近兩周5只債基遇大額贖回 債市順勢(shì)但逆風(fēng)

　　債基的大額贖回仍在進(jìn)行。

　　9月4日，大成基金公告稱(chēng)，大成惠興一年定開(kāi)債基于2024年9月3日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死?，大成基金提高了基金份額凈值精度。無(wú)獨(dú)有偶，渤海匯金資管同日公告稱(chēng)，渤海匯金興榮一年定開(kāi)債基于2024年9月2日發(fā)生大額贖回。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自8月26日以來(lái)，至少有5只債券型基金發(fā)生了大額贖回。其中，大成惠興一年定開(kāi)、渤海匯金興榮一年定開(kāi)債基的資產(chǎn)規(guī)模較大，分別為30.49億元、5.26億元。另外3只為基金C份額或D份額，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，位于3萬(wàn)元~214萬(wàn)元區(qū)間。

　　并且，債基被大額贖回的現(xiàn)象有可能延續(xù)至四季度。“四季度機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的渴求或不及前三季度。債基為理財(cái)下游，‘工具’特征凸顯，規(guī)模易受理財(cái)行為和政策擾動(dòng)，也存在不穩(wěn)定性?！?span id="stock_1.601688">華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)指出。

　　就債券市場(chǎng)而言，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期內(nèi)債市可能繼續(xù)維持震蕩格局。未來(lái)，隨著貨幣政策的持續(xù)寬松和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，將有利于債券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

　　博時(shí)基金固定收益投資二部基金經(jīng)理萬(wàn)志文指出，后續(xù)債市需要關(guān)注以下不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)：一是，關(guān)注后續(xù)政策和基本面變化；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要關(guān)注全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的變化。

　　再現(xiàn)債基大額贖回

　　8月，央行多次提示長(zhǎng)期國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)，疊加大行賣(mài)出長(zhǎng)久期債券、資金面小幅收斂等因素，債市波動(dòng)有所加大。

　　在此背景下，不斷有債基發(fā)生大額贖回。

　　僅看最近兩周，自8月26日以來(lái)，工銀彭博國(guó)開(kāi)債C、華夏鼎優(yōu)C、國(guó)泰君安添利中短債D、大成惠興一年定開(kāi)、渤海匯金興榮一年定開(kāi)先后公告了“因基金發(fā)生大額贖回，進(jìn)而提高份額凈值精度”一事。

　　其中，大成惠興一年定開(kāi)、渤海匯金興榮一年定開(kāi)的資產(chǎn)規(guī)模較大。截至6月30日，這兩只基金的資產(chǎn)規(guī)模分別為30.49億元、5.26億元。

　　需要提及的是，基金的大額贖回通常是指，贖回金額在基金總規(guī)模中的占比達(dá)到10%的上限。換句話(huà)說(shuō)，即使贖回的絕對(duì)金額較小，只要贖回比例觸達(dá)了10%的上限，也屬于大額贖回。

　　工銀彭博國(guó)開(kāi)債C、華夏鼎優(yōu)C、國(guó)泰君安添利中短債D就屬于這種情況。截至6月30日，這3只基金的資產(chǎn)規(guī)模分別為16.01萬(wàn)元、3.31萬(wàn)元、213.85萬(wàn)元。

　　追根究底來(lái)看，債基的大額贖回常常與市場(chǎng)行情有關(guān)。由于不少債基是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，且往往存在單一機(jī)構(gòu)持有比例較高的情況。因此，一旦市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，機(jī)構(gòu)撤離資金導(dǎo)致的大額贖回案例也會(huì)增加。

　　在上述5只基金中，有4只基金的持有人是以機(jī)構(gòu)投資者為主。截至二季度末，大成惠興一年定開(kāi)的持有人中，有兩戶(hù)機(jī)構(gòu)投資者，合計(jì)持有比例為99.66%；渤海匯金興榮一年定開(kāi)被一戶(hù)機(jī)構(gòu)投資者持有98.04%的份額；工銀彭博國(guó)開(kāi)債被一戶(hù)機(jī)構(gòu)投資者持有99.81%的份額；國(guó)泰君安添利中短債的機(jī)構(gòu)投資者持有比例為84.85%，華夏鼎優(yōu)的機(jī)構(gòu)投資者持有比例則為36.91%。

