機(jī)構(gòu)投資者狂買軍工主題基金 從QDII到債券基金

　　全市場(chǎng)類基金產(chǎn)品的低配往往被行業(yè)賽道基金視為一種反向信號(hào)，上周，市場(chǎng)下跌中A股、美股在內(nèi)的全球軍工股的強(qiáng)勁走勢(shì)，或已在部分基金經(jīng)理的意料之中。

　　券商中國記者注意到，全市場(chǎng)類基金產(chǎn)品在嚴(yán)重低配軍工股后，軍工主題基金的回血幅度加速上行，部分產(chǎn)品甚至完全抹平年內(nèi)高達(dá)20%的虧損，加倉軍工的熱潮亦從美股市場(chǎng)傳導(dǎo)至A股，不僅部分美股QDII明星基金經(jīng)理管理的A股產(chǎn)品大幅度增配軍工股，一些偏好白酒、新能源基金的明星基金經(jīng)理甚至低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金，亦開始在核心重倉股中凸顯軍工倉位，業(yè)內(nèi)人士判斷考慮到軍工訂單開始逐步恢復(fù)以及軍工股當(dāng)前具備估值切換空間，該賽道的核心品種有望為基金貢獻(xiàn)超額收益。

　　機(jī)構(gòu)投資者狂買軍工主題基金

　　過去的一周是全球軍工股走出獨(dú)立行情的一周，盡管科技股、高股息等板塊在美股、A股相繼走跌，但軍工股卻成為少數(shù)為基金經(jīng)理提供正收益的賽道。

　　盡管A股基金經(jīng)理抱團(tuán)的高股息、公募QDII抱團(tuán)的英偉達(dá)等科技股在A股、美股開始出現(xiàn)顯著回撤，但軍工賽道卻在市場(chǎng)殺跌中顯著走高，自2022年3月首次觸及每股450美元后，以洛克希德·馬丁為代表的美股軍工股，在美國股票市場(chǎng)上已震蕩盤整長達(dá)兩年時(shí)間，而今洛克希德·馬丁突然開始變得活躍起來，上周更是出現(xiàn)放量跳空上漲，經(jīng)過連續(xù)四日拉升后的單周股價(jià)漲幅更是超過10%，并以超過520美元的每股股價(jià)突破2022年的股價(jià)高點(diǎn)，創(chuàng)出上市以來的歷史新高。

　　券商中國記者注意到，具有微妙關(guān)聯(lián)的是，管理美股主題QDII基金產(chǎn)品的部分明星基金經(jīng)理，在所管的A股基金產(chǎn)品上開始大量增配軍工股。而在美國軍工股賽道上周突然爆發(fā)性拉升并突破兩年前的歷史高位時(shí)，A股軍工主題基金也成為少數(shù)市場(chǎng)調(diào)整中少數(shù)的抗跌幸運(yùn)兒。重倉軍工股的永贏高端裝備基金、大摩萬眾創(chuàng)新基金、東方阿爾法精選基金、前海開源大海洋基金、紅土創(chuàng)新科技基金、嘉實(shí)主題新動(dòng)力基金等位居上周凈值漲幅榜前列。

　　軍工股為基金經(jīng)理帶來的業(yè)績(jī)回血速度也超出預(yù)期，接近七成倉位集中于軍工賽道的華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金今年年內(nèi)虧損一度達(dá)到19.5%，但該只產(chǎn)品憑借軍工股的復(fù)蘇，在最近六個(gè)月內(nèi)的凈值回血上漲接近16%，而在最近一個(gè)月內(nèi)的回血更是達(dá)到8.82%，從今年七月開始，華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金依靠軍工賽道已完全抹平年內(nèi)凈值虧損。

　　值得一提的是，或因?qū)姽す少惖赖撞糠磸椀拈L期判斷，一位機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)用不低于4億元資金，在今年第二季度期間買入華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金份額高達(dá)2.35億份，截至今年六月末，相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者持有的華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金的份額比例超過16%，顯示出機(jī)構(gòu)投資者在基金產(chǎn)品選擇上，已從熱門基金題材逐步開始關(guān)注超跌嚴(yán)重的軍工主題基金。

　　從明星QDII基金到低風(fēng)險(xiǎn)債券基金

　　基金合同意義上的非軍工主題基金在多種賽道選擇下，堅(jiān)持全倉軍工股更能凸顯出公募基金經(jīng)理對(duì)軍工股潛力的高度重視，甚至是對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)高度敏感的債券型基金也不例外。

　　明星基金經(jīng)理李曉星管理的多只基金均在今年二季度期間大量增加軍工股的配置力度，以其管理的銀華中小盤混合基金為例，在今年第二季度期間的軍工股配置數(shù)量從前期的兩只增加到目前的五只。嘉實(shí)創(chuàng)新成長基金披露的持倉信息顯示，截至今年六月末，該只基金的前十大重倉股全部指向軍工賽道股票，其中與航空發(fā)動(dòng)機(jī)合金材料相關(guān)的圖南股份、西部超導(dǎo)分列基金第一大、第二大重倉股。

　　或因美股市場(chǎng)軍工賽道的信息傳導(dǎo)，2023年公募全市場(chǎng)、QDII雙料業(yè)績(jī)冠軍李耀柱，在他管理的A股基金產(chǎn)品二季度操作上，最大的一次賽道選擇即是在前十大重倉股中首次增加軍工賽道，包括中航光電、圖南股份、中航西飛等一批軍工股龍頭進(jìn)入這位明星基金經(jīng)理的重倉名單。

