華寶基金豐晨成：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價(jià)值顯現(xiàn)

　　今年以來(lái)，南向資金凈買(mǎi)入港股超6600億元，港股互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)資央企等板塊備受青睞。但從港股市場(chǎng)走勢(shì)看，在10月初強(qiáng)勢(shì)沖高后趨于震蕩。接下來(lái)港股市場(chǎng)將如何演繹？華寶基金旗下港股互聯(lián)網(wǎng)ETF的基金經(jīng)理豐晨成表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊有著良好的基本面支撐，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

　　加強(qiáng)指數(shù)基金精細(xì)化管理

　　2009年7月，豐晨成加入華寶基金，從數(shù)量分析師到基金經(jīng)理，15年來(lái)，他見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)指數(shù)基金從萌芽到如今的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　從豐晨成的日常工作看，早上開(kāi)盤(pán)前就忙碌起來(lái)?！霸缟祥_(kāi)盤(pán)前是最忙碌的時(shí)段，因?yàn)橐鶕?jù)倉(cāng)位、現(xiàn)金頭寸余額、股票停復(fù)牌、待補(bǔ)券等信息，生成當(dāng)天的交易指令單，制訂當(dāng)天的交易計(jì)劃。盤(pán)中，則要緊盯市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)，觀察是否出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)大額買(mǎi)賣(mài)，或者掛單及流動(dòng)性不足、申贖代買(mǎi)賣(mài)異常等情況。針對(duì)各種異常情況按照預(yù)案進(jìn)行處置，當(dāng)盤(pán)中買(mǎi)賣(mài)失衡時(shí)，就要聯(lián)系做市服務(wù)伙伴及時(shí)提供對(duì)手盤(pán)，抹平折溢價(jià)?！彼f(shuō)。

　　盤(pán)后要根據(jù)當(dāng)天的指數(shù)權(quán)重和成份股停復(fù)牌信息，制作下一日的申購(gòu)贖回清單（PCF），并且回顧當(dāng)天行情和新聞，做好分析研究，進(jìn)一步完善投資框架。

　　以港股的研究為例，豐晨成采用傳統(tǒng)的分子-分母端分析框架。具體來(lái)看，分子端資產(chǎn)的核心變量：先是EPS盈利增長(zhǎng)預(yù)期，其次是匯率轉(zhuǎn)化。港股上市公司以中資股為主，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系較為密切。作為人民幣資產(chǎn)，美元對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)，也會(huì)影響中資股在全球范圍內(nèi)的定價(jià)。

　　分母端是資金要求的投資回報(bào)率，決定變量是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于港股是離岸市場(chǎng)，資金自由流入流出，流動(dòng)性層面與全球共振，受外部政策突發(fā)事件變化，分母端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化會(huì)加劇港股市場(chǎng)的短期波動(dòng)。當(dāng)海外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行時(shí)，相較A股，分母端更易承壓，反之也會(huì)有更強(qiáng)的彈性。

　　作為一名指數(shù)基金經(jīng)理，除做好基金的精細(xì)化管理外，配合營(yíng)銷(xiāo)也十分重要?！笆毡P(pán)后，除了進(jìn)行案頭研究外，我們也會(huì)參與營(yíng)銷(xiāo)材料的準(zhǔn)備，以及進(jìn)行路演、直播等?！必S晨成說(shuō)。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)板塊迎多重利好

　　9月24日以來(lái)，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊開(kāi)啟一輪強(qiáng)勢(shì)反彈。談及這輪行情反彈的原因，豐晨成表示，政策暖風(fēng)頻吹，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊有著良好的基本面支撐，包括板塊整體利潤(rùn)可觀、現(xiàn)金流好、競(jìng)爭(zhēng)格局改善、企業(yè)回購(gòu)力度增強(qiáng)等。

　　展望后市，豐晨成表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊將迎來(lái)多重利好。

　　首先，港股回購(gòu)金額占市場(chǎng)成交的比例顯著上升并創(chuàng)下新高，港股正從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)為回購(gòu)市場(chǎng)，以港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司——騰訊為例，其今年最新回購(gòu)規(guī)模較去年全年水平接近翻倍。根據(jù)港交所規(guī)定，其回購(gòu)股份均用于注銷(xiāo)，股本減少有利于提高上市公司股票的EPS。長(zhǎng)期來(lái)看，以騰訊為代表的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭具備更高的回購(gòu)潛力。

　　其次，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好。多家港股互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)率從2022年四季度開(kāi)始環(huán)比向上，在2024年四季度依然保持利潤(rùn)提升模式?！耙酝ヂ?lián)網(wǎng)公司擴(kuò)張?jiān)V求較強(qiáng)，跨界競(jìng)爭(zhēng)較多。今年以來(lái)，各公司降本增效、聚焦自身核心業(yè)務(wù)。在競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善的背景下，財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)相關(guān)措施推高了公司的利潤(rùn)率?！必S晨成表示。

　　作為占MSCI中國(guó)指數(shù)權(quán)重近半的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)板塊稱得上外資眼中中國(guó)資產(chǎn)Beta的代表。在全球范圍內(nèi)看，中國(guó)核心資產(chǎn)的估值仍然相對(duì)低估，盡管明年全球經(jīng)濟(jì)的不確定性提升，外界對(duì)于國(guó)內(nèi)一攬子經(jīng)濟(jì)增量政策的接續(xù)推出仍有憧憬。近期，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢(shì)與A股走勢(shì)的相關(guān)性在增強(qiáng)。豐晨成認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢(shì)依然與國(guó)內(nèi)需求端的復(fù)蘇節(jié)奏密切相關(guān)，尤其在外圍環(huán)境較為復(fù)雜的背景下，上述聯(lián)動(dòng)關(guān)系也日益緊密。除緊盯上市公司持續(xù)回購(gòu)、行業(yè)基本面周期等因素外，后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)CPI及社零數(shù)據(jù)的改善情況。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：華寶基金豐晨成：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價(jià)值顯現(xiàn))

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