1000萬散戶涌入 債基規(guī)模直追貨基！零售浪潮如何應(yīng)對？

　　盡管債市近期遭遇調(diào)整，但在近兩年債券牛市行情推動(dòng)下，投資者對債基追捧持續(xù)升溫。最新披露的基金半年報(bào)數(shù)據(jù)，揭示了投資者對債券基金的青睞。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，全市場純債基金規(guī)模達(dá)7.93萬億元，較去年底增加了12731億元；持有人戶數(shù)從6678萬戶增加到了7754萬戶左右，增長超1000萬戶，無論是資管規(guī)模還是持有人戶數(shù)，純債基金規(guī)模今年以來都繼續(xù)飆漲，其中個(gè)人投資者增幅尤為顯著，債基發(fā)展或已進(jìn)入零售時(shí)代。

　　不過市場和客戶結(jié)構(gòu)的變化，也對債基管理提出了更高要求，尤其是個(gè)人投資者的涌入，對基金凈值波動(dòng)更為敏感。一些注重波動(dòng)性管理的基金公司隨之脫穎而出，而近期的債市調(diào)整無疑也凸顯了這類公司的價(jià)值，受到穩(wěn)健型投資者的廣泛關(guān)注。

2022年以來債基增長近3.8萬億元

持續(xù)占據(jù)新發(fā)榜首

　　近年來，伴隨資管新規(guī)的實(shí)施，過往以預(yù)期收益型為主的銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品的剛兌預(yù)期逐漸被打破，與此同時(shí)，權(quán)益市場出現(xiàn)震蕩回調(diào)。在此背景下，作為凈值化管理先行者的公募基金在穩(wěn)健型產(chǎn)品供給上發(fā)揮出優(yōu)勢，自2022年資管新規(guī)正式全面實(shí)施以來開始吸引大量零售客戶資金。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末，債券基金規(guī)模首次突破10萬億大關(guān)，達(dá)10.67萬億元，成為僅次于貨幣基金的第二大品類；規(guī)模絕對增加量上，較2022年初猛增37916億元，超越了包括貨幣基金在內(nèi)的其他基金類型；占所有基金規(guī)模的比例從27.08%上升為34.79%，在全部公募基金中三分天下。

　　近十年各類基金資管規(guī)模變動(dòng)走勢（億元）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.6.30

　　從債基新發(fā)來看，穩(wěn)健理財(cái)市場的需求也非常強(qiáng)勁，2022年度與2023年度債券基金均為“發(fā)行數(shù)量第一、發(fā)行規(guī)模第一”的基金類型。今年以來，這一現(xiàn)象繼續(xù)延續(xù)，在上半年新發(fā)基金募集的6503.53億元增量資金中，債券基金就貢獻(xiàn)了逾八成。

　　細(xì)分類別中，波動(dòng)更小的純債基金獨(dú)占鰲頭，在10萬億債基規(guī)模中，占了74%。在上半年債牛行情加持下，純債基金規(guī)模半年猛增12756億元，環(huán)比增速19.13%，超過了債券基金18.04%的整體增速。其中，中長期純債基金規(guī)模增長最為強(qiáng)勁，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.45萬億元，較2023年末增加了7882億元。而短期純債基金作為貨幣基金理財(cái)進(jìn)階的優(yōu)質(zhì)選擇，規(guī)模增長也超4800億元，增至1.49萬億元。從持有人規(guī)模上看，全市場純債基金由2023年末的6678.62萬戶上升至今年二季度末的7754.13萬戶左右，增加了1000多萬戶。

債基迎零售時(shí)代，

天弘純債持有人戶數(shù)達(dá)550萬戶

　　債基擴(kuò)容浪潮下，個(gè)人投資者參與債基的比例不斷提升，持有比例從2022年的平均25.61%上升到2024年二季度末的平均47.82%，其中短債基金的個(gè)人持有比例平均數(shù)更是高達(dá)65.89%，中長期純債基金的個(gè)人平均持有比例也有37.28%，反映出低利率時(shí)代，低波動(dòng)的純債基金越來越受到個(gè)人投資者青睞，成為居民理財(cái)?shù)倪M(jìn)階替代品。

　　值得注意的是，這些新進(jìn)入的個(gè)人投資者，大都風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健，不僅關(guān)注債基的收益水平，而且關(guān)注回撤控制能力。在這波零售化浪潮下，一些注重回撤控制的基金公司，如天弘基金正迅速脫穎而出。

