“出?！辟惖滥氵M我退 頂流“混戰(zhàn)”針鋒相對

　　“出海產(chǎn)業(yè)鏈受到不確定因素影響，基本面穩(wěn)定性下降”“我們減配了出海品種，增配了內需消費”“正因為分歧較大，出海板塊反而可能有超預期的收益機會”……

　　在國際局勢日趨復雜、市場情緒波動的背景下，公募機構對出海板塊的投資前景形成了截然不同的判斷。2025年，出海是否還是好賽道，已成為公募基金在A股投資策略的分歧所在。

　　從機構調倉情況也可看出端倪。在剛剛披露的公募基金2024年4季報中，有些曾經(jīng)押寶出海賽道的基金經(jīng)理，已悄然減倉，轉向謹慎觀望；與此同時，趁著出海板塊回調之際，部分知名基金經(jīng)理卻逆勢而上，重倉具有出海優(yōu)勢的標的。

　　出海航線上的“礁石”會讓中國企業(yè)望而卻步嗎？中國證券報記者在采訪調研中了解到，當前，企業(yè)出海仍是重要發(fā)展趨勢。無論是上市公司還是創(chuàng)業(yè)公司，越來越多的企業(yè)正在嘗試“走出去”。有來自一級市場的投資人反饋稱，目前，出海仍是景氣度較好的方向之一。

　　出海方向爭議較大

　　出海企業(yè)再次站在了十字路口。一方面，貿(mào)易保護主義的加劇、相關政策的不確定性給企業(yè)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)；另一方面，新興市場的崛起、產(chǎn)業(yè)升級的機遇以及國家政策支持為企業(yè)提供了新的發(fā)展空間。

　　近期，投資機構密集發(fā)布2025年A股投資策略，普遍看好人工智能（AI）與紅利資產(chǎn)的投資機會，相比之下，出海成為爭議較大的題材方向。

　　其中，對出海賽道持謹慎觀點的機構人士主要關注政策擾動與建倉時機。例如，泉果基金的基金經(jīng)理錢思佳表示，展望2025年，整體國內的宏觀環(huán)境有所改善，而海外環(huán)境有較大不確定性，因此精選個股的重心將會更多落在內循環(huán)因素上。值得注意的是，出海仍是其中長期看好的企業(yè)持續(xù)增長的核心競爭要素，但在2025年，需要保持對海外因素擾動的敏感性，更好地把握中長期出海標的的建倉時機。

　　而大多數(shù)機構強調2025年看好內需投資機會，其邏輯正是由于外部環(huán)境壓力和不確定性在增加。正如貝萊德首席中國經(jīng)濟學家宋宇所說：“在外需面臨壓力的情況下，內需提振成為必然選擇?！?/p>

　　“產(chǎn)品出口與企業(yè)出海的概念有所不同，產(chǎn)品出口直接受關稅政策影響，而企業(yè)出海則更多受到供應鏈成本和投資環(huán)境變化的影響?！绷碛泄既耸糠治龇Q，中國部分出口型企業(yè)會加快對海外產(chǎn)能以及供應鏈的布局，即真正的企業(yè)出海。由于海外的生產(chǎn)、人工和采購成本總體而言高于國內，而生產(chǎn)效率低于國內，海外產(chǎn)能或供應鏈占比的提升很可能對出海企業(yè)短期的業(yè)績帶來影響。

　　與此同時，仍有不少機構看好2025年出海賽道的投資機會。樂觀者看好的是長期發(fā)展趨勢與短期政策預期差。

　　“相比于AI和紅利資產(chǎn)，業(yè)內對出海板塊的分歧較大，所以2025年出海賽道反而可能會有超預期的收益機會。”摩根士丹利基金研究管理部總監(jiān)王大鵬在2025年度策略會上這樣表示。

