強(qiáng)勢(shì)崛起的紅利資產(chǎn) 2025年還能繼續(xù)火嗎？

　　2024年，A股市場(chǎng)跌宕起伏，各類主題機(jī)會(huì)輪番上陣，市場(chǎng)主線飄忽不定。帶有“高股息、防御屬性強(qiáng)”雙重標(biāo)簽的紅利資產(chǎn)逐漸受到投資者重視。

　　特別是以險(xiǎn)資、券商自營(yíng)為代表的追求低波動(dòng)的投資者，其對(duì)紅利資產(chǎn)的配置需求不斷提升。

　　公募基金也明顯加大在紅利賽道的布局力度。在目前存續(xù)的Wind紅利主題基金中，近五成產(chǎn)品成立于2024年年內(nèi)。

　　不過，隨著同質(zhì)化產(chǎn)品的增加，近期，紅利主題基金的發(fā)行情況走向分化。10月下旬以來，包括興證全球紅利量化選股、人保紅利智享在內(nèi)，至少有5只主動(dòng)型紅利主題基金提前結(jié)束募集；但與此同時(shí)，紅利指數(shù)基金延長(zhǎng)募集期的情形也在上演。

　　受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，年內(nèi)紅利基金集中發(fā)行，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，容易出現(xiàn)產(chǎn)品之間相互擠兌的現(xiàn)象。

　　從紅利資產(chǎn)本身來看，民生加銀基金經(jīng)理鄧凱成表示，在國(guó)內(nèi)外不確定性擾動(dòng)短期內(nèi)難以消除的大背景下，對(duì)確定性的追求使得高勝率投資成為市場(chǎng)新共識(shí)。立足于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，紅利策略中長(zhǎng)期布局價(jià)值及性價(jià)比仍在彰顯。

　　扎堆布局

　　在“9·24行情”啟動(dòng)之前，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御屬性。數(shù)據(jù)顯示，1月1日—9月20日，上證指數(shù)、上證180指數(shù)、中證1000指數(shù)分別下跌了8.0%、4.13%、24.19%，而紅利指數(shù)的跌幅僅為2.11%。

　　伴隨紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)加大了對(duì)紅利相關(guān)產(chǎn)品的布局。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，公募基金陸續(xù)發(fā)行并成立了175只紅利主題基金，涵蓋了指數(shù)產(chǎn)品、ETF聯(lián)接基金、主動(dòng)管理型產(chǎn)品；而2022年、2023年成立的紅利主題基金分別為25只、37只（未統(tǒng)計(jì)已清盤產(chǎn)品）。

　　“2024年以來公募基金扎堆布局紅利主題基金，原因是多方面的?！?span id="stock_105.MORN">晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，首先，投資者對(duì)穩(wěn)健收益資產(chǎn)的需求增加，在市場(chǎng)波動(dòng)加大、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的環(huán)境下，紅利基金選取的長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的高分紅上市公司，具有較強(qiáng)抗跌性，能滿足投資者對(duì)穩(wěn)健收益的追求。其次，紅利主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，今年以來很多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，吸引了資金涌入，推動(dòng)了市場(chǎng)熱度。

　　此外，他指出，政策鼓勵(lì)上市公司提升分紅水平，使上市公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性有望進(jìn)一步提升，增強(qiáng)紅利投資的吸引力。同時(shí)，股票回購(gòu)增持再貸款新政的發(fā)布，促使資金偏好流入高股息資產(chǎn)，為紅利資產(chǎn)帶來了新投資機(jī)會(huì)。

　　今年內(nèi)，紅利主題基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的確有不少亮點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1日—12月20日，華安恒生港股通中國(guó)央企紅利ETF、南方標(biāo)普中國(guó)A股大盤紅利低波50ETF、東方紅中證東方紅紅利低波動(dòng)A、華夏中證港股通央企紅利ETF、華泰柏瑞中證中央企業(yè)紅利ETF、建信滬深300紅利ETF、嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF的回報(bào)率分別達(dá)到30.34%、29.45%、27.17%、26.53%、25.99%、23.97%、23.73%，在紅利指數(shù)基金中表現(xiàn)靠前。