　　基金半年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，天弘基金旗下純債基金（Wind分類下的短期純債型基金與中長期純債型基金，下文基金分類若無特別說明，均為Wind分類）規(guī)模為1721.52億元，較2023年末增加了近600億元，位列行業(yè)第14位；持有戶數(shù)達(dá)到550萬戶，較2023年二季度末增加了59萬戶，繼續(xù)蟬聯(lián)全市場第一，成為名副其實(shí)的純債大廠。

　　其中，天弘短債基金持有人戶數(shù)高達(dá)529.63萬戶，逾九成持有人為個(gè)人投資者，零售意味更濃。具體來看，在天弘基金8只短債基金中，天弘增利、天弘安利、天弘安悅90天、天弘優(yōu)利、天弘安怡30天二季度末的持有人戶數(shù)均超40萬戶，受到不少個(gè)人投資者的追捧，天弘弘擇短債持有人戶數(shù)更是超過200萬戶，為全市場第二大短債基金。

　　天弘部分短債基金持有戶數(shù)及規(guī)模情況

　　數(shù)據(jù)來源：基金規(guī)模數(shù)據(jù)來自Wind，持有戶數(shù)及個(gè)人投資者持有比例數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告，均截至2024.6.30

　　廣受青睞的背后，是天弘純債基金亮眼的業(yè)績表現(xiàn)與回撤控制水平。據(jù)Wind及天弘基金數(shù)據(jù)，截至二季度末，天弘旗下成立滿三年的中長期純債基金近3年來取得11.99%的平均收益率，平均最大回撤-0.86%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均好于同期萬得中長期純債型基金指數(shù)（885008.WI）的表現(xiàn)（同期收益率10.80%，最大回撤-1.08%），用更低的回撤幅度取得了更好的業(yè)績回報(bào)。

　　短債基金方面，天弘基金旗下短債軍團(tuán)回撤控制優(yōu)異，今年上半年及近三年的平均最大回撤分別為-0.10%和-0.21%，均顯著低于萬得短期純債型基金指數(shù)（885062.WI）-0.14%和-0.55%的最大回撤水平。

　　低回撤水平下，天弘短債持有人的平均持有時(shí)間為945天。自2019年成立首只短債基金以來，截至2024年二季度末，天弘短債基金已累計(jì)為投資者賺取收益34.34億元；而天弘中長債累計(jì)為投資者賺取133億元。

穩(wěn)中求進(jìn)，全方位滿足投資者新需求

　　激增的個(gè)人投資者對凈值波動(dòng)更為敏感，這對基金公司提出了更高要求。如何滿足投資者對回撤控制的新需求？天弘基金的解法，是從投資理念、投資框架、信用策略、產(chǎn)品流動(dòng)性管理、負(fù)債端引導(dǎo)等方面共同發(fā)力。

　　具體而言，天弘固收團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的債券投資理念，通過聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策周期、行為周期、倉位周期、情緒周期的“天弘五周期”框架，力爭在風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)配置的前提下為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的絕對收益；在信用策略層面，不做信用下沉，而是基于獨(dú)立、嚴(yán)格的信用評價(jià)體系，挖掘被錯(cuò)誤定價(jià)的優(yōu)質(zhì)券種，并將產(chǎn)品倉位分布劃分為底倉、底倉+、增強(qiáng)倉位，相關(guān)配比會(huì)根據(jù)產(chǎn)品定位、客戶群體、收益風(fēng)險(xiǎn)要求等約束條件確定。比如，對零售客戶較多、用戶對波動(dòng)耐受度較低的債券基金，會(huì)提高底倉+、增強(qiáng)倉位的比例，保證組合有較好的流動(dòng)性。

　　此外，天弘基金還十分注重負(fù)債端的引導(dǎo)，除了生產(chǎn)系列固收投教內(nèi)容外，鼓勵(lì)基金經(jīng)理在市場處于泡沫時(shí)積極向投資者發(fā)聲，在2022年下半年債券市場處于高位面對機(jī)構(gòu)熱錢時(shí)勇于限購等。

　　值得一提的是，近幾年，天弘基金精心打磨的“天弘五周期”債券投資模型已成為天弘固收團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對債市的定海神針，在幾番債市震蕩中經(jīng)受住了考驗(yàn)。

