匯安基金鄒唯、單柏霖：把握兼具景氣度與基本面優(yōu)勢的科技成長機(jī)遇

　　“924”行情以來，大科技板塊重新奪回“陣地”，成為吸引市場活躍資金的重要力量。一方面，以人工智能、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)為代表的概念板塊持續(xù)活躍；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)等業(yè)績兌現(xiàn)度較高的細(xì)分行業(yè)獲得不少資金青睞。

　　日前，匯安基金副總經(jīng)理、權(quán)益首席投資官、基金經(jīng)理鄒唯以及基金經(jīng)理單柏霖在接受中國證券報記者采訪時，紛紛提及看好半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)未來的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會。隨著滲透率逐步提升，半導(dǎo)體設(shè)備或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)向上的景氣投資機(jī)會。

　　匯安基金副總經(jīng)理、權(quán)益首席投資官、基金經(jīng)理鄒唯

　　匯安基金基金經(jīng)理單柏霖

圓融看待成長與價值

　　在投資老將鄒唯眼中，成長和價值兩種風(fēng)格其實不能完全對立，兩者是圓融且能夠相互轉(zhuǎn)化的。

　　“從產(chǎn)業(yè)滲透率提升的角度來看，滲透率低的時候往往行業(yè)的成長屬性顯著。隨著產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、滲透率逐步提升，可能就會出現(xiàn)行業(yè)在增長而行業(yè)內(nèi)公司發(fā)展停滯的情況，這就是所謂的‘成長陷阱’。前兩年的光伏、新能源車都經(jīng)歷過這一階段。當(dāng)滲透率進(jìn)一步抬升，行業(yè)經(jīng)過激烈競爭和出清，進(jìn)入成本越來越高，競爭格局和盈利增速趨于穩(wěn)定，這時候行業(yè)就轉(zhuǎn)化成了偏價值屬性?！编u唯生動地舉例說。

　　但如果外來因素入侵或者行業(yè)自身出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)出現(xiàn)漲價或者行業(yè)內(nèi)的公司出現(xiàn)第二增長曲線，景氣度出現(xiàn)邊際增長，行業(yè)又會再度回歸成長屬性。因此，鄒唯十分強(qiáng)調(diào)投資要走出舒適圈、拓展能力圈，尤其對于新興事物要保持好奇心。

　　鄒唯坦言，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前階段，很多行業(yè)的滲透率都在迅速提升，單純地自下而上投資難度越來越大，所以就需要借助宏觀視角，挑選出中長期景氣度邊際向上的行業(yè)，同時在微觀層面挖掘業(yè)績突出、基本面扎實的優(yōu)質(zhì)個股，把握中長期的投資機(jī)會。

　　“目前，我的工作重心會放在宏觀和中觀層面。做行業(yè)景氣度比較的時候，一是看發(fā)展空間，二是技術(shù)壁壘，三是產(chǎn)能擴(kuò)張速度，四是估值?！编u唯表示。

立足科技板塊投研優(yōu)勢

　　TMT研究員出身的單柏霖，則是充分發(fā)揮其行業(yè)研究經(jīng)驗與優(yōu)勢，從產(chǎn)業(yè)中觀出發(fā)，緊跟科技成長的時代脈搏，聚焦真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績的板塊機(jī)會。

　　相比宏觀判斷，單柏霖更擅長對中觀產(chǎn)業(yè)以及微觀個股的挖掘。在中觀維度，他從大科技、大制造入手，深入研究發(fā)展空間、產(chǎn)品需求、增速拐點(diǎn)等產(chǎn)業(yè)規(guī)律；在微觀維度上，往往同一板塊的個股估值存在較大差異，因此他十分看重對個股的動態(tài)追蹤，綜合考慮產(chǎn)品壁壘、公司競爭力、潛在回報率、估值等多方因素，篩選出盈虧比更高的彈性個股。

　　“站在產(chǎn)業(yè)的中長期維度，我希望能夠篩選出可以兌現(xiàn)預(yù)期業(yè)績的公司，特別是科技成長板塊，標(biāo)的要符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律?！弊鳛閷I(yè)投資者，單柏霖將盡可能多的精力用于研究產(chǎn)業(yè)規(guī)律以及個股的兌現(xiàn)度上，希望能夠理性地刻畫出產(chǎn)業(yè)以及公司的發(fā)展階段，并根據(jù)當(dāng)前階段的主要矛盾和次要矛盾展開分析，為投資決策提供核心依據(jù)。

　　對于成長股投資而言，高波動是無可避免的“副作用”。不過在單柏霖看來，高波動為科技成長投資提供了一個測量投資標(biāo)的的有利視角。

　　“科技股的估值高低往往很難明確界定，需要根據(jù)不同情境下的賠率變化去做篩選，無論是需求側(cè)的容量還是供給側(cè)的格局推演，都應(yīng)當(dāng)回歸中長期的理性判斷，某些信息帶來的短期擾動需要適時地屏蔽掉?！眴伟亓乇硎?。

關(guān)注半導(dǎo)體底部反轉(zhuǎn)機(jī)會

　　在9月以來的市場反彈過程中，鄒唯觀察到了市場對于經(jīng)濟(jì)底部預(yù)期的反轉(zhuǎn)，以及資金活躍度、市場風(fēng)險偏好的明顯提升。在他看來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證將成為明年影響行情走勢的關(guān)鍵因素。

　　在當(dāng)前持續(xù)震蕩的市場環(huán)境下，鄒唯相對看好獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的大科技行情。回顧來看，此輪大科技行情以自主創(chuàng)新為驅(qū)動，無論是信創(chuàng)、低空經(jīng)濟(jì)還是半導(dǎo)體設(shè)備等，都十分符合時代發(fā)展特征，不僅順應(yīng)市場風(fēng)險偏好，又避免用數(shù)據(jù)來驗證，所以這也是資金自然而然選擇的結(jié)果。

　　其中，鄒唯尤為看好兼具景氣度增長預(yù)期和扎實基本面支撐的半導(dǎo)體設(shè)備板塊。一方面，半導(dǎo)體設(shè)備以及芯片制造都屬于國家重點(diǎn)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，未來幾年的投資力度可能持續(xù)樂觀；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備的滲透率還處于由低到高提升的過程，訂單數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測都相對明確。

　　單柏霖觀察到，目前國內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)的公司，訂單兌現(xiàn)、產(chǎn)品研發(fā)、客戶認(rèn)可都是客觀存在的，未來很可能會形成縱向的研發(fā)突破。并且，過去兩年中國和全球的半導(dǎo)體需求側(cè)經(jīng)歷了雙重觸底，單柏霖預(yù)計，未來三至五年將迎來底部周期的反彈，再加上人工智能發(fā)展帶來的巨大需求，整個產(chǎn)業(yè)鏈的出貨量或?qū)⒂瓉矸e極表現(xiàn)。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：匯安基金鄒唯、單柏霖：把握兼具景氣度與基本面優(yōu)勢的科技成長機(jī)遇)

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