狂降75%！諾輝健康財(cái)務(wù)官辭任引發(fā)信任危機(jī) 公募基金削低公司估值

　　在財(cái)務(wù)官和審計(jì)機(jī)構(gòu)雙雙選擇“割袍斷義”后，基金公司對(duì)醫(yī)藥股諾輝健康的不信任達(dá)到了一個(gè)頂點(diǎn)。

　　券商中國(guó)記者注意到，盡管2個(gè)月前基金公司對(duì)諾輝健康已給出6.62港元/股的估值調(diào)整價(jià)，并較停牌價(jià)腰斬50%，而此次首席財(cái)務(wù)官和審計(jì)機(jī)構(gòu)雙雙辭任后，基金公司最新給出的估值目標(biāo)價(jià)已來(lái)到3.54港元/股，較上一輪估值調(diào)整最低價(jià)降幅達(dá)50%，較停牌價(jià)降幅則為75%。

　　雖然有個(gè)別醫(yī)藥股給基金帶來(lái)些許麻煩，但最近基金公司對(duì)醫(yī)藥賽道的反彈空間卻開(kāi)始格外樂(lè)觀，有基金經(jīng)理判斷全賽道旗下所有醫(yī)藥子行業(yè)的估值也開(kāi)始處于底部區(qū)間，2026年—2027年將是大量中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的新階段，創(chuàng)新藥行業(yè)正醞釀近在眼前的大級(jí)別行情。

　　大幅“擊穿”上一輪最低估值調(diào)整價(jià)

　　基金公司再次從港股醫(yī)藥股諾輝健康的目標(biāo)價(jià)上出手。

　　9月14日，平安基金發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)監(jiān)管部門(mén)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)規(guī)定，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，平安基金決定自2024年9月13日起，對(duì)公司旗下基金持有的“諾輝健康”進(jìn)行估值調(diào)整，按照3.54 港元/股進(jìn)行估值。公司將密切關(guān)注上述股票后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況及其他重大事項(xiàng)，進(jìn)行合理評(píng)估，謹(jǐn)慎確定其估值價(jià)格。

　　同日，大成基金發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)規(guī)定和基金合同的約定，對(duì)本公司旗下證券投資基金持有的停牌股票諾輝健康（股票代碼：06606.HK）按照3.54港元/股進(jìn)行估值。公告還表示，自上述股票復(fù)牌且其交易體現(xiàn)了活躍市場(chǎng)交易特征后，恢復(fù)按市價(jià)估值法進(jìn)行估值。

　　上述兩家基金公司的估值調(diào)整目標(biāo)價(jià)，“擊穿”了兩個(gè)月前基金公司給出的最低目標(biāo)價(jià)。

　　在今年7月中旬，大成基金公告對(duì)諾輝健康的估值調(diào)整按照7.07港元/股進(jìn)行估值。嘉實(shí)基金則是在7月10日起對(duì)旗下基金持有的諾輝健康進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為6.62港元/股。南方基金對(duì)旗下基金持有的諾輝健康按照10.16港元/股進(jìn)行估值。自7月12日起，易方達(dá)基金對(duì)易方達(dá)香港恒生綜合小型股指數(shù)基金、易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金持有的諾輝健康進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為8.28港元/股。

　　很顯然，最新一輪的基金估值調(diào)整，意味著上一輪給出的最低估值目標(biāo)價(jià)已被再次打出約50%的折扣。

　　關(guān)鍵人員“割袍斷義”引發(fā)基金不信任

　　券商中國(guó)記者注意到，3月27日停牌價(jià)為14.14港元/股，而當(dāng)前基金公司給出的估值價(jià)再度削低至3.54港元/股，估值腰斬幅度已達(dá)到75%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，引發(fā)基金公司對(duì)諾輝健康再度大幅壓縮估值價(jià)的觸發(fā)因素是最新出現(xiàn)的一則消息。9月9日，在港交所上市醫(yī)藥公司諾輝健康宣布公司CFO高煜辭任公司首席財(cái)務(wù)官，公司2023年度審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤也同時(shí)辭任。

　　去年8月，諾輝健康遭到做空機(jī)構(gòu)關(guān)于財(cái)務(wù)造假的指控，今年3月28日甚至出現(xiàn)支持相關(guān)指控的新動(dòng)向，直接導(dǎo)致公司股票停牌。此次停牌的原因是，負(fù)責(zé)諾輝健康財(cái)報(bào)審計(jì)的“四大”之一的會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤對(duì)諾輝健康的相關(guān)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。

　　審計(jì)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑引發(fā)了基金公司甚至交易所的擔(dān)心。7月10日，深交所公告，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整并自2024年7月10日起生效，調(diào)出諾輝健康。由于港股中小市值公司的估值價(jià)格嚴(yán)重依賴(lài)于港股通的南下機(jī)構(gòu)資金，當(dāng)諾輝健康被調(diào)出港股通名單，這意味著原先依賴(lài)于公募基金、南下散戶(hù)給出高估值的諾輝健康面臨估值的潛在巨大變化。

　　券商中國(guó)記者注意到，在最新一輪港股通調(diào)整生效后，有不少港股股票累計(jì)跌幅超過(guò)30%，這顯示出港股通名單是有是無(wú)對(duì)港股股票估值的重要影響，尤其是當(dāng)此類(lèi)公司將無(wú)法被港股通基金買(mǎi)入后，其潛在的清倉(cāng)給相關(guān)股票的價(jià)格帶來(lái)巨大壓力。

