騰訊在二季度末躍升為易方達(dá)亞洲精選基金的第二大股票，但真實(shí)的情況是張坤期間較大幅度減持騰訊，兌現(xiàn)了騰訊反彈帶來(lái)的部分收益。

　　張坤在哪些賽道做出增持？港股的大消費(fèi)。

　　最新持倉(cāng)信息顯示，易方達(dá)亞洲精選基金二季度大幅度加倉(cāng)知名旅行箱品牌新秀麗、女裝輕奢品牌普拉達(dá)。同時(shí)，張坤還重倉(cāng)與新秀麗賽道具有微妙關(guān)系的連鎖酒店集團(tuán)華住集團(tuán)，業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，張坤可能看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的出行激活。

　　事實(shí)上，張坤在易方達(dá)亞洲精選基金的持倉(cāng)操作都體現(xiàn)了某些巧妙的邏輯延展，正如易方達(dá)亞洲精選基金在二季度末將美股上市公司阿斯麥作為第五大重倉(cāng)股之際，同時(shí)將美股互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭富途控股作為其第九大重倉(cāng)股。機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，市場(chǎng)一致性預(yù)期判斷，美股今年的行情可能為富途控股的業(yè)績(jī)帶來(lái)顯著利好。

　　值得關(guān)注的是，張坤的能力圈也在持續(xù)擴(kuò)張。二季報(bào)顯示，這位長(zhǎng)期覆蓋A股和港股的基金經(jīng)理，其核心股票池在今年二季度首次覆蓋韓國(guó)股票市場(chǎng)。三星電子在今年6月末成為張坤的第十大重倉(cāng)股，截至二季度末，易方達(dá)亞洲精選基金持有的全部韓國(guó)股票累計(jì)倉(cāng)位已接近7%。

　　張坤認(rèn)為，從長(zhǎng)期國(guó)債和類債的股票資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)降低至很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價(jià)時(shí)給予靜態(tài)的股息率水平很高的權(quán)重，對(duì)成長(zhǎng)性特別是企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性持懷疑的態(tài)度。在簡(jiǎn)化模型下，在5%股息率+1%成長(zhǎng)性的公司A和3%股息率+8%成長(zhǎng)性的公司B之間，現(xiàn)階段市場(chǎng)大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。

　　“如果我們復(fù)盤資本市場(chǎng)長(zhǎng)期的歷史，股票比債券長(zhǎng)期收益率高的一個(gè)重要原因就是股票具有持續(xù)的成長(zhǎng)性，而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長(zhǎng)期持續(xù)的成長(zhǎng)性?！睆埨ふf(shuō)，因此作為股票投資者，應(yīng)始終賦予尋找長(zhǎng)期成長(zhǎng)性相當(dāng)?shù)臋?quán)重。雖然，在高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，公司持續(xù)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)概率在降低，但始終不應(yīng)該放棄對(duì)中等且持續(xù)成長(zhǎng)性的尋找，而成長(zhǎng)性也可以通過(guò)在不同的細(xì)分結(jié)構(gòu)中尋找而獲得。然而，成長(zhǎng)必須是高質(zhì)量的，不是粗放經(jīng)營(yíng)或者燒錢帶來(lái)的，應(yīng)是在合理邊際投資回報(bào)率情況下獲得的。

　　張坤表示，當(dāng)前投資會(huì)很關(guān)注公司對(duì)成本費(fèi)用的控制能力、運(yùn)營(yíng)資本的管控能力、自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資本分配的能力，以及回報(bào)股東的意愿。從估值角度看，過(guò)去3年，由于市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性預(yù)期的不斷修正，公司A的估值出現(xiàn)了提升，而公司B的估值則出現(xiàn)了下降，從各個(gè)估值維度的絕對(duì)和相對(duì)水平來(lái)看，現(xiàn)階段的市場(chǎng)定價(jià)使得長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)的公司B是有吸引力的。

　　李耀柱打破冠軍“魔咒”，關(guān)注市場(chǎng)友好型公司

　　2023年公募全市場(chǎng)冠軍、明星基金經(jīng)理李耀柱，管理的廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)、廣發(fā)全球精選股票等基金也發(fā)布了最新的二季度報(bào)告。

　　今年，李耀柱打破冠軍“魔咒”。他管理的多只滬港深基金、QDII基金均進(jìn)入全市場(chǎng)業(yè)績(jī)前列，其中廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金今年以來(lái)的收益率為18.82%、廣發(fā)全球精選股票基金年內(nèi)業(yè)績(jī)則達(dá)到23.3%。

　　二季報(bào)顯示，廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金的持倉(cāng)策略偏向紅利藍(lán)籌股。李耀柱在二季度大幅度加倉(cāng)紅利龍頭賽道的中國(guó)移動(dòng)，將其從第五大重倉(cāng)股增持至第一大重倉(cāng)股，同時(shí)，他還大幅度增持紫金礦業(yè)與中國(guó)海洋石油，這都體現(xiàn)出李耀柱意識(shí)到今年的港股市場(chǎng)流行趨勢(shì)與A股基本相同——基金經(jīng)理在A股持倉(cāng)選擇的“上上策”，實(shí)際上也成為了今年港股賺錢的最優(yōu)策略。

　　李耀柱在港股市場(chǎng)的策略，可能是基于他對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度和強(qiáng)度低于預(yù)期的判斷。他說(shuō)，今年4月、5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別同比增長(zhǎng)2.3%、3.7%，顯示消費(fèi)需求緩慢擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)上耐用品相關(guān)消費(fèi)仍然偏弱，外需則穩(wěn)步修復(fù)，4月、5月出口分別增長(zhǎng)1.4%、7.6%。國(guó)內(nèi)政策環(huán)境對(duì)市場(chǎng)友好，資金流相對(duì)穩(wěn)定。操作方面，報(bào)告期組合增配了港股高分紅公司，這類公司中長(zhǎng)期具有較大的配置價(jià)值。此外，仍然重點(diǎn)配置資源類的國(guó)有企業(yè)，繼續(xù)看好其中長(zhǎng)期的估值提升機(jī)會(huì)。

