長安基金張云凱：挖掘周期底部行業(yè)投資機會

　　9月下旬以來，A股市場迎來一波強勢行情，長安基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理張云凱有效把握市場脈搏，關(guān)鍵時刻果斷出手加倉。在市場進入輪動階段后，他此前基于底部周期改善邏輯配置的部分標的也為投資組合貢獻了一定的收益。

　　日前，張云凱在接受中國證券報記者專訪時表示，市場普漲階段已經(jīng)結(jié)束，投資者接下來需要尋找新的主線機會。地產(chǎn)、電力設(shè)備、新能源等行業(yè)整體處于周期底部，在普漲階段已實現(xiàn)了估值修復(fù)，后續(xù)投資機會還需要等待基本面持續(xù)改善。

敏銳捕捉加倉關(guān)鍵時點

　　盡管張云凱接手管理公募基金的時間不長，但通過對市場趨勢的分析以及對各行業(yè)動態(tài)的持續(xù)關(guān)注，他迅速適應(yīng)了基金管理的節(jié)奏。9月上旬前，他主要圍繞運營商、軌道交通、船舶等業(yè)績較為確定且防守性較強的板塊進行配置。

　　9月18日美聯(lián)儲超預(yù)期降息之后，張云凱迅速發(fā)現(xiàn)港股市場企穩(wěn)的跡象。在A股估值接近歷史底部的支撐下，他開始提升組合的權(quán)益?zhèn)}位。9月下旬以來，一系列利好政策持續(xù)推出，讓張云凱看到了決策層對于資本市場的重視和決心，更加堅定了后續(xù)在權(quán)益投資上的積極操作。

　　“A股賺錢最舒服的階段一定是市場整體估值修復(fù)的時候，往往伴隨著重大政策出爐，市場風(fēng)險偏好迅速扭轉(zhuǎn)。所以在這樣的窗口期，提升股票倉位水平肯定是首要任務(wù)，但在市場進入震蕩期之后，對于主線的認知和把握將重回主導(dǎo)地位?！被剡^頭來看，張云凱總結(jié)，近期組合的超額收益主要來自前期的倉位管理以及行業(yè)選擇與主題參與。

　　宏觀策略研究出身的張云凱對于大勢研判、行業(yè)比較、主題投資等策略“工具箱”頗為熟悉。在日常的投資管理中，他也會適當?shù)丶右赃\用?！熬唧w要看市場的情緒、成交量等情況，市場情緒好的時候，投資者更容易被那些宏大敘事所吸引，所以會出現(xiàn)主題投資的機會。并且在活躍的市場中，往往行業(yè)里的‘龍二’‘龍三’標的可能更具彈性?！彼硎尽?

關(guān)注周期底部改善機會

　　當前，張云凱對地產(chǎn)、電力設(shè)備、新能源等板塊較為關(guān)注。在他看來，這些處于周期底部的行業(yè)在市場普漲階段實現(xiàn)了估值修復(fù)，未來的投資機會還需要等待基本面持續(xù)改善。如果能夠?qū)崿F(xiàn)，后續(xù)可能會有資金接力，行業(yè)或?qū)⒆叱鲩L期行情；如果相關(guān)政策不及預(yù)期，單純依靠自發(fā)的行業(yè)修復(fù)很難走出大行情。

　　對于鋰電、光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域的熱度重啟，張云凱分析，主要是因為這些領(lǐng)域普遍處于周期底部的改善過程之中，部分“聰明錢”自然會做出搶跑的動作。

　　“鋰電領(lǐng)域目前資本開支處于底部，明年盈利預(yù)期增速相對可觀，并且上中下游各個環(huán)節(jié)后續(xù)沒有新進入者，供給端的格局相對清晰，業(yè)績匹配度相對較高。對于光伏領(lǐng)域，市場最近也在關(guān)注供給端的潛在變化?！睆堅苿P表示，目前光伏領(lǐng)域競爭過于激烈，決策層也意識到了問題，出臺了行業(yè)規(guī)范、減少出口退稅等政策，因此投資者可以基于供給改善邏輯參與布局。

把握重大基建項目機遇

　　自9月下旬大幅反彈以來，A股市場逐漸進入輪動階段。在張云凱看來，近期市場走勢真實反映了資金觀望并尋找新方向的狀態(tài)。由于決策層出臺了多項超出市場預(yù)期的應(yīng)對措施，他對后續(xù)市場行情頗有期待。

　　“目前，普漲階段已經(jīng)結(jié)束，接下來一段時間就是尋找新的市場主線過程。”站在年底的位置，張云凱相對看好地產(chǎn)、新能源等方向的未來表現(xiàn)。

　　從一線城市放松限購到房貸利率下調(diào)，以及后續(xù)可能推進的收儲和消費補貼等措施來看，張云凱認為此次地產(chǎn)政策路線圖十分清晰，地產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)住后，經(jīng)濟或迎來自發(fā)修復(fù)，消費也將隨之回暖。他表示，近期有望看到?jīng)Q策層對于地產(chǎn)政策更加積極的表態(tài)。

　　在傳統(tǒng)基建投資方向上，低估值標的往往頗受歡迎，但張云凱認為，這類公司隨著傳統(tǒng)基建投資增速放緩而訂單承壓，即使在財政政策發(fā)力階段，由于體量太大，也很難出現(xiàn)明顯改善。因此，張云凱“另辟蹊徑”，轉(zhuǎn)向挖掘那些重大基建項目帶來的彈性機會。他說：“比如一些重大項目涉及的民爆、設(shè)備等標的，市場好的時候彈性相對較大，并且項目正處在規(guī)劃執(zhí)行到政策進一步催化之間，具備較高的布局價值?！?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標題：長安基金張云凱：挖掘周期底部行業(yè)投資機會)

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