新年來27只債基發(fā)生大額贖回！中長期純債指數(shù)五連降，債基還值得上車嗎？

　　1月18日，財(cái)通資管鴻運(yùn)中短債發(fā)布公告，因1月17日發(fā)生大額贖回，提高其所有份額的凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位。

　　根據(jù)時(shí)代周報(bào)統(tǒng)計(jì)，自2025年以來，截至1月18日，已有27只債券型基金（A/C份額合并統(tǒng)計(jì)）因出現(xiàn)大額贖回而調(diào)整凈值精度，其中純債基有16只，占比過半，還有2只債基已是進(jìn)行二次調(diào)整。

　　回顧2024年，債券價(jià)格不斷被推高，債券收益率持續(xù)下行。這也導(dǎo)致持有債券資產(chǎn)的債基備受關(guān)注，“買股不如買債基”曾在去年一度成為社交平臺(tái)投資向的熱議話題。

　　純債基大額贖回占比過半，基本為機(jī)構(gòu)持有

　　從投資類型來看，上述27只債基中，有12只為中長期純債，4只為短期純債，2只為混合型債基，還有9只被動(dòng)指數(shù)型債基。其中，景順長城穩(wěn)定收益F份額，百嘉百興純債A、C份額，均已出現(xiàn)兩次大額贖回。

　　景順長城穩(wěn)定收益兩次進(jìn)行公告，其F類份額分別于1月2日、1月14日進(jìn)行大額贖回，為確保持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響而提高凈值精度。景順長城穩(wěn)定收益F先是提高凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后5位，后又提高至小數(shù)點(diǎn)后7位。

　　百嘉百興純債的A、C類份額也出現(xiàn)了兩次大額贖回，但第二次并未調(diào)整凈值精度。據(jù)其公告，其A、C類份額在1月2日、6日兩次發(fā)生大額贖回，經(jīng)調(diào)整后凈值保留小數(shù)點(diǎn)后8位。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上述債基基本為機(jī)構(gòu)持有。在已披露2024年中期報(bào)告的20只債基中，有18只債基的機(jī)構(gòu)投資者持有比例（合計(jì)份額）均超過90%，其中有13只超過99%。比較具有代表性的為國泰君安1年定開，機(jī)構(gòu)投資者持有比例達(dá)到100%。

　　值得一提的是，其中有8只債基，在央行“出手”調(diào)控債券市場前夕，集中出現(xiàn)大額贖回。

　　根據(jù)基金公告，國泰君安君添利中短債、財(cái)通資管中債1-3年國開、人保中債1-5年政策性金融債、金鷹添福純債、廣發(fā)景宏、東吳恒益純債、平安CFETS0-3年期政金、西部利得灃睿利率債等8只債基，均在1月9日出現(xiàn)大額贖回。

　　1月10日上午9時(shí)，央行官方公眾號(hào)發(fā)布公告，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

　　中長期純債基金指數(shù)“五連碎”

　　對(duì)于央行此次調(diào)控，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是避免債市利率繼續(xù)走低。

　　廣發(fā)基金認(rèn)為，央行買債的本質(zhì)是給市場投放資金、增加流動(dòng)性，且增加債券的需求端；“暫?！眲t是反面，是減少貨幣投放、減少債券的需求端。此次調(diào)控措施會(huì)影響債市的流動(dòng)性寬松、減少債券需求，給市場帶來壓力。

　　中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，去年12月長債利率快速下行至1.6%，央行宣布停止買入國債，也是為了避免進(jìn)一步推動(dòng)債市利率的走低，但本次公告尚未提及國債賣出，或意味著維持流動(dòng)性充裕的目標(biāo)仍然靠前。

　　此次央行調(diào)控前后，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月7日至13日連續(xù)5個(gè)交易日中，中長期純債指數(shù)出現(xiàn)五連降，區(qū)間跌漲幅為-0.25%。一時(shí)間債基“碎蛋”聲四起；1月14日至15日短暫回暖后，16日與17日又開始下跌。

　　圖片來源：廣發(fā)基金投顧公眾號(hào)

　　而上一次出現(xiàn)五連降，是在去年“924”行情出現(xiàn)之時(shí)。2024年9月26日至10月9日，中長期純債基金指數(shù)出現(xiàn)2024年內(nèi)的首次五連降，區(qū)間跌漲幅為-0.68%。彼時(shí)市場普遍認(rèn)為這是“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　回顧2024年，債券市場動(dòng)蕩劇烈。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，10年國債活躍券收益率從年初的2.56%，一路下滑至年末的1.66%。與此同時(shí)，債券價(jià)格也因此被推高。作為持有債券資產(chǎn)的債基，資產(chǎn)增值明顯。

　　根據(jù)廣發(fā)基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，全市場債券型基金中取得正收益的占比高達(dá)99%，為近十年來的最好成績。

　　低利率時(shí)代下，債基怎么買？

　　去年“924”行情出現(xiàn)前，A股一度在低位震蕩，彼時(shí)社交平臺(tái)上出現(xiàn)眾多“買股不如買債基”的聲音。剛工作三年的蔣英（化名）就是此時(shí)進(jìn)入債基市場。

　　2024年8月，蔣英第一次嘗試買入債基，彼時(shí)他對(duì)債基并沒有進(jìn)行深入研究。短期嘗試后，2025年初蔣英拋售去年買入后虧損的債基，新入手兩只債基，分別為短期純債、混合債券型。

　　蔣英告訴時(shí)代周報(bào)記者，經(jīng)過去年的行情，自己認(rèn)為對(duì)中長期純債債基的把控有限，現(xiàn)在已經(jīng)不選擇中長期，盡量選擇短債+金融股的混合型債基。

　　而另一位專注固收賽道的投資者張揚(yáng)（化名）則是中長期純債基愛好者。張揚(yáng)于2023年開始投資債基，目前持有的5只債基中，有4只均為中長期純債基金，另有1只為混合債券型基金。

　　投資債基以來，張揚(yáng)的收益也偶爾呈現(xiàn)負(fù)值，但他并不在意。張揚(yáng)告訴時(shí)代周報(bào)記者，中長債本身是長期低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且買的債都有分紅，已經(jīng)把部分收益“落袋為安”，并不會(huì)緊盯債基短期的回撤。

　　但對(duì)于新手“基民”，在低利率時(shí)代下，債基還值得上車嗎？

　　廣發(fā)基金認(rèn)為，回顧來看債市的特點(diǎn)是“牛長熊短”，“熊市”時(shí)的跌幅可能會(huì)比較迅猛，但通常情況下債市轉(zhuǎn)“熊”，往往需要以下三類事件中至少發(fā)生一件。第一，宏觀環(huán)境大幅轉(zhuǎn)暖，社會(huì)融資需求大幅增加；第二，貨幣政策走緊，資金利率大幅走高；第三，超預(yù)期的信用違約事件發(fā)生。

　　廣發(fā)基金進(jìn)一步認(rèn)為，第一類事件還需要一個(gè)逐漸轉(zhuǎn)暖的過程；后兩件風(fēng)險(xiǎn)事件，在貨幣政策寬松以及化債政策的護(hù)航下，發(fā)生的概率比較小。

　　此外，對(duì)于未來債市利率的波動(dòng)，中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行關(guān)注債市利率穩(wěn)定并不等同于推升利率，維持相對(duì)較低的利率環(huán)境并避免其過快下行，可能是相對(duì)理想的狀態(tài)。

（文章來源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：新年來27只債基發(fā)生大額贖回！中長期純債指數(shù)五連降，債基還值得上車嗎？)

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