美聯(lián)儲(chǔ)降息提振全球股市 基民如何配置資產(chǎn)？

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月19日訊(記者張明江) 全球經(jīng)濟(jì)體期待已久的降息靴子最終落地。北京時(shí)間2024年9月19日，最新的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議出爐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%。自美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)加息周期以來(lái)，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至5.25%-5.50%，此后自2023年9月起連續(xù)七次會(huì)議維持利率不變。本次會(huì)議結(jié)果意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.25%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.29%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.31%。今日亞太及新興市場(chǎng)股市集體大漲，資產(chǎn)配置議題再被關(guān)注。

　　對(duì)于此次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)亞太股市的影響，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是利于亞太股市的，預(yù)計(jì)多數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)較為積極。美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，將帶動(dòng)全球資金從美國(guó)流出，往往獲益的是亞太市場(chǎng)以及其他新興國(guó)家市場(chǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，預(yù)計(jì)大多數(shù)國(guó)家央行將跟隨降息，但寬松幅度也就是具體降息幅度大概率會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)小。

　　興證全球基金認(rèn)為，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三年多，而本次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來(lái)修復(fù)行情。但更需要持續(xù)關(guān)注的，可能仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、地產(chǎn)銷售、就業(yè)率、內(nèi)需數(shù)據(jù)等指標(biāo)的回暖節(jié)奏。總體而言，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三年多，而本次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來(lái)修復(fù)行情。但更需要持續(xù)關(guān)注的，可能仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、地產(chǎn)銷售、就業(yè)率、內(nèi)需數(shù)據(jù)等指標(biāo)的回暖節(jié)奏。

　　中歐基金認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在均值水位之下板塊的上漲。但是當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期幾無(wú)變化，基本面因素對(duì)再平衡交易的影響偏弱，市場(chǎng)更多將由資金面主導(dǎo)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)走平且無(wú)總量刺激政策作用的背景下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

　　華安基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球資產(chǎn)有顯著影響，因?yàn)槊涝侨蜃钪饕膬?chǔ)備貨幣。降息導(dǎo)致美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，促使投資者尋求更高收益的資產(chǎn)，從而可能推高股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價(jià)格。同時(shí)，美元貶值的可能性增加，吸引國(guó)際資本流向新興市場(chǎng)和其他高收益地區(qū)，可能推動(dòng)這些地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格上漲。企業(yè)融資成本降低，改善財(cái)務(wù)狀況。消費(fèi)者借貸成本下降，刺激消費(fèi)。此外，降息通常提振市場(chǎng)信心，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金更多流入股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，人民幣匯率相對(duì)偏強(qiáng)，這有望吸引外資重新平衡其在全球市場(chǎng)的配置，增加對(duì)A股的投資，從而對(duì)A股市場(chǎng)形成一定的利好。當(dāng)前，A股市場(chǎng)的估值已處于相對(duì)較低的區(qū)間，積極因素正在逐漸累積。隨著企業(yè)盈利周期有望觸底回升，以及資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，投資者可以對(duì)A股市場(chǎng)持適度樂(lè)觀的態(tài)度?？傮w來(lái)看，目前A股市場(chǎng)的表現(xiàn)適合采用“啞鈴型”投資策略。一方面，重點(diǎn)關(guān)注低估值且分紅收益較高的紅利板塊；另一方面，關(guān)注受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響較大的科技成長(zhǎng)板塊，特別是那些受益于海外產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的公司。這種策略期望能夠在收益和高成長(zhǎng)潛力之間找到平衡，為投資者提供多元化的投資機(jī)會(huì)。

　　多家公募基金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息將刺激國(guó)內(nèi)權(quán)益類市場(chǎng)，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置同樣重要，多家公募基金表示：債券資產(chǎn)投資者不能忽視。對(duì)于今年以來(lái)備受關(guān)注的黃金資產(chǎn)，基金建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，首先，美債下行確定性最強(qiáng)，投資者可以優(yōu)先考慮美債的投資機(jī)會(huì)。其中，短債利率下行幅度可能大于中長(zhǎng)債利率，因此可以相對(duì)超配短債。其次，穩(wěn)健型投資者可考慮黃金搭配防御性行業(yè)，而后逐步增加利率敏感型資產(chǎn)配置。一方面，黃金將繼續(xù)受益于美債實(shí)際利率的下行和美元指數(shù)走弱的“雙向”驅(qū)動(dòng)；“防御性行業(yè)”中，國(guó)內(nèi)主要是高股息相關(guān)板塊，海外市場(chǎng)則主要包括必需消費(fèi)、醫(yī)療保健和公用事業(yè)；另一方面，考慮到當(dāng)下對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度尚未可知，一旦“硬著陸”，即便降息周期開啟，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也將面臨一定幅度的調(diào)整。因此，建議考慮等待首降落地后，再逐步增加利率敏感型的資產(chǎn)配置。最后，積極型投資者可考慮黃金底倉(cāng)的同時(shí)，關(guān)注成長(zhǎng)活躍方向以及景氣周期品。成長(zhǎng)包含電子、通信、新質(zhì)生產(chǎn)力以及國(guó)防軍工；而美聯(lián)儲(chǔ)降息后，貴金屬受益、工業(yè)金屬則在大宗商品需求上升中受益。此外“創(chuàng)新藥”等對(duì)美債利率敏感的成長(zhǎng)板塊，或?qū)⑹芤嬗诮迪⒅芷诘拈_啟。

