基金經(jīng)理把脈2025年行業(yè)配置：政策持續(xù)發(fā)力 青睞高股息、科技等投資主線

　　2024年A股走勢(shì)“先抑后揚(yáng)”，整體收獲較好回報(bào)，上證指數(shù)漲幅達(dá)到12.67%，深證成指上漲9.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.23%。

　　行業(yè)表現(xiàn)方面，申萬一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)上漲，漲幅位于前列的熱門行業(yè)包括銀行（34.39%）、非銀金融（30.17%）、電子（18.52%）；醫(yī)藥生物、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　展望2025年市場(chǎng)，銀行等高股息板塊能否繼續(xù)走強(qiáng)？AI板塊景氣度會(huì)否延續(xù)？連跌四年的醫(yī)藥生物、食品飲料板塊會(huì)否迎來反轉(zhuǎn)？地產(chǎn)板塊能否否極泰來？公募基金經(jīng)理更青睞的行業(yè)方向有哪些？

　　帶著這些問題，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了博時(shí)基金行業(yè)研究部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理黃繼晨，嘉實(shí)紅利精選基金經(jīng)理陳黎明，泓德基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理秦毅，民生加銀基金權(quán)益研究部副總監(jiān)秦波，諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡，中航基金基金經(jīng)理韓浩，以及宏利基金，共同解讀主流行業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，研判2025年行業(yè)配置的主要方向。

　　受訪基金經(jīng)理和機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著政策“組合拳”持續(xù)發(fā)力，2025年資本市場(chǎng)改革紅利不斷釋放，不僅銀行等高股息板塊將繼續(xù)有所表現(xiàn)，消費(fèi)等穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手也將迎來較好的布局時(shí)機(jī)。

　　黃繼晨：我們會(huì)尋找國(guó)家補(bǔ)貼拉動(dòng)和消費(fèi)升級(jí)兩個(gè)重要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的交叉點(diǎn)，這類公司有望享受估值和業(yè)績(jī)的雙擊。

　　陳黎明：醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力依然存在，特別是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，有望受益于政策支持和全球利率環(huán)境改善。

　　秦毅：2025年內(nèi)需消費(fèi)的重要性有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)或?qū)⒊雠_(tái)范圍更廣、力度更大的提振消費(fèi)的具體政策，拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。

　　秦波：當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于筑底階段，政策的極力支持已推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)一些積極的信號(hào)，但是有所分化。

　　鄧心怡：從全球維度分析，AI是新一輪科技長(zhǎng)周期主推力，市場(chǎng)現(xiàn)階段也正在開啟半導(dǎo)體新一輪長(zhǎng)周期。

　　韓浩：那些具有更強(qiáng)綜合能力和創(chuàng)新力的企業(yè)，更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

　　銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期有所改善

　　2025年表現(xiàn)值得期待

　　中國(guó)基金報(bào)：2024年銀行板塊表現(xiàn)突出，受益于高股息、紅利等概念，四大行“大象起舞”，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)前看，銀行板塊估值情況如何？2025年行情持續(xù)性如何？

　　韓浩：截至2024年12月31日收盤，銀行板塊中42家上市公司的總市值約為12.36萬億元，比年初增加約3.23萬億元。2024年全年，銀行板塊整體漲幅約為35%，在各行業(yè)板塊中位列第一。

　　根據(jù)測(cè)算，2025年，上市銀行的整體營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)有小幅下滑，下降幅度在3.2%左右。不過，凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)1.2%的增長(zhǎng)，這主要得益于一些優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行的帶動(dòng)。整體來看，2025年銀行板塊業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。

　　近期，政策“組合拳”陸續(xù)出臺(tái)，宏觀資產(chǎn)負(fù)債表改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，加上銀行股通常具備穩(wěn)健和高股息特點(diǎn)，依然值得關(guān)注。

　　總地來說，銀行板塊在2025年的表現(xiàn)依然值得期待，特別是那些具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和穩(wěn)健盈利能力的銀行，更有機(jī)會(huì)脫穎而出。

