匯安基金鄒唯：半導(dǎo)體行業(yè)滲透率處臨界點 未來兩三年仍會加速

　　A股市場的牛市行情在多方政策利好的持續(xù)加持下正在向“慢牛”挺進(jìn)。

　　匯安基金副總經(jīng)理、權(quán)益首席投資官鄒唯在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，“9·24”行情之后，A股市場的上漲分為兩個階段：第一個階段，政策層面驅(qū)動市場層面，最終形成目前比較明顯的結(jié)構(gòu)性行情；第二個階段，至少要到明年三四月份，等經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)得以驗證之后，市場會形成更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。

　　天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月12日，鄒唯管理的匯安行業(yè)龍頭混合A，其任職回報78.53%，同類平均為40.96%。匯安行業(yè)龍頭混合A近3月的收益為51.40%，在4469只基金中位列第151名。

　　記者注意到，根據(jù)產(chǎn)品2024年三季報，匯安行業(yè)龍頭混合基金的前十大重倉股主要集中在半導(dǎo)體及通用設(shè)備等領(lǐng)域，這也是鄒唯兩年前就布局且堅守的行業(yè)?！艾F(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)滲透率已經(jīng)到了一個臨界點，未來會呈現(xiàn)邊際向上的趨勢。更重要的是，半導(dǎo)體設(shè)備、芯片制造等屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家還會加大投資力度。從這個角度上說，半導(dǎo)體及通用設(shè)備滲透率的提升還沒有走完，后面兩三年應(yīng)該會呈現(xiàn)一個加速的過程。”鄒唯分析稱。

　　在經(jīng)歷了2022年—2023年的周期低估后，2024年全球半導(dǎo)體銷售強(qiáng)勢回暖。與此同時，9月24日以來，A股半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)自底部快速反彈，區(qū)間最高漲幅超過80%。隨著各路資金持續(xù)涌入，A股市值最高的4只半導(dǎo)體個股——寒武紀(jì)-U（688256.SH）、中芯國際（688981.SH）、海光信息（688041.SH）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）股價均在11月刷新歷史紀(jì)錄，市值亦水漲船高。

　　行業(yè)滲透率提升成長確定性更高

　　作為匯安基金權(quán)益首席投資官，鄒唯特別重視對上市公司的深度研究，且知行合一。

　　老子說“治大國如烹小鮮”，在鄒唯看來，研究上市公司也是一樣。他研究公司主要有四個維度——產(chǎn)品空間、進(jìn)入壁壘、產(chǎn)能擴(kuò)張速度、估值。

　　目前，鄒唯在管產(chǎn)品共有5只，分別為匯安裕陽三年持有期混合基金、匯安泓陽三年持有期混合基金、匯安潤陽三年持有期混合基金、匯安行業(yè)龍頭混合基金和匯安均衡優(yōu)選混合基金。

　　記者查詢上述基金重倉股發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體及通用設(shè)備領(lǐng)域一直是鄒唯的重點關(guān)注方向。

　　以匯安行業(yè)龍頭混合基金為例，2024年三季報顯示，截至2024年9月30日，匯安行業(yè)龍頭混合基金前十大重倉股分別是華海清科（688120.SH）、拓荊科技（688072.SH）、江豐電子（300666.SZ）、中微公司（688012.SH）、富創(chuàng)精密（688409.SH）、正帆科技（688596.SH）、芯源微（688037.SH）、新萊應(yīng)材（300260.SZ）、北方華創(chuàng)和新易盛（300502.SZ）。

　　在這一輪市場強(qiáng)勢上漲過程中，上述重倉股也為匯安行業(yè)龍頭混合基金凈值貢獻(xiàn)了不少收益。

　　以富創(chuàng)精密為例，其9月24日收盤價為34.08元/股，其間一路上漲，截至12月13日收盤價為58.02元/股，區(qū)間漲幅70.25%。

　　富創(chuàng)精密成立于2008年，是國家級高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新區(qū)瞪羚企業(yè)、國家“02重大專項”及國家智能制造新模式應(yīng)用項目承擔(dān)單位。公司專注于金屬材料零部件精密制造，并向國內(nèi)外半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)批量供貨。