　　在王大鵬看來，海外發(fā)達經(jīng)濟體的制造業(yè)發(fā)展歷程值得借鑒，通常是其國內產(chǎn)業(yè)完成升級后開始出海搶占市場，其中產(chǎn)業(yè)升級是基礎，出海反哺國內產(chǎn)業(yè)。中國有較大市場空間的新興產(chǎn)業(yè)出海包括新能源車、機器人等，部分產(chǎn)業(yè)鏈龍頭也積極出海，如汽車零部件、電子產(chǎn)業(yè)鏈等。在全球產(chǎn)業(yè)鏈再布局背景下，供應鏈出海機遇廣闊，相關企業(yè)有望在積累當?shù)厣a(chǎn)、運營經(jīng)驗后，進一步拓展客戶范圍。

　　方正富邦基金權益研究部喬培濤認為，出海仍是星辰大海，雖然2025年上半年出口可能會受到一些因素的影響，但中國在制造業(yè)的競爭優(yōu)勢并沒有被削弱，一批中國制造企業(yè)也確實在全球競爭中顯現(xiàn)出較強的競爭力。

　　公募調倉“你退我進”

　　隨著2024年公募基金4季報的公布，可以進一步看出機構投資者對出海板塊的不同立場。中國證券報記者注意到，那些在2024年上半年押寶“出?！辟惖赖幕鸾?jīng)理，有的已悄然減倉，轉為謹慎觀望；與此同時，諸如鮑無可、李化松等知名基金經(jīng)理卻逆勢而上。

　　例如，錢思佳擔任基金經(jīng)理的泉果嘉源三年持有期混合在2024年4季度減持了兩只出海概念股軟控股份和TCL科技。其中，該基金對軟控股份的持倉從2024年3季度末的311.14萬股降至4季度末的203.18萬股，減持比例超過30%；TCL科技曾是該基金3季報中的第4大重倉股，4季報已從前10大重倉股名單中消失。

　　此外，南方核心科技一年持有混合基金在2024年4季度適當減少了部分出海概念股的倉位，以回避風險。東海消費臻選混合發(fā)起式的4季報顯示，因政策擾動較多以及地緣局勢不確定性增加，該基金減持了出海概念股的配置。中歐產(chǎn)業(yè)領航混合基金也在2024年4季度小幅降低了對部分制造業(yè)出海企業(yè)的配置。

　　與此同時，公募基金調倉呈現(xiàn)“你進我退”的態(tài)勢。

　　選擇逆勢而上的就有知名基金經(jīng)理鮑無可。他在景順長城價值邊際靈活配置混合基金的4季報中表示：“報告期內，本基金加倉了海外收入占比較高的公司，減少了部分資源板塊的配置。展望2025年，地緣局勢變動可能會對市場產(chǎn)生影響，對此，我們無法預測，但我們始終對當前持倉的上市公司寄予希望。大部分持倉的上市公司都已進行全球業(yè)務布局，整體業(yè)務的穩(wěn)定性較強；同時，這些公司的全球市場份額也在穩(wěn)步提升。我們相信通過長期持有這些公司，可以獲取超越市場的回報。”

　　2024年4季度，景順長城價值邊際靈活配置混合基金大幅加倉了在全球化進程中表現(xiàn)優(yōu)異的海爾智家。另一只由鮑無可管理的景順長城滬港深精選股票基金則同時加倉了海爾智家和美的集團。鮑無可作為以穩(wěn)健投資風格和連續(xù)多年業(yè)績優(yōu)異而聞名的基金經(jīng)理，其對出海企業(yè)的增持頗具代表性。

　　另一位知名基金經(jīng)理李化松管理的平安研究睿選混合基金，在2024年4季度增持了小鵬汽車、協(xié)鑫科技、通威股份、科博達等出海賽道公司。李化松在4季報中寫道：“市場對于可能出現(xiàn)的外部風險，還處于觀望過程，但是存在過度擔憂的可能。畢竟在市場化和法治化的經(jīng)濟環(huán)境里，規(guī)則一旦確定，只要能夠找到合作共贏的盈利模式，就能夠找到好的成長空間。供給過剩行業(yè)的周期出清在加速，如果我國一些企業(yè)能夠以合作共贏的盈利模式走出去，未來可能會有超預期的現(xiàn)金流和業(yè)績表現(xiàn)，帶來盈利能力和估值的回歸?！?/p>

