機構(gòu)解讀｜A股“巨震”之后 ：本輪行情能否延續(xù)？哪些行業(yè)值得配置？

　　最近一周，A股劇烈震蕩。

　　先是國慶假期后首個交易日，三大股指延續(xù)節(jié)前的大漲之勢：當(dāng)天收盤時，上證指數(shù)已超過3400點，創(chuàng)業(yè)板指一天“飆升”了17.25%；而隨后三個交易日，市場震蕩下挫且分化加大。

　　從周維度看，本周（10月8日至11日），三大股指由節(jié)前的急漲轉(zhuǎn)為下跌。根據(jù)WIND統(tǒng)計，截至10月11日，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指自10月8日以來分別下跌了3.56%、3.41%、4.45%。

　　市場漲落快速切換之際，不少投資者擔(dān)心本輪行情已經(jīng)結(jié)束，對A股后市表現(xiàn)心存疑慮。同時，伴隨市場分歧加大，投資者關(guān)注的另一焦點問題是：如何在波動市場中尋找投資機會。

　　對此，券商、基金機構(gòu)一一作出解答：

　　1、本輪行情內(nèi)在邏輯：內(nèi)、外風(fēng)險偏好共同提升。

　　華夏基金策略團隊指出，本輪行情是以無風(fēng)險利率下降為背景，內(nèi)、外風(fēng)險偏好共同提升下的機會。

　　談及9·24這輪行情，該團隊分析，政策轉(zhuǎn)向作為本輪上漲行情的核心驅(qū)動力，催生“中國資產(chǎn)信心重估”。9月24日至今，主要中國股票指數(shù)全線上漲，A 股和中概股領(lǐng)漲， 消費、醫(yī)療健康、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲。此外，9月20日美聯(lián)儲官宣降息50bp同樣重要。降息改善了A股的外部資金環(huán)境，一定程度上提振了外資偏好。

　　2、需理性看待大漲之后的調(diào)整。

　　博時基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸認(rèn)為，這個階段出現(xiàn)回調(diào)震蕩比較符合常態(tài)。當(dāng)前一些資金的動向和資產(chǎn)本身關(guān)系較小，和短期上漲下跌關(guān)系更大。大漲后出現(xiàn)回調(diào)是很正常的現(xiàn)象，市場很容易出現(xiàn)波浪形的特征。

　　在華安證券策略團隊看來，前期巨大漲幅后，市場對政策力度和微觀流動性的預(yù)期回歸理性。同時，后續(xù)市場波動有望持續(xù)收斂，短期關(guān)注財政部國新辦會議表態(tài)，中期需要基本面確定性改善。

　　3、當(dāng)前A股估值水平仍具吸引力；中期行情催化有賴于經(jīng)濟基本面實質(zhì)好轉(zhuǎn)或持續(xù)性預(yù)期改善的接力。

　　劉思甸指出，理解市場主要是看預(yù)期變化，當(dāng)前的原因是大量級的政策變化，這是值得市場上漲的，但后續(xù)能持續(xù)催化市場的，是細節(jié)政策的出臺。從中期來看，是基本面數(shù)字的變化。就當(dāng)前看，短期能期待的主要是細節(jié)政策的出爐，尤其是財政方面。

　　“當(dāng)前A股市場關(guān)于政策轉(zhuǎn)變的預(yù)期已經(jīng)較為充分。從中期看，我對中國經(jīng)濟的改善和中國企業(yè)的盈利回升上，具有很高的信心。從周期的角度看，當(dāng)后續(xù)經(jīng)濟達到修復(fù)或者改善的高點附近時，市場的水位也較有可能仍明顯高于當(dāng)前，在中期的判斷上較為樂觀?！眲⑺嫉楸硎?。

　　華安證券策略團隊亦分析，短期行情的驅(qū)動主要依靠政策或事件等催化劑帶來的市場風(fēng)險偏好改善，但短期行情發(fā)展演繹成中期行情必然需要經(jīng)濟基本面出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)或至少出現(xiàn)持續(xù)預(yù)期改善的接力，才會帶給市場更加行穩(wěn)致遠的行情，否則基本面未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)或落后太多時，必然也將出現(xiàn)反復(fù)。

　　從估值角度看，據(jù)華夏基金策略團隊統(tǒng)計，目前，萬得全A指數(shù)的市盈率TTM為18.17倍，比歷史上64%左右的時間要便宜，仍處在中等偏低的位置；市凈率方面，當(dāng)前萬得全A指數(shù)為1.56倍，比歷史上93%左右的時間便宜，也是一個比較明顯的低估區(qū)間。

