上海國際資管中心初養(yǎng)成，外資下一步如何校準中國戰(zhàn)略？

　　國際資管中心的打造是上海建成國際金融中心的關鍵一環(huán)。資管中心的核心是全球資源的配置能力，通過吸引全球頂尖資管機構(gòu)、資金和專業(yè)人才，上海可以提升在國際資本流動和資源配置中的話語權，從而鞏固上海在全球金融體系中的地位。

　　轉(zhuǎn)眼間，已有60余家國際知名資管機構(gòu)在上海陸家嘴設立了近90家各類外資資管公司，包括貝萊德、橋水、路博邁、富達、施羅德、瑞銀等全球幾十家頂級機構(gòu)落戶上海，設立公募基金、合資理財公司、私募基金等。

　　不過，外資布局中國市場絕非易事，突破牌照的第一道難關，又面臨規(guī)模瓶頸，應對本地化的挑戰(zhàn)、發(fā)揮全球配置的優(yōu)勢則是關鍵的下一步。

　　路博邁集團亞太區(qū)總裁劉頌日前在接受第一財經(jīng)采訪時表示，上海已經(jīng)顯示了國際金融中心的集聚效應，資管行業(yè)的開放也非常具有節(jié)奏感，主要經(jīng)歷了三個階段，從最早允許外資入股境內(nèi)資管公司，到允許外資通過QFII（合規(guī)境外機構(gòu)投資者）參與投資中國境內(nèi)市場，再到批準外資私募牌照，如今，多家外資私募已經(jīng)轉(zhuǎn)為公募基金，外資深度參與中國市場，也帶來了先進的治理、風控、投資理念。未來，在低利率環(huán)境下，外資希望能夠通過QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）、QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）等方式將中國資金做全球配置。同時，在境內(nèi)推出差異化的產(chǎn)品，比如綠色金融相關產(chǎn)品、參與公募REITs等。

　　上海資管業(yè)集聚效應凸顯

　　回顧中國資管行業(yè)開放，歷經(jīng)十多年的探索，“經(jīng)歷了三個重要階段，每一個階段之間都相互協(xié)調(diào)、層層遞進?！眲㈨灧Q。

　　在第一階段，2003年，中國放寬準入政策，外資資管巨頭如景順、交銀施羅德、貝萊德、摩根士丹利、摩根大通等紛紛進入中國，以非控股股東的財務投資人模式入股中國基金公司，于是有了景順長城、交銀施羅德、上投摩根等中外合資基金管理公司。

　　到了第二階段，QFII制度推出，外資能夠參與中國資本市場投資。2005年8月，QFII額度提升至100億美元，直至今日，取消QFII額度，債券通、滬港通成為外資進入中國市場的新通道。

　　“在這個階段，隨著中國經(jīng)濟騰飛，出現(xiàn)了不少投資機遇，QFII制度也使外資資管可以從境外募資，幫助海外資金布局中國資產(chǎn)?！眲㈨灧Q，直到2016年，WFOE PFM（外商獨資企業(yè)私募基金管理人）開閘，外資可以100%控股的模式開展資管業(yè)務，并能直接在中國境內(nèi)募資、投資中國境內(nèi)市場。

　　不過，外資私募的募資群體僅限中國的高凈值個人。直到2020年4月的第三階段，外資可遞交公募基金申請，待遇幾乎和內(nèi)資公募基金無異。

　　例如，路博邁集團是首批申請設立外商獨資基金管理公司的外資機構(gòu)，在2020年9月18日獲得證監(jiān)會受理；2021年9月，證監(jiān)會核準了路博邁設立公募基金公司的批復，并在2022年6月完成現(xiàn)場檢查。2022年11月，路博邁基金獲批開業(yè)。

　　近兩年，由于資本市場波動較大，公募基金普遍面臨挑戰(zhàn)。如今，外資公募如何在中國境內(nèi)突破規(guī)模瓶頸也是主要挑戰(zhàn)。

　　不過，2024年9月以來的一攬子政策提振了市場信心。劉頌認為，A股的遠期市盈率在全球主要股市中處于相對較低水平，具備較高的投資性價比，使得中國市場在全球投資格局中具有較強的吸引力。中國積極應對外部沖擊，加大宏觀調(diào)控力度，為市場提供穩(wěn)定的政策環(huán)境。

