基金名將不“名”了！跳槽后業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期 原因何在？

　　從2023年加盟新東家算起，截至2024年8月12日，陳金偉（鵬華基金）、蔡宇濱（招商基金）、高楠（永贏基金）、何以廣（興證全球基金）、白冰洋（富國(guó)基金）、張騰（銀華基金）等一批知名基金經(jīng)理“復(fù)出”已有時(shí)日。他們普遍有著輝煌的歷史業(yè)績(jī)，跳去大公募后不僅接管了老基金，還發(fā)行了屬于自己的新基金。

　　市場(chǎng)對(duì)他們的普遍預(yù)期，是他們?cè)谛聳|家“復(fù)出”后創(chuàng)造出更好的投資業(yè)績(jī)。但從階段性數(shù)據(jù)來看，這些基金經(jīng)理尚未呈現(xiàn)出明顯的“復(fù)出”效應(yīng)。分析認(rèn)為，這或許是時(shí)間較短和市場(chǎng)行情不佳所致，也與新東家的投資流程、研究資源、投研文化等因素相關(guān)。雖然國(guó)內(nèi)基金歷史較短缺乏長(zhǎng)期數(shù)據(jù)支撐，但從過往西方市場(chǎng)上百年歷史數(shù)據(jù)來看，跳槽后的基金經(jīng)理大多都在原有基礎(chǔ)上創(chuàng)造了出色業(yè)績(jī)。

　　陳金偉旗下兩只基金均錄得負(fù)收益

　　基金經(jīng)理陳金偉，于2023年4月加盟鵬華基金，此前是寶盈基金的知名基金經(jīng)理。陳金偉在鵬華基金的首只新基金，于今年7月26日開始發(fā)行，目前仍在發(fā)行中。但從2023年11月開始，他就接管了兩只老基金，分別為鵬華優(yōu)質(zhì)治理混合基金和鵬華產(chǎn)業(yè)精選混合基金。

　　具體看，陳金偉于2023年11月9日開始出任上述兩只基金的基金經(jīng)理。但截至今年4月26日期間是與張鵬共同管理，4月26日之后開始獨(dú)立管理。截至8月12日，陳金偉在這兩段時(shí)間里管理鵬華產(chǎn)業(yè)精選混合基金的回報(bào)率，分別為-8.92%和-13.38%；管理鵬華優(yōu)質(zhì)治理混合基金的回報(bào)率，分別為-7.9%和-13.01%。

　　張騰于2023年7月加入銀華基金，此前曾在上海申銀萬國(guó)研究所和中郵創(chuàng)業(yè)基金有過買賣方投研經(jīng)歷。成立于今年8月7日的銀華甄選價(jià)值成長(zhǎng)混合，是他在銀華基金的首只新發(fā)基金。但張騰實(shí)際上從今年3月開始，就在銀華基金接手了老基金。

　　截至目前，張騰管理的老基金一共有兩只，分別是銀華瑞和混合基金和銀華心佳兩年持有混合基金。其中，銀華瑞和混合基金由張騰和基金經(jīng)理周書共同管理，兩人同為銀華基金投資管理一部基金經(jīng)理。截至8月12日，張騰自今年3月7日管理該基金的區(qū)間收益率為-6.94%。銀華心佳兩年持有混合基金由張騰和李曉星共同管理。截至8月12日，張騰自今年7月17日起管理該基金的收益率約為-2.33%。

　　從季報(bào)披露的重倉(cāng)股來看，銀華瑞和混合基金從張騰管理以來，在今年一季度就開始大調(diào)倉(cāng)。截至2023年末，該基金的重倉(cāng)股仍具有顯著的消費(fèi)白酒特征，但截至二季度末重倉(cāng)股已悉數(shù)被調(diào)換成了周期、能源等行業(yè)個(gè)股。

　　這些基金經(jīng)理“復(fù)出”效應(yīng)也欠佳

　　張騰和陳金偉在新東家的任職軌跡，并非個(gè)例，而是有一定普遍性。

　　首先，他們?cè)诶蠔|家時(shí)都是績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，都有過優(yōu)異的歷史投資業(yè)績(jī)。這是他們成功跳槽到新東家的基礎(chǔ)，也是他們持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的原因所在。其次，他們選擇的新東家，往往是頭部大公募，能為他們提供更大的發(fā)揮平臺(tái)和更豐富的投研資源。再次，他們?nèi)谌胄聳|家需要一個(gè)過程，往往不會(huì)一上來就發(fā)新基金，而是從管理老基金開始上手，甚至還在一段時(shí)間內(nèi)和其他基金經(jīng)理共同管理一只基金，通過“老帶新”方式過度后，才開始發(fā)行新基金。

　　在這過程中，市場(chǎng)較為關(guān)注的是，基金經(jīng)理在新東家“復(fù)出”后，能否創(chuàng)造出更好的投資業(yè)績(jī)。但從目前的數(shù)據(jù)看，近期“復(fù)出”的基金經(jīng)理，尚未顯示出明顯的“復(fù)出”效應(yīng)。

　　比如，2023年從諾安基金跳槽去招商基金的基金經(jīng)理蔡宇濱，于當(dāng)年9月就開始接管基金。截至目前，蔡宇濱管理的招商品質(zhì)生活混合基金A份額和招商安益混合基金A份額均錄得負(fù)收益，分別為-12.42%和-8.3%。他于今年7月成立的在招商基金首只新發(fā)基金，規(guī)模約2.29億元。

