申萬(wàn)菱信基金俞誠(chéng)：順應(yīng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì) 中證A500值得期待

　　“中證A500”已成為近期基金圈的熱門(mén)詞。數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，中證A500指數(shù)相關(guān)基金（ETF、ETF聯(lián)接基金、普通指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金）的產(chǎn)品總數(shù)量已逼近70只。此外，多家公募機(jī)構(gòu)的中證A500主題產(chǎn)品仍在等待批復(fù)，公募市場(chǎng)有望迎來(lái)更多增量資金。

　　申萬(wàn)菱信基金公司是中證A500指數(shù)增強(qiáng)賽道的入局者之一。公開(kāi)信息顯示，11月18日，申萬(wàn)菱信中證A500指數(shù)增強(qiáng)獲批，12月5日該產(chǎn)品將進(jìn)入募集期，擬由從業(yè)年限超過(guò)15年的量化投資老將俞誠(chéng)擔(dān)任基金經(jīng)理。近日，俞誠(chéng)在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，與其他主流寬基指數(shù)相比，中證A500指數(shù)的科技含量相對(duì)較高，或進(jìn)一步給投資者提供中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中資本市場(chǎng)孕育的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，從細(xì)分行業(yè)覆蓋度維度，行業(yè)配置均衡維度等方面看，量化投資方法有助于在中證A500指數(shù)這一賽道中挖掘出更多的超額收益。

　　一鍵布局細(xì)分領(lǐng)域龍頭

　　優(yōu)質(zhì)的賽道才有掘金的價(jià)值。中證A500成份股的優(yōu)秀質(zhì)地，成為申萬(wàn)菱信基金布局這一領(lǐng)域的首要原因?！拔覀兛吹?，指數(shù)公司將量化策略指數(shù)中的因子篩選融入了寬基指數(shù)的編制中，利用ESG評(píng)分負(fù)向剔除機(jī)制，去除樣本空間中不符合標(biāo)準(zhǔn)的上市公司?！庇嵴\(chéng)向中國(guó)證券報(bào)記者表示，“這其實(shí)是量化因子模型中的反向剔除邏輯，當(dāng)因子尾部公司未來(lái)負(fù)向超額收益較為明確時(shí)，則在初選樣本池剔除尾部公司，一定程度上提升了成份股的基本面質(zhì)地。”

　　其次，俞誠(chéng)表示，相較于其他主流寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)在行業(yè)配置方面更加均衡多樣，尤其是加大了在“專精特新”領(lǐng)域的布局。“我們可以看到中證A500指數(shù)能夠下沉到中證三級(jí)行業(yè)中優(yōu)選細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，成份股既包含了50億元市值以下的小微盤(pán)股，也有2萬(wàn)億元市值的超級(jí)航母，市值和流動(dòng)性覆蓋度較高?！庇嵴\(chéng)認(rèn)為，國(guó)家大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)、監(jiān)管部門(mén)會(huì)積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，引導(dǎo)更多的資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。而中證A500的設(shè)計(jì)推出正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程在資本市場(chǎng)上的積極回應(yīng)。

　　最后，俞誠(chéng)提到，中證A500指數(shù)在流動(dòng)性方面頗具優(yōu)勢(shì)。“指數(shù)選取樣本時(shí)增加了滬深股通證券的限制條件，可以幫助外資更方便參與指數(shù)成份股的配置，為交易提供了可觀的流動(dòng)性。此外，中證A500指數(shù)的成份股備受不少買(mǎi)方機(jī)構(gòu)和賣(mài)方機(jī)構(gòu)青睞。多項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示，該指數(shù)成份股在買(mǎi)方和賣(mài)方機(jī)構(gòu)中獲得高度關(guān)注?！?/p>

　　量化賦能超額收益

　　一般來(lái)講，量化投資的超額收益與市場(chǎng)的寬度有較大的正向關(guān)系。與其他主流寬基指數(shù)相比，中證A500指數(shù)更像是一片“藍(lán)?！薄９_(kāi)資料顯示，截至今年8月底，中證A500指數(shù)覆蓋了91個(gè)三級(jí)細(xì)分行業(yè)，僅比中證全指覆蓋三級(jí)細(xì)分行業(yè)數(shù)量少了2個(gè)，遠(yuǎn)高于滬深300、中證500等寬基指數(shù)。此外，中證A500指數(shù)在各個(gè)中證一級(jí)行業(yè)上相對(duì)于全指的權(quán)重偏離絕對(duì)值均小于1%，在行業(yè)市值分布的規(guī)則設(shè)計(jì)上，有效修正了滬深300在金融、消費(fèi)板塊以及中證500在周期板塊配置過(guò)高的問(wèn)題。

　　在俞誠(chéng)看來(lái)，行業(yè)均衡性好、成份股數(shù)量多、個(gè)股權(quán)重偏離度小，指數(shù)的這些特性給予了量化策略更好的發(fā)揮空間?！耙詳S骰子游戲為例，如果要擲數(shù)字1，理論概率是1/6。如果只擲一次，那么針對(duì)結(jié)果只有1和非1，其對(duì)應(yīng)的概率就是0和100%，真實(shí)概率和實(shí)際概率差距巨大，但隨著擲骰子的次數(shù)上升，100次、1000次、100萬(wàn)次、1000萬(wàn)次，那么真實(shí)概率將慢慢趨近于理論概率?！庇嵴\(chéng)表示。

　　談到指數(shù)增強(qiáng)的基本思路，俞誠(chéng)表示，多年以來(lái)，申萬(wàn)菱信基金一直使用多因子評(píng)價(jià)體系獲取超額收益?！澳壳笆袌?chǎng)上主流的因子生產(chǎn)方式有兩種，一種是邏輯驅(qū)動(dòng)，另一種是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。兩種模式代表著人類(lèi)智能（HI）和人工智能（AI）在生產(chǎn)力上的競(jìng)爭(zhēng)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，數(shù)據(jù)豐富、算力提升和模型迭代是大勢(shì)所趨，意味著AI的上限會(huì)比HI更高。靜態(tài)環(huán)境上，目前通過(guò)AI和HI來(lái)生產(chǎn)因子有各自適合的風(fēng)格場(chǎng)景。AI生產(chǎn)的特點(diǎn)是后驗(yàn)型、數(shù)據(jù)導(dǎo)向、算力支持；而HI生產(chǎn)的特點(diǎn)是先驗(yàn)型、邏輯導(dǎo)向、人工支持?！庇嵴\(chéng)表示，自己近年來(lái)一直在新的模型構(gòu)建和研究中逐步嘗試用AI策略輔助挖掘新的因子，并納入多因子體系，不斷提高投資決策的效率和準(zhǔn)確性。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：順應(yīng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì) 中證A500值得期待)

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