　　鄒唯是如何發(fā)掘并精準(zhǔn)把握行業(yè)投資機(jī)會的？鄒唯稱，重倉半導(dǎo)體其實是他在整個投資方法論推演過程中的一個選擇結(jié)果。

　　早在兩年前，鄒唯就開始布局。2022年三季度，新萊應(yīng)材、江豐電子首次晉升為匯安行業(yè)龍頭混合基金前十大重倉股榜首?！巴ㄟ^景氣度和估值比較，我們當(dāng)時更多的布局都在科技成長行業(yè)?！?/p>

　　2022年三季度，市場震蕩下行。彼時，受國內(nèi)外多重因素壓制，市場風(fēng)險偏好下行，對于成長性行業(yè)在2023年的增長確定性，市場也出現(xiàn)分歧。鄒唯卻從中看到了成長性板塊的投資機(jī)會，并著手中長期布局?！拔覀冋J(rèn)為這既會是后續(xù)政策的著力點，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求。未來的復(fù)蘇還是背靠著全球總需求趨弱的大背景，因此比較好的機(jī)會還是會出現(xiàn)在供給端的替代、創(chuàng)新和升級?！?/p>

　　鄒唯的投資方法論是以中長期的行業(yè)景氣度邊際變化作為核心邏輯。

　　“從兩年前看，我當(dāng)時判斷，半導(dǎo)體設(shè)備還處于一個滲透率從低到高的過程中?！毙袠I(yè)滲透率提升將導(dǎo)致行業(yè)景氣度的邊際呈現(xiàn)一個非線性的變化，這種中長期的景氣度變化就帶來了一個明顯的中長期投資機(jī)會。

　　在2024年三季報中，鄒唯仍然維持其前期的觀點和投資思路。他表示：“宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了韌性，優(yōu)勢行業(yè)呈現(xiàn)出了很好的增長潛力，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也兌現(xiàn)了比較高的盈利質(zhì)量。因此，對我們來說，從長期投資角度需要忽略估值層面的擾動，回歸企業(yè)價值成長的本身?！币虼?，三季度，他仍然把更多的布局放在科技成長行業(yè)上。

　　“目前來說，行業(yè)成長確定性較高的就是半導(dǎo)體設(shè)備以及設(shè)備零配件這一細(xì)分領(lǐng)域?！编u唯說。

　　產(chǎn)業(yè)鏈并購整合強(qiáng)鏈補鏈

　　在行業(yè)復(fù)蘇和政策利好的支持下，半導(dǎo)體行業(yè)并購升溫，產(chǎn)業(yè)鏈整合提速。據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，A股有近60家半導(dǎo)體上市公司披露并購事件，較去年同期增長超過四成。

　　自9月份“并購六條”發(fā)布之后，全國各地紛紛跟進(jìn)。

　　11月27日，深圳發(fā)布“并購十四條”，加大金融工具供給推動產(chǎn)業(yè)向新轉(zhuǎn)型。12月10日，上海出臺支持上市公司并購重組行動方案，推動優(yōu)質(zhì)上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)加大對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的資源整合力度。支持上市公司收購有助于強(qiáng)鏈補鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。在集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等重點領(lǐng)域，梳理重點產(chǎn)業(yè)上市鏈主企業(yè)名單。

　　“產(chǎn)業(yè)鏈并購重組對半導(dǎo)體行業(yè)是重大利好?！编u唯表示，全球排名靠前的半導(dǎo)體設(shè)備公司，比如超威半導(dǎo)體公司（AMD）、泛林（LAMResearch）等，都是通過一輪又一輪的并購整合才發(fā)展成行業(yè)巨無霸。

　　值得關(guān)注的是，12月2日，美國商務(wù)部發(fā)布了對華半導(dǎo)體出口管制措施。該措施進(jìn)一步加嚴(yán)對半導(dǎo)體制造設(shè)備、存儲芯片等物項的對華出口管制，并將136家中國實體增列至出口管制實體清單，這也引發(fā)了市場的擔(dān)憂情緒。

