市場關(guān)鍵時(shí)刻！政策暖風(fēng)下，如何把握A股核心資產(chǎn)？

　　2024年9月，中證指數(shù)公司正式發(fā)布中證A500指數(shù)。中證A500指數(shù)的誕生，不僅為資本市場注入了新的活力，也進(jìn)一步豐富了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資渠道。這只指數(shù)有何特色？它的成分股為何被譽(yù)為為“更均衡、更時(shí)興、更未來”核心資產(chǎn)？

　　為解答這些投資者普遍關(guān)注的問題，中國基金報(bào)在《布局核心資產(chǎn)擁抱指數(shù)投資新時(shí)代——中證A500指數(shù)投資論壇》上，邀請到華安基金總經(jīng)理助理，指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥，他以《政策暖風(fēng)下中證A500指數(shù)的投資機(jī)遇》為主題，從專業(yè)角度出發(fā)，為我們深度解碼空前火爆的中證A500指數(shù)。

　　許之彥在演講中重點(diǎn)分析了中證A500指數(shù)的六大核心亮點(diǎn)，包括一鍵投資中國核心資產(chǎn)、“新質(zhì)生產(chǎn)力”特質(zhì)突出， 體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能發(fā)展方向等。同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前的貨幣與財(cái)政政策，闡明核心寬基，特別是中證A500當(dāng)前的配置價(jià)值，為下一階段的投資指明了方向。

　　精彩觀點(diǎn)：

　　回購增持再貸款政策大幅降低了市場對A股流動(dòng)性的擔(dān)憂。央行的間接支持也體現(xiàn)了多年來中國A股市場在面臨流動(dòng)性緊張和市場情緒低迷時(shí)信心不足的問題，這一點(diǎn)實(shí)際上從根本上改變了A股市場的定價(jià)和流動(dòng)性邏輯。

　　A股市場目前處于非常關(guān)鍵的階段。與全球市場相比，A股的估值仍然較低，宏觀經(jīng)濟(jì)在政策的不斷疊加下，中長期新質(zhì)生產(chǎn)力的推動(dòng)，以及A股市場政策的落實(shí)，都讓我們對A股市場充滿信心。

　　以下為嘉賓觀點(diǎn)實(shí)錄：

　　許之彥：中國基金報(bào)的各位小伙伴，我是華安基金許之彥，非常榮幸有機(jī)會(huì)在指數(shù)化大發(fā)展的時(shí)代給大家介紹政策暖風(fēng)下的中證A500的投資機(jī)會(huì)。

　　在過去的20多年里，指數(shù)化投資取得快速的發(fā)展，已經(jīng)突破了3.5萬億的規(guī)模。華安基金是最早從事指數(shù)化投資的基金管理公司之一，我在華安基金也工作了20年，基本見證了ETF從無到有20年的一個(gè)大周期。

　　華安基金在指數(shù)化投資上也有比較好的口碑，包括亞洲規(guī)模最大的黃金ETF，以及華安基金參與合作開發(fā)了創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，其中有大量的多元化差異化的品種，也給市場也提供了豐富的資產(chǎn)配置的服務(wù)。

中證A500指數(shù)六大核心亮點(diǎn)

　　在這樣一個(gè)大的歷史背景下，中證A500指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入投資者視野。而華安基金也非常榮幸，拿到了中證A500ETF的發(fā)行機(jī)會(huì)。我首先為大家闡明下它的核心亮點(diǎn)。

　　第一個(gè)亮點(diǎn)，它的編制是非常特別的。“一鍵投資中國核心資產(chǎn)”，中證A500指數(shù)采取了行業(yè)均衡法，因此其行業(yè)覆蓋率比其他的寬基指數(shù)要高，比滬深300要高。

　　第二個(gè)亮點(diǎn)，囊括細(xì)分行業(yè)龍頭。

　　第三個(gè)亮點(diǎn)，通過行業(yè)中性使得中型成長性的一批公司被納入指數(shù)，而這一批公司多數(shù)與新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)。

　　第四個(gè)亮點(diǎn)，在寬基指數(shù)里和傳統(tǒng)的寬基相比，其業(yè)績也是更為突出。

　　第五個(gè)亮點(diǎn)，其中很多公司都納入了互聯(lián)互通，所以也是互聯(lián)互通的核心的標(biāo)的。

　　第六個(gè)亮點(diǎn)，其中多數(shù)成分股整體還是偏大盤，部分偏中盤，所以指數(shù)整體具備“高股息低估值”的特點(diǎn)。這6個(gè)點(diǎn)基本上代表了中證A500指數(shù)的核心的地位。

