債基“回血” 反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　隨著流動(dòng)性持續(xù)修復(fù)，截至10月11日債市行情開始回暖，債基凈值紛紛回升。此前跌幅較大的中長期純債基金，“回血”尤為明顯。

　　受訪機(jī)構(gòu)對(duì)券商中國記者表示，目前債券市場(chǎng)流動(dòng)性有所修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較充分地釋放。在權(quán)益市場(chǎng)不發(fā)生巨幅拉升的情況下，債市將進(jìn)入修復(fù)反彈行情。目前，轉(zhuǎn)債中長期右側(cè)加倉時(shí)點(diǎn)或已出現(xiàn)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)永續(xù)、超長、中高等級(jí)央國企地產(chǎn)債、優(yōu)質(zhì)民企短債等機(jī)會(huì)。

　　債基凈值紛紛回升

　　根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月11日，自10月9日債市回暖以來，債基收益已有所回升，其中又以中長期純債基金較為明顯。其中，國泰豐盈純債基金A份額在9月24日至10月8日期間凈值增長率為-3.24%，而在隨后債市回暖后的10月9日至10月11日的價(jià)值增長率實(shí)現(xiàn)了0.74%的上漲。同樣是在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，平安5—10年期政策性金融債基A份額的凈值增長率分別為-2.23%和0.80%，華夏鼎慶一年定開債基的凈值增長率分別為-1.46%和0.92%。萬家鑫豐純債A份額的凈值增長率分別為-1.22%和0.97%。

　　短債方面，凈值回升幅度雖不如長債明顯，但由于此前跌幅相對(duì)較小，凈值的下行缺口得以進(jìn)一步收窄。比如，大成景優(yōu)中短債A在9月24日至10月8日期間凈值下跌0.59%，在10月9日至10月11日則回升了0.40%。南方升元中短期利率債A凈值在下跌了0.59%后，也在最近三個(gè)交易日回升了0.35%。信澳優(yōu)享債券A凈值此前下跌0.33%，最新三個(gè)交易日內(nèi)則回升了0.28%。

　　債券ETF方面同樣如此。鵬揚(yáng)基金旗下的30年國債ETF在9月24日至10月8日期間下跌了4.55%，隨后三個(gè)交易日凈值回升了1.85%。博時(shí)基金旗下的30年國債指數(shù)ETF在這兩個(gè)時(shí)間段內(nèi)，凈值增長率分別為-4.47%和1.60%。

　　“債市行情9日依然很慘淡，但在10月10日基本企穩(wěn)了。截至10月10日晚間，信用債前幾天的下跌也都回來了?！币患屹Y管機(jī)構(gòu)的債券投資負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國記者稱。同時(shí)，長城基金表示，隨著權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，債券市場(chǎng)已開始轉(zhuǎn)暖，其中在10月10日30年期國債期貨上漲接近1%，債券市場(chǎng)流動(dòng)性也有所修復(fù)。信用債市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間已經(jīng)比較充分，空間也有所超調(diào)。

　　行情延續(xù)的基礎(chǔ)仍在

　　從券商中國記者采訪來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為債市行情延續(xù)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍在。

　　“債市經(jīng)過最近的劇烈回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較充分地釋放。在權(quán)益市場(chǎng)不發(fā)生巨幅拉升的情況下，我們認(rèn)為債市將進(jìn)入修復(fù)反彈行情，應(yīng)該積極關(guān)注。”國聯(lián)基金對(duì)券商中國記者分析稱，12日國新辦新聞發(fā)布會(huì)的內(nèi)容基本符合市場(chǎng)預(yù)期，10年期、30年期國債收益率小幅波動(dòng)。當(dāng)前，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期尚未結(jié)束，新產(chǎn)業(yè)規(guī)模難以彌補(bǔ)地產(chǎn)基建缺口；此外，自2018年起的十年化債尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)地方政府加杠桿意愿仍偏弱，債市行情延續(xù)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍在。