　　另外，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，大成惠興一年定開(kāi)、國(guó)泰君安君添利中短債D年內(nèi)的回報(bào)率表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　截至9月5日，大成惠興一年定開(kāi)、國(guó)泰君安君添利中短債D今年以來(lái)的回報(bào)率分別為3.53%、2.62%，均跑贏了各自的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)回報(bào)率。

　　債市壓力猶存

　　值得一提的是，9月以來(lái)，債市情緒呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月2日~9月5日，10年期國(guó)債指數(shù)走出四連陽(yáng)。

　　那么，債市此輪調(diào)整已經(jīng)結(jié)束了嗎？市場(chǎng)接下來(lái)的走勢(shì)如何？

　　結(jié)合基本面看，中信保誠(chéng)基金分析稱(chēng)，目前的狀況可能尚不足以支持債券市場(chǎng)的整體轉(zhuǎn)向。關(guān)于銀行理財(cái)和非銀產(chǎn)品贖回負(fù)反饋的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)調(diào)整，相關(guān)產(chǎn)品靜態(tài)收益率有望得到提升，提升對(duì)客戶(hù)資金的吸引力，預(yù)計(jì)后續(xù)影響也不會(huì)持續(xù)太久。

　　從長(zhǎng)邏輯出發(fā)，民生加銀基金有關(guān)人士向記者表示，本輪債市的底層邏輯或是信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，廣譜利率下行引導(dǎo)收益率曲線下移。但資金面趨緊環(huán)境下，“短邏輯”可能對(duì)債市產(chǎn)生擾動(dòng)。近期受到非銀機(jī)構(gòu)收縮、產(chǎn)品贖回壓力等因素影響，信用利差已明顯走闊，并且二永債、信用債面臨的壓力要相對(duì)大于利率債。

　　“在債市波動(dòng)可能加大的階段，我們將通過(guò)保持流動(dòng)性等方式應(yīng)對(duì)?！痹撊耸勘硎尽?/p>

　　展望四季度，華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)總結(jié)道“債市順勢(shì)但逆風(fēng)。”該團(tuán)隊(duì)分析，一方面，基本面仍偏正面，短期消費(fèi)、中期出口都有壓力，基本面大概率繼續(xù)沿著內(nèi)生趨勢(shì)運(yùn)行；但另一方面，債券估值偏不利，每年9、10月份機(jī)構(gòu)保存勝利果實(shí)心態(tài)、政策變數(shù)（尤其是財(cái)政）、債券供給、監(jiān)管態(tài)度、地緣環(huán)境都容易引發(fā)不確定性。

　　銀河證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，供給面來(lái)看，“特殊新增債”發(fā)行將繼續(xù)助力新增專(zhuān)項(xiàng)債供給速度，9月政府債供給大概率仍在高峰，關(guān)注后續(xù)國(guó)債有無(wú)增發(fā)可能擾動(dòng)四季度供給情況。預(yù)計(jì)9月政府債凈供給在9600億元左右，較8月2.13萬(wàn)億元回落但仍處全年高峰，8月主要是國(guó)債凈融資超預(yù)期；若保持國(guó)債發(fā)行節(jié)奏不斷檔，四季度或有國(guó)債增發(fā)，供給壓力或延續(xù)。

　　“央行行為仍是債市關(guān)鍵。一方面關(guān)注央行及監(jiān)管是否繼續(xù)進(jìn)行長(zhǎng)端利率預(yù)期管理，央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)工具大概率9月繼續(xù)使用，但影響或逐步收斂；另外貨政寬松積極支持經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)，年內(nèi)降準(zhǔn)降息可期，海外貨幣順周期后市場(chǎng)博弈降息預(yù)期抬升?！痹搱F(tuán)隊(duì)指出。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：近兩周5只債基遇大額贖回，債市順勢(shì)但逆風(fēng))

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