同泰基金王秀：主攻行業(yè)輪動 看好北交所及AI投資機會

　　作為一名新生代基金經(jīng)理，同泰基金王秀是目前基金行業(yè)內少有的“90后”。2024年1月開始管理基金產(chǎn)品的她，曾憑借著同泰開泰混合基金凈值在2024年“924行情”后的迅速翻倍引發(fā)市場關注。截至發(fā)稿時，2025開年以來，其在管的多只產(chǎn)品業(yè)績暫居同類基金中上分位。

　　從其在管基金的歷期季報披露情況來看，其調倉輪動較為大開大合，在看好某一細分方向時，她會果斷大手筆投向相應資產(chǎn)。

　　近日，同泰基金王秀在接受中國證券報記者專訪時表示，在投資上，她比較信奉“方向配置大于精選個股”，會更偏好于做行業(yè)輪動，先自上而下研判可能存在較大機會的重點配置方向，然后再從相應的方向中精選個股。行業(yè)輪動主要通過主觀投研和量化模型結合的方式展開。

　　王秀，曾任職于太平洋保險（集團）股份有限公司等。2019年1月加入同泰基金，現(xiàn)任投資研究部基金經(jīng)理，在管產(chǎn)品包括同泰金融精選股票、同泰競爭優(yōu)勢混合、同泰開泰混合等。

　　偏好行業(yè)輪動式投資

　　中國證券報：可以先分享一下你的投資框架嗎？

　　王秀：遵循自上而下與自下而上相結合的投資框架，且自上而下優(yōu)先。不會特別偏好成長風格或價值風格，也不局限于某一個特定行業(yè)或者板塊的投資。根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和周期變化的跟蹤、對市場環(huán)境和趨勢的研判，從大周期和產(chǎn)業(yè)趨勢角度理解細分行業(yè)，找準有機會的投資方向。并通過主觀和量化結合，進行適時的行業(yè)輪動。在我的框架中，配置可能大于精選個股，先確定重配的方向，再自上而下選股。同時，結合量化模型和技術投資方面的擇時操作，控制組合的回撤。

　　中國證券報：在行業(yè)輪動上，具體是怎么做的？

　　王秀：以同泰金融精選股票基金為例，該基金是一只金融主題產(chǎn)品，行業(yè)輪動主要是在大金融板塊的幾個細分領域里進行，如銀行、券商、保險、金融科技等。我會根據(jù)市場環(huán)境以及幾大細分板塊的不同投資邏輯進行輪動。

　　通常來說，銀行這一細分板塊更多是偏紅利屬性，在過往每當市場偏低迷的時候，銀行板塊相對更抗跌，穩(wěn)定性遠大于其他板塊，疊加高股息屬性，在無風險收益率下行的過程中，吸引力愈發(fā)凸顯，堪稱攻守兼?zhèn)涞暮诵钠贩N；而隨著市場回暖，券商板塊會迎來高業(yè)績彈性和情緒面的共振，金融科技板塊除了高彈性外，長期成長空間同樣可期。

　　因此，在判斷整體市場環(huán)境可能偏低迷時，我會更偏好重配銀行板塊，而在市場震蕩調整空間有限、銀行板塊過熱時，則輪動至高彈性、估值處于底部的券商和金融科技板塊。

　　具體操作來看，在2024年初時，宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)分析、公司投研團隊經(jīng)濟周期模型顯示的結果以及對A股市場環(huán)境的觀測，我們判斷市場在接下來的一段時間內依然會相對低迷。一般來說，相對低迷的市場環(huán)境下，投資應該更求穩(wěn)，市場更愿意給經(jīng)營穩(wěn)定、能獲取確定性現(xiàn)金回報的板塊更高估值。此時，紅利風格往往是較好的選擇。所以2024年上半年，同泰金融精選股票配置了八成左右的銀行倉位，且多集中于大市值和高股息銀行股。

　　到了2024年下半年，市場已經(jīng)在底部震蕩了較長時間，各個方向輪動，但持續(xù)時間都不長。且兩市成交持續(xù)縮量，從當時的市場形態(tài)來看，進一步調整空間比較有限。疊加券商、金融科技等板塊估值幾乎已經(jīng)處于歷史底部，一旦行情反轉，這兩個方向的彈性將非常大，是典型的高賠率組合。于是，我們便在2024年7月—8月將趨勢策略改成反轉策略，開始重配券商和金融科技，不久后剛好趕上2024年9月下旬啟動的行情。

　　而在這輪行情中，市場短期漲幅較大，券商板塊短期走勢尤為強勁。出于對后市回調風險的擔憂，我們適時做了一次波段操作，從券商板塊再度切換至銀行板塊，并在市場回調到一定階段后，再度將倉位加回至券商和金融IT板塊，為組合保留住了收益。

　　看好北交所投資機會

　　中國證券報：從你管理的基金調倉情況來看，輪動切換比較大膽。你管理的此前業(yè)績表現(xiàn)較為突出的同泰開泰混合在2024年一季度幾乎全倉切換至北交所個股。當時是出于什么考慮做出這個決策的？