　　據(jù)悉，該模型結(jié)合了固收領(lǐng)域宏觀流派和交易流派兩大派別的優(yōu)勢，把影響債券走勢的主要因素，自上而下拆分為宏觀周期、政策周期、機(jī)構(gòu)行為周期、倉位周期和情緒周期，同時(shí)，每一層又納入了不同的時(shí)間維度。上層的宏觀和政策周期影響長周期維度，通過預(yù)期影響資產(chǎn)端方向的判斷，偏勝率層面。下層的機(jī)構(gòu)行為、倉位、情緒周期影響中短期維度，把握方向性趨勢變化的幅度，也就是賠率。一旦負(fù)債端出現(xiàn)問題，市場大概率將出現(xiàn)大幅調(diào)整，這個(gè)過程雖然很難做到事前精準(zhǔn)預(yù)判，但通過下三周期諸多高頻的跟蹤指標(biāo)，天弘固收團(tuán)隊(duì)能夠較快捕捉到信號(hào)并迅速應(yīng)對，從而較好地控制產(chǎn)品的回撤。

　　如2022年四季度的債市波動(dòng)，固收產(chǎn)品遭遇較大回撤，但天弘固收產(chǎn)品突出重圍。以天弘弘擇短債為例，2022年四季度最大回撤為-0.009%，而同期Wind短期純債型基金指數(shù)（885062.WI）的最大回撤為-0.5529% （數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2022.10.1-2022.12.31）。此前天弘固收團(tuán)隊(duì)判斷，行為周期層面，大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金涌入，一旦遇到持續(xù)回撤，容易形成負(fù)反饋；倉位周期上，銀行理財(cái)、機(jī)構(gòu)等倉位偏高，市場過于擁擠，情緒高昂。在多層周期的信號(hào)結(jié)論共振下，天弘固收團(tuán)隊(duì)從8月到10月持續(xù)減倉，提前規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年下半年全市場短債基金（同花順分類下的短債基金）平均收益0.72%，平均最大回撤0.61%；天弘旗下短債平均收益1.02%，平均最大回撤0.17%。全市場中長債基金（同花順分類下的中長債基金）平均收益0.75%，平均最大回撤1.26%；天弘旗下中長債平均收益0.94%，平均最大回撤1.04%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，盡管債市短期進(jìn)入震蕩模式，但考慮到債基有一大部分收益來源于票息，因此基于中長期視角選擇業(yè)績相對平穩(wěn)、回撤控制能力更強(qiáng)的基金公司，有望帶來更好的持有體驗(yàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

　　截至2024年6月30日，天弘基金旗下成立滿三年的中長期純債基金（Wind分類）有天弘優(yōu)選、天弘信利、天弘尊享定開、天弘悅享定開、天弘榮享定開、天弘瑞享定開、天弘華享三個(gè)月定開、天弘安益、天弘信益、天弘鑫利三年定開債、天弘鑫意39個(gè)月定開債、天弘季季興三個(gè)月定開、天弘純享一年定開、天弘興享一年定開、天弘恒享一年定開、天弘成享一年定開、天弘合益、天弘同利。

　　天弘短債軍團(tuán)近三年平均最大回撤統(tǒng)計(jì)基金范圍為天弘弘擇短債、天弘增利、天弘安利短債、天弘安怡30天滾動(dòng)持有（以上基金成立滿三年）；今年上半年平均最大回撤統(tǒng)計(jì)基金范圍除上述滿三年短債基金外，還包括天弘安悅90天滾動(dòng)持有、天弘優(yōu)利短債、天弘安恒60天滾動(dòng)持有、天弘招利短債四只2023年底前成立的短債基金。

　　天弘弘擇短債債券型證券投資基金A成立于2019年08月20日，成立以來近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)?020年3.8%（1.33%）、2021年3.24%（1.79%）、2022年2.28%（1.46%）、2023年2.39%（1.72%）業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告，歷任基金經(jīng)理：王昌俊（2019年08月20日～至今）。天弘弘擇短債債券型證券投資基金根據(jù)側(cè)袋機(jī)制指引及相關(guān)配套規(guī)則的要求，于2021年調(diào)整過基金投資策略，具體請閱公司官網(wǎng)披露的基金合同、招募說明書等法律文件。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：1000萬散戶涌入，債基規(guī)模直追貨基！零售浪潮如何應(yīng)對？)

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