寬松預(yù)期激發(fā)配置需求 長(zhǎng)債快漲折射債市情緒偏熱

　　12月10日，截至記者發(fā)稿時(shí)，10年期國(guó)債活躍券“240011”成交利率進(jìn)一步下探至1.84%，續(xù)創(chuàng)歷史新低；至當(dāng)日收盤(pán)，國(guó)債期貨全線上漲，代表性的10年期國(guó)債期貨主力合約再創(chuàng)歷史新高。

　　專家表示，貨幣政策寬松預(yù)期、機(jī)構(gòu)配置需求旺盛，構(gòu)成近期債券市場(chǎng)持續(xù)走牛的重要支撐因素。但同時(shí)，隨著債券價(jià)格上漲、收益率下降，市場(chǎng)波動(dòng)性也可能上升。

　　續(xù)創(chuàng)歷史紀(jì)錄

　　12月10日，10年期國(guó)債活躍券成交利率持續(xù)走低。數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日17時(shí)25分，10年期國(guó)債活躍券“240011”成交利率下行約7基點(diǎn)至1.84%，續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新低。12月2日，該債券成交利率向下突破2.0%，10年期國(guó)債收益率正式邁入“1時(shí)代”。

　　國(guó)債期貨全天強(qiáng)勢(shì)上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日收盤(pán)，30年期、10年期、5年期、2年期國(guó)債期貨主力合約分別上漲1.37%、0.67%、0.41%、0.13%。

　　事實(shí)上，進(jìn)入12月，債市持續(xù)走強(qiáng)。截至12月10日收盤(pán)，12月以來(lái)，30年期、10年期、5年期、2年期國(guó)債期貨主力合約分別累計(jì)上漲2.09%、1.04%、0.61%、0.18%。

　　“近幾年，12月份的債券收益率多會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下行，且多集中在下半月。今年債券市場(chǎng)對(duì)后續(xù)利率下行預(yù)期較早、較充分，提前形成較為順暢的搶跑趨勢(shì)?！?span id="stock_1.600958">東方證券研究所首席固收分析師齊晟說(shuō)。

　　多因素支撐

　　業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)范非銀同業(yè)存款措施發(fā)布、機(jī)構(gòu)配債熱情以及貨幣政策寬松預(yù)期共同推動(dòng)債券市場(chǎng)上漲。

　　市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制日前通過(guò)的兩份自律倡議文件，是10年期國(guó)債收益率向下突破2.0%關(guān)口的重要因素。國(guó)盛證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉表示，倡議落地將推動(dòng)資金從同業(yè)存款更多進(jìn)入短債、同業(yè)存單及資金市場(chǎng)，這將造成短期限利率的下行和資金面的寬松，短期限利率下行后，長(zhǎng)期限利率下行空間也有望打開(kāi)。

　　臨近年底，機(jī)構(gòu)配置債券需求強(qiáng)烈，也成為債市行情的“助燃劑”。西部證券首席固收分析師姜珮珊表示，近期，投資者通過(guò)基金配置長(zhǎng)債的熱情仍較高，基金凈買(mǎi)入量已超過(guò)9月高點(diǎn)，資金的持續(xù)流入推動(dòng)債市收益率進(jìn)一步下行。

　　此外，12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。多位專家表示，貨幣政策取向從“穩(wěn)健”改為“適度寬松”，意味著我國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　中金公司研究部固收研究負(fù)責(zé)人陳健恒表示，貨幣市場(chǎng)利率補(bǔ)降空間得以打開(kāi)，10年期國(guó)債收益率或降至1.7%甚至更低水平。

　　天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，貨幣寬松是2025年最確定的交易方向之一。在央行的新框架下，10年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)逐步下行到1.7%至1.9%。

　　警惕潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　也有業(yè)內(nèi)人士提示，在債市大漲的同時(shí)，須警惕潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，短期看，10年期國(guó)債收益率已部分定價(jià)政策放松的影響，市場(chǎng)“恐高”情緒可能有所上升。

　　“短期來(lái)看，長(zhǎng)期限利率不斷創(chuàng)新低，下行阻力或?qū)⒓哟??！?span id="stock_0.002926">華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析，后續(xù)如果長(zhǎng)期限利率持續(xù)下行，監(jiān)管或重新關(guān)注利率變化及其附帶影響；12月月中，銀行往往會(huì)面臨稅期壓力，同時(shí)銀行可能還需提前完成跨年流動(dòng)性儲(chǔ)備，疊加大額MLF將到期，資金面可能會(huì)有所趨緊。

　　華福證券研究所所長(zhǎng)助理徐亮表示，2025年財(cái)政政策有望進(jìn)一步加碼，屆時(shí)基本面和經(jīng)濟(jì)情緒均將有所好轉(zhuǎn)，這也會(huì)導(dǎo)致債券利率上行。

　　“在債市情緒偏熱的背景下，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好因積極的政策信號(hào)提升，或者資金面的波動(dòng)與分層加劇，長(zhǎng)債將面臨利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！苯樕赫f(shuō)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：寬松預(yù)期激發(fā)配置需求 長(zhǎng)債快漲折射債市情緒偏熱)

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