開(kāi)年權(quán)益投資三問(wèn)

　　進(jìn)入2025年，市場(chǎng)震蕩調(diào)整。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)該如何謀篇布局？在眾多行業(yè)中如何選擇投資方向？在行情較弱時(shí)如何開(kāi)啟新一年的投資篇章？從公募基金的觀點(diǎn)來(lái)看，2025年權(quán)益資產(chǎn)估值處于歷史低位，在政策發(fā)力的背景下，市場(chǎng)短期震蕩不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。談及后續(xù)看好的方向，公募基金大多看好科技與紅利方向。

　　如何謀篇：權(quán)益資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)凸顯

　　伴隨市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)的投資性價(jià)比凸顯。從最新動(dòng)向來(lái)看，公募基金紛紛加大了逆向布局的力度。主動(dòng)權(quán)益類基金倉(cāng)位有所提升。據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，截至1月10日，普通股票型基金倉(cāng)位中位數(shù)為88.45%，較1月3日提高了0.34個(gè)百分點(diǎn)，偏股混合型基金倉(cāng)位中位數(shù)為86.13%，較1月3日提高了0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　從新基金發(fā)行情況來(lái)看，開(kāi)年以來(lái)眾多權(quán)益類基金密集發(fā)行。Choice數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前共有96只基金在發(fā)行，其中71只為權(quán)益類基金，包括銀華上證180指數(shù)、天弘上證180指數(shù)、興業(yè)中證A500指數(shù)增強(qiáng)等多只指數(shù)基金。這些正在發(fā)行的基金中，不少擬由知名基金經(jīng)理掌舵，包括匯安基金副總經(jīng)理鄒唯、景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理張仲維、大成基金首席權(quán)益投資官徐彥等。

　　從基金申贖情況來(lái)看，近期不少績(jī)優(yōu)基金恢復(fù)大額申購(gòu)。例如，黃海管理的萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利、萬(wàn)家精選三只基金均從1月6日起取消單日大額申購(gòu)申請(qǐng)的限制。寶盈品質(zhì)甄選也從1月7日起取消申購(gòu)、轉(zhuǎn)入和定投金額限制。

　　“基金發(fā)行市場(chǎng)素有‘好發(fā)不好做，好做不好發(fā)’的特點(diǎn)，市場(chǎng)震蕩為基金提供較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)?！蹦迟Y深基金經(jīng)理表示，在近期的市場(chǎng)調(diào)整中，所管基金在加倉(cāng)。

　　如何布局：看好科技和紅利方向

　　談及接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)，公募基金主要看好科技和紅利方向。

　　據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，上周偏股型基金主要加倉(cāng)了電子、計(jì)算機(jī)、非銀行金融、電力設(shè)備、通信等行業(yè)，主要減倉(cāng)了醫(yī)藥、商貿(mào)零售、食品飲料、家電、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)。

　　匯安基金副總經(jīng)理鄒唯表示，當(dāng)前上市公司處于業(yè)績(jī)真空期，從投資的角度來(lái)說(shuō)，通常布局與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)度不大的行業(yè)和公司。

　　對(duì)于科技成長(zhǎng)方向，在流動(dòng)性充裕的情況下，公募基金更加看重未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期。從調(diào)研情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)近期密集調(diào)研科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的公司。Choice數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)次。從調(diào)研方向來(lái)看，科技板塊備受關(guān)注，機(jī)構(gòu)對(duì)電子設(shè)備制造、通用設(shè)備、半導(dǎo)體、專用設(shè)備等行業(yè)相關(guān)公司的調(diào)研數(shù)量均超過(guò)500次。

　　“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，以人工智能為代表的產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)外已經(jīng)取得進(jìn)展，國(guó)內(nèi)也在全力追趕，當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力，后續(xù)有望在應(yīng)用方面取得突破，這將是接下來(lái)的布局主線?！遍L(zhǎng)安基金副總經(jīng)理徐小勇認(rèn)為，2025年穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)更加積極、更加有力，并將在上市公司業(yè)績(jī)上得到驗(yàn)證。