　　“本次發(fā)布會(huì)對(duì)增量政策資金使用用途、資金量等方面表述不及9月底市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面回暖與較大流動(dòng)性壓力的概率下降，疊加股市近期出現(xiàn)大幅回調(diào)，股市情緒降溫風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)利率債長端收益率呈下行趨勢(shì)。后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注10月人大常委會(huì)對(duì)增項(xiàng)財(cái)政政策具體的資金量，以及10月政治局會(huì)議、11月美國大選等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)前后政策的變化?！眹?lián)基金表示。

　　平安基金認(rèn)為，往后看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)提振效果短期難以快速顯現(xiàn)，基本面顯著好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)債市徹底轉(zhuǎn)熊的客觀條件尚不具備，貨幣政策寬松先行助力穩(wěn)定資金面，利率債市場(chǎng)仍可相對(duì)積極。目前政策環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好提振帶來了階段性的贖回負(fù)反饋沖擊，但短期強(qiáng)刺激逆轉(zhuǎn)基本面的效果有限，財(cái)政政策節(jié)奏平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)小幅加碼刺激已有一定預(yù)期，短期大幅超預(yù)期加碼的概率不大，預(yù)計(jì)信息落地將是利空出盡。

　　東興基金表示，債市后續(xù)需要關(guān)注10月人大常委會(huì)可能的新增財(cái)政政策量級(jí)及其投向，但由于市場(chǎng)對(duì)此有較為充分的預(yù)期，且結(jié)構(gòu)性問題的壓力仍存，市場(chǎng)受此的影響或較為有限。

　　超長產(chǎn)業(yè)債絕對(duì)票息有吸引力

　　具體到后市布局上，公募認(rèn)為政策落地后，債市的交易主線或?qū)⑥D(zhuǎn)為對(duì)政策落地效果以及對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的改善來定價(jià)。

　　“短期來看，當(dāng)前債市面臨著兩方面因素的博弈?！眳R添富基金認(rèn)為，一是當(dāng)下利率已經(jīng)達(dá)到歷史低位，資金止盈贖回的流動(dòng)性壓力、市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的博弈或?qū)行纬梢欢ㄓ绊?；二是同時(shí)，偏于寬松的環(huán)境為債市利率走勢(shì)提供支撐?？v然有短期波動(dòng)，在支持債牛的底層邏輯尚未發(fā)生徹底轉(zhuǎn)變的情況下，若有調(diào)整或提供了較好的配置時(shí)點(diǎn)。政策落地后，債市的交易主線或?qū)⑥D(zhuǎn)為對(duì)政策落地效果以及對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的改善來定價(jià)。

　　永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷表示，中長期降息周期下，調(diào)整后目前各品種債券均有較好的投資價(jià)值。其中可重點(diǎn)關(guān)注超跌品種如中高等級(jí)信用債，負(fù)債穩(wěn)定的下沉策略目前確定性也較高。后續(xù)債市的不確定因素在于是否仍有超預(yù)期的財(cái)政刺激以及對(duì)本輪政策效果的觀察檢驗(yàn)，切忌短期對(duì)收益率有盲目的預(yù)期，避免從眾心理，追漲殺跌。

　　具體布局方面，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF的基金經(jīng)理高暉表示，轉(zhuǎn)債中長期右側(cè)加倉時(shí)點(diǎn)或已出現(xiàn)，前期歷史性的負(fù)純債溢價(jià)率水平標(biāo)志著轉(zhuǎn)債起點(diǎn)位置或亦在歷史性的相對(duì)低位。目前，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)長期來看獲取平價(jià)上升、估值修復(fù)、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)、條款博弈（下修）等帶來的絕對(duì)收益水平，值得期待。

　　產(chǎn)業(yè)債方面，平安基金建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)永續(xù)、超長、中高等級(jí)央國企地產(chǎn)債、優(yōu)質(zhì)民企短債等機(jī)會(huì)。2024年以來，產(chǎn)業(yè)債供給上量明顯，但當(dāng)前存量產(chǎn)業(yè)債主要集中在大型央國企中，收益率及信用利差相對(duì)偏低，可關(guān)注周期性產(chǎn)業(yè)債永續(xù)品種溢價(jià)機(jī)會(huì)。超長產(chǎn)業(yè)債當(dāng)前絕對(duì)票息仍有吸引力，可做配置考慮。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：債基“回血”，反彈還是反轉(zhuǎn)？)

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