　　通過QDLP、QDII差異化發(fā)展

　　對于外資公募而言，差異化發(fā)展也是必要的生存之道。參照日本在上世紀90年代后低利率環(huán)境下的投資路徑，布局海外是大勢所趨。

　　研究顯示，當時日本的每月分紅型基金走俏（起源于上世紀90年代后期），主要投向發(fā)達國家的高收益?zhèn)?，以獲取穩(wěn)定的收益率為主要目標。同時，海外股市亦受追捧，2013年，日本公募基金投資海外股票規(guī)模約為4.1萬億日元，至2022年已增長至23.9萬億日元。

　　當前，QDLP是外資差異化發(fā)展的主要戰(zhàn)略。劉頌對記者稱，路博邁2018年發(fā)行第一只QDLP基金，目前已有12只產(chǎn)品。據(jù)記者了解，路博邁的QDLP屢次新增額度，累計額度接近十億美元，是目前累計額度最高的外資機構(gòu)，策略包括私募股權、私募債、股票多空策略等集團明星策略。

　　不過，QDLP產(chǎn)品的募資門檻仍然較高，基本在100萬元人民幣以上，且單次額度用完后仍需重新審批。當前，外資公募也期待獲得QDII資質(zhì)，但門檻仍是總規(guī)模需要達標（約200億元）。

　　劉頌表示，從全球來看，成熟市場的跨境投資占比達到20%以上，因為這可以分散風險并獲得相對較高的收益?！拔覀冊谥袊O立公募基金公司，主要目的是希望在中國境內(nèi)投資，但也希望把更多的外資引入中國市場，同時幫助境內(nèi)投資者配置海外資產(chǎn)。當滿足一定條件后，我們會申請QDII資格?！?/p>

　　近期，香港互認基金擴容，也標志著雙向投資再進一步，為境內(nèi)希望布局海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金提供了新的通路，不少外資機構(gòu)已經(jīng)開始籌備新產(chǎn)品。

　　探索更多境內(nèi)產(chǎn)品創(chuàng)新

　　除了進行跨境投資，在境內(nèi)展業(yè)的外資機構(gòu)主陣地仍是境內(nèi)資本市場。劉頌表示：“我們將進一步加大在中國市場的布局力度，不斷推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，將全球優(yōu)勢和本土稟賦有機結(jié)合，提供多樣化和差異化的財富管理解決方案，比如推出個人養(yǎng)老金產(chǎn)品及綠色金融相關產(chǎn)品、參與公募REITs等?！?/p>

　　2023年9月，路博邁發(fā)行了外商獨資公募基金的首只主動管理綠色債券基金產(chǎn)品，當時規(guī)模接近50億元，在同業(yè)居前；近期，路博邁發(fā)行了境內(nèi)首只氣候轉(zhuǎn)型債券基金產(chǎn)品，滿足境內(nèi)渠道對于綠色等特色產(chǎn)品的需求。

　　2024年12月25日，在路博邁基金、浦發(fā)銀行與中國外匯交易中心共同協(xié)作下，路博邁CFETS0-5年期氣候變化高等級債券綜合指數(shù)證券投資基金正式成立?；鹨蟊煌秱耐獠恐黧w評級AAA及以上、交易中心隱含評級AAA-及以上。該指數(shù)樣本券發(fā)行人數(shù)量達到50余家，樣本券數(shù)量超過200只，平均剩余久期約1.9年。

　　未來，若要在中國境內(nèi)的主陣地脫穎而出，外資公募仍需要布局更多的創(chuàng)新型產(chǎn)品。同時，養(yǎng)老金投資是外資在海外擴大規(guī)模的立身之本，隨著中國加速推進“第三支柱”，外資公募如何加快擴大規(guī)模并獲得養(yǎng)老金管理資質(zhì)，也是未來幾年的關鍵課題。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：上海國際資管中心初養(yǎng)成，外資下一步如何校準中國戰(zhàn)略？)

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