固收出海配置正當時 廣發(fā)資管追逐固收解決方案“圣杯”

　　近期，股票市場行情在一輪波瀾壯闊的反彈后進入高波動階段，能攻善守的“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度再次升溫。截至11月13日，全市場有凈值統(tǒng)計的 “固收+”策略基金約有1751只（含二級債基、偏債混合型基金等類型），自10月初以來凈值平均上漲1%。今年以來，有1685只“固收+”基金實現(xiàn)正收益，占比達96%，平均收益為4.49%?？梢钥吹?，盡管市場持續(xù)波動，但“固收+”產(chǎn)品憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)配置和回撤控制能力，取得了相對穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，給投資者帶來了持續(xù)的“獲得感”。

　　10月以來，廣發(fā)資管旗下“固收+”產(chǎn)品業(yè)績呈現(xiàn)回暖趨勢，全年業(yè)績整體實現(xiàn)穩(wěn)中有升。廣發(fā)資管投資團隊介紹，一方面，公司力爭打造以絕對收益為目標的固收+體系，追求收益的穩(wěn)定增長。同時，公司致力于為客戶提供全球視野的大類資產(chǎn)配置方案，致力于解決境內(nèi)投資者不同時期的痛點。通過開發(fā)新策略、打通新品類、使用新工具，有針對性地為客戶理財提供解決方案。

　　固收出海配置正當時

　　隨著國內(nèi)固收預(yù)期收益的降低，如何尋找長周期、全天候、適配匯率的固收解決方案，成為了各家機構(gòu)追逐的“圣杯”。

　　一直以來，國內(nèi)雖然有QDII、QDLP、互認基金等多種出境方式，固收投資者卻鮮有關(guān)注海外市場。但如今，固收投資者正成為新一輪財富全球配置的核心力量。這不僅是源于境外匯率管理工具（期貨、遠期、票據(jù)）等提供了線性和非線性的多元化選項；更來自于票息、久期、匯率搭配的自由度。

　　“如何為投資者的出海保駕護航，成了擺在資產(chǎn)管理公司面前的最大挑戰(zhàn)?！睆V發(fā)資管資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理程卓表示。

　　程卓介紹，境外具有豐富的固收工具可以用以改變產(chǎn)品的風(fēng)險收益屬性。舉例來說，在地區(qū)層面，諸如墨西哥、新西蘭等國家實際上具備更高的利息；海外同樣擁有豐富的固收類指數(shù)基金，設(shè)計類型涵蓋杠桿型、到期日型、在多個品類、信用等級下都有流動性較好的產(chǎn)品支撐；即便對于加息環(huán)境，同樣還有CLO、浮動貸等資產(chǎn)可以使用。另外，境內(nèi)外認知的差異也使得相同信用主體在境內(nèi)外具有可獲利的價差。

　　程卓曾在海外與外資大型金融機構(gòu)具有超過十年學(xué)習(xí)與工作經(jīng)歷，對海外市場及投資理念有著較為深刻的理解。他同時長期從事與中國市場相關(guān)的投研工作，熟悉內(nèi)外資看待中國市場的角度與方式。程卓畢業(yè)于美國哥倫比亞大學(xué)金融工程專業(yè)，在摩根士丹利（美國紐約總部）、花旗集團（新加坡）全球投資實驗室、貝萊德建信理財擔任投資經(jīng)理與量化分析的工作。

　　程卓擅長以量化模型為基礎(chǔ)，通過系統(tǒng)化方式管理境內(nèi)外多資產(chǎn)投資組合，力求獲取長期穩(wěn)健增長的絕對收益。自加入廣發(fā)資管后，通過精確計算海外固收久期帶來的波動與匯率的關(guān)聯(lián)性，選取新興市場債、高等級公司債、CLO等資產(chǎn)匯率調(diào)整后波動率和相關(guān)性，利用風(fēng)險平價模型進行配置，開展境內(nèi)外固收組合投資。他創(chuàng)設(shè)了以境內(nèi)固收為核心，搭配海外高息固收的新固收+產(chǎn)品；使得跨境固收產(chǎn)品重新進入傳統(tǒng)人民幣固收投資者的投資射程中，給客戶帶來了良好的持有體驗。