　　富國基金蒲世林表示，出海板塊在2024年下半年以來出現(xiàn)了較大幅度調整，估值性價比已經(jīng)很高，而部分優(yōu)秀出海企業(yè)實際受擾動因素的影響不大，已經(jīng)進入較好的布局時間。

　　多元化市場持續(xù)探索

　　“近些年比較熱的行業(yè)除了AI之外，出海是一個重要方向，越來越多的企業(yè)在嘗試往外走?！北本┮患?span id="bk_90.BK0506">創(chuàng)投機構人士對中國證券報記者表示，“為化解國內競爭壓力，出海很多時候成了必選項?！?/p>

　　那么，國際地緣局勢變化等出海航線上的“礁石”，會讓中國企業(yè)望而卻步嗎？

　　上述創(chuàng)投人士表示：“雖然當前北美市場存在不確定性，但除了北美市場之外，還有歐洲、中東、中亞、東南亞、南美、非洲等市場都可以做。出海和出口貿(mào)易還不太一樣，出海需要伴隨著整套服務和運營體系走出去，不是單純賣貨，所以增量空間還是挺大的?！?/p>

　　“中國企業(yè)的國際化是大趨勢，中間或許有小波折，但大方向是不可逆的?！敝薪鸹饳嘁娌炕鸾?jīng)理閆鑫對中國證券報記者表示，目前東南亞、中東、非洲均是國內企業(yè)出海高增長的主陣地，這些地區(qū)目前在關稅、建廠投資等政策上支持力度較大，歡迎中國企業(yè)投資建廠，中國企業(yè)的優(yōu)勢在這些地方能較快建立起來。歐洲市場同樣重要，歐洲市場需求量大，但國家小且分散，在議價權上相對弱勢，同時又缺乏廣而深的配套產(chǎn)業(yè)鏈，難以自給自足，依賴進口，因此歐洲也是中國企業(yè)出海的重要方向。此外，美國市場是全球最大的需求市場，在多個行業(yè)上同樣缺乏自給能力，依賴進口，在這一市場中國企業(yè)更需關注如何建立更強的競爭優(yōu)勢，建立起深厚的壁壘和用戶黏性。

　　上市公司也開始多維度應對可能出現(xiàn)的不利因素。例如，柳工在深交所“互動易”平臺上表示，在海外市場方面，歐美各國的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策的變化，確實會對中國工程機械企業(yè)出海帶來一定挑戰(zhàn)，但公司將通過針對性的新產(chǎn)品、新技術研發(fā)，細分市場的挖掘和拓展，營銷策略靈活調整以及高質量的市場服務等工作，保障海外業(yè)務順利開展。公司對實現(xiàn)2025年總體預算目標充滿信心。

　　藍帆醫(yī)療透露，公司多方面舉措一起努力：一是持續(xù)優(yōu)化全球市場的布局，調整經(jīng)營策略，開拓美國之外的市場；二是深度發(fā)展新市場，拓展新模式；三是全面加大新產(chǎn)品研發(fā)；四是積極實施出海戰(zhàn)略，希望通過靈活的戰(zhàn)略調整和持續(xù)的市場開拓，能夠有效應對部分潛在負面因素帶來的影響，實現(xiàn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　值得一提的是，近年來，中國企業(yè)出海的核心競爭力也在轉變。閆鑫表示，十年前，國內企業(yè)主要借助成本優(yōu)勢出海，成為海外品牌的代工廠；但近年來，國內更多的企業(yè)不愿再接受低附加值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而是一步步提高產(chǎn)品設計、研發(fā)上的投入，在海外直接面對終端消費者，建立自己的品牌和渠道，或者通過技術創(chuàng)新成為技術領先的核心部件廠商。這些形成技術壁壘、品牌壁壘的公司更有競爭力。未來會有越來越多的中國公司走出國門，成為世界級企業(yè)。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：“出?！辟惖滥氵M我退 頂流“混戰(zhàn)”針鋒相對)

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