施羅德基金單坤：關(guān)注債市流動性 堅持底倉思維

　　“股債蹺蹺板”現(xiàn)象近期出現(xiàn)明顯變化：“股弱債強”的走勢在9月下旬出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。背后的主要原因是，9月下旬推出的一系列政策改變了市場的預期。施羅德基金固定收益投資總監(jiān)單坤認為，當下的債券投資，應該更關(guān)注流動性因素，面對宏觀環(huán)境的波動，債券投資應該站在流動性充裕的一側(cè)，靈活應對可能出現(xiàn)的市場變化。

　　單坤認為，無論股債關(guān)系如何動態(tài)調(diào)整，債券投資仍是投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分。特別是在中國市場環(huán)境下，債市具有“熊短牛長”特征，以追求穩(wěn)健收益為導向的債券投資，值得成為居民資產(chǎn)配置的“基本盤”。

　　防范流動性風險

　　9月下旬以來，債市發(fā)生了顯著的變化。

　　單坤表示，此前債券市場在充裕的資金面及寬松的貨幣政策共同作用下持續(xù)走強，比較有代表性的品種——10年期國債到期收益率一度觸及2.0%的歷史低位。然而，隨著美聯(lián)儲降息落地，美元走弱，人民幣升值，原本分化的中美貨幣政策趨于一致，給予了人民銀行更大的操作空間，9月下旬的股市反轉(zhuǎn)隨之而來。

　　宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，顯然給債券投資增添了諸多不確定性因素。單坤表示，在一系列政策影響之下，債券投資面臨資產(chǎn)端和負債端的多重變化。在資產(chǎn)端，無論是偏交易的利率債還是偏配置的信用債，都面臨交易和定價的“校準”過程；在負債端，面臨資金搬家壓力。單坤認為，如果股市在寬幅震蕩之后呈現(xiàn)趨勢性向上走勢，那么債市資金面將進一步承壓。

　　但是，單坤認為，債券投資或是各類投資者資產(chǎn)配置的“基本盤”。即便面臨階段性的變化，債券投資的配置價值仍然獲得市場認可。單坤表示，以追求穩(wěn)健收益為目標的債券投資，已經(jīng)成為眾多投資者資產(chǎn)配置的優(yōu)選。此外，各類機構(gòu)的委外資金等持續(xù)布局債券投資，這類資金對債市的配置需求相對穩(wěn)定。

　　對于債市未來的走勢，單坤認為，從基本面判斷，支持債券市場的核心因素并未改變，主要是風險偏好和情緒的變化帶來了投資者行為的調(diào)整，債券市場調(diào)整旨在防范信用債的流動性風險。

　　單坤認為，后續(xù)債市仍將面臨波動與調(diào)整，投資者需要注重流動性風險防范，利率債的波段操作機會預計大于信用債的票息機會?！霸诳赡艿牟▌雍驼{(diào)整面前，非常重要的一點是，債券投資要更加關(guān)注流動性因素?！?/p>

　　打造穩(wěn)健“閑錢理財+”產(chǎn)品

　　值得注意的是，2024年以來債市整體保持較強走勢，但是階段性波動較為明顯。在市場波動中，部分債券產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，部分投資者“養(yǎng)基生蛋”的穩(wěn)穩(wěn)幸福變成了“基飛蛋打”。

　　單坤認為，投資者應該清醒地認識到，債券投資或已告別高收益階段，回歸穩(wěn)健表現(xiàn)。他說：“信用、杠桿、久期波段操作，這是債券投資的基本招式。在當下如果要追求超額高收益，要么是信用下沉拉杠桿，要么是久期上波段操作，前者風險收益比較低，后者操作難度較大?！痹趩卫た磥?，在收益區(qū)間不斷縮小、市場波動不斷平滑的情況下，比起追逐債基產(chǎn)品的高收益，追求持續(xù)的穩(wěn)健回報更重要。

　　那么，債基產(chǎn)品如何實現(xiàn)穩(wěn)健的收益？單坤提出了兩點看法：第一是關(guān)注債市流動性，他建議，在宏觀環(huán)境多變期，債券投資需要聚焦流動性較好的品種，以應對市場基本面的變化；第二是堅持底倉思維，選擇高等級的信用債，通過適度的杠桿，避免信用下沉。此外，可適當采用久期管理策略，目標是做出一定的彈性收益。

　　據(jù)悉，擬由單坤擔綱的施羅德添益?zhèn)?span id="bk_90.BK0473">證券投資基金于11月4日起公開發(fā)行。據(jù)他介紹，在建倉思路上，施羅德添益?zhèn)瘮M聚焦中短久期的中高等級信用債、短久期利率債、存單等固定收益類品種。其中，信用債投資部分的品種信用評級須為AA+及以上，且AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不低于50%。結(jié)合當前收益率持續(xù)下行的市場情況，該基金擬以利率趨勢分析為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟周期、宏觀政策方向及收益率曲線分析，在嚴格控制風險并保持良好流動性的基礎(chǔ)上，通過積極主動的投資管理，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。

　　單坤表示，中短債策略可能是當前市況下的較優(yōu)選擇?；仡欉^去的10個完整年度（2013年-2023年），萬得短期純債型基金指數(shù)每年都取得了正收益；2024年以來，相較于貨幣基金和純債基金（含中長債產(chǎn)品），短債基金在邊際收益率和收益穩(wěn)定性上表現(xiàn)更優(yōu)。此外，短債策略產(chǎn)品呈現(xiàn)的低波動、低回撤、修復快的特點，適合風險偏好穩(wěn)健的投資者，持有體驗相對較好。

　　“施羅德添益?zhèn)Ｍ麧M足投資者的‘閑錢管理’需求?；鹜顿Y操作上，力爭做到流動性好、風險低、波動小，并在此基礎(chǔ)上爭取安全邊際內(nèi)的更高收益?！眴卫け硎尽?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標題：施羅德基金單坤：關(guān)注債市流動性 堅持底倉思維)

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