　　在主動(dòng)型基金中，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價(jià)值一年持有、工銀紅利優(yōu)享A、大成紅利優(yōu)選一年持有A、國(guó)聯(lián)高股息精選A、國(guó)聯(lián)安紅利今年內(nèi)的回報(bào)率表現(xiàn)較好，依次為：29.84%、29.03%、25.52%、24.55%、23.11%、22.34%。

　　產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　值得注意的是，隨著紅利基金的數(shù)量不斷增加，該類主題產(chǎn)品的發(fā)行情況走向分化。

　　從發(fā)行規(guī)模看，在今年內(nèi)成立的紅利主題基金中，興證全球紅利、浦銀安盛紅利量化、摩根紅利優(yōu)選的發(fā)行規(guī)模相對(duì)較大，分別為：13.98億元、10.19億元、9.71億元，同時(shí)，3只港股通央企紅利ETF的成立規(guī)模，均達(dá)到11億元以上；但也有部分發(fā)起式紅利基金在成立時(shí)的規(guī)模尚不足1億元。

　　不僅如此，記者梳理發(fā)現(xiàn)，自10月下旬以來，包括興證全球紅利量化選股、浙商匯金紅利機(jī)遇、人保紅利智享、東興紅利優(yōu)選在內(nèi)，至少已有5只主動(dòng)型紅利主題基金提前結(jié)束募集。

　　相比之下，一些紅利指數(shù)基金的發(fā)行遇到瓶頸。

　　12月18日，平安港股通紅利優(yōu)選混合型基金發(fā)布了延長(zhǎng)募集期的公告，該公告稱，為充分滿足投資者的投資需求，更好地為投資者服務(wù)，本公司將本基金募集期截止日延長(zhǎng)至2024年12月25日(含當(dāng)日) 。原本該基金計(jì)劃于12月20日結(jié)束募集。

　　而今年9月、11月，銀河上證國(guó)有企業(yè)紅利ETF、華寶中證800紅利低波動(dòng)ETF也曾發(fā)布過延長(zhǎng)募集期的公告。

　　對(duì)于紅利主題基金出現(xiàn)延長(zhǎng)募集期的情況，鄧凱成談道，一方面由于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，年內(nèi)紅利基金集中發(fā)行，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，容易出現(xiàn)產(chǎn)品之間相互擠兌的現(xiàn)象；另一方面，在今年9月24日政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向之后，紅利板塊在拐頭向上的市場(chǎng)中彈性相對(duì)有限，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升的廣大投資者而言，吸引力有所下降，這也導(dǎo)致了紅利基金相較之前發(fā)行難度上升，部分產(chǎn)品不得不延長(zhǎng)募集期以提高募集成績(jī)。

　　孫珩認(rèn)為，這是市場(chǎng)在產(chǎn)品供給和需求動(dòng)態(tài)平衡過程中的一種正常表現(xiàn)。隨著大量紅利主題基金的涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

　　“第一，投資者面對(duì)眾多同質(zhì)化產(chǎn)品，選擇難度增大，需要更多時(shí)間去甄別各基金在投資策略、標(biāo)的選擇、費(fèi)率結(jié)構(gòu)等方面的細(xì)微差異，謹(jǐn)慎做出投資決策，這就導(dǎo)致部分基金募集資金的速度放緩。第二，市場(chǎng)資金的供給相對(duì)有限，難以在短時(shí)間內(nèi)消化這么多同類型基金。”他說。

　　需要注意的是，基金產(chǎn)品的同質(zhì)化不僅會(huì)帶來募資難的問題，還可能影響相關(guān)賽道的投資收益。

　　孫珩指出，首先，在投資組合層面，同質(zhì)化產(chǎn)品集中于相似的高股息資產(chǎn)，會(huì)加大這些資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。一旦市場(chǎng)對(duì)紅利資產(chǎn)的預(yù)期發(fā)生變化或者出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，眾多基金可能同時(shí)拋售或增持，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格超調(diào)，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，對(duì)于基金公司而言，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)使得公司難以憑借產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)/收益特色吸引投資者，只能在費(fèi)率、營(yíng)銷渠道等方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)壓縮利潤(rùn)空間。從投資者角度看，同質(zhì)化產(chǎn)品使得他們難以通過分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)獲得多元化的紅利收益，投資組合的優(yōu)化空間受到限制。

