茅臺(tái)讓出“基金頭號(hào)重倉(cāng)股” 基金經(jīng)理細(xì)述減持原因

　　隨著基金二季報(bào)披露，明星基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)思路也浮出水面，其中多人在股價(jià)相對(duì)低位的二季度減持貴州茅臺(tái)（600519.SH）的操作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　其中銀華基金的焦巍和李曉星，所管理的核心基金組合較為明顯的持倉(cāng)變化是貴州茅臺(tái)退出前十大重倉(cāng)股之列。焦巍在基金二季報(bào)中表示，減倉(cāng)白酒并轉(zhuǎn)換到紅利及出海行業(yè)，但他并不認(rèn)可“高端白酒將進(jìn)入投資的歷史垃圾時(shí)間”這一說法。

　　隨著一些明星產(chǎn)品對(duì)個(gè)股的調(diào)倉(cāng)，貴州茅臺(tái)也讓出了“偏股型基金頭號(hào)重倉(cāng)股”寶座，寧德時(shí)代（300750.SZ）取而代之。

　　焦巍、李曉星、朱少醒減持貴州茅臺(tái)

　　市場(chǎng)對(duì)焦巍“消費(fèi)白酒”投資的刻板印象，似乎正在改變。

　　焦巍表示，旗下基金銀華富裕主題混合在二季度和上半年的主要操作，集中在對(duì)高端消費(fèi)的減持和對(duì)紅利及出海行業(yè)的轉(zhuǎn)換上。

　　截至二季度末，該基金股票倉(cāng)位為83.78%，前十大重倉(cāng)股分別為中國(guó)海油、美的集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、海爾智家、中國(guó)神華、中國(guó)核電、國(guó)投電力、山西汾酒、長(zhǎng)江電力和海信家電。

　　其中，海爾智家和長(zhǎng)江電力為二季度新進(jìn)重倉(cāng)股，青島啤酒和貴州茅臺(tái)則退出了前十大重倉(cāng)股。

　　“中國(guó)獨(dú)特的三級(jí)地貌孕育的大江大河，能釀出中國(guó)文化特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機(jī)驅(qū)動(dòng)的電能。”焦巍在二季度報(bào)告中表示，紅利模式公司主要集中在能源和公用事業(yè)，特點(diǎn)是ROE不高，但PB和PE雙低。他認(rèn)為，紅利投資并不是單純的股息率高低，而在于商業(yè)模式的穩(wěn)定性和對(duì)資本消耗的成熟階段性。

　　另一方面，焦巍也認(rèn)為，中國(guó)正處于一輪新經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型關(guān)口，以高端白酒為代表的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)，商業(yè)模式面臨著外部和自身挑戰(zhàn)。過去越高的毛利率和定價(jià)權(quán)，就越容易受到新一輪經(jīng)濟(jì)模式下的沖擊和質(zhì)疑。在此背景下，可能估值的調(diào)整就先行于盈利本身。但他對(duì)“高端白酒將進(jìn)入投資的歷史垃圾時(shí)間”這樣的說法并不認(rèn)同，認(rèn)為以高端白酒為代表的消費(fèi)護(hù)城河企業(yè)仍然在現(xiàn)金流、用戶黏性上，都具有巨大的優(yōu)勢(shì)來反駁這一論調(diào)。

　　減持貴州茅臺(tái)的明星基金經(jīng)理還有李曉星。

　　截至二季度末李曉星管理規(guī)模接近250億元，其中銀華心佳兩年持有混合規(guī)模約為53.49億元。截至二季度末，該基金業(yè)績(jī)依然不甚理想，過往3個(gè)月、6個(gè)月、過去1年和過去3年分別虧損5.88%、11.44%、23.54%、48.44%。

　　今年二季度，該基金重倉(cāng)股發(fā)生大變化，新進(jìn)的4只股票分別為航天電器、山西汾酒、金沙辦公、航發(fā)動(dòng)力，而貴州茅臺(tái)、天齊鋰業(yè)、中通快遞、天齊鋰業(yè)退出了前十大重倉(cāng)股。其余6只重倉(cāng)股分別為中航西飛、北方華創(chuàng)、五糧液、匯川技術(shù)、中航沈飛、東方財(cái)富。

　　與其余兩位明星基金經(jīng)理相比，富國(guó)基金的朱少醒已連續(xù)兩個(gè)季度減持茅臺(tái)，上半年合計(jì)減持48萬股，最新持倉(cāng)103.01萬股，但貴州茅臺(tái)依舊是其第一重倉(cāng)股。

　　朱少醒在二季報(bào)中表示：“如果把視野放更長(zhǎng)遠(yuǎn)，我們依然相信積極的因素終將發(fā)揮作用。當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中極有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益資產(chǎn)處在很好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間?！?/p>

　　貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅下跌后反彈

　　受多名明星基金經(jīng)理減持影響，蟬聯(lián)多個(gè)季度偏股型公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股的貴州茅臺(tái)讓位于寧德時(shí)代。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，納入統(tǒng)計(jì)的5165只偏股型基金的前十大重倉(cāng)股分別為：寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、騰訊控股、立訊精密、紫金礦業(yè)、美的集團(tuán)、中際旭創(chuàng)、五糧液、中國(guó)海洋石油、邁瑞醫(yī)療。

　　盡管寧德時(shí)代二季度股價(jià)累計(jì)下跌3.01%，公募基金整體二季度也小幅減持了寧德時(shí)代，但并不影響寧德時(shí)代坐上偏股基金頭號(hào)重倉(cāng)股之位。數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，偏股公募基金在寧德時(shí)代上的重倉(cāng)持股數(shù)量為2.75億股，持股市值達(dá)到495.35億元，位列基金第一大重倉(cāng)股。

　　此前，受淡季整體需求疲軟疊加電商補(bǔ)貼、黃牛集中出貨等因素影響，飛天茅臺(tái)散裝價(jià)格一度跌破2100元，貴州茅臺(tái)股價(jià)一度觸及1410.10元的年內(nèi)新低。

　　公募基金也在股價(jià)下跌中減持貴州茅臺(tái)，截至二季度末，偏股公募基金在貴州茅臺(tái)上的持股數(shù)量減至3015.24萬股，環(huán)比下降22.03%，持股市值跌至442.45億元，貴州茅臺(tái)退居偏股基金第二大重倉(cāng)股。

　　偏股公募基金前十大重倉(cāng)股的“含酒量”也在下降，今年一季度末位分別列第四、第九大重倉(cāng)股的瀘州老窖、山西汾酒，在二季度末雙雙跌出前十大重倉(cāng)股之列。

　　第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)股價(jià)年內(nèi)回撤幅度一度接近15%，但自7月9日以來有所反彈。東吳證券分析認(rèn)為，5月以來飛天茅臺(tái)酒批價(jià)持續(xù)快速下跌，引發(fā)集中關(guān)注和較大擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)公司能否采取有效穩(wěn)價(jià)舉措信心不足，對(duì)中長(zhǎng)期需求的穩(wěn)定性信心不足。

　　東吳證券認(rèn)為，近期公司管理層一方面加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研和經(jīng)銷商溝通指導(dǎo)，批價(jià)應(yīng)聲企穩(wěn)反彈（當(dāng)前散瓶批價(jià)較6月低位反彈約250元），一方面加強(qiáng)和投資者互動(dòng)，傾聽投資者聲音和建議，正面回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，體現(xiàn)了龍頭公司的擔(dān)當(dāng)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：茅臺(tái)讓出“基金頭號(hào)重倉(cāng)股”，基金經(jīng)理細(xì)述減持原因)

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