換手率3152%！怎么回事？高換手背后藏玄機(jī)

　　換手率高達(dá)十幾倍甚至幾十倍！

　　半年報(bào)的披露，讓反映基金股票買賣操作頻繁程度的換手率隨之曝光。

　　據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近20只基金上半年換手率超過1500%，其中，國(guó)融融君混合A換手率高達(dá)3152%。這些基金中，有部分基金上半年取得了正收益，也有些基金上半年跌幅超10%，甚至跌幅接近30%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，高換手背后，一方面與市場(chǎng)的多變有關(guān)，另一方面也與基金規(guī)模、基金經(jīng)理風(fēng)格密切相關(guān)，換手率與基金業(yè)績(jī)之間并不存在單因素正反比的關(guān)系，但需警惕高換手帶來的沖擊成本、策略失效風(fēng)險(xiǎn)以及背后隱藏的不公平交易。

　　最高換手超30倍

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，整體來看，今年上半年開放偏股基金換手率與2023年上半年和2023年下半年開放偏股基金的換手率相比變化不算大，但一些偏股基金的換手率較高。

　　開放偏股型基金中，國(guó)融融君混合A換手率最高，為3152%，還有不少開放偏股型基金換手率也較高，例如，嘉合睿金混合A換手率2111%，長(zhǎng)江長(zhǎng)宏混合發(fā)起A換手率為2100%，恒越智選科技混合A換手率為2022%，此外，信澳新材料精選混合A、廣發(fā)安盈混合A、先鋒聚優(yōu)A等12只開放偏股基金今年上半年換手率在1500%—2000%之間。

　　與這些基金形成對(duì)比的是一些基金選擇靜觀其變，換手率非常低。根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，上半年，長(zhǎng)城量化精選股票A、前海開源滬港深龍頭精選混合換手率接近于0，前海聯(lián)合新思路混合A、金元順安消費(fèi)主題混合換手率也只有1%。

　　一些知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品換手率維持在較低水平，劉彥春管理的景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)混合、景順長(zhǎng)城內(nèi)需貳號(hào)混合、景順長(zhǎng)城鼎益混合（LOF）A上半年的換手率分別為4%、4%、5%，楊德龍管理的前海開源清潔能源混合A上半年的換手率為6%，王明旭管理的廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)混合上半年換手率為10%，趙詣管理的泉果旭源三年持有期混合A上半年換手率為14%。

　　越努力越不幸？

　　換手率超15倍的基金中，有些基金今年上半年仍取得了負(fù)收益，先鋒聚元A、先鋒聚優(yōu)A、平安靈活配置混合A等基金上半年跌幅甚至超過10%。

　　對(duì)于換手率和基金業(yè)績(jī)的關(guān)系，一位行業(yè)資深基金經(jīng)理表示：“個(gè)人認(rèn)為換手率高低和基金業(yè)績(jī)之間并不存在單因素正反比的關(guān)系，換手率的高低很大程度上取決于基金經(jīng)理的投資策略和風(fēng)格，例如深度價(jià)值型的基金經(jīng)理平均換手率與成長(zhǎng)型基金經(jīng)理相比會(huì)較低，交易型風(fēng)格基金經(jīng)理的換手率比平均值會(huì)略高?！?

　　不過，上述資深基金經(jīng)理認(rèn)為，基金業(yè)績(jī)不會(huì)僅因?yàn)閾Q手率高低而受到影響，但高換手率有兩方面風(fēng)險(xiǎn)值得注意：一方面是換手率高帶來的高手續(xù)費(fèi)和換倉(cāng)帶來的沖擊成本會(huì)損失一定的收益，雖然這部分影響并不大；另一方面是高換手帶來的策略有效性風(fēng)險(xiǎn)、策略容量風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。但總的來說換手率高低不能直接判斷基金業(yè)績(jī)優(yōu)劣，還需要結(jié)合其他因素來看。

　　高換手背后藏玄機(jī)

　　對(duì)于超高換手率背后的原因，一位中型基金公司基金經(jīng)理透露，“這種換手十幾倍甚至幾十倍的基金主要是規(guī)模小的基金，基金經(jīng)理用這種中高頻交易的策略來獲取一些超額收益，類似于私募的CTA策略，但沒有私募那么高頻。此外，一些量化基金的換手率也相對(duì)較高?！?

　　記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些換手率較高的基金多數(shù)規(guī)模都不大，在上半年換手率超過1500%的開放偏股型基金中，僅有有國(guó)融融君混合A、廣發(fā)安盈混合A、東方興瑞趨勢(shì)領(lǐng)航混合A三只產(chǎn)品規(guī)模超過1億元，其他產(chǎn)品規(guī)模均不到1億元，富安達(dá)先進(jìn)制造混合發(fā)起式A、先鋒聚優(yōu)A、先鋒聚元A這3只基金規(guī)模甚至不足1000萬元。

　　此外，今年上半年，市場(chǎng)波動(dòng)大，風(fēng)格切換也較快，這種市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理較難把握住市場(chǎng)主線，為了追求較好的收益和排名，也會(huì)頻繁換倉(cāng)。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：換手率3152%！怎么回事？)

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