華富基金尤之奇：在投資中關注負債端穩(wěn)定性

　　9月24日以來，“股債蹺蹺板”效應較為顯著，不少債券型基金遭到贖回，業(yè)績明顯回調。股市回暖后，債市是否還具有投資價值？華富基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經理尤之奇認為，債市這波調整有望接近尾聲，但后續(xù)需要注意政府債發(fā)行規(guī)模或股市上漲可能帶來的擾動，他會根據(jù)負債端的情況做好后續(xù)流動性安排。

　　尤之奇表示，這次債市調整主要是因為之前市場對于基本面判斷一致性較高，債券收益率下行速度較快，9月24日一系列政策“組合拳”出臺后，市場預期發(fā)生反轉。

　　不過，尤之奇認為，這次負債端的情況對于不同產品的影響差別較大，信用債的調整幅度要大于利率債。

　　“從投資風格來說，我是偏穩(wěn)健的?！庇戎姹硎?，在市場穩(wěn)定的時候，策略上可以偏激進些，但如果負債端存在不確定因素，在流動性管理上就需要更加慎重。作為在投資中較為關注負債端穩(wěn)定性的基金經理，尤之奇管理產品時一直很注重凈值曲線的平滑性和回撤控制。以其管理的華富中債-安徽省信用債指數(shù)A為例，截至9月末，近3年回報為13.43%，而同期基準漲幅為3.47%。

　　市場具有學習效應。尤之奇表示，為了避免市場波動導致凈值持續(xù)下跌，理財類產品近年來始終持有較高比例的穩(wěn)定票息類資產，因此本輪理財產品受到的贖回擾動影響有限。同時很多資金會先觀察基本面是否發(fā)生變化，再決定后續(xù)如何行動。

　　“綜合國債發(fā)行等因素，利率債調整幅度有限。信用債則要看流動性情況，雖然很難恢復到二季度時的情況，但類似今年8月至9月這樣的流動性緊張情況很難再次出現(xiàn)?！庇戎嬲f。

　　在尤之奇看來，后續(xù)債市調整幅度有限。目前，保險、理財資金還在持續(xù)買入債券，這也說明了優(yōu)質資產缺乏的現(xiàn)狀并沒有得到完全改善。

　　據(jù)悉，擬由尤之奇管理的華富祥暉6個月持有期債券已進入發(fā)行期。該基金有6個月的最短持有期，在負債端管理方面具有一定的優(yōu)勢。尤之奇認為，在負債端穩(wěn)定性高的情況下，可以尋找一些流動性適中而票息價值不錯的品種。

　　尤之奇表示，今年前三個季度久期策略更可靠，站在當前時點，久期策略仍有可取之處，信用債方面后續(xù)將以票息策略為主。在他看來，今年信用債的上行空間比較狹窄，無論是品種利差還是城投債區(qū)域利差都已被壓縮至歷史極致，想從信用挖掘和利差輪動中獲取超額收益的策略基本上已經失效。因此，信用債將回歸票息策略疊加適當?shù)母軛U來增厚收益，并注重整體組合的信用風險控制。在投資策略上將以偏高等級信用債為主要底倉，做一些適度的阿爾法挖掘，重點關注以下三個方向：一是本輪化債收益標的，二是產業(yè)債個券篩選，三是金融債利差波動的交易性機會。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：華富基金尤之奇：在投資中關注負債端穩(wěn)定性)

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