深度 | 三日回撤15%，永贏基金的一場賭注

　　新年前后幾個(gè)交易日，A股似乎重新回到過去的節(jié)奏。

　　根據(jù)東方財(cái)富Choice終端，2024年12月31日至2025年1月3日，上證指數(shù)、深證成指、滬深300、中證A500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等主流規(guī)模指數(shù)在三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅分別達(dá)到5.75%、7.25%、5.60%、6.01%、8.63%和7.72%。

　　同期，5214只主動(dòng)權(quán)益基金（普通股票型+混合型）中，回報(bào)率低于-3%的有3429只，低于-5%的有1843只，低于-7%的有705只，占比分別為65.77%、35.35%和13.52%。

　　其中，永贏低碳環(huán)保智選（016386）以-14.88%的回報(bào)率排在倒數(shù)第一位。

　　通過梳理其資產(chǎn)配置及基金經(jīng)理觀點(diǎn)，《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，盡管上述產(chǎn)品以“低碳環(huán)?！睘橹黝}，走的卻完全是“低空經(jīng)濟(jì)”路線，其2024年三季度末十大重倉股全部都是東財(cái)低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分股。2024年12月31日至2025年1月3日，這只指數(shù)跌幅為-10.14%。

　　過去幾年，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品單押某一賽道的做法并不罕見。在某一特定時(shí)間里，這種做法曾經(jīng)造就不少明星經(jīng)理，迅速壯大了產(chǎn)品規(guī)模，但是，當(dāng)潮水退去，在一片狼藉的海灘上哭泣的往往只有后知后覺的投資者。

　　盡管如此，對(duì)希望迅速擴(kuò)大權(quán)益規(guī)模的基金公司來說，這種做法仍是被默許的存在。

　　事實(shí)上，如果低空經(jīng)濟(jì)成為2025年最火爆的主題，永贏低碳環(huán)保智選完全有可能迅速出位，甚至有概率成為年度冠軍，無論是基金經(jīng)理本人還是基金公司，都將成為贏家。如果低于預(yù)期，則似乎除了需承受罵名，并無其他損失，試錯(cuò)成本低至無限接近于零，而回報(bào)卻是肉眼可見的。

　　根據(jù)東方財(cái)富Choice終端，截至2024年三季度末，永贏基金公募規(guī)模4850億元，其中，權(quán)益類規(guī)模257億元，占比5.30%。

　　《財(cái)中社》查詢到的信息是，截至2024年底，永贏基金總經(jīng)理蘆特爾任職時(shí)長正好滿八年。在這八年時(shí)間里，永贏基金公募規(guī)模增幅超過100倍，其中，權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模從零增至二百多億。不過，自2021年三季度末以來，其權(quán)益規(guī)模未增反減。對(duì)蘆特爾來說，這項(xiàng)數(shù)據(jù)可能遠(yuǎn)未至善。

　　為何單押低空經(jīng)濟(jì)賽道？

　　產(chǎn)品資料顯示，永贏低碳環(huán)保智選成立于2022年10月，截至2024年三季度末，其資產(chǎn)凈值為3.67億元，截至1月3日，其自成立以來的回報(bào)率為-24.80%。

　　這只基金的首任基金經(jīng)理為張璐。2023年6月，胡澤被增聘為基金經(jīng)理。2024年6月，張璐離任，其后由胡澤一人管理。

　　從資產(chǎn)配置上看，這只基金在2024年一季度對(duì)股票資產(chǎn)配置做了重大調(diào)整。在此之前，其十大重倉股的行業(yè)配置較為分散，既有醫(yī)藥行業(yè)，又有新能源等，2024年一季度末則全部是低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，比如萬豐奧威、萊斯信息、深城交、中直股份、納睿雷達(dá)、臥龍電驅(qū)、中科星圖、廣聯(lián)航空、縱橫股份、四川九洲等。

