債市牛氣沖天！10年期國債活躍券收益率續(xù)創(chuàng)新低 發(fā)生了什么？

　　12月9日，中國銀行間債市10年期國債活躍券收益率盤中探至1.92%關(guān)口，續(xù)創(chuàng)新低。這是自12月2日該只國債成交利率下破2.0%重要關(guān)口后的再次下探。

　　債市牛氣沖天，原因?yàn)楹?？未來又?huì)怎么走？

　　創(chuàng)紀(jì)錄新低

　　10年期國債活躍券收益率盤中再次下探。12月9日，數(shù)據(jù)顯示，截至16:25，10年期國債活躍券“240011”收益率下行約4基點(diǎn)至1.92%，續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新低。12月2日，10年期國債活躍券“240011”收益率下破2.0%關(guān)鍵關(guān)口。

　　進(jìn)入12月，債市整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。中債登數(shù)據(jù)顯示，12月6日，10年期國債收益率收?qǐng)?bào)1.9539%，較11月末下行約7基點(diǎn)。此外，12月6日，30年期、5年期、2年期、1年期國債收益率分別報(bào)2.1585%、1.6111%、1.3184%、1.3485%，與11月末相比，分別下行4基點(diǎn)、5基點(diǎn)、5基點(diǎn)、2基點(diǎn)。

　　國債期貨方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日收盤，自12月以來，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約分別上漲0.76%、0.38%、0.21%、0.06%。

10年期國債期貨主力合約月度走勢(shì)

　　政策預(yù)期支撐

　　債市為何這么“牛”？

　　消息面上，全國市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的倡議》，12月1日起生效。國盛證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉表示，倡議將推動(dòng)資金從同業(yè)存款更多進(jìn)入短債、存單以及資金市場(chǎng)，這將帶來短端利率的下行和資金的寬松，短端利率下行后，長(zhǎng)端利率下行空間也有望打開。

　　此外，政策預(yù)期與機(jī)構(gòu)年底提前配置，也是支撐債市走強(qiáng)的重要因素。

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)2025年國內(nèi)政策利率下降具有較強(qiáng)的一致預(yù)期，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)提前為此定價(jià)。

　　西部證券首席固收分析師姜珮珊表示，今年4月以來，債基的“工具化”屬性較強(qiáng)，體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)（及個(gè)人）通過購買債券基金快速拉久期參與“債?！保?fù)債端的持續(xù)流入進(jìn)一步推動(dòng)利率下行。截至12月5日，基金近10日累計(jì)凈買入10年期政金債、超長(zhǎng)期國債1380億元，規(guī)模已超過9月13日高點(diǎn)，投資者通過基金配置長(zhǎng)債的熱情較高。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，10年期國債收益率下行主要原因是臨近年底機(jī)構(gòu)配置需求強(qiáng)烈。而從供給來看，年內(nèi)置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債券發(fā)行過半，供給壓力邊際減小。

　　長(zhǎng)債或面臨利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于債市未來走勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士提示，盡管債牛的方向未變，但不排除后續(xù)存在止盈需求上升令利率再度反彈的可能性。

　　“從短期節(jié)奏來看，長(zhǎng)期限利率不斷創(chuàng)新低，下行阻力或也在加大?！眲⒂舴治觯罄m(xù)如果長(zhǎng)期限利率持續(xù)下行，監(jiān)管或重新關(guān)注利率變化及其附帶影響，維系長(zhǎng)期限利率的合理性；2024年以來，每一輪利率債基久期高位，市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)均增加；12月月中，銀行端往往會(huì)面臨稅期繳款壓力，同時(shí)銀行可能還需在月中前提前完成跨年流動(dòng)性儲(chǔ)備，疊加16日又有1.45萬億元MLF資金即將到期，資金趨緊。

　　姜珮珊表示，債市情緒偏熱的背景下，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，或資金面的波動(dòng)與分層程度加大，長(zhǎng)債或面臨利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議適度止盈，新增資金關(guān)注短債與存單的配置機(jī)會(huì)，長(zhǎng)債等待調(diào)整后的參與機(jī)會(huì)。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：債市牛氣沖天！發(fā)生了什么？)

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