黃金時間·觀點：金融屬性回歸貴金屬繁華已過 2025年白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金

　　新華財經(jīng)北京1月23日電隨著2024年11月美國總統(tǒng)大選塵埃落定，市場重新定價美聯(lián)儲寬松貨幣周期力度，黃金價格整體自高位回落。

　　展望2025年，美元有望持續(xù)對通脹憂慮進行定價，長期向上修復(fù)之路已經(jīng)初步開啟。美國大選帶來的遠期通脹預(yù)期有望在2025年持續(xù)發(fā)酵，本輪寬松貨幣政策周期的實際降息力度存在諸多疑慮。綜合分析，預(yù)計2025年貴金屬價格整體承壓，白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金。

　　2024年，貴金屬市場經(jīng)歷了顯著波動。黃金延續(xù)強勢表現(xiàn)，從年初一直上漲至11月初。白銀走勢大體與黃金相似，但滬銀在5月下旬提前于黃金見頂，其后便持續(xù)高位震蕩。

　　從基金持倉來看，2024年SPDR黃金持倉量相對平穩(wěn)，全年圍繞840噸波動，下半年雖有小幅增長，但10月后回吐大部分增幅。白銀的基金持倉數(shù)據(jù)相對黃金更為積極，全年呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。這表明基金對白銀的工業(yè)屬性預(yù)期更為積極。

　　需求方面，2024年全球珠寶首飾需求降溫，黃金的工業(yè)需求和投資需求整體平穩(wěn)。2025年，珠寶首飾需求有望進一步收縮，投資需求可能因通脹預(yù)期上升而受到抑制。白銀的工業(yè)需求，尤其是光伏行業(yè)的用銀需求，有望在2025年繼續(xù)增長。這將推動白銀的工業(yè)屬性進一步顯現(xiàn)，消費結(jié)構(gòu)的變動可能令白銀的價格表現(xiàn)階段性脫鉤于黃金。

圖1.全球黃金需求結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，國元期貨）

圖2.全球白銀需求結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來源：世界白銀協(xié)會，國元期貨）

　　供應(yīng)方面，2024年全球黃金供應(yīng)過剩量擴大，預(yù)計2025年將繼續(xù)增加。白銀的供需結(jié)構(gòu)自2021年起轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，預(yù)計2025年光伏及太陽能相關(guān)行業(yè)的用銀需求仍有快速增長潛力。

圖3.全球黃金供需平衡（數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，國元期貨

圖4.全球白銀供需平衡（數(shù)據(jù)來源：silver institute，國元期貨）

　　綜上所述，2025年貴金屬價格整體承壓，白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金。

　　（作者：范芮，國元期貨有色研究組負責人）

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：黃金時間·觀點：金融屬性回歸貴金屬繁華已過 2025年白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金)

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