　　其后兩個(gè)季度，永贏低碳環(huán)保智選的十大重倉股也全部都是低空經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，只不過在具體標(biāo)的上略有調(diào)整。截至同年三季度末，其十大重倉股標(biāo)的中有6只與一季度末重合，即納睿雷達(dá)、萬豐奧威、深城交、廣聯(lián)航空、萊斯信息、四川九洲，其余4只為宗申動(dòng)力、中信海直、安達(dá)維爾、威海廣泰。

　　從業(yè)績上看，上述配置在2024年比較成功。根據(jù)東方財(cái)富Choice終端，永贏低碳環(huán)保智選2024年回報(bào)率為24.26%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)15.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　不過，2024年12月31日至2025年1月3日，在三個(gè)交易日的時(shí)間里，這只產(chǎn)品的回報(bào)率為-14.86%，在主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中排在倒數(shù)第一位。

　　同期，胡澤單獨(dú)管理（任職時(shí)間始自2024年7月底）的另一只產(chǎn)品永贏高端制造（007113）回報(bào)率為-8.62%。從資產(chǎn)配置上看，這只產(chǎn)品主要投資人工智能、新能源汽車等主題，其2024年年度回報(bào)率為14.91%。

　　對(duì)胡澤來說，其單獨(dú)管理的兩只產(chǎn)品分別投資不同的熱門主題可以在某種程度上確保其在同類產(chǎn)品競爭中贏得更多優(yōu)勢。

　　但對(duì)基金持有人來說，這種配置是否理想可能需要對(duì)市場行情的變化保持密切觀察，否則即可能因?yàn)閮糁祷爻贩容^大而陷入焦慮之中。

　　這正是一位投資者1月3日在東方財(cái)富基金吧中連續(xù)吐槽胡澤風(fēng)控能力的重要原因之一。

　　馬宇暉與蘆特爾的八年

　　產(chǎn)品資料顯示，永贏基金成立于2013年，寧波銀行持股71.49%，新加坡華僑銀行（Oversea-Chinese Banking Corporation Limited）持股28.51%。目前，公司董事長為馬宇暉，總經(jīng)理為蘆特爾。

　　《財(cái)中社》梳理公司歷史檔案時(shí)發(fā)現(xiàn)，馬宇暉和蘆特爾都是2016年12月1日首次進(jìn)入永贏基金董事會(huì)。同年12月8日，蘆特爾就任總經(jīng)理，12月14日，馬宇暉就任董事長。自此，二人在永贏基金的合作時(shí)間已經(jīng)長達(dá)八年。

　　而且，從履歷上看，后者一直是前者的副手。馬宇暉成為永贏基金董事長之前，是寧波銀行的副行長以及金融市場部總經(jīng)理。蘆特爾成為永贏基金總經(jīng)理之前，則是寧波銀行金融市場部的副總經(jīng)理。

　　從業(yè)績上看，馬宇暉和蘆特爾主政期間，永贏基金公募規(guī)模大幅增長。2016年底，其公募規(guī)模僅43億元，至2024年三季度末已增至4850億元，增長111.79倍。

　　不過，與大多數(shù)銀行系公募相似，其權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)滯后，這或許是讓馬宇暉和蘆特爾感到有些遺憾的地方。

　　從數(shù)據(jù)上看，直至2019年一季度，永贏基金權(quán)益規(guī)模才突破10億元，其后一度飛速發(fā)展，2020年一季度突破100億元，2021年一季度突破200億元，不過，2021年三季度末增至331億元之后，其權(quán)益規(guī)模逐漸下滑，2021年至2023年底依次為318億元、224億元、180億元。盡管2024年三季度末回升至257億元，但與三年前相比，仍下降22.36%。

　　因此，如何在任期內(nèi)進(jìn)一步做大權(quán)益規(guī)模，使得公募業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，恐怕是馬宇暉和蘆特爾未來工作重點(diǎn)之一。

（文章來源：財(cái)中社）

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