超9成產(chǎn)品規(guī)?？s水 同業(yè)存單指數(shù)基金走向何處？機構(gòu)眼中的“避坑”之道

　　當下，同業(yè)存單指數(shù)基金的收益與規(guī)模已日漸呈現(xiàn)出分化趨勢。截至6月底，超9成同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模較成立之初出現(xiàn)了下滑，3只產(chǎn)品規(guī)模下滑近90億元。 雖然有部分產(chǎn)品年內(nèi)收益達到了1.70%以上，但仍有部分產(chǎn)品收益徘徊在0.5%以下。

　　由此，精耕細作、嚴控風險、增厚收益，成為了同業(yè)存單指數(shù)基金經(jīng)理們不得不面臨的現(xiàn)實。有基金經(jīng)理直言，今年以來市場波動的過程中，需要時刻注意同業(yè)存單的久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也嚴格控制產(chǎn)品回撤。

　　有業(yè)內(nèi)人士觀察到，考慮到產(chǎn)品的風險收益特征，在流動性和收益性、波動性之間仍然較為平衡，在后續(xù)的市場波動中，同業(yè)存單指數(shù)基金仍有望受到更多資金青睞。在此過程中，超額收益相對穩(wěn)定、回撤和波動控制相對較好的產(chǎn)品更值得關注。

　　基金經(jīng)理的探索

　　今年以來，同業(yè)存單收益率下行，是同業(yè)存單產(chǎn)品不得不面臨的現(xiàn)實處境。在此背景下，基金經(jīng)理如何“精耕細作”才能增厚相關產(chǎn)品收益？

　　在管理存單指數(shù)產(chǎn)品時，永贏同業(yè)存單指數(shù)基金基金經(jīng)理胡雪驥會立足于產(chǎn)品的特征和持有人的需求，特別注意把握收益和回撤的平衡點。“首先，基于較長周期的市場判斷，決定產(chǎn)品的中樞久期相對于指數(shù)久期的超配或低配程度；其次，在市場波動的過程中，時刻注意久期、杠桿和各類債券品種的再平衡，既追求日常的交易增厚，也嚴格控制產(chǎn)品回撤?！?/p>

　　興全基金稱，公司根據(jù)市場流動性情況，利用久期策略進行組合收益增強，在此過程中也抓取確定性的交易機會。

　　興銀同業(yè)存單指數(shù)基金基金經(jīng)理王深透露，管理好該類基金，一方面要自上而下，根據(jù)宏觀環(huán)境、市場交易結(jié)構(gòu)、資金面情況，判斷存單、信用債、利率債的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版塊資產(chǎn)，尋找性價比最優(yōu)個券。

　　“存單方面在保障流動性的同時，要尋找一二級市場定價偏離帶來的配置機會、期限利差變動帶來的交易機會；信用方面，我們努力尋找高等級信用債的個券騎乘機會、一二級投標定價偏離帶來的投資機會?！蓖跎钫f道。

　　華東一家大型公募研究人士坦言，公司旗下同業(yè)存單指數(shù)7天持有自年初以來保持高倉位運作，基金在久期選擇和杠桿操作上采用了相對偏積極的應對。對于所投資的信用債資產(chǎn)，嚴控信用風險，力爭實現(xiàn)一定程度上的收益增厚。

　　投資者尋路

　　考慮到產(chǎn)品的風險收益特征，在流動性和收益性、波動性之間仍然較為平衡，在后續(xù)的市場波動中，同業(yè)存單指數(shù)基金仍有望受到更多資金青睞。

　　“隨著進入低利率時代，同業(yè)存單指數(shù)基金相較于貨幣基金或能展現(xiàn)更強的競爭力?！鼻笆鋈A東大型公募研究人士指出，一方面，同業(yè)存單指數(shù)基金在久期和杠桿比例的限制較貨幣基金更寬松，另一方面，整體費率也較貨幣基金更具優(yōu)勢。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場同業(yè)存單指數(shù)基金綜合費率平均為0.45%，低于全市場零售貨幣基金平均0.56%的費率水平?！霸趶V譜利率調(diào)降的背景下，同業(yè)存單的收益率具有較高的性價比，值得關注?！鄙鲜鲅芯咳耸糠Q。

　　在他看來，在投資同業(yè)存單指數(shù)基金時，應該重點關注基金公司的固收管理能力，尤其是信用研究能力。具備獨立信用研究團隊的大型基金公司，產(chǎn)品出現(xiàn)信用風險的概率相對較小。此外，同業(yè)存單指數(shù)基金一般有7天持有期，投資者需做好相應的流動性安排。

　　鑒于同業(yè)存單指數(shù)基金主要投資標的是高評級銀行存單，具有信用風險較低、低波動、流動性好的特點，適合風險偏好較低，有閑錢理財需求的投資者。但在具體的產(chǎn)品選擇上，興全基金建議投資者可以關注超額收益相對穩(wěn)定、回撤和波動控制相對較好的產(chǎn)品。

　　天弘中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有基金經(jīng)理田瑤也認為，選擇該類產(chǎn)品主要關注波動性、流動性、收益性，因其配置跟蹤相關同業(yè)存單指數(shù)，資產(chǎn)差異性主要體現(xiàn)在同業(yè)存單的交易能力，包括對不同級別銀行主體的選擇、久期選擇等，因此，選擇現(xiàn)金類產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富的公司是比較不錯的選擇。

　　“投資者可以關注一些固收產(chǎn)品規(guī)模較大的基金公司發(fā)行的產(chǎn)品，他們在產(chǎn)品的投資交易和流動性管理方面經(jīng)驗更豐富。”胡雪驥表示，除此之外，要結(jié)合資產(chǎn)的風險收益特征，選擇持有期收益和回撤控制均較為突出的產(chǎn)品。

　　“因為同業(yè)存單指數(shù)僅有不到20%的基金經(jīng)理自由操作空間，故我們需要考察基金公司在固收方面尤其是信評方面的實力，包括基金公司的固收產(chǎn)品業(yè)績、規(guī)模等，以及同存基金經(jīng)理的個人從業(yè)年限、信用研究經(jīng)驗、固收管理規(guī)模等?！鄙鲜鋈A東中型公募基金經(jīng)理認為，一般來說，建議投資者選擇以固收領域擅長的基金公司，基金經(jīng)理最好有百億以上固收管理規(guī)模，擅長信評研究，同時同存產(chǎn)品的規(guī)模適中、變化不大且過往業(yè)績表現(xiàn)靠前。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：超9成產(chǎn)品規(guī)模縮水，同業(yè)存單指數(shù)基金走向何處？機構(gòu)眼中的“避坑”之道)

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