　　鄧心怡：2024年銀行板塊的出色表現(xiàn)主要得益于高股息、低估值、政策支持等多重因素。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確了積極的政策方向，為財(cái)政政策提供了較大的操作空間，2025年市場(chǎng)利率或仍有下行空間。同時(shí)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，以及化債新政等政策推出，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期將會(huì)有所改善。

　　目前銀行板塊整體估值仍然較低，政策支持、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、基本面改善等因素對(duì)高股息個(gè)股的行情有一定的支撐。

　　陳黎明：銀行板塊攻守兼?zhèn)?，在?jīng)濟(jì)從衰退周期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇周期的階段，往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。從近期重磅會(huì)議的宏觀定調(diào)看，2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。政策持續(xù)發(fā)力之下，或?qū)⒊掷m(xù)利好銀行板塊。同時(shí)，監(jiān)管層將擴(kuò)大內(nèi)需與提振消費(fèi)列為2025年首要任務(wù)，相關(guān)政策的出臺(tái)落地有望緩釋銀行零售貸款質(zhì)量預(yù)期。此外，受益于新一輪債務(wù)置換推進(jìn)及一攬子地產(chǎn)政策落地，銀行板塊將迎來估值修復(fù)。

　　秦毅：截至2024年末，銀行板塊的靜態(tài)股息率為4.83%，行業(yè)PB為0.54倍，處于近十年分位數(shù)的24.6%位置、歷史五年分位數(shù)的49.22%位置，屬于合理低估水平。

　　展望2025年，銀行板塊基本面或繼續(xù)邊際承壓，在沒有大規(guī)模宏觀政策刺激的情況下，銀行投放規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)邊際放緩，降息環(huán)境里息差仍在收斂?；瘋尘跋?，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健但零售資產(chǎn)質(zhì)量仍有暴露風(fēng)險(xiǎn)，但業(yè)績(jī)惡化幅度仍相當(dāng)緩慢。在行業(yè)估值依舊合理偏低的情況下，銀行板塊依舊具備配置價(jià)值。

　　需要注意的是，在2024年板塊估值已經(jīng)大幅修復(fù)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)銀行股2025年的表現(xiàn)或不及2024年。

　　秦波：2025年，銀行板塊仍有較好的配置價(jià)值，具體原因包括：一、“資產(chǎn)荒”背景下，有穩(wěn)定股息率的銀行仍是有吸引力的紅利型資產(chǎn)，目前，大行平均股息率較10年國(guó)債收益率還有近300BP的利差優(yōu)勢(shì)；二、上市銀行基本面相對(duì)穩(wěn)健，大多數(shù)利潤(rùn)能夠?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)，在不確定環(huán)境中業(yè)績(jī)韌性較為突出；三、銀行兼有順周期屬性，隨著政策不斷見效，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，信貸、息差、風(fēng)險(xiǎn)有望企穩(wěn)改善，進(jìn)而帶動(dòng)估值修復(fù)。

　　資本市場(chǎng)改革紅利釋放

　　非銀金融板塊估值存修復(fù)空間

　　中國(guó)基金報(bào)：受益于股市回暖、政策利好等，非銀金融漲幅僅次于銀行板塊，目前板塊是否出現(xiàn)高估？2025年行情是否值得期待？

　　宏利基金：非銀板塊在前期大漲之后有所回落。目前，行業(yè)估值從5年維度看，處在歷史中位水平；從10年維度看，距離中位水平仍有一定的修復(fù)空間。

　　展望2025年，預(yù)計(jì)交投環(huán)境相比2024年會(huì)有明顯改善，券商板塊將直接受益。國(guó)內(nèi)債券投資牛市持續(xù)性較強(qiáng)，券商投資業(yè)務(wù)有望對(duì)盈利繼續(xù)形成支撐。2025年行業(yè)并購(gòu)重組將繼續(xù)加速推進(jìn)，券商板塊業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)。保險(xiǎn)板塊2025年的NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）有望繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，“開門紅”表現(xiàn)整體符合預(yù)期，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求相對(duì)強(qiáng)勁，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)明顯。一般而言，保險(xiǎn)股行情更注重資產(chǎn)端業(yè)績(jī)的彈性，預(yù)計(jì)下半年盈利可能有一定的基數(shù)壓力，需密切關(guān)注市場(chǎng)變化情況。