　　王秀：說到當時的投資決策，一方面是考慮到北交所在中國資本市場中占據(jù)著重要的地位。對比滬深交易所，無論是上市公司數(shù)量、總市值體量，還是成交額方面，北交所都還有很大提升空間；且北交所旨在服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，特別是“專精特新”企業(yè)，為國家重點支持的戰(zhàn)略發(fā)展方向，疊加北交所“深改19條”等一系列政策的出臺，我們判斷未來北交所會有持續(xù)不斷的政策支持，大概率會涌現(xiàn)出較多高投資回報的企業(yè)。

　　另一方面，站在2024年初之際，A股市場整體已經(jīng)持續(xù)回調兩年多時間，我們當時判斷，后續(xù)調整空間應該不會太大。一旦市場企穩(wěn)回升，在流動性外溢的背景下，盤子相對小的北交所個股可能更容易獲得資金青睞，或許能夠復刻2014年至2015年的創(chuàng)業(yè)板行情。且從估值角度看，北交所品種整體估值并不貴。

　　因此，我們就在當時決定將基金倉位重點放在北交所標的上。從結果來看，2024年“924行情”以來，北交所個股表現(xiàn)普遍亮眼。短短一個多月時間，北證50指數(shù)便已經(jīng)翻倍了。而且，市場成交量和交投情緒也出現(xiàn)明顯放大，這都在一定程度上驗證了資金對小盤股的青睞。

　　中國證券報：通常來說，小微盤股往往存在流動性相對不足的情況，而你在管的基金幾乎全倉小微盤的北交所個股，會擔心流動性問題嗎？

　　王秀：我們會通過分散投資、動態(tài)調整倉位以及保留流動性的方式進行緩沖。同時，我們也會建立風險預警機制，確保組合在市場波動時仍能保持靈活性，用長期視角應對短期波動。

　　目前北交所個股的流動性正在逐步改善，隨著市場制度的優(yōu)化和投資者門檻的降低，未來流動性有望進一步提升。同泰開泰混合目前規(guī)模不大，流動性方面的需求還能夠較好地得到滿足。不排除資金短時間內趁著行情快速涌入，可能會出現(xiàn)基金收益被攤薄的問題。

　　嚴格執(zhí)行交易紀律

　　中國證券報：對于行業(yè)輪動式的投資而言，買賣時點的決策顯得尤為重要。你在買賣決策時主要會根據(jù)哪些邏輯進行？

　　王秀：首先是對市場環(huán)境的判斷，它幾乎是決定我買賣投資邏輯的起點。我會根據(jù)不同的市場環(huán)境制定相應投資策略，然后嚴格執(zhí)行交易紀律。在市場偏低迷時，如果不是投資邏輯很強勢的板塊，我傾向于設置嚴格的止盈止損線，比如上漲達到預期時止盈，跌超10%止損，并在短期內不再介入止損過的標的。

　　即便我可能覺得其中有些標的基本面不錯，很看好其未來成長空間，但如果身處整體低迷的市場環(huán)境下，跌幅超過10%，我也會選擇先清倉離場。這其實是有一些反人性的因素，很多投資者遇到這種情況一般都會舍不得賣掉，但我認為，低迷市場往往不認可成長邏輯標的，先順應市場環(huán)境，及時止損避免造成更大回撤或是更佳的選擇。

　　中國證券報：展望2025年，你認為A股市場環(huán)境可能呈現(xiàn)什么樣的趨勢？

　　王秀：我對后市整體還是偏樂觀的。2024年9月下旬以來出臺的一系列政策出現(xiàn)積極轉向，雖然近期市場處于震蕩階段，也受到一些外圍因素的擾動，但政策已確定轉向，中長期來看，我對后市行情持樂觀態(tài)度。

　　中國證券報：可以具體談談你更看好2025年哪些細分領域投資機會嗎？

　　王秀：人工智能、機器人、紅利等方向的投資機會值得重點關注。人工智能等科技方向是未來投資的一個主線。2025年，新的宏觀周期適逢人工智能革命大周期，充滿無限想象空間。更加令人期待的是，人工智能與人形機器人的組合。預計2025年或是可量產(chǎn)的人形機器人誕生元年。我們高度看好中國資本市場上的人工智能、人形機器人以及被人工智能改造或重塑的行業(yè)與公司。

　　此外，我還看好紅利方向，雖然可能會受到市場風格變化的影響，但紅利資產(chǎn)未來依然可期。在無風險收益率持續(xù)下行的背景下，穩(wěn)定經(jīng)營的高股息資產(chǎn)的吸引力愈發(fā)凸顯。市場中不缺乏追逐紅利指數(shù)的大機構，互換便利和增持再貸款政策所提供的低成本增量資金在高股息方向有不錯的套利空間。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：同泰基金王秀：主攻行業(yè)輪動 看好北交所及AI投資機會)

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