微醫(yī)控股再?zèng)_港股IPO！AI醫(yī)療服務(wù)的生意能助推資本青睞嗎？

　　微醫(yī)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“微醫(yī)控股”）于2024年12月31日再次向港交所遞交招股說(shuō)明書，試圖通過(guò)IPO為公司注入新的資金活力。作為中國(guó)領(lǐng)先的AI醫(yī)療健康解決方案提供商，微醫(yī)控股在AI醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)重要地位，但其財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)模式仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

　　從掛號(hào)網(wǎng)到AI醫(yī)療巨頭

　　微醫(yī)控股的前身掛號(hào)網(wǎng)成立于2010年，最初專注于為醫(yī)院提供就醫(yī)流程優(yōu)化服務(wù)。2015年，掛號(hào)網(wǎng)轉(zhuǎn)型為微醫(yī)，并創(chuàng)建了中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院——烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，開啟了在線診療、處方流轉(zhuǎn)和醫(yī)保在線支付等新業(yè)態(tài)。此后，微醫(yī)控股逐步探索AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用，并于2024年與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，全面切入AI賽道。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微醫(yī)控股在2023年已成為中國(guó)AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商，市場(chǎng)份額達(dá)到10.6%。截至2024年，公司已連接約1.15萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和31.8萬(wàn)名醫(yī)生，業(yè)務(wù)涵蓋AI醫(yī)療服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)兩大板塊。

　　財(cái)務(wù)狀況：營(yíng)收增長(zhǎng)但虧損依舊

　　盡管微醫(yī)控股的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但公司仍處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，2021年至2024年上半年，微醫(yī)控股的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9.62億元、13.68億元、18.63億元和18.18億元，其中AI醫(yī)療服務(wù)的收入占比逐年增加，2024年上半年已接近八成。然而，公司同期虧損分別為22.69億元、37.82億元、14.01億元和4.3億元，三年半累計(jì)虧損約78.82億元。

　　微醫(yī)控股的營(yíng)收增長(zhǎng)主要依賴于其在天津地區(qū)的“數(shù)字健共體”業(yè)務(wù)。通過(guò)與當(dāng)?shù)毓册t(yī)療保險(xiǎn)基金合作，公司采用按人頭付費(fèi)的模式，為健康管理會(huì)員提供服務(wù)。然而，這種模式的成功復(fù)制到其他地區(qū)并非易事。公司坦言，其在天津的業(yè)務(wù)模式擴(kuò)展到其他地區(qū)需要更多努力和時(shí)間，且可能面臨精算結(jié)果、競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)環(huán)境的不確定性。

　　研發(fā)投入與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

　　盡管微醫(yī)控股將自身定位為AI醫(yī)療解決方案提供商，但其研發(fā)投入?yún)s逐年下降。2021年至2024年上半年，公司的研發(fā)開支分別為3.1億元、2.13億元、1.22億元和0.41億元，占營(yíng)收的比例從32.22%降至2.26%。與此同時(shí)，公司的銷售及營(yíng)銷開支卻遠(yuǎn)高于研發(fā)投入，2024年上半年達(dá)到1.1億元，占營(yíng)收的6.05%。

　　這種資源配置方式引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)實(shí)力的質(zhì)疑。在當(dāng)前AI技術(shù)快速發(fā)展的背景下，微醫(yī)控股的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能并不如其宣稱的那樣突出。此外，AI醫(yī)療服務(wù)賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)醫(yī)療企業(yè)紛紛布局，微醫(yī)控股面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　業(yè)績(jī)“水分”與資金壓力

　　微醫(yī)控股的業(yè)績(jī)改善部分得益于公允價(jià)值變動(dòng)及股份支付金額的下降。2021年至2024年上半年，公司“向投資者發(fā)行的金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)”分別為4658萬(wàn)元、-26.13億元、-7.33億元和-1.4億元。此外，公司還曾于2020年和2021年分別派發(fā)20億元和9.24億元的高額股息，盡管公司現(xiàn)金流緊張，截至2024年上半年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩2.47億元。

　　高額派息和持續(xù)虧損使得微醫(yī)控股的資金鏈面臨較大壓力。公司急需通過(guò)IPO籌集資金以緩解資金緊張的局面。如果IPO失敗，公司可能面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　微醫(yī)控股作為中國(guó)AI醫(yī)療健康解決方案的領(lǐng)先企業(yè)，其業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)地位具有一定的創(chuàng)新性和獨(dú)特性。然而，公司目前仍面臨營(yíng)收體量較小、虧損持續(xù)、研發(fā)投入不足以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多重挑戰(zhàn)。盡管AI技術(shù)為醫(yī)療行業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)遇，但微醫(yī)控股需要在技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展和財(cái)務(wù)健康之間找到更好的平衡點(diǎn)，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。對(duì)于投資者而言，微醫(yī)控股的故事雖然充滿吸引力，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：微醫(yī)控股再?zèng)_港股IPO！AI醫(yī)療服務(wù)的生意能助推資本青睞嗎？)

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