　　鄧心怡：當(dāng)前，非銀金融板塊整體估值水平仍處于合理區(qū)間。保險(xiǎn)和證券行業(yè)的估值修復(fù)空間依然存在，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期良好。2025年，在政策環(huán)境持續(xù)向好、資本市場(chǎng)改革紅利持續(xù)釋放、行業(yè)內(nèi)部整合加速、科技賦能與創(chuàng)新突破等多重因素推動(dòng)下，非銀金融板塊行情仍然值得期待。

　　韓浩：2025年非銀金融行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)有很多積極因素共振，比如經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的修復(fù)、一系列改革政策的落地等。這些都將顯著提升行業(yè)的景氣度，特別是在保險(xiǎn)和券商板塊中，有望出現(xiàn)許多值得把握的投資機(jī)會(huì)，那些具有更強(qiáng)綜合能力和創(chuàng)新力的企業(yè)，更有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

　　陳黎明：目前券商和保險(xiǎn)板塊估值和機(jī)構(gòu)配置比例仍處在相對(duì)低位，在政策面改革持續(xù)強(qiáng)化資本市場(chǎng)穩(wěn)定性機(jī)制的環(huán)境下，市場(chǎng)活躍度水平顯著提升，證券公司有望在多個(gè)層次實(shí)現(xiàn)基本面改善。同時(shí)，證券行業(yè)并購(gòu)重組加速，頭部券商競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，有望形成國(guó)際一流投行。資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，有助于提升市場(chǎng)交易活躍度，中長(zhǎng)期將繼續(xù)推動(dòng)券商業(yè)務(wù)擴(kuò)容及模式升級(jí)。

　　AI是新一輪科技周期主推力

　　中國(guó)基金報(bào)：AI熱潮中，電子板塊去年獲得較好漲幅，而電子板塊也是公募基金重倉(cāng)板塊。2025年電子板塊的行情是否能夠延續(xù)？投資中需要關(guān)注哪些關(guān)鍵性指標(biāo)？

　　黃繼晨：新一代人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展始于2023年初，先后經(jīng)歷了基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建、高性能算力升級(jí)迭代、大模型性能升級(jí)迭代、2C應(yīng)用落地、2B應(yīng)用落地等多個(gè)階段。2024年下半年開始，伴隨AI應(yīng)用在端側(cè)（硬件終端）的逐步落地，市場(chǎng)預(yù)期到2025至2026年，智能硬件有望迎來“換機(jī)潮”，從而拉動(dòng)對(duì)相關(guān)電子零部件和芯片的需求。

　　陳黎明：科技創(chuàng)新是一個(gè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的復(fù)雜系統(tǒng)，是難而正確的“長(zhǎng)坡厚雪”。我們長(zhǎng)期看好科技板塊中的國(guó)產(chǎn)替代和AI產(chǎn)業(yè)鏈前景，尤其是半導(dǎo)體和人工智能領(lǐng)域的算力及應(yīng)用端相關(guān)領(lǐng)域，其在政策支持和產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下具有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　秦波：展望2025年，我們預(yù)期電子板塊行情有望延續(xù)。具體來看，首先是AI需求拉動(dòng)的算力資本輸出投資仍在持續(xù)上行，服務(wù)器、GPU（微處理器）、ASIC（專用集成芯片）、PCB（印制電路板）及連接等細(xì)分產(chǎn)業(yè)仍有較多值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。在端側(cè)方面，AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡等AI應(yīng)用領(lǐng)域2025年都有望推出新品，疊加“以舊換新”補(bǔ)貼帶來的增量換機(jī)需求，消費(fèi)電子行業(yè)的創(chuàng)新周期值得重視。

　　秦毅：2022年以來，基于大模型的AI技術(shù)不僅在模型規(guī)模和效率上取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在語言理解與生成能力、多模態(tài)融合能力等方面更是實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提升。AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從基礎(chǔ)設(shè)施投入期進(jìn)入產(chǎn)業(yè)落地期，大模型在醫(yī)療、金融、教育、政務(wù)、制造業(yè)等眾多行業(yè)都得到了廣泛應(yīng)用和深度融合，催生出許多新的應(yīng)用場(chǎng)景和商業(yè)模式。隨著越來越多的“AI+行業(yè)”應(yīng)用出現(xiàn)，AI產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大。