　　“長期看，我們?nèi)匀惠^為樂觀，整體A股估值水平依然有吸引力，而且估值周期的拐點才剛剛出現(xiàn)。美元周期、流動性的寬松還是呼之欲出的財政刺激政策，都屬于中長期維度的影響因素。總體來說，本輪行情的時間和空間維度應(yīng)該都是值得期待的?！痹搱F隊指出。

　　金鷹基金認(rèn)為，盡管節(jié)后A股出現(xiàn)較明顯回撤，市場風(fēng)偏顯著降溫，但就中長期而言，本輪政策的轉(zhuǎn)向力度仍有望超出目前投資者已開始趨于謹(jǐn)慎的普遍預(yù)期，或也最終將成為指引市場拐點和明確方向的最積極信號，A股長期向上的確定性仍較強。

　　4、當(dāng)前應(yīng)聚焦主線，把握結(jié)構(gòu)性機會。

　　華安證券策略團隊認(rèn)為，在成交額仍然維持較高狀態(tài)時，市場仍然存在結(jié)構(gòu)性機會。當(dāng)前可重視兩條主線：第一條主線是流動性改善、催化劑頻現(xiàn)、三季報業(yè)績有望超預(yù)期的成長板塊，包括電子、電新、通信、軍工。

　　第二條主線是有景氣或政策支撐，存在補漲可能的部分消費品，包括家電汽車、醫(yī)藥、農(nóng)牧。這些方向前期存在滯漲，因此有補漲可能。本輪生豬景氣周期并未結(jié)束，后續(xù)豬價有望創(chuàng)新高，同時10月將發(fā)布季度存出欄數(shù)據(jù)，參考4、7月有望為農(nóng)牧帶來催化機會。

　　而從中期來看，華夏基金策略團隊認(rèn)為，可聚焦兩條線索進行布局：一是成長板塊中的順周期方向。從政策態(tài)度扭轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，預(yù)期變化幅度最明顯的還是金融地產(chǎn)、消費、科技成長為代表的順周期板塊。預(yù)計市場可能向成長板塊中的順周期方向擴散，包括但不限于電子、計算機、游戲傳媒。

　　二是PB破凈資產(chǎn)。當(dāng)市場具備一定“恐高”情緒時，PB破凈股可能是資金的另一個選擇；尤其當(dāng)政策催化時，有望成為具備持續(xù)力的主線。

　　除了上述兩條邏輯外，華夏基金策略團隊認(rèn)為，以券商為代表的多元金融板塊，在成交量與換手率雙升周期，將具備較高的“爆發(fā)性”。

　　金鷹基金分析，業(yè)績穩(wěn)定、股息率高的價值性龍頭公司，有望成為貨幣創(chuàng)新工具推出后穩(wěn)定市場的新的關(guān)鍵力量。此外，預(yù)期將顯著受益于政策轉(zhuǎn)向及中央加杠桿的一些重要方向，仍然值得重點關(guān)注，盡管短期部分板塊也表現(xiàn)出風(fēng)險偏好的較大回落。具體如消費品以舊換新政策支持的家電、汽車，預(yù)計在“十四五”末政府訂單有望快速恢復(fù)的軍工板塊等，都值得持續(xù)重視。

　　5、當(dāng)下切忌頻繁調(diào)倉、追漲殺跌。

　　華夏基金策略團隊認(rèn)為，當(dāng)前市場在政策和情緒驅(qū)動的爆發(fā)式上漲、估值從洼地修復(fù)后，市場有回歸平靜的需要，但中期估值中樞不斷提升的序幕或許剛剛開始。因此對于短期的高點或可逐漸止盈，但如果出于對市場長期走勢保持樂觀的話，也不妨保留適當(dāng)?shù)讉}，并在后續(xù)隨著情緒逐漸轉(zhuǎn)冷、指數(shù)調(diào)整后再把倉位回補回來，千萬不要頻繁調(diào)倉、追漲殺跌。

　　劉思甸建議，當(dāng)前是否止盈要根據(jù)每個投資者不同的情況判斷。如果之前一直在市場中可以考慮有一部分止盈。實際上當(dāng)前市場換手那么高，有買股票人的貢獻，也有賣股票人的貢獻，賣股票很多應(yīng)該是止盈。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

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