中證A500指數(shù)高分紅與穩(wěn)定ROE并存

　　中國在2024年經(jīng)歷了指數(shù)化投資的一次大迭代，從編制規(guī)則上做了調(diào)整。

　　首先，我們知道A股市場已經(jīng)非常大，有5000多只股票，國際化進(jìn)展非?？?，所以在這個(gè)過程之中，我們需要一個(gè)更具有代表性的指數(shù)來代表A股市場，包括剛才提及的行業(yè)覆蓋度，可投資性，也包括覆蓋更多的細(xì)分龍頭。在這個(gè)背景下 ，中證A500指數(shù)橫空出世。我們也看到很多基金公司大力參與，所以它的編制規(guī)則非常直觀地把二級行業(yè)、三級行業(yè)按5000個(gè)股票的流通市值的占比，濃縮成500個(gè)公司。這與之前的編制規(guī)則存在非常大的不同。

　　第一個(gè)方面是 ESG，全球都非常重視，做了一些打分的ESG剔除，中證指數(shù)公司也建立了ESG體系，把一些不滿足社會(huì)責(zé)任、不滿足公司治理、不滿足環(huán)境的公司剔除，然后選出來500家公司。這500家公司的覆蓋度相比于滬深300明顯提升，同時(shí)行業(yè)覆蓋度也比較均勻，同時(shí)覆蓋了二級、三級行業(yè)，包括工業(yè)、信息技術(shù)、金融、能源、可選消費(fèi)。

　　更為重要的是，對比滬深300，在金融和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，中證A500指數(shù)的配置更低，相應(yīng)的多出來的權(quán)重分配到了譬如信息技術(shù)、科技消費(fèi)等新產(chǎn)業(yè)上，配置新質(zhì)生產(chǎn)力的比例明顯提升。對于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置比例也出現(xiàn)了明顯的提升。

　　如果跟滬深300相比，中證A500指數(shù)前10大成分公司基本上沒有大的變化。但是前十大公司在權(quán)重上出現(xiàn)一個(gè)明顯的差異化，與滬深300指數(shù)相比，和中證A500指數(shù)流通市值有所下移，核心的上市公司的權(quán)重得到了優(yōu)化跟改進(jìn)。

　　從歷史表現(xiàn)來看，中證A500指數(shù)在大盤、偏小部分中盤風(fēng)格上得到了改善，其成長性相對于滬深300有一定的提升。而且和滬深300相比，在過去的差不多20年的時(shí)間里，收益上也有一定的改善。同時(shí)，在最大回撤、年化信息比各個(gè)方面也都出現(xiàn)一定程度的上升。

　　在分紅層面，大家可能會(huì)擔(dān)心指數(shù)改進(jìn)會(huì)降低分紅率，但實(shí)際上中證A500指數(shù)的分紅也明顯高于一些其他的寬基指數(shù)。所以在寬基指數(shù)分紅上，不會(huì)因?yàn)樵黾恿?00家公司，通過行業(yè)中性市值略微下沉，分紅并沒有因此降低。

　　在分析中國核心資產(chǎn)的全球競爭力時(shí)，ROE（凈資產(chǎn)收益率）是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。從ROE的角度來看，中證A500指數(shù)與滬深300指數(shù)基本持平，均為9.69%，這顯示了中國核心資產(chǎn)在全球的競爭力。

　　ROE的重要性不容忽視。從投資的角度來看，一個(gè)指數(shù)或上市公司的中長期回報(bào)與其ROE的長期表現(xiàn)密切相關(guān)。穩(wěn)定的股東回報(bào)、持續(xù)的分紅以及穩(wěn)健的經(jīng)營是一個(gè)上市公司成為藍(lán)籌股的核心價(jià)值的重要條件。中證A500指數(shù)的分紅接近3%，ROE接近9.6%，接近10%，這一點(diǎn)對于評估其投資價(jià)值至關(guān)重要。與核心寬基指數(shù)相比，中證A500在這些方面具有一定的優(yōu)勢。

　　關(guān)于估值，自9月下旬以來，市場估值有所上升，但幅度并不大。與過去十年或二十年相比，當(dāng)前A股市場的估值仍然處于相對較低的水平。盡管短期內(nèi)市場上漲導(dǎo)致估值接近中位數(shù)，但考慮到過去幾年A股市場估值普遍偏低，與全球市場相比，A股市場在估值方面仍具有明顯的優(yōu)勢。