　　中歐基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期開啟，有助于打開我國(guó)的貨幣政策空間。目前來(lái)看，后續(xù)央行降準(zhǔn)降息概率偏高，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國(guó)內(nèi)降息空間仍有約束。

　　興證全球基金認(rèn)為，美債是降息周期中另一個(gè)確定性和勝率較高的境外資產(chǎn)，在五次“預(yù)防式降息”中，美國(guó)2年期國(guó)債收益率均錄得下跌。因?yàn)閭瘍r(jià)格和收益率成反比，所以美國(guó)降息周期利好美債基金。僅有1998年為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)期間的降息中，美元指數(shù)相較亞洲貨幣更為強(qiáng)勢(shì)，所以美債收益率下降幅度較小。從本次降息的情況來(lái)看，在降息正式落地之前，美國(guó)2/5/10年國(guó)債收益率已經(jīng)提前下跌，截止8月30日，2年期和10年期國(guó)債收益率下滑至3.91%，5年期下滑至3.71%。投資者也需關(guān)注美債利率短期內(nèi)的上行壓力。中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，目前美國(guó)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)減弱，就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)增加，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)或仍有更大的降息空間，美債利率或仍趨于下行。

　　匯豐晉信基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債市表現(xiàn)主要還是由國(guó)內(nèi)因素決定，但短期看，會(huì)受美國(guó)降息的間接影響。債市在8月中旬后，變化比較多。一方面是債市監(jiān)管方面的指導(dǎo)，疊加政府債券的發(fā)行導(dǎo)致資金面有所收緊，此外8月下旬開始央行在公開市場(chǎng)凈回籠資金一定程度引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。從市場(chǎng)各品種表現(xiàn)上看，各品種分化較大。簡(jiǎn)單而言，利率債表現(xiàn)好于信用債。究其原因，主要還是因?yàn)榻衲甑摹百Y產(chǎn)荒”行情下，導(dǎo)致前期信用債的利差壓縮較為極致，在這種情況下，市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)都容易引發(fā)市場(chǎng)的脆弱性，而信用債普遍缺乏流動(dòng)性將導(dǎo)致信用債的流動(dòng)性利差會(huì)始終存在，因此我們預(yù)計(jì)，利率債的利差修復(fù)到今年8月前的水平可能性不高。9月份以來(lái)，利率債收益率快速下降，這一部分是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期利率債的配置需求增加，另一方面也的確受到了聯(lián)儲(chǔ)降息在即，提前對(duì)國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息有所預(yù)期。

　　匯豐晉信基金認(rèn)為，八月份債市的調(diào)整給債市也做了一次流動(dòng)性的測(cè)試，目前看起來(lái)負(fù)反饋的程度有限。我們相信，除非出現(xiàn)貨幣政策的大幅轉(zhuǎn)向或者出現(xiàn)大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，國(guó)內(nèi)債市或很難出現(xiàn)大規(guī)模的回調(diào)，其背后的邏輯還可能涉及到人民幣升值的壓力。

　　鵬揚(yáng)基金認(rèn)為，債市前期兩大利空均被消化，一方面增量財(cái)政刺激的政策預(yù)期落空，另一方面資金面亦平穩(wěn)通過(guò)上周政府債凈繳款及特別國(guó)債賣出的壓力測(cè)試，多頭邏輯占據(jù)上風(fēng)位。9月第二周50城新房成交面積環(huán)比延續(xù)下滑，表現(xiàn)弱于歷史同期。基本面高頻指向及近期公布的數(shù)據(jù)都難以讓市場(chǎng)看到新的方向，在“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”的背景下，政策面的下一次博弈窗口期可能要推遲到10月下旬。