　　“現(xiàn)階段，對我們是挑戰(zhàn)，但從中長期看，這是一個催化劑，會倒逼國內(nèi)廠商盡快實現(xiàn)國產(chǎn)化逆向研發(fā)，從而帶動我國半導(dǎo)體整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展與突破。”鄒唯表示。

　　事實也佐證了他的觀點。據(jù)海關(guān)總署12月10日公布的最新數(shù)據(jù)，今年前11個月中國集成電路出口1.03萬億元，首次突破萬億元，同比增長20.3%。

　　復(fù)雜多變的外部環(huán)境為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)破除技術(shù)封鎖、加速自主替代提供了契機(jī)。A股也先后涌現(xiàn)出卓勝微（300782.SZ）、圣邦股份（300661.SZ）等一批優(yōu)秀上市公司。

　　華福證券方面也指出，隨著近年來海外對華半導(dǎo)體先進(jìn)制程核心芯片、設(shè)備、零部件、材料的限制日益加深，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)化落地已然進(jìn)入攻堅期和深水區(qū)，國內(nèi)廠商自主可控進(jìn)程加速推進(jìn)，勢在必行。

　　行業(yè)景氣度增長+業(yè)績提振大科技板塊

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要“穩(wěn)住樓市股市”“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性”。

　　毋庸置疑，中國經(jīng)濟(jì)要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，就要推動經(jīng)濟(jì)增長模式與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍紕?chuàng)新和消費驅(qū)動的增長模式。

　　記者梳理歲末金融機(jī)構(gòu)密集發(fā)布的報告發(fā)現(xiàn)，看好大科技、大消費以及人形機(jī)器人等板塊的發(fā)展前景，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)2025年的共識。

　　“這些行業(yè)不僅符合國家長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，而且具備較強(qiáng)的成長潛力和技術(shù)壁壘?！闭雇?025年，鄒唯預(yù)計A股有望形成跨年度行情，因為政策的持續(xù)性還在。

　　機(jī)器人、VR虛擬眼鏡也是鄒唯長期看好的行業(yè)?！暗俏椰F(xiàn)在不會馬上投資，因為機(jī)器人還沒有上量，而且估值較高?！贝送猓珹I算力、信創(chuàng)等也有比較大的投資機(jī)會。他預(yù)計，2025年，AI賦能商業(yè)增長與變現(xiàn)可能會落地。

　　或許是巧合，大科技板塊也成為2024年市場反轉(zhuǎn)后的上漲主線之一。對于其背后的邏輯，以及大科技板塊成為資金追逐的熱點，鄒唯表達(dá)了他自己的思考。

　　第一，科技是新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵驅(qū)動力。日前召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，2025年要重點抓好九項任務(wù)，其中包括“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。

　　第二，大科技板塊對宏觀經(jīng)濟(jì)脫敏。國產(chǎn)替代產(chǎn)品的核心在于自主創(chuàng)新，不需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去驗證，因此符合市場風(fēng)險偏好資金。

　　第三，大科技板塊的上漲更多是基于公司未來預(yù)期，既滿足了行業(yè)景氣度增長預(yù)期的同時，又有比較扎實的基本面作為業(yè)績支撐。

　　在鄒唯看來，大科技板塊的涵蓋范圍非常廣，包括低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、信創(chuàng)、軍工、新能源等多個領(lǐng)域。以半導(dǎo)體設(shè)備為例，它有明確的訂單數(shù)據(jù)，以及未來的動態(tài)盈利預(yù)測。

　　在2024年三季報中，鄒唯表示，從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，圍繞著“滲透率”的變化，以國產(chǎn)替代、全球新技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)是未來可見的比較好的投資方向。

　　“目前半導(dǎo)體設(shè)備靜態(tài)市盈率較高，但動態(tài)市盈率并不高。”鄒唯在采訪中強(qiáng)調(diào)，“對于半導(dǎo)體設(shè)備和零部件的個股，我們只考慮兩個問題：個股漲幅能不能達(dá)到我們的預(yù)期；上市公司的市值空間是不是能達(dá)到我們預(yù)期的空間。”

（文章來源：中國經(jīng)營報）

(原標(biāo)題：匯安基金鄒唯：半導(dǎo)體行業(yè)滲透率處臨界點 未來兩三年仍會加速)

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