昔日爆款“制造機(jī)”偃旗息鼓 多只百億同業(yè)存單指數(shù)基金僅剩一二十億 誰(shuí)搶了C位？

　　無(wú)論宏觀大勢(shì)還是微觀情勢(shì)，新的變化正在資本市場(chǎng)里一一發(fā)生。在2021年12月首批同業(yè)存單指數(shù)基金成立之后的一段時(shí)間內(nèi)，該類產(chǎn)品曾頻頻成為舉步維艱的基金發(fā)行市場(chǎng)中罕見(jiàn)的爆款“制造機(jī)”。然而，不少曾經(jīng)的百億爆款如今規(guī)模已降至10億元左右。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，截至6月底，超9成同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模較成立之初出現(xiàn)了下滑，25只產(chǎn)品規(guī)模下滑超40億元，8只產(chǎn)品規(guī)模下滑超70億元，還有3只產(chǎn)品規(guī)模下滑近90億元。在收益層面，該類產(chǎn)品今年整體表現(xiàn)不如純債基金，業(yè)績(jī)上也已出現(xiàn)較為顯著的分化跡象：有少數(shù)產(chǎn)品收益超1.7%，但也有部分產(chǎn)品收益徘徊在0.5%以下，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了虧損。

　　同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品為什么“不香”了？對(duì)此，多位基金經(jīng)理解釋，這與貨幣基金的收益上行和今年上半年的債牛行情有一定的關(guān)系。相關(guān)產(chǎn)品收益的分化，則主要源于基金管理的思路和精細(xì)化程度，產(chǎn)品在久期、杠桿、存單資質(zhì)選擇等方面都會(huì)存在一定差異。

　　此外，存單指數(shù)基金還有不超過(guò)20%的倉(cāng)位可投資于非同業(yè)存單類資產(chǎn)，這部分倉(cāng)位在依托信用債等資產(chǎn)力爭(zhēng)增厚收益的同時(shí)，也面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，極端情況下，可能會(huì)導(dǎo)致較大虧損。

　　收益與規(guī)模日漸分化

　　截至8月26日，同業(yè)存單基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)已呈現(xiàn)出一定分化跡象（剔除今年以來(lái)成立的新產(chǎn)品），部分產(chǎn)品未能跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。年內(nèi)表現(xiàn)最好的是博時(shí)基金旗下“博時(shí)月月樂(lè)同業(yè)存單30天持有”，作為一只短債基金，該產(chǎn)品年內(nèi)收益達(dá)1.72%。

　　其次，為華泰柏瑞同業(yè)存單指數(shù)7天持有，年內(nèi)收益為1.71%。同期，永贏同業(yè)存單指數(shù)7天持有、天弘同業(yè)存單指數(shù)7天持有、中歐同業(yè)存單指數(shù)7天持有收益分別達(dá)1.61%、1.57%、1.56%。

　　與之相反的是，年內(nèi)仍有部分同業(yè)存單指數(shù)基金收益徘徊在0.5%以下，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了虧損，如英大同業(yè)存單指數(shù)7天持有今年以來(lái)回撤0.18%，中信建投同業(yè)存單指數(shù)7天持有收益也僅有0.38%。

　　從近兩年來(lái)的業(yè)績(jī)看，在華泰柏瑞、景順長(zhǎng)城、銀華、鵬華等公司旗下同業(yè)存單指數(shù)7天持有收益紛紛超4.60%的情況下，英大同業(yè)存單指數(shù)7天持有同期收益僅為1%。

　　超9成產(chǎn)品規(guī)模下滑

　　而由于部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)投資者預(yù)期，加之同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，不少同業(yè)存單基金的規(guī)模也出現(xiàn)了下滑，逐漸被市場(chǎng)邊緣化。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月底，92.68%的同業(yè)存單基金成立以來(lái)的規(guī)模均出現(xiàn)了一定程度下滑，57只產(chǎn)品規(guī)模下滑超10億元，25只產(chǎn)品規(guī)模下滑超40億元，還有5只產(chǎn)品規(guī)模下滑超80億元；僅有鵬華同業(yè)存單指數(shù)7天持有、富國(guó)同業(yè)存單指數(shù)7天持有等少數(shù)同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模出現(xiàn)了數(shù)十億元的增長(zhǎng)。

　　規(guī)模下滑最為顯著的，無(wú)疑是平安同業(yè)存單指數(shù)7天持有，這只年內(nèi)收益為1.26%的產(chǎn)品，6月底的規(guī)模僅剩10.86億元，較2022年5月成立之初的百億規(guī)模下降了89.16億元。

　　招商同業(yè)存單指數(shù)7天持有、華夏同業(yè)存單指數(shù)7天持有、建信同業(yè)存單指數(shù)7天持有、匯添富同業(yè)存單指數(shù)7天持有，這四只產(chǎn)品在2022年成立時(shí)規(guī)模均在百億元級(jí)別，如今規(guī)模均徘徊在10億元至20億元左右，較成立時(shí)分別下滑88.32億元、86.97億元、84.30億元、83.37億元。此外，廣發(fā)同業(yè)存單指數(shù)7天持有、鵬揚(yáng)同業(yè)存單指數(shù)7天持有、工銀同業(yè)存單指數(shù)7天持有成立以來(lái)規(guī)模縮水均超70億元。

