恒越基金下半年A股投資策略：后續(xù)政策加碼可能帶來博弈機(jī)會(huì)

　　恒越基金近日發(fā)布A股市場下半年投資策略觀點(diǎn)，指出國內(nèi)三季度關(guān)注存量財(cái)政落地節(jié)奏、促大宗消費(fèi)政策等，四季度關(guān)注會(huì)否有財(cái)政加碼國債或?qū)ｍ?xiàng)債額度，認(rèn)為A股中期配置性價(jià)比已高，向上的彈性由宏觀波動(dòng)決定，后續(xù)政策加碼可能帶來博弈性機(jī)會(huì)。

　　恒越基金分析，國內(nèi)財(cái)政發(fā)力支持基建超季節(jié)性增長，傳統(tǒng)基建也有明顯恢復(fù)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)三季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能環(huán)比回升。同比角度，三四季度GDP增速預(yù)計(jì)分別為4.9%和4.7%，全年可能在4.9%附近，完成5%目標(biāo)需增量財(cái)政和地產(chǎn)加碼。7月LPR降息再度釋放穩(wěn)增長信號(hào)，三季度關(guān)注存量財(cái)政落地節(jié)奏、一線地產(chǎn)核心區(qū)域放松限購、促大宗消費(fèi)政策，四季度關(guān)注會(huì)否有財(cái)政加碼國債或?qū)ｍ?xiàng)債額度。

　　海外方面，美國經(jīng)濟(jì)景氣回落，就業(yè)市場保持韌性意味著年內(nèi)衰退概率不大。隨著核心CPI中樞趨勢性回落至3.3%左右的可降息門檻，美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟“預(yù)防式降息”，降息節(jié)奏與通脹回落節(jié)奏大體一致，即年內(nèi)實(shí)施1-2次降息，目前市場預(yù)期分別在9月和12月。但需要警惕的是，參考2019年經(jīng)驗(yàn)，緩慢的“預(yù)防式降息”或難以立竿見影地提振經(jīng)濟(jì)，若降息節(jié)奏過慢，美國仍存在景氣進(jìn)一步回落導(dǎo)致中國出口減速的風(fēng)險(xiǎn)。海外政策不確定性大幅抬升，美國大選前全球風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。

　　恒越基金強(qiáng)調(diào)，A股經(jīng)本輪回調(diào)后，中期配置性價(jià)比已高，向上彈性由宏觀波動(dòng)決定。無論從估值水平還是股債比價(jià)，A股仍存在較大修復(fù)空間，目前即便經(jīng)過下臺(tái)階的中樞調(diào)整后，性價(jià)比也明顯倒向權(quán)益資產(chǎn)。三季度后半段政策加碼可能帶來博弈性波動(dòng)，而向上拐點(diǎn)則由美國經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和美國大選交易拐點(diǎn)影響。風(fēng)格層面，紅利風(fēng)格占優(yōu)可能接近尾聲，大盤質(zhì)量風(fēng)格、成長風(fēng)格或逐漸成為焦點(diǎn)。

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)處于從底部緩慢修復(fù)的階段，一旦重新上行則直接利好與中國經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的核心資產(chǎn)。經(jīng)過三年多的下跌，主動(dòng)權(quán)益基金整體重倉股估值處于底部水平，或有反復(fù)但整體賠率較高。主動(dòng)權(quán)益資金偏愛的大盤、高質(zhì)量和成長風(fēng)格類的核心資產(chǎn)，可能在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國大選結(jié)束后逐步迎來新一輪機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)方面恒越基金認(rèn)為 ，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體下半年景氣可能已經(jīng)進(jìn)入右側(cè)階段。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈庫存于去年下半年去化至合理分位，去年四季度起受益于庫存回補(bǔ)、華為新機(jī)拉動(dòng)等景氣弱復(fù)蘇。向后展望，換機(jī)周期的到來疊加AI 端側(cè)的部署，有望實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電子端換新周期與創(chuàng)新周期的共振，整體產(chǎn)業(yè)鏈配置價(jià)值突出。半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)過兩年的庫存調(diào)整開始觸底回升，考慮到全球半導(dǎo)體銷售與美國貨幣政策有較強(qiáng)的反向相關(guān)性，預(yù)計(jì)將隨美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)入新一輪上行周期，關(guān)注國產(chǎn)替代邏輯下國內(nèi)有明顯產(chǎn)能缺口的先進(jìn)存儲(chǔ)領(lǐng)域。

　　其他也可關(guān)注受益于政策進(jìn)一步加碼的地產(chǎn)鏈、新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的科技創(chuàng)新方向，以及仍有空間的有色金屬等。向后展望，年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)衰退概率不大，黃金對(duì)下半年全球經(jīng)濟(jì)回落計(jì)價(jià)較為充分，下半年預(yù)計(jì)震蕩為主。但美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式”降息向經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)效果存在時(shí)滯，不能排除年底前后美國經(jīng)濟(jì)景氣有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，黃金和有色可能屆時(shí)重啟演繹。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：恒越基金下半年A股投資策略：后續(xù)政策加碼可能帶來博弈機(jī)會(huì))

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