巴菲特減持一半蘋果 帶給我們哪些投資啟示？

　　2024年8月，巴菲特旗下的伯克希爾披露的二季報(bào)顯示，該公司持有的蘋果公司倉位，從一季度的7.89億股大幅減至二季度的約4億股，降幅近50%，持倉占比降至30.52%。這一舉動(dòng)引起海內(nèi)外投資者的關(guān)注與熱議。

　　作為伯克希爾哈撒韋公司的掌舵人，巴菲特的投資策略常常被市場參與者仔細(xì)研究，并作為投資參考。了解巴菲特的人都知道，蘋果曾是巴菲特的頭號(hào)重倉股，他的投資生涯幾乎不沾科技股，但自2016年買入蘋果以來就對其青睞有加，前三年內(nèi)買了蘋果股票近360億美元。對于蘋果的青睞，巴菲特曾說過：“我不關(guān)心蘋果下一季或者下一年的銷售額，我只關(guān)心數(shù)億個(gè)通過它生活的人?！?/p>

　　如今，在美股持續(xù)高位的時(shí)候進(jìn)行減持，通過倉位調(diào)整進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、鎖定收益。從巴菲特重倉到減持蘋果，反應(yīng)了他對資產(chǎn)的選擇和評(píng)估，以及對估值、周期、風(fēng)險(xiǎn)的判斷與理解，同時(shí)也帶給我們諸多投資啟示。

　　1、對市場估值的理解與判斷

　　巴菲特在選擇優(yōu)秀公司上，始終強(qiáng)調(diào)在投資決策中考慮安全邊際，即以低于公司內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購買股票，以減少潛在的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，即使再好的公司也不能買貴。

　　通過減持蘋果股票，體現(xiàn)了巴菲特對當(dāng)前美股市場或某個(gè)行業(yè)及股票估值的一種判斷，也釋放出一個(gè)信號(hào)：當(dāng)前美股市場價(jià)格特別是一些公司可能存在泡沫。這也告訴我們，即使再優(yōu)質(zhì)的公司，當(dāng)股票價(jià)格被嚴(yán)重高估或出現(xiàn)泡沫時(shí)，理性的做法是考慮適時(shí)的賣出，以鎖定收益并規(guī)避未來可能存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

　　低估值價(jià)值投資策略對資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和估值有著極為嚴(yán)苛的要求，即尋找被市場低估又具備內(nèi)在價(jià)值的公司，對公司價(jià)值的評(píng)估主要基于資產(chǎn)本身在未來能夠創(chuàng)造的盈利或現(xiàn)金流，通過以便宜的價(jià)格買入具備成長潛力的公司，最終獲得中長期可持續(xù)的超額收益。比如，在2019年核心資產(chǎn)備受追捧時(shí)，逆勢布局具備估值優(yōu)勢和成長性的中小盤價(jià)值股，以構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　2、對長期投資的深刻理解

　　眾所周知，在巴菲特的投資理念中有一大核心要點(diǎn)——長期投資。追溯他過往的投資軌跡可以發(fā)現(xiàn)，巴菲特傾向于長期持有股票，而不是頻繁交易。他認(rèn)為，通過長期投資可以減少交易成本，同時(shí)利用復(fù)利效應(yīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長。

　　但是，長期投資到底有多“長”，其實(shí)需要辯證來看。從巴菲特減持蘋果這一投資行為來看，即使是非常有價(jià)值的公司，如果持有時(shí)間過長，也可能因?yàn)槭袌龅牟▌?dòng)或變化而導(dǎo)致實(shí)際收益的折損。事實(shí)上，超額收益的實(shí)現(xiàn)不僅僅依賴于合適的買入時(shí)機(jī)（價(jià)格足夠便宜），也依賴于賣出時(shí)機(jī)的選擇。巴菲特在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候減持蘋果，既能規(guī)避市場泡沫風(fēng)險(xiǎn)，也能及時(shí)鎖定投資收益。

　　因此，對長期投資的深刻理解在于：持有時(shí)間并非一成不變，而是在合適的時(shí)機(jī)買入具備估值優(yōu)勢和內(nèi)在價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，在持有的過程中，動(dòng)態(tài)評(píng)估、分析其估值、風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值等綜合因素，最終做出賣出或繼續(xù)持有的判斷。