　　為何“不香”了？

　　為什么曾經(jīng)“爆火”的同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品看起來(lái)“不那么香”了？

　　在天弘中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有基金經(jīng)理田瑤看來(lái)，同業(yè)存單指數(shù)底層資產(chǎn)以同業(yè)存單為主，發(fā)行初期因其有較好超額收益而火爆，近年來(lái)，市場(chǎng)另一類產(chǎn)品短債基金競(jìng)爭(zhēng)力占優(yōu)，因其底層資產(chǎn)以更高收益的短期限信用債配置為主，故追求高收益的投資者更傾向于此類產(chǎn)品。

　　華東一位中型公募基金經(jīng)理坦言，這與貨幣基金的收益上行和今年上半年的債牛行情有一定的關(guān)系。在發(fā)行之初，同業(yè)存單基金一定程度上被視為貨幣替代，隨著運(yùn)行至今貨幣基金7日年化收益率上行，外加2024上半年債券牛市，各類型債券型基金的火爆，加劇了同業(yè)存單基金的資金流出。

　　永贏同業(yè)存單指數(shù)基金基金經(jīng)理胡雪驥觀察到，今年以來(lái)長(zhǎng)債收益率下行幅度較大，債券資產(chǎn)的久期貢獻(xiàn)相較票息更加顯著。同業(yè)存單作為短久期固收資產(chǎn)，在資本利得方面不如長(zhǎng)債，所以同業(yè)存單指數(shù)基金的持有期回報(bào)也不如純債基金。

　　分化內(nèi)因

　　對(duì)于同業(yè)存單指數(shù)基金產(chǎn)品收益出現(xiàn)的分化，胡雪驥認(rèn)為主要來(lái)源于兩方面，一方面是管理人根據(jù)對(duì)利率走勢(shì)的判斷相對(duì)指數(shù)久期超配或低配帶來(lái)資本利得差異，另一方面是針對(duì)同業(yè)存單和信用債個(gè)券選擇上的票息差異?！皞€(gè)別產(chǎn)品收益為負(fù)回報(bào)，可能跟大額申購(gòu)贖回造成的流動(dòng)性沖擊有關(guān)?！?/p>

　　華南一家頭部公募人士認(rèn)為，收益的分化和基金管理的思路和精細(xì)化程度有關(guān)?！昂凸善敝笖?shù)基金不同，債券指數(shù)的成份券很多，同業(yè)存單AAA成份券有超8000只，無(wú)法做到完全被動(dòng)跟蹤。因此，在投資的過(guò)程中，會(huì)存在選券帶來(lái)的差異?！?/p>

　　另外，市場(chǎng)上的同業(yè)存單指數(shù)基金通常在合同中規(guī)定，基金投資于同業(yè)存單的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%，但是其中約20%倉(cāng)位涉及到基金經(jīng)理的主管操作，因此也會(huì)造成收益差異。

　　華東一家大型公募研究人士解釋，通過(guò)利用這不超過(guò)20%的非同業(yè)存單資產(chǎn)的倉(cāng)位，同業(yè)存單指數(shù)基金在依托信用債等資產(chǎn)力爭(zhēng)增厚收益的同時(shí)，也面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，極端情況下，可能會(huì)導(dǎo)致較大虧損。

　　“產(chǎn)品成立的時(shí)點(diǎn)、大類資產(chǎn)配置情況、基金公司固收研究方面的優(yōu)劣、杠桿情況等，都對(duì)產(chǎn)品收益造成影響?！绷碛泄既耸勘硎?，一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品配置的杠桿較高則產(chǎn)品波動(dòng)較大，如遇債市調(diào)整產(chǎn)品或?qū)⒚媾R較大幅度下跌。

　　“同業(yè)存單指數(shù)產(chǎn)品為凈值型產(chǎn)品，其配置的資產(chǎn)根據(jù)每日市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)存在估值波動(dòng)，故會(huì)出現(xiàn)階段性負(fù)收益情況?！比A北一家大型公募人士稱。

　　基金的規(guī)模也會(huì)給產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。上述華南頭部公募人士稱，一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模越大的同業(yè)存單指數(shù)基金，受到負(fù)債端沖擊的影響會(huì)較小，業(yè)績(jī)一般也會(huì)相對(duì)更穩(wěn)定。

　　“基金規(guī)模如果較頻繁變動(dòng)，產(chǎn)品的管理難度加大，交易的摩擦成本提高，可能會(huì)導(dǎo)致收益的分化?！迸d全基金表示。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：昔日爆款“制造機(jī)”偃旗息鼓，多只百億同業(yè)存單指數(shù)基金僅剩一二十億，誰(shuí)搶了C位？)

(責(zé)任編輯：91)