　　同在2023年從恒越基金跳槽去永贏基金的高楠，也是一名高人氣基金經(jīng)理。他于2023年末在新東家成立的首只新基金永贏睿信混合，募集規(guī)模達(dá)到了14.51億元。截至目前，這只基金成立以來取得了約2.67%的收益率。但高楠從今年3月和7月開始管理的永贏宏澤一年定開混合、永贏科技驅(qū)動(dòng)和永贏成長(zhǎng)遠(yuǎn)航一年持有混合，截至目前均錄得負(fù)收益，分別為-5.87%、-7.12%、-7.88%。

　　類似的案例還有，在2023年初加盟興證全球基金的何以廣，在這輪基金經(jīng)理跳槽潮中同樣具有高關(guān)注度。2023年底，何以廣在興證全球基金的首只新基金興證全球可持續(xù)投資三年定開混合成立，募集規(guī)模只有3.65億元。截至目前，這只基金成立以來虧損3.35%，近3月和近6月的收益率分別為-8.11%和-2.84%。而何以廣在老東家長(zhǎng)城基金曾管理的長(zhǎng)城智能產(chǎn)業(yè)混合A，任職期間（2018年6月至2023年2月）收益率達(dá)到了112%。

　　同樣在2023年從中銀基金跳槽到富國(guó)基金的白冰洋，首只新基金富國(guó)洞見價(jià)值股票成立于2023年底，截至目前勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了正收益，A份額近6月收益率為11.32%，近3月和近1月分別下跌了6.17%和6.67%。

　　以史為鑒，還需要多長(zhǎng)時(shí)間？

　　“基金經(jīng)理跳槽到新東家，自然是出于個(gè)人更好發(fā)展訴求，這其中就包括了創(chuàng)造出更好的投資收益?；蛟S是時(shí)間較短與市場(chǎng)行情不佳緣故，2023年至今跳槽的知名基金經(jīng)理要做出更好的業(yè)績(jī)，可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。”北方一家中型公募品牌總監(jiān)對(duì)券商中國(guó)記者分析稱。

　　南方一家公募高管認(rèn)為，基金經(jīng)理在新東家做出更好業(yè)績(jī)，自然是一種美好的市場(chǎng)期待。但這可能不存在必然聯(lián)系。一方面，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理整體平均任職時(shí)間較短，加上頻繁跳槽，使得這一關(guān)系的評(píng)估缺乏有針對(duì)性的、長(zhǎng)期的有效數(shù)據(jù)；另一方面，基金經(jīng)理在新東家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還與新東家的平臺(tái)機(jī)制有著密切關(guān)系，但這種關(guān)系卻難以進(jìn)行量化歸因。

　　晨星方面給出的觀點(diǎn)認(rèn)為，想要比較基金經(jīng)理跳槽前后的超額收益能力，需要在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的角度觀察。如果短期業(yè)績(jī)出色，很難判斷這是得益于個(gè)人能力還是運(yùn)氣，因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)?nèi)菀资艿绞袌?chǎng)波動(dòng)或風(fēng)格因素影響。相比之下，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更能體現(xiàn)基金經(jīng)理的投研能力以及流程有效性和穩(wěn)定性。如果能在三年、五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的維度創(chuàng)造出色業(yè)績(jī)，就可以證明基金經(jīng)理具有應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)風(fēng)格的能力以及投資流程的有效性。

　　從國(guó)外成熟市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)來看，能發(fā)現(xiàn)一些較為清晰的趨勢(shì)。比如，晨星數(shù)據(jù)庫(kù)回顧了美國(guó)（從1990年開始）和歐洲（從2000年開始）的基金經(jīng)理變更情況，選取每位基金經(jīng)理任期最長(zhǎng)的產(chǎn)品，選出在新舊公司的基金上均有三年以上任期的518位基金經(jīng)理。

　　該統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這些基金經(jīng)理大多都在原基金上創(chuàng)造了出色業(yè)績(jī)。具體看，他們?cè)谠温毣鹕蟿?chuàng)造的年化阿爾法均值為1.53%，其中有68%的基金經(jīng)理為投資者創(chuàng)造了正阿爾法。截至基金經(jīng)理離任時(shí)，這些基金在過去三年和五年的年化阿爾法均值分別為0.67%和1.3%，高于過去20年美國(guó)基金整體平均值0.85%的五年滾動(dòng)年化阿爾法。

　　晨星數(shù)據(jù)還顯示，當(dāng)基金經(jīng)理加盟新公司后，他們的頭幾年通常會(huì)表現(xiàn)出色，在老東家最后三年的年化阿爾法為0.67%，在新公司頭三年的年化阿爾法為1.36%。

　　晨星認(rèn)為，基金經(jīng)理能否在新公司復(fù)制過往成功，會(huì)受到以下因素影響：投資理念和流程（投資理念和流程越一致，能復(fù)制過去成功的概率就越大）、在新基金公司管理的產(chǎn)品類型（新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否與過去產(chǎn)品存在較大差異）、研究資源（能獲得更好的研究支持，繼續(xù)創(chuàng)造出色業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)更大）、投研文化、費(fèi)率（基民需考慮新舊產(chǎn)品費(fèi)率差異，以及由此帶來的交易成本）等。

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：基金名將不“名”了！跳槽后業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期，原因何在？)

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