　　就具體投資機(jī)會(huì)而言，華安基金認(rèn)為，算力硬件行業(yè)的旺盛需求有望延續(xù)，國(guó)內(nèi)外大廠在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投資有望持續(xù)高增，AI數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器需求不斷釋放。此外，行業(yè)巨頭積極推進(jìn)AI全屋智能，這是AI終端下一個(gè)發(fā)力的方向。在巨頭入局的背景下，AI與智能家居的融合在逐漸加深，有望帶給消費(fèi)者更具沉浸感、更智能的使用體驗(yàn)，帶動(dòng)AIoT設(shè)備持續(xù)放量。

　　在平安鼎越混合基金經(jīng)理林清源看來(lái)，AI硬件和應(yīng)用是未來(lái)雙重投資主線。在硬件方面，算力芯片和系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）是值得關(guān)注的重點(diǎn)，因?yàn)樗鼈兪茿I設(shè)備性能的核心。在應(yīng)用方面，優(yōu)先布局醫(yī)療、金融和教育等高需求場(chǎng)景的企業(yè)將具有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　公募基金同時(shí)看好紅利資產(chǎn)，因?yàn)樵趦?yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯。

　　國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，紅利資產(chǎn)依然可以作為核心資產(chǎn)來(lái)配置，特別是港股紅利資產(chǎn)。需要注意的是，泛公用事業(yè)的部分公司因景氣下滑將被消費(fèi)品替代。

　　華夏基金表示，從股債性價(jià)比指標(biāo)來(lái)看，股市比債市更有性價(jià)比。放眼全年，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)@盈利變化，以價(jià)值紅利開(kāi)局，等待成長(zhǎng)花開(kāi)，以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向或成為2025年從成長(zhǎng)主題投資走向成長(zhǎng)景氣投資的主線方向。同時(shí)，當(dāng)前制造業(yè)總體處于投資出清周期的過(guò)程中，具有潛在反轉(zhuǎn)可能的行業(yè)和公司數(shù)量將逐漸增多，反轉(zhuǎn)類投資機(jī)會(huì)值得重視。

　　如何開(kāi)局：資金面顯現(xiàn)積極信號(hào)

　　對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，所有交易價(jià)格均由資金交易而來(lái)。透過(guò)資金流動(dòng)，可以管中窺豹，洞察未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，從資金面來(lái)看，ETF是重要的增量資金來(lái)源，也是影響市場(chǎng)的重要邊際力量。據(jù)Choice測(cè)算，2024年，股票型ETF凈申購(gòu)額超過(guò)9600億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF的凈申購(gòu)額均超過(guò)1000億元。今年以來(lái)，盡管市場(chǎng)有所調(diào)整，資金仍持續(xù)借助ETF入市。

　　從今年以來(lái)的資金流向來(lái)看，截至1月10日，今年以來(lái)股票型ETF凈申購(gòu)額為347.65億元，寬基ETF依然是吸金主力。其中，華泰柏瑞滬深300ETF凈申購(gòu)額為43.1億元，華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF的凈申購(gòu)額都在20億元以上。

　　除了ETF，國(guó)信證券分析師王劍發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前融資余額沒(méi)有明顯減少，指數(shù)距融資平倉(cāng)線尚有充分安全的距離。同時(shí)，雪球等場(chǎng)外衍生品暫無(wú)敲入壓力，同時(shí)可能因?qū)_策略或逆勢(shì)加倉(cāng)。同2024年一季度相比，當(dāng)下雪球等結(jié)構(gòu)化衍生品存量規(guī)模更小，策略選擇更多，預(yù)計(jì)暫無(wú)敲入壓力。

　　多路機(jī)構(gòu)正在借助ETF積極進(jìn)場(chǎng)。以浦銀安盛中證A500ETF為例，截至1月6日，前十名基金份額持有人包括上海市肆號(hào)職業(yè)年金計(jì)劃、中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅、中國(guó)人壽保險(xiǎn)、國(guó)泰君安、上海國(guó)際信托等機(jī)構(gòu)投資者。

　　匯安基金權(quán)益首席研究官吳尚偉認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步復(fù)蘇，同時(shí)上市企業(yè)盈利將改善，資本市場(chǎng)增量資金可期，包括ETF、險(xiǎn)資、外資等均有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量資金。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：開(kāi)年權(quán)益投資三問(wèn))

(責(zé)任編輯：137)