商業(yè)邏輯有硬傷？DeepSeek破圈重創(chuàng)美芯片股 QDII瘋狂換倉(cāng)減倉(cāng)

　　中國(guó)AI黑馬DeepSeek在全球的爆火，不經(jīng)意間正在削弱基金經(jīng)理重倉(cāng)英偉達(dá)等美股科技股的邏輯。

　　1月27日，以少量芯片、極低資金、更高技術(shù)的DeepSeek公司在歐美科技圈刷屏后，當(dāng)日迅速登頂中美App Store下載量。低成本的邏輯在1月27日晚間重創(chuàng)基金經(jīng)理對(duì)美股芯片賽道的信仰，公募QDII基金在美股抱團(tuán)的重倉(cāng)股全線殺跌，英偉達(dá)、博通、邁威爾科技、Credo等美股芯片公司開(kāi)盤(pán)跌幅均超10%。

　　業(yè)內(nèi)人士判斷，DeepSeek的破圈或加速基金經(jīng)理減倉(cāng)美股芯片倉(cāng)位。截至2024年12月末，僅英偉達(dá)即有60余只QDII抱團(tuán)重倉(cāng)，但亦有不少Q(mào)DII基金開(kāi)始清倉(cāng)美股芯片股，并將賣(mài)出的倉(cāng)位資金轉(zhuǎn)向A股科技賽道，多家基金公司也預(yù)測(cè)A股在節(jié)后可能出現(xiàn)科技股引導(dǎo)的春季攻勢(shì)。

　　黑馬公司重創(chuàng)英偉達(dá)，QDII重倉(cāng)美股信仰動(dòng)搖

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月27日，美股科技股全線殺跌，尤其是QDII基金在美股芯片賽道的多只重倉(cāng)股，如英偉達(dá)、博通、邁威爾科技、Credo等公司開(kāi)盤(pán)暴跌均超10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高端芯片需求可能因DeepSeek的技術(shù)模式影響而放緩，而英偉達(dá)、博通以及META等美股公司或在此背景中存在商業(yè)需求邏輯上的硬傷。

　　在美股當(dāng)日晚間開(kāi)盤(pán)前，一則進(jìn)一步觸動(dòng)投資者的消息是，被視為英偉達(dá)、Meta股價(jià)“敵人”的DeepSeek公司于1月27日同時(shí)在App Store的中國(guó)區(qū)、美國(guó)區(qū)實(shí)現(xiàn)下載量登頂。此前，支持英偉達(dá)股價(jià)以及基金經(jīng)理重倉(cāng)英偉達(dá)的核心邏輯是：先進(jìn)的AI大模型必然由具有強(qiáng)大實(shí)力全球巨頭所擁有，一方面是這些公司擁有足夠多的薪酬能夠招聘頂級(jí)研發(fā)人才，另一方面足夠的高端芯片對(duì)于研發(fā)AI技術(shù)而言，本身亦是昂貴的成本。而今，隨著DeepSeek公司以更低成本、更高技術(shù)的姿態(tài)橫空出世，刷屏全球科技圈，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)英偉達(dá)、META的信仰開(kāi)始動(dòng)搖了。

　　基金經(jīng)理、投資者們現(xiàn)在質(zhì)疑META公司2025年預(yù)期燒錢(qián)600億美元研發(fā)AI是否值得，同時(shí)也對(duì)英偉達(dá)公司宣稱(chēng)AI將進(jìn)一步拉動(dòng)更多的芯片需求的說(shuō)法不置可否。但最大的問(wèn)題來(lái)自于抱團(tuán)所引發(fā)的踩踏風(fēng)險(xiǎn)，作為美股AI芯片賽道的領(lǐng)軍者，公募基金或其他機(jī)構(gòu)投資者在AI賽道的選股，幾乎不可避免的指向英偉達(dá)。

　　券商中國(guó)記者注意到，截至2024年12月末，超過(guò)60只公募QDII基金將英偉達(dá)列入了前十大股票名單，這還不包括將英偉達(dá)作為隱形重倉(cāng)股的QDII基金產(chǎn)品，且相當(dāng)比例的公募QDII基金選擇英偉達(dá)后，即將其作為基金持倉(cāng)的第一大重倉(cāng)股。按全部重倉(cāng)英偉達(dá)的QDII基金倉(cāng)位比例看，建信基金旗下的建信新興市場(chǎng)混合QDII持倉(cāng)英偉達(dá)的倉(cāng)位最高，英偉達(dá)在該基金中的占比已達(dá)9.82%。

　　A股科技賽道空間大，公募出海投資吸引力減弱

　　值得一提的是，部分公募QDII基金經(jīng)理對(duì)美股科技股的風(fēng)險(xiǎn)已有預(yù)期，部分QDII基金已開(kāi)始逢高減持，并逐步降低英偉達(dá)等美股芯片股的倉(cāng)位。

　　科技股在A股的崛起相當(dāng)程度上引導(dǎo)著公募QDII的換倉(cāng)，創(chuàng)金合信基金公司在2024年12月末大幅度減持美股的占比。根據(jù)創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII基金發(fā)布的2024年四季度報(bào)告顯示，美股市場(chǎng)已經(jīng)不是這只芯片主題基金的第一大重倉(cāng)，取而代之的是中國(guó)股票，中國(guó)股票市場(chǎng)的倉(cāng)位在這只QDII基金中的占比躍升到驚人的59%，而原先占比最高的美股倉(cāng)位則驟降至不足20%，包括英偉達(dá)、博通等公司均遭到該公募基金經(jīng)理的清倉(cāng)賣(mài)出。