　　此外，鄧凱成向記者分析，部分細(xì)分賽道涌入大量同類產(chǎn)品勢(shì)必導(dǎo)致部分產(chǎn)品發(fā)行和持募困難，市面上存在諸多面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)的迷你基金。這將加劇行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　他還談道，產(chǎn)品同質(zhì)化的背后折射出基金管理人為了擴(kuò)大規(guī)模而追熱點(diǎn)、追高點(diǎn)發(fā)行產(chǎn)品的現(xiàn)象，這會(huì)在一定程度上加劇市場(chǎng)過熱現(xiàn)象，透支相關(guān)板塊行情，后續(xù)可能會(huì)給普通投資者帶來較大的投資損失；并且，普通投資者面對(duì)諸多同類型產(chǎn)品時(shí)選擇難度明顯上升，存在較大的選擇風(fēng)險(xiǎn)。

　　布局價(jià)值如何

　　就紅利資產(chǎn)本身而言，鄧凱成表示，立足于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，紅利策略中長(zhǎng)期布局價(jià)值及性價(jià)比仍在彰顯。

　　他具體分析，第一，在國(guó)內(nèi)外不確定性擾動(dòng)短期內(nèi)難以消除的大背景下，對(duì)確定性的追求使得高勝率投資成為市場(chǎng)新共識(shí)。

　　第二，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松環(huán)境仍將持續(xù)，資產(chǎn)荒情況愈發(fā)明顯，10年期國(guó)債利率跌至1.7%左右的歷史低位，能夠提供較穩(wěn)定和較高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺，股息率維持在5.3%（以中證紅利指數(shù)為例）的紅利資產(chǎn)與10年期國(guó)債利率的利差擴(kuò)大至3.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三，資本市場(chǎng)政策強(qiáng)調(diào)分紅回報(bào)，紅利策略符合政策導(dǎo)向。

　　同時(shí)，從需求端看，目前，各路資金對(duì)紅利資產(chǎn)的配置需求依舊比較旺盛。例如，中信建投非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前以險(xiǎn)資、券商自營(yíng)為代表的絕對(duì)收益類投資者對(duì)紅利資產(chǎn)配置需求在提升。

　　在此背景下，作為產(chǎn)品供給端，未來，公募基金對(duì)于紅利產(chǎn)品的布局思路也需要進(jìn)化。

　　鄧凱成認(rèn)為，基金公司需要豐富紅利策略的產(chǎn)品線，首先，要打破地域限制，比如，產(chǎn)品不局限于投資A股市場(chǎng)的紅利品種，部分境外市場(chǎng)的紅利品種也具備可觀的股息回報(bào)，如港股的紅利價(jià)值厚度明顯優(yōu)于A股；其次，在紅利因子的基礎(chǔ)上引入低波、國(guó)企、質(zhì)量等其他有效的市場(chǎng)因子，推出更多可供投資者選擇的基金產(chǎn)品。

　　并且，基金公司應(yīng)設(shè)計(jì)更加友好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，比如將固定費(fèi)率調(diào)整為浮動(dòng)費(fèi)率，將管理費(fèi)與產(chǎn)品業(yè)績(jī)掛鉤，探索建設(shè)基金公司與持有人利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新型機(jī)制，這樣既能夠降低普通投資者的投資成本，增強(qiáng)其對(duì)基金管理人的信任感，也將進(jìn)一步促進(jìn)基金管理人發(fā)揮主動(dòng)管理能力。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：強(qiáng)勢(shì)崛起的紅利資產(chǎn)，2025年還能繼續(xù)火嗎？｜2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察)

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