　　鄧心怡：從全球維度分析，AI是新一輪科技長(zhǎng)周期的主推力，市場(chǎng)現(xiàn)階段正在開啟半導(dǎo)體新一輪長(zhǎng)周期。首先，人工智能訓(xùn)練和推理需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)芯片需求旺盛；其次，在消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域仍未出現(xiàn)顯著復(fù)蘇的情況下，人工智能會(huì)有相對(duì)較好的增長(zhǎng)。

　　醫(yī)藥板塊處于見底企穩(wěn)階段

　　看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)：2021年至2024年，醫(yī)藥生物板塊連跌四年，累計(jì)跌幅超40%。2025年醫(yī)藥生物板塊能否迎來反轉(zhuǎn)？目前板塊周期處于什么位置？

　　秦波：醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳，主要是由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展處在“內(nèi)外”雙重壓力之下。展望2025年，我們認(rèn)為這兩個(gè)因素有邊際好轉(zhuǎn)的可能。首先是醫(yī)療反腐已進(jìn)入常態(tài)化階段，多數(shù)品種正常的供需對(duì)接逐步恢復(fù)，政府對(duì)商保的大力支持有望為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的需求端帶來增量空間；其次是多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)通過海外建廠，以及剝離敏感業(yè)務(wù)，在一定程度上對(duì)沖了地緣政治帶來的風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊處于見底企穩(wěn)階段，后續(xù)，隨著業(yè)績(jī)的逐步恢復(fù)，有望帶動(dòng)醫(yī)藥生物上市公司股價(jià)逐漸好轉(zhuǎn)。

　　陳黎明：醫(yī)藥板塊兼具剛性消費(fèi)和科技的雙重屬性，有關(guān)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策導(dǎo)向?qū)τ卺t(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新是長(zhǎng)期利好，未來可能還會(huì)有更多配套措施出臺(tái)。

　　長(zhǎng)期看，人們對(duì)絕大部分醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的需求是剛性的、真實(shí)的、持續(xù)的，這些需求只會(huì)壓抑或者延遲，不會(huì)消失。因此，醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力依然存在，特別是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，有望受益于政策支持和全球利率環(huán)境改善而有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　鄧心怡：創(chuàng)新藥市場(chǎng)空間潛力巨大。從長(zhǎng)周期角度看，創(chuàng)新藥是我國(guó)與美國(guó)相比市場(chǎng)潛力最大的領(lǐng)域之一，未來5年將加速增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著保險(xiǎn)新“國(guó)十條”等制度在2024年末落地，2025年創(chuàng)新藥有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)周期和政策支持的共振；作為全球定價(jià)類資產(chǎn)，創(chuàng)新藥對(duì)降息較為敏感，流動(dòng)性充裕有望修復(fù)估值中樞。另外，得益于基本面向好、研發(fā)投入及政策驅(qū)動(dòng)景氣度恢復(fù)，生命科學(xué)服務(wù)上游產(chǎn)業(yè)也存在機(jī)會(huì)，同時(shí)還可關(guān)注醫(yī)藥器械的AI應(yīng)用、設(shè)備更新等主題。

　　看好消費(fèi)板塊行情

　　關(guān)注汽車、家電等細(xì)分領(lǐng)域

　　中國(guó)基金報(bào)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署2025年重點(diǎn)任務(wù)時(shí)，將“大力提振消費(fèi)”“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”作為首要任務(wù)。和醫(yī)藥生物板塊一樣，食品飲料也是連跌四年，你對(duì)大消費(fèi)板塊預(yù)期如何？哪些細(xì)分板塊可能率先迎來景氣度回升？

　　黃繼晨：刺激內(nèi)需消費(fèi)是今年拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要舉措之一，我們會(huì)尋找國(guó)家補(bǔ)貼拉動(dòng)和消費(fèi)升級(jí)兩個(gè)重要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的交叉點(diǎn)，處于交叉位置的公司有望享受估值和業(yè)績(jī)的雙擊。具體到細(xì)分板塊，可重點(diǎn)關(guān)注受到“00后”等新興消費(fèi)群體追捧的消費(fèi)品，以及受益于AI技術(shù)拉動(dòng)的智能3C類消費(fèi)品。