　　此外，軍工股的潛在吸引力甚至能改變?cè)S多賽道型基金經(jīng)理的持倉偏好，以新能源為主要投資賽道的明星基金經(jīng)理崔宸龍，在其所管理的成名作前海開源新經(jīng)濟(jì)基金二季度持倉上，最大的變化即此前他不曾涉足的軍工股列入前十大核心池，尤其是這只以新能源賽道為特色的基金產(chǎn)品的第一大重倉股也換成了軍工龍頭航發(fā)動(dòng)力，這只主打新能源賽道的基金在前三大重倉股上已有兩個(gè)席位被軍工占據(jù)。

　　在股票品種選擇上對(duì)風(fēng)控高度敏感的債券型基金，在今年二季度期間卻頻頻出現(xiàn)加入軍工股的現(xiàn)象，亦凸顯出當(dāng)前軍工賽道的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資風(fēng)險(xiǎn)。嘉實(shí)雙利債券基金披露的第二季度末持倉信息顯示，其在股票倉位上顯著增加軍工股的布局，圖南股份、菲利華等航空材料供應(yīng)商均進(jìn)入了前十大股票名單。此外，華安添利債券、鵬華暢享債券、華夏鼎利債券、長江收益增強(qiáng)債券等一批債券型基金產(chǎn)品都在股票策略上增強(qiáng)軍工股倉位。

　　軍工基金長期跑贏市場(chǎng)概率增強(qiáng)

　　關(guān)于軍工賽道的挖掘潛力，不少基金經(jīng)理預(yù)期軍用裝備長期增長的潛力有望推動(dòng)估值切換行情。

　　南方軍工改革靈活基金經(jīng)理鄭曉曦認(rèn)為，為期接近兩年的板塊回調(diào)或?qū)⒔Y(jié)束。從合同負(fù)債來看，按預(yù)付款比例倒算出的在手訂單，部分企業(yè)已不足支撐一年?duì)I收，訂單有望恢復(fù)。即便隨著產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)成熟度的提高，高質(zhì)量低成本成為趨勢(shì)，但是量的增長和業(yè)績(jī)的修復(fù)依然值得期待。調(diào)整過后的龍頭公司的技術(shù)成熟度、成本管控能力、新質(zhì)生產(chǎn)力、維修保障的響應(yīng)速度都有了提高。同時(shí)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、高端制造被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，核心技術(shù)和產(chǎn)品向民品拓展的政策空間也已經(jīng)打開。

　　非軍工賽道的全市場(chǎng)基金低配現(xiàn)象，也成為布局軍工的關(guān)鍵因素。上述基金經(jīng)理鄭曉曦強(qiáng)調(diào)，考慮到前期全市場(chǎng)基金已經(jīng)低配軍工行業(yè)，2024年盈利預(yù)測(cè)顯示，一些配套地位較高的軍工產(chǎn)業(yè)鏈核心，估值已經(jīng)回歸到制造業(yè)的正常水平，增速與估值匹配度較高。

　　長城久源靈活配置基金經(jīng)理翁煜平認(rèn)為，盡管軍工賽道的波動(dòng)較大，但經(jīng)過持續(xù)審慎研究跟蹤，判斷軍工產(chǎn)業(yè)仍在景氣上行階段并能夠持續(xù)較長時(shí)間，在這個(gè)過程中有機(jī)會(huì)出現(xiàn)一批不斷做大做強(qiáng)的公司，這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得重點(diǎn)挖掘和投資，尤其是軍工板塊里的主流投資標(biāo)的，短期內(nèi)由于業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍陀唵芜M(jìn)入真空期，部分主流公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)出現(xiàn)了比較大的回調(diào)，主流公司的估值跌穿了合理估值區(qū)間的下限，導(dǎo)致板塊整體表現(xiàn)較差，后續(xù)隨著軍工訂單逐步落地，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)軍工的預(yù)期會(huì)有明顯的改善，屆時(shí)有望迎來一波估值修復(fù)疊加估值切換的行情。

　　易方達(dá)積極成長基金經(jīng)理何崇愷表示，最近兩年俄烏沖突以及中東局勢(shì)的變化增強(qiáng)了中國軍事裝備建設(shè)的緊迫性，軍事實(shí)力是大國在全球競(jìng)爭(zhēng)中不可缺少的一環(huán)，2024年國防軍費(fèi)預(yù)算增速保持在7.2%，依舊是一個(gè)比較穩(wěn)健樂觀的增速，預(yù)示著軍用裝備長期增長的潛力，本次裝備建設(shè)思路的調(diào)整有利于份額向經(jīng)營效率比較高的頭部企業(yè)集中。當(dāng)前多數(shù)優(yōu)質(zhì)軍工白馬股的估值已經(jīng)處在較為底部的位置，行業(yè)市凈率PB也處于歷史底部區(qū)間，看好十四五后期軍工行業(yè)的超額收益表現(xiàn)，包括受益于信息化提速、自主可控要求的軍用電子板塊，受益于軍用飛機(jī)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)關(guān)注高精度、低成本的智能化導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，以及以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料等先進(jìn)軍用材料板塊。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)投資者狂買！加倉軍工，從QDII到債券基金......)

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