　　對(duì)于黃金資產(chǎn)，公募基金認(rèn)為投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　華安基金認(rèn)為，黃金作為一種長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，其價(jià)值主要體現(xiàn)在對(duì)抗信用貨幣購(gòu)買力下降的能力上。歷史上幾次大的行情都與貨幣體系的重要變革密切相關(guān)。例如，在1930年代的美國(guó)大蕭條期間，銀行系統(tǒng)的崩潰導(dǎo)致金本位制第一次解體，黃金價(jià)格從每盎司20美元上漲到35美元。到了1970年代，布雷頓森林體系解體，黃金與美元脫鉤，金價(jià)從每盎司35美元飆升至700美元，這背后同樣反映了貨幣體系的重大變化。進(jìn)入21世紀(jì)后，全球央行資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹，尤其是美國(guó)的債務(wù)壓力持續(xù)上升。在2007年的次貸危機(jī)和2020年的新冠疫情中，各國(guó)央行實(shí)施了大規(guī)模的量化寬松政策，這些因素共同推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲，使其突破至每盎司2500美元的新高。綜上所述，影響黃金的核心邏輯主要包括貨幣體系的變化、經(jīng)濟(jì)不確定性、通貨膨脹預(yù)期以及避險(xiǎn)需求。盡管巴菲特曾對(duì)黃金持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為它不像股票或其他生產(chǎn)性資產(chǎn)那樣能夠創(chuàng)造現(xiàn)金流，但黃金一種稀缺的貴金融，在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下依然具有重要的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　中歐基金認(rèn)為，一般在預(yù)防式降息中，美債進(jìn)一步下行空間或相對(duì)有限，而美股和美元往往震蕩偏強(qiáng)，黃金進(jìn)一步上行或承壓。

　　興證全球基金認(rèn)為，黃金的影響因素較多，降息周期內(nèi)的漲跌也不具備必然性。首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)并不一定會(huì)下行，美元指數(shù)的變動(dòng)取決于美國(guó)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體、尤其是歐洲的經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的表現(xiàn)，若歐洲先于美聯(lián)儲(chǔ)步入降息周期，則有望支撐美元指數(shù)，進(jìn)而導(dǎo)致金價(jià)承壓。其次，黃金價(jià)格還取決于黃金儲(chǔ)備需求變化，黃金儲(chǔ)備又進(jìn)一步受到國(guó)際政治格局、黃金儲(chǔ)備貨幣地位變化的影響，例如在 “黃金非貨幣化”實(shí)施期間，各國(guó)央行為了降低黃金的儲(chǔ)備貨幣地位，拋售黃金儲(chǔ)備，此時(shí)即使美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期，金價(jià)也仍在下行。從本次降息的情況來(lái)看，今年以來(lái)，在降息預(yù)期和地緣政治爭(zhēng)端的不斷發(fā)酵下，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)已經(jīng)上漲了22.13%。目前金價(jià)仍處于高位震蕩階段，可能已經(jīng)過(guò)度計(jì)價(jià)降息預(yù)期，投資者或許要謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　匯豐晉信基金認(rèn)為，黃金的問(wèn)題比較復(fù)雜，一方面，如果美元降息階段美元表現(xiàn)較弱，則匯率角度更有利于黃金；同時(shí)如果前期通脹控制不好也會(huì)進(jìn)一步利好黃金。但另一方面，如果地緣政治得到緩和，比如烏克蘭問(wèn)題如果一旦緩和，則對(duì)黃金是不利的。

　　匯豐晉信基金認(rèn)為，對(duì)于黃金，我們沒有特別樂(lè)觀，因?yàn)闆Q定黃金走勢(shì)的因素太多，很多因素?zé)o法進(jìn)行判斷，因此，其配置價(jià)值主要取決對(duì)于黃金資產(chǎn)的持有目的。出于因投資海外資產(chǎn)可能帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)的考量，我們更愿意把配置黃金的目的作為對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇。但需要注意的是，國(guó)內(nèi)投資者能夠買到的黃金類資產(chǎn)，還是以人民幣計(jì)價(jià)的，當(dāng)人民幣處于強(qiáng)勢(shì)的地位時(shí)，即使海外的黃金資產(chǎn)仍然屢創(chuàng)新高，但國(guó)內(nèi)的黃金類資產(chǎn)在考慮了匯率升值的因素后，相對(duì)沒有這么強(qiáng)勢(shì)。

（文章來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)降息提振全球股市 基民如何配置資產(chǎn)？)

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