　　秦毅：2025年內(nèi)需消費(fèi)的重要性有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)或?qū)⒊雠_(tái)范圍更廣、力度更大的提振消費(fèi)的具體政策，拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。具體板塊方面，餐飲、家電、汽車、社服等板塊將直接受益于促消費(fèi)政策，或率先迎來溫和復(fù)蘇；上述細(xì)分板塊中不乏股息率較高的優(yōu)質(zhì)公司，尤其值得關(guān)注。此外，消費(fèi)板塊經(jīng)歷了過去幾年的估值消化后，不少標(biāo)的估值已相當(dāng)便宜，在此基礎(chǔ)之上，若受益于促消費(fèi)政策，在保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況下，可能迎來較好的配置機(jī)會(huì)。

　　鄧心怡：消費(fèi)大概率是2025年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。長(zhǎng)周期來看，服務(wù)消費(fèi)占比的提升是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的明確趨勢(shì)。中國(guó)服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，可積極關(guān)注餐飲、酒店、景區(qū)、影視、電子娛樂、醫(yī)療服務(wù)、保險(xiǎn)、教育、寵物等領(lǐng)域。另外，20世紀(jì)60年代是中國(guó)的人口出生高峰，“60后”已成為目前消費(fèi)版圖中的重要一塊?；谏顖?chǎng)景，出游、帶娃、醫(yī)療、社交、生活購(gòu)物等都是他們不可或缺的生活需求，可積極關(guān)注相關(guān)旅游產(chǎn)業(yè)、育嬰產(chǎn)業(yè)、保健產(chǎn)業(yè)、影視短劇產(chǎn)業(yè)、折扣超市等方面的機(jī)會(huì)。

　　陳黎明：在推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品“以舊換新”的“兩新”政策引導(dǎo)下，有望撬動(dòng)更大規(guī)模的消費(fèi)市場(chǎng)，創(chuàng)新消費(fèi)模式、消費(fèi)業(yè)態(tài)和消費(fèi)體驗(yàn)有望為消費(fèi)板塊注入新的成長(zhǎng)動(dòng)力，相關(guān)領(lǐng)域也將提供豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。總體而言，必選消費(fèi)，如食品相關(guān)領(lǐng)域或已觸底，可選消費(fèi)則更多依賴于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和通脹復(fù)蘇的節(jié)奏。

　　宏利基金：目前比較看好2025年大消費(fèi)板塊的行情。隨著中央總量經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策逐步落地，過去幾年壓制消費(fèi)需求的主要因素都有邊際改善。同時(shí)，當(dāng)前大消費(fèi)板塊整體估值仍處于過去五年來的低位，修復(fù)空間較大。

　　看好的細(xì)分行業(yè)包括：直接受益于“以舊換新”政策的品類，如汽車、家電、電動(dòng)自行車、家居等；有國(guó)貨替代空間的行業(yè)，如化妝品、運(yùn)動(dòng)服飾等；新渠道新消費(fèi)，如量販零食、谷子經(jīng)濟(jì)、潮玩手辦等。

　　房?jī)r(jià)有望企穩(wěn)

　　投資回報(bào)或出現(xiàn)分化

　　中國(guó)基金報(bào)：隨著政策“組合拳”持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)板塊跌幅有所縮小，同時(shí)市場(chǎng)分化也在加劇。目前有部分機(jī)構(gòu)已在左側(cè)布局房地產(chǎn)板塊。如何看待當(dāng)前房地產(chǎn)所處的市場(chǎng)階段？2025年能否“否極泰來”，哪些細(xì)分板塊值得跟蹤和關(guān)注？

　　陳黎明：2024年，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍處于調(diào)整狀態(tài)，不過，四季度以來，重點(diǎn)城市房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)改善。2025年，隨著預(yù)期改善，供需矛盾緩解，部分熱點(diǎn)一、二線城市房?jī)r(jià)有望率先止跌回穩(wěn)，進(jìn)而有望逐步扭轉(zhuǎn)居民家庭財(cái)富效應(yīng)預(yù)期，提振消費(fèi)意愿。