　　而今，在3月份加入質(zhì)疑陣營(yíng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤突然宣布辭任，以及公司首席財(cái)務(wù)官的“割袍斷義”進(jìn)一步加劇了基金公司對(duì)該股的不信任，從而使得最新一輪的估值調(diào)整較上一次最低估值大幅腰斬。

　　基金經(jīng)理：醫(yī)藥或有大級(jí)別行情

　　盡管有部分醫(yī)藥股因市場(chǎng)質(zhì)疑而存在爆雷隱憂(yōu)，但基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥賽道的反彈空間卻給出樂(lè)觀預(yù)期，并強(qiáng)調(diào)可能存在歷史罕見(jiàn)的大級(jí)別行情。

　　平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，從基本面的角度來(lái)說(shuō)，疫情3年除了和疫情直接相關(guān)的領(lǐng)域受益之外，其他所有的醫(yī)藥子行業(yè)均是受損的狀態(tài)，醫(yī)院的診療量、手術(shù)量都大幅度下降，醫(yī)藥絕大部分的子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。去年三季度開(kāi)始的醫(yī)療反腐對(duì)于醫(yī)療行為造成了一定的影響，也在一定程度上延緩了醫(yī)院醫(yī)療的恢復(fù)。因此最近幾年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)大部分子行業(yè)的業(yè)績(jī)承壓，這是醫(yī)藥板塊調(diào)整基本面方面的原因，當(dāng)前，醫(yī)藥行業(yè)整體的絕對(duì)估值和相對(duì)估值都處于最低歷史區(qū)間，幾乎所有醫(yī)藥子行業(yè)的估值也都處于底部區(qū)間。

　　周思聰強(qiáng)調(diào)，從今年的三季報(bào)開(kāi)始，絕大部分的醫(yī)藥子行業(yè)都將面臨極低的業(yè)績(jī)基數(shù)，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)自三季報(bào)開(kāi)始，預(yù)計(jì)將進(jìn)入業(yè)績(jī)同比和環(huán)比的改善期，這將有利于提升市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的投資熱情。醫(yī)藥行業(yè)基于老齡化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)坡厚雪的中長(zhǎng)期投資邏輯從未發(fā)生過(guò)改變，盡管醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展受到政策的影響很大，但是近幾年來(lái)國(guó)家政策持續(xù)向好，鼓勵(lì)創(chuàng)新，未來(lái)將促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，尤其是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械和設(shè)備的發(fā)展。創(chuàng)新藥械行業(yè)是未來(lái)幾年醫(yī)藥行業(yè)乃至全市場(chǎng)的明確投資主線，鼓勵(lì)創(chuàng)新為國(guó)家意志，創(chuàng)新藥行業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表，創(chuàng)新藥板塊在政策層面將有持續(xù)催化，同時(shí)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)持續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，也是最強(qiáng)出海主線之一。

　　2023年是中國(guó)創(chuàng)新藥出海首次超過(guò)創(chuàng)新藥引進(jìn)的一年，2024年將是中國(guó)創(chuàng)新藥密集獲批期的起點(diǎn)，2024年上半年創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)的數(shù)量和總金額已經(jīng)遠(yuǎn)超2023年上半年，2025年開(kāi)始，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)將加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化發(fā)展，2026年—2027將是大量中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的新階段，看好創(chuàng)新藥行業(yè)近在眼前的大級(jí)別行情。

　　易方達(dá)醫(yī)藥生物基金基金經(jīng)理許征指出，醫(yī)藥賽道無(wú)論是行業(yè)估值還是全市場(chǎng)基金對(duì)醫(yī)藥的配置都處于歷史低位，反映了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)整體的悲觀預(yù)期。短期的業(yè)績(jī)逆風(fēng)疊加市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)醫(yī)保資金收支平衡壓力以及海外地緣政治影響的持續(xù)擔(dān)憂(yōu)，可以大致解釋醫(yī)藥行業(yè)的悲觀預(yù)期。盡管如此仍應(yīng)該堅(jiān)定看好中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。去年是中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)蘇的一年，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了前幾年較為艱難的轉(zhuǎn)型期，開(kāi)始進(jìn)入發(fā)展的新周期。從行業(yè)內(nèi)生發(fā)展角度看，過(guò)去幾年行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，現(xiàn)在開(kāi)始逐步進(jìn)入新產(chǎn)品的收獲期，同時(shí)這些創(chuàng)新產(chǎn)品大都具有一定的全球競(jìng)爭(zhēng)力，能夠在全球市場(chǎng)占據(jù)一席之地；而從行業(yè)外部政策支持角度看，政策也將持續(xù)助推生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

　　“站在當(dāng)前展望未來(lái)，我們認(rèn)為短期的業(yè)績(jī)逆風(fēng)終會(huì)過(guò)去，醫(yī)藥行業(yè)的主要矛盾將逐步從存量風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向增量貢獻(xiàn)?！痹S征表示，隨著行業(yè)內(nèi)的公司陸續(xù)進(jìn)入新產(chǎn)品周期，行業(yè)整體業(yè)績(jī)也會(huì)逐步回暖。因此看好醫(yī)藥行業(yè)的投資價(jià)值，將持續(xù)保持較高倉(cāng)位，看好嚴(yán)肅醫(yī)療和CXO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包），具體細(xì)分行業(yè)包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械耗材、IVD（體外診斷）、臨床CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）等，自下而上選擇風(fēng)險(xiǎn)出清、處于新產(chǎn)品周期且具有國(guó)際化潛力的公司進(jìn)行投資。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：狂降75%！財(cái)務(wù)官辭任引發(fā)信任危機(jī)，公募基金削低公司估值)

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