銀河基金蔣磊：債市有望迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)

　　近期債市調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)熱議，銀河基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理蔣磊在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，債市如果調(diào)整到安全邊際相對(duì)更高的位置，可能將迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。另外，高收益率資產(chǎn)的稀缺程度未來(lái)仍將提升。

　　蔣磊擁有18年證券從業(yè)經(jīng)歷，8年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，曾先后在星展銀行（中國(guó)）有限公司、中宏人壽保險(xiǎn)有限公司工作，2016年4月加入銀河基金管理有限公司。

　　高收益率資產(chǎn)仍有稀缺性

　　蔣磊分析，一方面，政策預(yù)期已明確轉(zhuǎn)向，物價(jià)保持穩(wěn)定將成為接下來(lái)的核心政策目標(biāo)之一；另一方面，近期市場(chǎng)進(jìn)入政策真空時(shí)間窗口，或?qū)⒔o債市帶來(lái)影響。

　　“強(qiáng)美元的環(huán)境下，外部制約或不利于國(guó)內(nèi)的貨幣寬松環(huán)境。與此同時(shí)，出口可能承壓，國(guó)內(nèi)可能出臺(tái)強(qiáng)有力的內(nèi)需刺激政策，而貨幣寬松依然是最直接見(jiàn)效的舉措?！痹谑Y磊看來(lái)，債市如果調(diào)整到安全邊際相對(duì)更高的位置，那么將迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

　　近年來(lái)，債券收益率持續(xù)下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，10年期國(guó)債收益率的中樞位置在3.3%左右；2020年至2024年12月27日，10年期國(guó)債收益率中樞則下降至2.5%左右。截至12月27日，2024年的10年期國(guó)債收益率平均水平在2.1%附近徘徊。

　　隨著9月下旬的一輪上漲行情，蔣磊認(rèn)為股市的估值修復(fù)已基本完成，股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率基本回到2023年初的位置，未來(lái)股市能夠持續(xù)走強(qiáng)，主要取決于流動(dòng)性因素和基本面進(jìn)一步改善。

　　“政府加大化債政策力度，未來(lái)城投債的供給將進(jìn)一步減少。”蔣磊認(rèn)為，未來(lái)高收益率資產(chǎn)的稀缺程度將進(jìn)一步受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　各類風(fēng)險(xiǎn)需要均衡考慮

　　蔣磊坦言，管理債券型基金時(shí)，他秉持的理念始終是規(guī)避偏離原有收益特征的行為。在投資決策時(shí)，蔣磊判斷的核心因素是當(dāng)前資產(chǎn)的定價(jià)是高估或是低估。

　　如果市場(chǎng)處于強(qiáng)動(dòng)量趨勢(shì)且明顯高估的狀態(tài)，蔣磊明確排斥提高風(fēng)險(xiǎn)暴露的策略：“負(fù)債端波動(dòng)較大的情況下，久期風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債端風(fēng)險(xiǎn)等都有可能帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題，所以各類風(fēng)險(xiǎn)需要均衡考慮，不能為了提高收益在單一風(fēng)險(xiǎn)因子上進(jìn)行極致暴露。”

　　在市場(chǎng)化債、去杠桿的過(guò)程中，蔣磊注意到，地方政府支持意愿更強(qiáng)以及信用利差仍處于較高水平的部分城投債品種可能仍有值得挖掘的投資潛力。

　　對(duì)于明年的資產(chǎn)價(jià)格，蔣磊預(yù)測(cè)，從基本面來(lái)看，宏觀政策及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)已明確，要關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)以及對(duì)債市的影響。2024年資金面中性偏緊，明年需要關(guān)注資金面情況是否得到進(jìn)一步改善。

　　此外，2024年上半年限制“手工補(bǔ)息”導(dǎo)致的存款增速下降情況加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年6月末企業(yè)存款同比下降1.28%。蔣磊預(yù)計(jì)，隨著限制“手工補(bǔ)息”的政策效應(yīng)逐漸消退，或有利于整體銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性平衡。

　　蔣磊表示，利率債或率先受益于“貨幣政策先行”帶來(lái)的寬松流動(dòng)性環(huán)境。信用債仍然受到監(jiān)管政策收緊、機(jī)構(gòu)行為等擾動(dòng)因素的影響，未來(lái)需要密切關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平、信用利差歷史分位水平等關(guān)鍵因子的變動(dòng)情況。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：銀河基金蔣磊：債市有望迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì))

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