　　與在港股市場(chǎng)主要買入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭不同，李耀柱在美股市場(chǎng)慎重小倉(cāng)位持有消費(fèi)而更多專注科技，這也是基于他對(duì)美國(guó)消費(fèi)壓力的認(rèn)知。李耀柱管理的廣發(fā)全球精選基金持有的英偉達(dá)倉(cāng)位超過(guò)9%，持有的云計(jì)算龍頭倉(cāng)位也達(dá)到6.6%。此外，與一季度持倉(cāng)策略稍有不同的是，李耀柱在二季度大幅度買進(jìn)蘋果公司的股票，并將蘋果公司列入第四大重倉(cāng)股。

　　李耀柱表示，全球市場(chǎng)的主線仍然是AI，盡管AI行業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)勁，但真正能將這一趨勢(shì)轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)的公司并不多。美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，除了PMI以外的所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在回落，美國(guó)居民的超額儲(chǔ)蓄消耗殆盡以來(lái)，消費(fèi)行業(yè)也面臨較大壓力。因此，結(jié)合AI業(yè)績(jī)的稀缺與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的降溫，美股市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)開始向更加少數(shù)的股票集中。

　　李耀柱認(rèn)為，大模型的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從此前的“一超多強(qiáng)”正式進(jìn)入“三足鼎立”的時(shí)代，其中Open AI、Anthropic和Google的能力都不容忽視。大模型公司的競(jìng)爭(zhēng)加劇非常有利于AI算力的需求增長(zhǎng)，然而，目前在AI的商業(yè)化上，尚未看到能與每年數(shù)千億美金的資本支出相匹配的規(guī)模。因此，除了GPT-5的發(fā)布外，今年還非常期待最大的手機(jī)廠商能否在端側(cè)應(yīng)用上取得突破。

　　“AI的風(fēng)口仍將持續(xù)，但是部分公司的估值以及擁擠度的上升會(huì)增加價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，希望通過(guò)相對(duì)多元化的配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)?！崩钜诮忉屗某謧}(cāng)策略時(shí)表示，組合繼續(xù)減持部分估值過(guò)高的半導(dǎo)體公司和軟件公司，增持穩(wěn)定性較高的平臺(tái)型科技公司，同時(shí)提高了中國(guó)高分紅資產(chǎn)的配置比例。

　　馮波A股基金增持港股，看好互聯(lián)網(wǎng)

　　此外，易方達(dá)基金副總經(jīng)理馮波管理的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金也披露了他的持倉(cāng)策略。

　　基金二季度報(bào)告顯示，易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金在二季度繼續(xù)重倉(cāng)白酒，前十大重倉(cāng)股中有包括貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒等5只白酒股。但與一季度策略不同的是，馮波也開始提升在港股市場(chǎng)的布局，他在二季度顯著提升了騰訊控股在基金重倉(cāng)股中的排名，截至6月末，騰訊已成為該基金的第二大重倉(cāng)股。

　　除此之外，馮波還在其他倉(cāng)位上布局，包括電力設(shè)備、資源以及醫(yī)藥龍頭，以平衡倉(cāng)位占比較高的白酒，這使得易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金開始在二季度末逐步體現(xiàn)均衡。

　　馮波認(rèn)為，今年二季度全球經(jīng)濟(jì)邊際走弱。國(guó)際上，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)雖然韌性較強(qiáng)，但受高利率影響制造業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)邊際下行，科技行業(yè)特別是AI行業(yè)持續(xù)景氣；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)平穩(wěn)，制造業(yè)投資、出口、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等增長(zhǎng)較好，但房地產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱。貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，光伏、汽車、化工、機(jī)械等行業(yè)均受到不同程度影響。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速有所上升，受PPI、CPI較弱的影響幅度較低。但在5月下旬消費(fèi)數(shù)據(jù)邊際走弱的影響下，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。

　　在A股主題基金上顯著增加騰訊的倉(cāng)位占比，或是因?yàn)轳T波判斷港股更具吸引力。馮波表示，風(fēng)格方面，香港市場(chǎng)表現(xiàn)較好，恒生互聯(lián)網(wǎng)、通訊、石油石化、高股息類資產(chǎn)均表現(xiàn)不錯(cuò)，因此二季度資產(chǎn)配置上以股票為主。行業(yè)配置上，維持在食品飲料、上游資源、電力設(shè)備等行業(yè)的配置，增加電力、通訊、機(jī)械、消費(fèi)電子、石油石化的比例，降低醫(yī)藥、消費(fèi)、光伏等行業(yè)的倉(cāng)位。個(gè)股方面增加競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、估值較低、成長(zhǎng)確定性較高或分紅穩(wěn)定的公司比重，降低基本面低于預(yù)期的部分個(gè)股配置，港股方面增持高股息的通訊行業(yè)個(gè)股，降低消費(fèi)行業(yè)公司的比重。目前港股倉(cāng)位約占易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金倉(cāng)位的16%。

　　馮波強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)兩年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)占經(jīng)濟(jì)的比重較大幅度下降，先進(jìn)制造業(yè)占比在持續(xù)上行。隨著國(guó)家一系列地產(chǎn)政策的出臺(tái)，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)向影響有望持續(xù)降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)將持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)也有望給投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：張坤，“殺入”韓國(guó)！李耀柱、馮波最新持倉(cāng)曝光)

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