　　秦波：當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于筑底階段，政策的極力支持推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)一些積極的信號(hào)，但分化也相當(dāng)明顯，各房企的銷售、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債狀況等均表現(xiàn)出較大差異。我們初步判斷，2025年房地產(chǎn)板塊的投資回報(bào)也將出現(xiàn)分化，部分經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的央國(guó)企市場(chǎng)份額在穩(wěn)步提升，若市場(chǎng)回暖有望率先有所表現(xiàn)。

　　鄧心怡：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“穩(wěn)住樓市股市”，意味著2025年房?jī)r(jià)有望企穩(wěn)，但地產(chǎn)投資、拿地方面或仍有壓力。預(yù)計(jì)此前需求端放松、金融支持等政策仍將持續(xù)，城中村改造貨幣化安置對(duì)地產(chǎn)銷售將構(gòu)成提振。不過，仍需觀察是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模收儲(chǔ)等。

　　宏利基金：目前地產(chǎn)板塊估值處在歷史極低位置，且資金重倉(cāng)水平非常低，預(yù)計(jì)2025年房地產(chǎn)板塊會(huì)遵循政策驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)邏輯，后續(xù)需要進(jìn)一步觀察房?jī)r(jià)變化情況，等待基本面驅(qū)動(dòng)行情的出現(xiàn)；關(guān)注龍頭房企信用修復(fù)、二手房占比提升、困境反轉(zhuǎn)等機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注科技、紅利投資等機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)：2025年，從行業(yè)資產(chǎn)配置角度，比較關(guān)注哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？投資的邏輯是怎樣的？

　　秦毅：我們首先關(guān)注能夠提供穩(wěn)健、確定性收益的資產(chǎn)；第二類是一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策推出后，需求邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)，例如部分順周期行業(yè)，及部分消費(fèi)子行業(yè)；第三類是成長(zhǎng)型板塊，主要包括科技、汽車、新能源等?？萍及鍓K由AI帶來一波較大的投資機(jī)會(huì)，汽車智能化將為整車及零部件行業(yè)帶來較好的投資機(jī)會(huì)。

　　秦波：我們比較關(guān)注銀行板塊，主要邏輯在于低利率環(huán)境下的高股息及低波動(dòng)性，估值性價(jià)比高，有望成為配債資金的替代資產(chǎn)。若后續(xù)順周期發(fā)力，銀行板塊將同樣受益。二是交運(yùn)板塊，高速公路現(xiàn)金流穩(wěn)定，也屬于低波紅利資產(chǎn)，同樣具備較強(qiáng)的順周期屬性。若宏觀經(jīng)濟(jì)在政策支持下進(jìn)一步復(fù)蘇，交運(yùn)板塊景氣度有望提升。三是以電子為代表的AI相關(guān)行業(yè)，目前人工智能尚處于早期階段，“AI+”產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，AI相關(guān)的軟硬件板塊值得持續(xù)投入。

　　陳黎明：我們將采取紅利為本、精選紅利的“紅利+”策略，主要分兩步走：第一步，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境，確定組合重點(diǎn)投資方向；第二步，精選行業(yè)和個(gè)股。這里面包含兩個(gè)方面：一是盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，剔除那些需求萎縮、競(jìng)爭(zhēng)惡化、管理不善、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高、商業(yè)模式不好、經(jīng)營(yíng)持續(xù)性差的股票，力爭(zhēng)讓組合更加穩(wěn)健，減少波動(dòng)。二是盡量增強(qiáng)收益，尋找收益更好的方向，比如利潤(rùn)和現(xiàn)金流步入上行拐點(diǎn)的行業(yè)（紅利+行業(yè)拐點(diǎn)）、追求更高成長(zhǎng)性（紅利+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)），此外還有“紅利+出海”“紅利+內(nèi)需”等行業(yè)。

　　宏利基金：一是人工智能創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)的硬件投資機(jī)會(huì)，代表性行業(yè)為電子；二是在國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的背景下，高股息紅利策略依舊有較大想象空間，代表性行業(yè)為銀行；三是需求韌性強(qiáng)、估值具備修復(fù)空間的機(jī)會(huì)，代表性行業(yè)為醫(yī)藥。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：2025年投資主線！最新研判來了)

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