　　根據(jù)天弘全球高端制造QDII基金披露的持倉(cāng)信息顯示，該基金持倉(cāng)英偉達(dá)的倉(cāng)位從2024年9月末的7.70%降低至12月末的5.93%。此外，該QDII基金還減倉(cāng)了美股另外兩家芯片巨頭博通公司、超威半導(dǎo)體公司股票。從全部美股倉(cāng)位占比的變化看，美股倉(cāng)位在天弘全球高端制造QDII基金中有顯著下降。

　　與此同時(shí)，多只此前重倉(cāng)美股科技股的QDII基金經(jīng)理在前十大重倉(cāng)股分布上，也明顯出現(xiàn)了席位數(shù)量的變化，即越來(lái)越多的A股與港股科技公司進(jìn)入了前十大重倉(cāng)股名單，此前科技主題類(lèi)QDII基金清一色買(mǎi)入美股股票的現(xiàn)象，在A股科技股不斷演進(jìn)的當(dāng)前環(huán)境下，正出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。這凸顯出新常態(tài)環(huán)境下，A股科技股在公募QDII基金中的倉(cāng)位占比持續(xù)增加。

　　QDII積極換倉(cāng)A股，公募預(yù)期美股風(fēng)險(xiǎn)增大

　　多位重倉(cāng)AI芯片的公募基金經(jīng)理也解釋了大量減持美股換倉(cāng)A股市場(chǎng)的核心邏輯。

　　“我們判斷美股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸加大，而中國(guó)股票市場(chǎng)將更具有性?xún)r(jià)比，因此，加大A股和港股的配置，減倉(cāng)海外日本、美國(guó)市場(chǎng)?！眲?chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉揚(yáng)表示，更看好中國(guó)市場(chǎng)的科技股機(jī)會(huì)，考慮到中國(guó)的各種政策利好與“雙寬”預(yù)期，判斷很可能會(huì)刺激A股在節(jié)后進(jìn)入春季攻勢(shì)。

　　劉揚(yáng)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)宏觀政策將會(huì)在美債和美元的悖論中尋求平衡，而對(duì)美國(guó)市場(chǎng)而言美債的重要性大于美股，未來(lái)也可能研究并等待再次加倉(cāng)美股的時(shí)機(jī)：或是美國(guó)新政府的政策優(yōu)先級(jí)與落地節(jié)奏更加明確，或是AI科技創(chuàng)新真正推進(jìn)，或是美國(guó)股票的下跌回撤足夠大。

　　摩根士丹利基金公司人士也更加看好A股科技股賽道投資機(jī)會(huì)。該公司認(rèn)為過(guò)去一年國(guó)內(nèi)科技公司在迅速追趕海外AI巨頭，部分大模型的能力已經(jīng)可以對(duì)標(biāo)海外，AI技術(shù)的快速迭代、相關(guān)成本的持續(xù)下降，為AI應(yīng)用的落地奠定了良好的基礎(chǔ)，AI模型與終端產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn)深度融合，應(yīng)用場(chǎng)景快速滲透，2025年有望成為AI應(yīng)用爆發(fā)元年。

　　此外，相關(guān)人士判斷利率下行期高股息仍有配置價(jià)值。高股息板塊過(guò)去兩年表現(xiàn)優(yōu)秀，未來(lái)依然具備很強(qiáng)的邏輯支撐。一方面央行加大貨幣寬松，預(yù)計(jì)降息幅度會(huì)提升，但是內(nèi)需持續(xù)改善還難以立竿見(jiàn)影，這意味著很多行業(yè)的資金回報(bào)率不會(huì)很高，資產(chǎn)荒的格局不變，絕對(duì)收益資金如險(xiǎn)資、私募、產(chǎn)業(yè)資本還有很大的配置動(dòng)力。另一方面，人口、地產(chǎn)等均是長(zhǎng)周期問(wèn)題，預(yù)期高股息板塊的吸引力依然很強(qiáng)。

　　減倉(cāng)美股的鵬華港美互聯(lián)QDII基金經(jīng)理李?lèi)傉J(rèn)為，如果特朗普政策帶來(lái)美國(guó)二次通脹，則股市和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期都將受到損害，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)關(guān)注AI對(duì)互聯(lián)網(wǎng)大廠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化及收入提升空間，以及手機(jī)、個(gè)人電腦等端側(cè)AI設(shè)備以及 AI應(yīng)用的進(jìn)展，仍看好AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升所帶來(lái)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。港股及中概股方面，市場(chǎng)將持續(xù)聚焦于2025年總量經(jīng)濟(jì)政策的力度及有效性，互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)型企業(yè)，自身盈利韌性本來(lái)就比較強(qiáng)，且在過(guò)區(qū)3年普遍采取降本增效戰(zhàn)略，成本端得到明顯優(yōu)化，相關(guān)港股科技公司的盈利能力顯著提高。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：商業(yè)邏輯有硬傷？DeepSeek破圈重創(chuàng)美芯片股，QDII瘋狂換倉(cāng)減倉(cāng))

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