　　回顧過去，A股市場面臨幾個(gè)主要問題：估值過高、分紅率偏低、回購和增持較少。然而，經(jīng)過多年的發(fā)展和監(jiān)管的大力推動(dòng)，A股市場已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)步。例如，中證A500指數(shù)的估值已經(jīng)與全球發(fā)達(dá)市場和發(fā)展中國家市場相媲美，分紅率也達(dá)到了國際標(biāo)準(zhǔn)。此外，監(jiān)管對分紅和增持的重視，為市場帶來了更多的想象空間。因此，在當(dāng)前的大背景下，中證A500指數(shù)具有重要的投資價(jià)值。

政策持續(xù)發(fā)力

　　自9月24日以來，A股市場經(jīng)歷了顯著變化，涉及定價(jià)邏輯、流動(dòng)性重構(gòu)、市場預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)本身運(yùn)作的基座等多個(gè)方面。

　　政策層面，過去一個(gè)多月以來，市場已經(jīng)充分反映了新政策的影響。有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得注意，因?yàn)樗鼈儗股市場的中長期發(fā)展具有重大影響。例如，央行在9月24日宣布的兩項(xiàng)創(chuàng)新政策，包括證券基金和保險(xiǎn)的互換便利，這些創(chuàng)新政策正在不斷推進(jìn)。

　　第二，回購增持再貸款政策大幅降低了市場對A股流動(dòng)性的擔(dān)憂。央行的間接支持也體現(xiàn)了多年來中國A股市場在面臨流動(dòng)性緊張和市場情緒低迷時(shí)信心不足的問題，這一點(diǎn)實(shí)際上從根本上改變了A股市場的定價(jià)和流動(dòng)性邏輯。

　　第三，9月26日，國家從更高的角度明確提出了宏觀經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前挑戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)要正視困難，加快政策落地，力爭實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和中長期高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃。

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)增長制約因素，包括房地產(chǎn)、地方債務(wù)等，都出臺(tái)了相應(yīng)的政策。財(cái)政部也在財(cái)政政策上提供了大力支持，包括三保問題和民營企業(yè)的積極作用，從上至下的政策措施和方案非常豐富。

　　對于政策方面我總結(jié)一下，這次政策是系統(tǒng)性的、全方位的，具有中長期性，超出了市場預(yù)期，高度協(xié)調(diào)。無論是貨幣政策還是財(cái)政政策，都為市場提供了充分的預(yù)期空間。并且在過去一個(gè)月，各部委加快了政策的落實(shí)。

　　基于此，我對市場的判斷是，A股市場目前處于非常關(guān)鍵的階段。與全球市場相比，A股的估值仍然較低，宏觀經(jīng)濟(jì)在政策的不斷疊加下，中長期新質(zhì)生產(chǎn)力的推動(dòng)，以及A股市場政策的落實(shí)，都讓我們對A股市場充滿信心。因此，我們應(yīng)堅(jiān)定對A股市場的信心，相信A股市場能夠從過去兩、三年的相對疲弱和低迷情緒中走出來，并且能夠走得更遠(yuǎn)。

　　投資者不必過分擔(dān)心政策的短期影響，因?yàn)榉较虮人俣雀匾?。因此，我們判斷A股市場的大趨勢可能是逐步回暖，投資者的投資目標(biāo)也或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)。借助中證A500這一核心寬基指數(shù)的推出，以及我們不斷布局的多種產(chǎn)品，我們對A股市場應(yīng)保持信心。

　　華安的ETF即將發(fā)售，場外指數(shù)也在密集布局，這些產(chǎn)品與市場非常接近，管理費(fèi)和托管費(fèi)都處于市場較低水平。我本人也擔(dān)任基金經(jīng)理，管理時(shí)間較長，管理黃金ETF已有16年，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)將我們的ETF規(guī)模做到1000億，這在市場上處于領(lǐng)先地位。

　　從費(fèi)率角度來看，我們的產(chǎn)品與市場基本相似，屬于非常低的一檔。結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的變化、A股市場的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯、流動(dòng)性和信心提升，我認(rèn)為中證A500指數(shù)的投資價(jià)值在中長期內(nèi)非常明顯。

