方正富邦基金湯戈：2025年聚焦三大行業(yè)

　　今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟讓全球流動(dòng)性迎來(lái)拐點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)憑借自身內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力，和一攬子增量政策落地見效，也呈現(xiàn)出穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　圍繞2025年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、投資策略以及市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)，“專業(yè)投手”又怎么看？

　　12月27日，在方正富邦基金“2025·預(yù)見新機(jī)遇”策略會(huì)上，方正富邦基金首席投資官湯戈表示，自己在投資過(guò)程中會(huì)堅(jiān)持以“均值回歸驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)輪動(dòng)”為方法論——以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為理念，遵循研究驅(qū)動(dòng)投資，相信萬(wàn)物皆周期。

　　湯戈認(rèn)為應(yīng)通過(guò)三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)構(gòu)建投資組合：一是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的環(huán)節(jié)，以判斷行業(yè)和公司的價(jià)值為核心目標(biāo)；二是相信萬(wàn)物皆周期的均值回歸，研究估值和行業(yè)轉(zhuǎn)折時(shí)所處的位置，從而控制投資品種的性價(jià)比，有助于選出位于行業(yè)周期底部的優(yōu)質(zhì)公司；三是品種比較，通過(guò)相同標(biāo)準(zhǔn)去比較潛在品種，從而形成一個(gè)全市場(chǎng)的組合。

　　“價(jià)值發(fā)現(xiàn)是最底層的價(jià)值觀，我們摒棄博弈、信息差等投資策略，專注于行業(yè)和公司基本面價(jià)值?！睖瓯硎荆昂罄m(xù)看好財(cái)富效應(yīng)見底回升帶來(lái)的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，AI升級(jí)+自然換機(jī)周期帶來(lái)的消費(fèi)電子投資機(jī)會(huì)，和國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的半導(dǎo)體顯示的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　在具體行業(yè)方面，在消費(fèi)板塊，湯戈指出房?jī)r(jià)下跌對(duì)消費(fèi)有兩個(gè)影響渠道：對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表的再平衡，和對(duì)居民利潤(rùn)表的負(fù)面外溢效應(yīng)。在2025年，市場(chǎng)有望看到財(cái)富效應(yīng)見底回升帶來(lái)的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，兩方面因素將影響消費(fèi)板塊在明年的上漲。在資產(chǎn)端，應(yīng)關(guān)注國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)，房?jī)r(jià)穩(wěn)住了，資產(chǎn)端的財(cái)富效應(yīng)也就穩(wěn)住了，行業(yè)的大貝塔不會(huì)對(duì)消費(fèi)形成拖累。在負(fù)債端則需關(guān)注中美匯率，美國(guó)的基準(zhǔn)利率越低，消費(fèi)的負(fù)債端就越有利。作為一個(gè)長(zhǎng)久期資產(chǎn)，利率越低估值越高。具體來(lái)看，看好房?jī)r(jià)拐點(diǎn)帶來(lái)的白酒板塊的投資機(jī)會(huì)，人民幣走強(qiáng)帶來(lái)的港股消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　消費(fèi)電子方面，湯戈指出，2025年蘋果將推出首款AI手機(jī)iPhone17，所引領(lǐng)的AI浪潮有望帶來(lái)消費(fèi)電子行業(yè)新的投資機(jī)會(huì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，蘋果在400美元以上中高端機(jī)型中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，在5G升級(jí)周期中，iPhone12市場(chǎng)份額后來(lái)居上，有力拉動(dòng)5G手機(jī)滲透率的提升，而本輪AI升級(jí)同樣具有“高端機(jī)型+技術(shù)創(chuàng)新”的特點(diǎn)，蘋果有望再次引領(lǐng)浪潮。

　　另一方面，根據(jù)官方數(shù)據(jù)估測(cè)，智能手機(jī)的換機(jī)周期在3至4年，自2017年智能手機(jī)進(jìn)入存量市場(chǎng)后，2021年在“5G升級(jí)+居家辦公+換機(jī)周期”疊加作用下出現(xiàn)一輪換機(jī)潮，而2025年的智能手機(jī)市場(chǎng)同樣有望在“AI升級(jí)+自然換機(jī)周期”催化下迎來(lái)新一輪需求高潮，這其中，iPhone在高端技術(shù)創(chuàng)新上的客戶認(rèn)可和忠誠(chéng)度，將為果鏈帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

　　半導(dǎo)體顯示方面，湯戈還提到，LCD顯示屏在過(guò)去五十年間經(jīng)歷了從日本到韓國(guó)、到臺(tái)灣再到中國(guó)大陸的產(chǎn)業(yè)遷移路徑，現(xiàn)在基本形成了中國(guó)大陸為主導(dǎo)的穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局，未來(lái)LCD技術(shù)迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達(dá)到LCD產(chǎn)線折舊頂點(diǎn)，改善現(xiàn)金流；同時(shí)，OLED作為新興技術(shù)正從手機(jī)端向IT端加速滲透，中韓企業(yè)引領(lǐng)的8.6代OLED產(chǎn)線建設(shè)方興未艾，有望帶來(lái)新一輪資本支出并重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　在顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈上游，國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程仍在推進(jìn)，以偏光片環(huán)節(jié)為例，2021年以來(lái)出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能投資和頻繁的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的快速演變。湯戈認(rèn)為，這樣的趨勢(shì)在2025年仍有望延續(xù)，中國(guó)大陸的偏光片企業(yè)市場(chǎng)份額有望快速提升。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：方正富邦基金湯戈：2025年聚焦三大行業(yè))

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