　　3、尊重市場周期，靈活應(yīng)對不確定性

　　由于受經(jīng)濟(jì)基本面、市場情緒、政策變動(dòng)等多重因素影響，資本市場都有周而復(fù)始的生命周期。無論A股還是海外成熟市場，或是股票、債券、房地產(chǎn)等類別，亦或是大盤、中盤、小盤等風(fēng)格，都會(huì)經(jīng)歷上漲、下跌、波動(dòng)等不同階段。正所謂，萬物皆有周期，關(guān)鍵在于如何應(yīng)對？

　　資本市場充滿著不確定性和變化，巴菲特減持蘋果的投資行為告訴我們：對于頂級(jí)的專業(yè)投資者而言，他們能正確認(rèn)識(shí)市場周期的每個(gè)階段，并按照其特點(diǎn)進(jìn)行靈活應(yīng)對、做出合理的投資決策，最終確保投資收益的最大化。

　　而對于普通投資者而言，對市場的專業(yè)分析、擇時(shí)的把握、面對市場不同階段的應(yīng)對等，可能存在一定的難度。那么，可以選擇經(jīng)過較長時(shí)間市場驗(yàn)證的有效策略和基金管理人，選擇合適的基金產(chǎn)品，將市場周期的應(yīng)對交給專業(yè)的基金管理人，靜待時(shí)間的玫瑰。

　　4、理性投資，尋找更有吸引力的投資標(biāo)的

　　當(dāng)市場熱議甚至不理解巴菲特大幅減持蘋果時(shí)，其實(shí)在2024年5月伯克希爾的投資人大會(huì)上，巴菲特就表示：“做投資需要有正確的心態(tài)，除非發(fā)生什么讓我們必須改變資本配置和投資策略的極端事件，蘋果仍會(huì)是我們最大的普通股投資。但在當(dāng)前情況下，我不介意我們拋售一些蘋果，讓我們的現(xiàn)金及等價(jià)物的倉位更大一些。當(dāng)我審視現(xiàn)在的機(jī)會(huì)成本時(shí)，我認(rèn)為現(xiàn)金及等價(jià)物非常有吸引力?！?/p>

　　巴菲特的這番表達(dá)，不僅體現(xiàn)了他在面對過熱的市場或資產(chǎn)時(shí)的理性態(tài)度，也體現(xiàn)了作為一個(gè)價(jià)值投資者對更具吸引力的投資標(biāo)的的渴求。畢竟，對于注重公司質(zhì)地和估值的價(jià)值投資者而言，當(dāng)前蘋果的PE(TTM)約34倍，股價(jià)處于歷史最高區(qū)間。特別是一波AI浪潮，將蘋果的股價(jià)從2023年1月的123元，推高到2024年8月底的230元，漲幅近1倍。重倉公司估值高且業(yè)績增長不明顯，或是巴菲特減持的最大原因。

　　篩選投資標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)始終遵循“基本面低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、高成長性”原則，而對投資組合調(diào)倉的邏輯在于：有更具性價(jià)比、彈性更大、估值更低、更具成長潛力的資產(chǎn)出現(xiàn)。一旦遇到更有吸引力的投資標(biāo)的，可能會(huì)賣掉或減持重倉的投資標(biāo)的及時(shí)鎖定收益，同時(shí)低位布局買入更具性價(jià)比的資產(chǎn)，以獲取更高的預(yù)期收益率。

　　投資是一門藝術(shù)，沒有任何捷徑可以通往成功之門！巴菲特在投資上一直都能夠克服人性的貪婪和恐懼，在市場高位時(shí)退出，積累現(xiàn)金儲(chǔ)備，等待市場低位時(shí)抄底。在他多年的投資實(shí)踐中，時(shí)刻保持穩(wěn)定的情緒和理性的分析，是他多次股災(zāi)中屹立不倒的重要法寶，也是他在機(jī)會(huì)來臨時(shí)資本迅速增值的兩大利器。

　　（文章來源：中庚基金）

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