　　隨著中國ETF市場的不斷發(fā)展，我們已邁入了2.0時(shí)代，這一新一代ETF的核心寬基功能體現(xiàn)在六個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：充分覆蓋中國核心資產(chǎn)的行業(yè)、提升新質(zhì)生產(chǎn)力、行業(yè)均衡、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、以及穩(wěn)健的中長期收益風(fēng)險(xiǎn)特征。對于投資者而言，如何看待這類資產(chǎn)呢？我認(rèn)為可以從以下幾個(gè)角度來考量：

　　首先，可以將這類ETF視為投資組合的“壓艙石”，尤其是在A股市場已有1000多只ETF的背景下，中證A500指數(shù)因其穩(wěn)定性和長期投資價(jià)值而顯得尤為重要。華安管理的中證A500產(chǎn)品值得信賴，我們擁有20多年的管理經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)精耕細(xì)作，致力于為投資者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和管理，使得這類產(chǎn)品具有中長期的投資價(jià)值。

　　其次，我對A500指數(shù)進(jìn)行了深入探討，從其編制規(guī)則、歷史使命到代表核心資產(chǎn)的邏輯。此外，我對當(dāng)前市場的判斷也非常重要。實(shí)際上，自9月24日以來，我們認(rèn)為市場存在極好的機(jī)會(huì)。9月25日，我們?nèi)嫱苿?dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)；9月27日，我們成為少數(shù)在全市場闡述政策并推薦投資者關(guān)注本輪投資機(jī)會(huì)的團(tuán)隊(duì)。9月30日，我們進(jìn)行了大型直播，包括每天的ETF盤前播報(bào)，以回應(yīng)我們對市場的判斷。從長遠(yuǎn)來看，華安的服務(wù)是卓越的。

　　華安ETF的最新規(guī)模已突破1000億，達(dá)到約1050億。華安ETF的覆蓋度廣泛，多元化，包括亞洲規(guī)模最大的黃金ETF、首批債券ETF、法國、德國、日本和美國納斯達(dá)克ETF，以及港股的恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF等，寬度非常廣泛。我們非常注重服務(wù)，發(fā)布了通過資產(chǎn)配置、資產(chǎn)端大類資產(chǎn)配置指數(shù)全部使用華安ETF的策略，也發(fā)布了行業(yè)配置指數(shù)。在科技層面，我們也非常注重，編制創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)是我們11年前提出的，目前也是深交所最重要的核心寬基指數(shù)之一。

　　在科創(chuàng)板方面，我們是少數(shù)積極布局的基金管理公司之一，布局了三條指數(shù)，包括最低費(fèi)率的科創(chuàng)50ETF，以及近期市場關(guān)注較多的科創(chuàng)芯片ETF、科創(chuàng)信息ETF，管理費(fèi)率也降至0.15%，以回饋投資者。

　　科創(chuàng)板是核心硬核科技資產(chǎn)的代表，因此在科創(chuàng)50、科創(chuàng)芯片ETF基金以及科創(chuàng)信息等領(lǐng)域我們也已經(jīng)進(jìn)行了充分的布局。在科技領(lǐng)域，我們的投資不僅限于科創(chuàng)板，還包括經(jīng)濟(jì)、軟件、新能源以及港股市場，如恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)等。創(chuàng)業(yè)板市場即將迎來15周年，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)通過剔除農(nóng)林牧漁行業(yè)，更能代表創(chuàng)業(yè)板的“三創(chuàng)四新”特征。

　　從今年的數(shù)據(jù)來看，自2019年至2021年，創(chuàng)業(yè)板50的業(yè)績尤為突出。與創(chuàng)業(yè)板主要指數(shù)相比，創(chuàng)業(yè)板50在2019至2021年間超越了80%的百分點(diǎn)，是一個(gè)非常有代表性的指數(shù)。它在新能源、信息技術(shù)、光模塊和金融科技等核心新興產(chǎn)業(yè)的占比在寬基指數(shù)中居前。

　　我們通過專業(yè)化的服務(wù)和投資教育，將我們對市場的觀點(diǎn)、對個(gè)人資產(chǎn)的觀點(diǎn)、對市場的看法以及對投資者的服務(wù)做到行業(yè)前列。華安基金積極引領(lǐng)行業(yè)，推動(dòng)ETF的創(chuàng)新，包括首批黃金ETF、日經(jīng)225ETF、國內(nèi)首批國開債ETF，以及首批場外中證A500指數(shù)和正在推進(jìn)的中證A500ETF。華安基金在行業(yè)中保持著創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢，我們的產(chǎn)品線豐富多元，前面已經(jīng)為大家做了介紹。

（文章來源：中國基金報(bào)）

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