中信保誠(chéng)基金吳秋君：注重資產(chǎn)配置和交易擇時(shí) 追求平穩(wěn)向上的業(yè)績(jī)曲線

　　今年以來(lái)，伴隨市場(chǎng)的變化，投資者對(duì)既能保持穩(wěn)健風(fēng)格又有一定業(yè)績(jī)彈性空間的產(chǎn)品需求日益增長(zhǎng)。這與中信保誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)↙OF）基金經(jīng)理吳秋君的產(chǎn)品管理目標(biāo)不謀而合。

　　吳秋君具有保險(xiǎn)資管資產(chǎn)配置和多元資產(chǎn)投研經(jīng)歷，熟悉資產(chǎn)配置、行業(yè)比較、周期研究和機(jī)構(gòu)行為等投資決策的關(guān)鍵要素。為力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)低波固收增強(qiáng)目標(biāo)，他注重資產(chǎn)配置和交易擇時(shí)。同時(shí)，他還注重絕對(duì)收益和回撤控制，力爭(zhēng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健是他的投資風(fēng)格。

　　追求穩(wěn)健增強(qiáng)

　　吳秋君目前管理著純債策略和固收增強(qiáng)策略?xún)深?lèi)產(chǎn)品。對(duì)于固收增強(qiáng)產(chǎn)品的管理目標(biāo)，他希望在業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)比純債產(chǎn)品更高的收益?！斑@個(gè)目標(biāo)主要通過(guò)三個(gè)層面來(lái)實(shí)現(xiàn)，即資產(chǎn)配置、交易擇時(shí)和注重絕對(duì)收益，這也構(gòu)成了我所管產(chǎn)品的主要特點(diǎn)?！彼f(shuō)。

　　吳秋君是宏觀策略研究出身，曾在保險(xiǎn)資管部門(mén)負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，主要涉及宏觀配置和債券投資。此外，他還曾在券商自營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，涉及純債以及部分可轉(zhuǎn)債交易。憑借在資產(chǎn)配置方面的長(zhǎng)期積累，他逐漸形成了自身的投資理念。

　　吳秋君將自身的資產(chǎn)配置理念應(yīng)用到所管產(chǎn)品上，即按照類(lèi)CPPI策略管理，在控制回撤的前提下，追求一種平穩(wěn)上升的業(yè)績(jī)曲線。其做法是，首先以高等級(jí)信用債為主的穩(wěn)定票息資產(chǎn)構(gòu)建底倉(cāng)，如銀行資本補(bǔ)充工具、高等級(jí)城投債、央國(guó)企產(chǎn)業(yè)債等，建立起產(chǎn)品安全墊，并控制底倉(cāng)的久期風(fēng)險(xiǎn)。其次，在增強(qiáng)方面，通過(guò)在利率債上進(jìn)行波段交易挖掘資本利得，同時(shí)配置優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債力爭(zhēng)增厚收益。最后，根據(jù)權(quán)益市場(chǎng)的勝率，適當(dāng)配置紅利型、低估值和困境反轉(zhuǎn)的股票，對(duì)收益作進(jìn)一步的增強(qiáng)。

　　“資產(chǎn)配置是我比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，而要想實(shí)現(xiàn)超越純債的收益，離不開(kāi)每天高強(qiáng)度的盯盤(pán)和交易。日拱一卒的勤奮付出，是干我們這一行需要具備的素質(zhì)?！眳乔锞f(shuō)，最終的目的是力爭(zhēng)讓持有人在每個(gè)季度末都能獲得正收益，這也是其所管產(chǎn)品的定位。

　　以吳秋君管理的中信保誠(chéng)增強(qiáng)收益?zhèn)?LOF)A為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，該產(chǎn)品今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)7.28%，在同類(lèi)產(chǎn)品中位居前列。

　　多視角解析風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　在投資邏輯方面，吳秋君將債券收益分解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩個(gè)部分。

　　對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，吳秋君表示：“我們利用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)模型來(lái)觀察基本面周期的位置，并判斷處于上行、下行或基本持平狀態(tài)的邊際變化，尤其關(guān)注貨幣政策變化，以確定下一步投資組合的久期和杠桿情況，這是對(duì)底倉(cāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的考量?！?/p>

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，吳秋君稱(chēng)，其中包含對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的分析。“借助于信用模型和信用評(píng)價(jià)體系，對(duì)個(gè)券自身的企業(yè)信用利差、個(gè)券所處行業(yè)及所屬品種的利差進(jìn)行分析；流動(dòng)性溢價(jià)方面，我們會(huì)考慮市場(chǎng)情緒及其分位數(shù)水平，評(píng)估對(duì)高等級(jí)債券和低等級(jí)債券的配置水平?！?/p>

　　總體而言，在宏觀層面，吳秋君會(huì)對(duì)周期位置和債務(wù)周期進(jìn)行判斷分析，包括貨幣和信用的判斷，根據(jù)信用周期的變化來(lái)確定策略和組合。中觀層面，其關(guān)注債券供給情況和機(jī)構(gòu)投資行為。微觀層面，其注重防范流動(dòng)性沖擊或個(gè)券違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率下行趨勢(shì)未變

　　展望后市，吳秋君認(rèn)為，短期進(jìn)入政策密集落地和效果觀察期，市場(chǎng)會(huì)按照“政策效應(yīng)-預(yù)期變化-基本面邊際變化”的鏈條傳導(dǎo)，債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　債市投資方面，吳秋君認(rèn)為，收益率曲線陡峭化的可能性更高，短端將受益于流動(dòng)寬松，超長(zhǎng)端由于前期交易擁擠，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升和對(duì)超長(zhǎng)端供給增加的擔(dān)憂，短期內(nèi)上行壓力有所加大，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前或已具備一定投資價(jià)值。

　　信用債方面，當(dāng)前短端信用債和二永債的利差已經(jīng)回到近幾年均值附近，若資金利率中樞下行，短端信用債的確定性較高。

　　可轉(zhuǎn)債方面，股市短期大幅上行后，轉(zhuǎn)債估值跟進(jìn)有所滯后，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯下降，整體配置價(jià)值明顯提升，但仍需在關(guān)注正股基本面的同時(shí)，兼顧債底價(jià)值和估值安全性。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中信保誠(chéng)基金吳秋君：注重資產(chǎn)配置和交易擇時(shí)追求平穩(wěn)向上的業(yè)績(jī)曲線)

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