歷史新低！余額寶不香了？

　　隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)利率持續(xù)下行，曾被譽(yù)為“國(guó)民理財(cái)神器”的余額寶收益率持續(xù)下滑，最新7日年化收益率已跌至1.277%，刷新歷史最低紀(jì)錄。

　　對(duì)于余額寶等收益率大幅下降的原因，國(guó)盛證券分析指出，貨幣基金以配置存單為主，存單收益率持續(xù)下行使得貨基收益率大幅下滑。

貨幣基金收益率持續(xù)下行

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)370只貨幣型基金平均7日年化收益率約為1.42%，其中，前海開(kāi)源聚財(cái)寶A、大成貨幣A、長(zhǎng)盛貨幣A等貨幣基金7日年化收益率超過(guò)2%，但也有前海聯(lián)合匯盈貨幣A、中金財(cái)富聚金利、長(zhǎng)江貨幣管家等多只貨幣基金7日年化收益率低于1%。

　　從收益率分布來(lái)看，全市場(chǎng)有180只貨幣基金的7日年化收益率低于1.42%，占比約為48.65%。其中，全市場(chǎng)規(guī)模最大的貨幣型基金——天弘余額寶，最新7日年化收益率為1.277%，創(chuàng)歷史新低。

　　天弘余額寶的基金資料顯示，該基金成立于2013年5月29日，截至目前的規(guī)模達(dá)到7636.48億元，為全市場(chǎng)規(guī)模最大的貨幣基金。基金投資范圍包括：1.現(xiàn)金；2.期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單；3.剩余期限在397天以?xún)?nèi)（含397天）的債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券；4.中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其它具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。

　　今年一季度貨幣基金平均收益率為2.06%，但如今的收益率已降至1.42%。國(guó)盛證券認(rèn)為，貨幣基金收益率區(qū)間分布下移，平均收益率先回落后回升，主要受到存單收益率高位震蕩影響。區(qū)間收益率分布來(lái)看，2024年三季度貨幣基金收益率主要分布在1.4%—1.8%之間，區(qū)間分布明顯下移。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，全市場(chǎng)貨幣基金平均收益率在7月—9月分別為1.57%、1.53%、1.56%。貨幣基金以配置存單為主，平均收益率先回落后回升，主要受到存單收益率高位震蕩影響。

貨幣基金會(huì)虧錢(qián)？

　　貨幣市場(chǎng)基金是指“僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理基金份額申購(gòu)、贖回的基金”。通常，這類(lèi)基金的名稱(chēng)中會(huì)帶有“貨幣”“現(xiàn)金”等字樣。

　　目前，我國(guó)絕大多數(shù)貨幣基金采用攤余成本法估值，在這種估值方式下，除非資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，基金凈值一般并不受到資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，呈現(xiàn)出穩(wěn)健增值的特征。因此，貨幣基金只在極少數(shù)情況下出現(xiàn)回撤。

　　因此，貨幣基金可投資的資產(chǎn)受到監(jiān)管?chē)?yán)格限定，具有久期短、流動(dòng)性高、信用風(fēng)險(xiǎn)低的特征。因此，貨幣基金整體呈現(xiàn)出低波動(dòng)、申贖便利的特征。

　　不過(guò)，在利率波動(dòng)較大的時(shí)候，貨幣基金的收益率也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，甚至出現(xiàn)虧損。歷史上，貨幣基金只在極少數(shù)情況下出現(xiàn)微小虧損，且時(shí)間很短暫，通常幾天內(nèi)就能回升。一些極端案例比如，美國(guó)在2008年金融危機(jī)期間，貨幣基金因持有雷曼兄弟的商業(yè)票據(jù)而大幅虧損，凈值跌破1美元，引發(fā)資金贖回潮和市場(chǎng)動(dòng)蕩，最終美國(guó)財(cái)政部介入，對(duì)貨幣基金收益率進(jìn)行保底承諾。

利率將繼續(xù)下行？

　　近期，隨著市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的政策刺激、發(fā)債高峰陸續(xù)落地，長(zhǎng)期國(guó)債利率再次快速下行，10年國(guó)債收益率跌破2%。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，國(guó)債收益率不斷下行是貨幣政策維持寬松的結(jié)果。盡管11月以來(lái)用于化債的2萬(wàn)億元地方置換債大量發(fā)行，但市場(chǎng)此前一度擔(dān)憂(yōu)的債券市場(chǎng)供給沖擊并未出現(xiàn)。這一方面是由于理財(cái)保險(xiǎn)資金維持凈流入態(tài)勢(shì)，11月以來(lái)銀行理財(cái)規(guī)模累計(jì)增加3677億元，理財(cái)規(guī)模重回30萬(wàn)億元，年底保險(xiǎn)也傾向于為開(kāi)門(mén)紅儲(chǔ)備資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)配置需求仍然旺盛。另一方面也是由于央行呵護(hù)資金面意圖明顯，央行披露11月通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和現(xiàn)券購(gòu)買(mǎi)向市場(chǎng)累計(jì)投入了1萬(wàn)億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性，有效維護(hù)了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　重陽(yáng)投資進(jìn)一步指出，從更根本的角度看，長(zhǎng)債利率趨勢(shì)性下行是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒的體現(xiàn)。伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的下移，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率同樣不斷下移，A股上市公司（除金融石油石化）的投入資本回報(bào)率（ROIC）從年初4%進(jìn)一步下滑至三季度末的3.84%。理財(cái)、保險(xiǎn)和居民儲(chǔ)蓄的規(guī)模不斷上升，但債券供給和實(shí)體回報(bào)不斷下行，強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期限債券的配置需求。

　　對(duì)于后續(xù)國(guó)內(nèi)利率走勢(shì)，信達(dá)證券表示，目前的存單利率可能已經(jīng)對(duì)于同業(yè)活期存款利率的回落進(jìn)行了相對(duì)充分的定價(jià)，短期下行的空間已相對(duì)有限，也不排除重新陷入震蕩的可能。但是，考慮央行仍在強(qiáng)化政策利率引導(dǎo)作用，1.65%—1.7%的DR007中樞可能也不會(huì)長(zhǎng)期維持，也不排除央行在過(guò)渡期結(jié)束后使DR007中樞重回1.55%—1.6%的可能，而在2025年一季度央行進(jìn)一步調(diào)降政策利率的可能性同樣存在，市場(chǎng)同樣存在搶跑的可能。

　　華泰證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債市呈現(xiàn)一致預(yù)期下的“搶跑”行情，短期如果降息不能兌現(xiàn)，利率下行的空間有限。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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