　　固收+產(chǎn)品進入友好市場環(huán)境

　　廣發(fā)資管介紹，資產(chǎn)配置團隊力爭打造以絕對收益為目標的固收+體系，在控制回撤的基礎(chǔ)上，追求收益的穩(wěn)定增長。在大類資產(chǎn)配置上面，以風(fēng)險平價模型和目標波動率風(fēng)險預(yù)算作為指導(dǎo)思想，在低利率環(huán)境下不依賴票息必須覆蓋資本利得，而是依賴不同資產(chǎn)的負相關(guān)性來提供另一維度的“安全墊”，通過低配高波動，高配低波動來爭取優(yōu)化夏普實現(xiàn)風(fēng)險調(diào)配。

　　同時，廣發(fā)資管資產(chǎn)配置團隊在風(fēng)險平價為指導(dǎo)思想的基礎(chǔ)上，也非常注重自上而下地分析全球宏觀周期和資產(chǎn)運行特點，自下而上地選擇在自己擅長的領(lǐng)域進行精耕投資，根據(jù)產(chǎn)品目標風(fēng)險收益，制定每一個產(chǎn)品的投資策略。

　　廣發(fā)資管資產(chǎn)配置團隊認為，當前已進入到固收+產(chǎn)品比較友好的市場環(huán)境。近期從市場對政策的反饋來看，隨著資金價格中樞下行，債市情緒開始邊際轉(zhuǎn)暖。中短久期城投債在目前收益率水平上有較高確定性配置價值。

　　展望未來，四季度往后，經(jīng)歷調(diào)整后的債券市場相較前期有更好的配置價值。首先，基本面修復(fù)節(jié)奏仍相對偏弱。第二，境外主要經(jīng)濟體已進入降息周期，國內(nèi)未來仍有降息降準空間。第三，存量房貸利率和10月OMO和LPR繼續(xù)下調(diào)、銀行存款利率下調(diào)，廣譜利率下行將帶動債市收益率定價中樞同步下移。

　　綜上來看，經(jīng)歷了前期的調(diào)整，債市利率大幅走高的概率較低，將很有可能演繹修復(fù)邏輯，尤其是化債政策加持下，中短久期城投債配置價值較高，確定性較強，對于新設(shè)固收+產(chǎn)品而言，近期建倉將有可能會是一個較好的底倉配置時點。

　　轉(zhuǎn)債方面，國慶節(jié)前后權(quán)益指數(shù)沖高并進入震蕩行情，此期間轉(zhuǎn)債也跟隨權(quán)益市場溫和上漲，反彈后的轉(zhuǎn)債估值依然較低，轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)處于適中位置，市場交易逐漸活躍，在震蕩行情當中，進可攻退可守，目前可能是一個較好的參與時點。

　　廣發(fā)資管固收+團隊優(yōu)勢互補，在部分細分子策略上保持著市場領(lǐng)先水平。例如，投資經(jīng)理駱霖葦具有較豐富的參照公募管理資管計劃的投資經(jīng)驗，管理規(guī)模超過300億元，管理的產(chǎn)品類型包括一級債基、二級債基、現(xiàn)金管理產(chǎn)品等，他所管理的廣發(fā)資管弘利3個月滾動持有債券型集合計劃表現(xiàn)相對突出，獲得2023年五年期混合債券型（一級）金牛資管計劃獎項。

　　投資經(jīng)理金淑慧在投資轉(zhuǎn)債方面有豐富的策略儲備和實盤經(jīng)驗；投資經(jīng)理王倩，在ABS/REITs等資產(chǎn)領(lǐng)域擁有豐富的投融資經(jīng)驗和固收類產(chǎn)品管理經(jīng)驗，投資風(fēng)格均相對穩(wěn)健。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：固收出海配置正當時 廣發(fā)資管追逐固收解決方案“圣杯”)

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