股價集體閃崩，光模塊三劍客錯殺還是重估？

　　天有不測風云。

　　受DeepSeek模型影響以及英偉達算力需求被調(diào)低的雙重沖擊，A股光模塊“三劍客”中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)股價突發(fā)了一場集體閃崩。

　　2月5日，中際旭創(chuàng)下跌14.43%，收盤報98.25元，較其于2024年10月8日創(chuàng)下的185.83元高點幾近“腰斬”；同日，天孚通信、新易盛股價分別下跌16.87%、18.49%。

　　光模塊作為光通信系統(tǒng)中的關(guān)鍵組件，在數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等領(lǐng)域發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

　　隨著全球數(shù)字化進程的加速，光模塊市場需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前，我國光模塊板塊在全球市場前十中占據(jù)七席。

　　美國科技巨頭英偉達作為全球領(lǐng)先的人工智能芯片制造商，為我國光模塊企業(yè)的最大客戶之一。

　　此前，中國AI大模型DeepSeek以較低成本訓練出性能媲美OpenAI的模型，打破了行業(yè)“堆算力、堆投資”的傳統(tǒng)邏輯。這引發(fā)了市場對AI算力硬件需求增長的擔憂，認為隨著算法和架構(gòu)的優(yōu)化，硬件需求增速可能放緩。

　　此外，摩根士丹利近來也將2025年英偉達GB200出貨量大幅下調(diào)。

　　對于市場的擔憂，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者身份致電中際旭創(chuàng)。公司工作人員表示，其大客戶需求指引未發(fā)生變化，與海外客戶的粘性很高。

　　但無法忽視的是，光模塊公司股價的集體重挫已然在投資者心中留下短時間難以消除的陰影。

　　在A股光模塊公司上下游均依賴海外市場背景下，股價此番劇烈震蕩，究是被錯殺還是為尋求安全邊界而展開的新一輪風險重估？對這一問題的回答，對熱烈追捧光模塊概念股的投資者而言至關(guān)緊要。

　　2月7日，光模塊三劍客股價大幅反彈，天孚通信、新易盛、中際旭創(chuàng)股價分別上漲5%、6.32%、6.71%。

　　業(yè)績狂飆突遭意外拋售

　　人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等行業(yè)的快速發(fā)展，對數(shù)據(jù)中心的需求不斷增加，進而推動了光模塊市場的增長。

　　LightCounting最新報告《CloudDatacenterOptics–July2024》預計，全球光模塊銷售將持續(xù)增長，銷售規(guī)模于2029年將達到120億美元。

　　當前，國內(nèi)廠商在產(chǎn)業(yè)鏈布局上已相對成熟，特別是在模塊制造領(lǐng)域，已成功占據(jù)全球前十大光模塊廠商中的七席。

　　光通信行業(yè)市場機構(gòu)LightCounting公布的2023年全球光模塊TOP10榜單顯示，中際旭創(chuàng)首次登頂榜首，而Coherent（Finisar）緊隨其后排名第二。

　　值得一提的是，在上述榜單中，共有7家國內(nèi)廠商入圍。2023年，除了中際旭創(chuàng)之外，光迅科技、新易盛、華工正源等企業(yè)均榜上有名。

　　據(jù)建銀國際證券估計，中國供應(yīng)商目前占據(jù)了全球約40-50%的總市場份額。在超高速光模塊領(lǐng)域，中際旭創(chuàng)是少數(shù)能夠供應(yīng)400G和800G光模塊的供應(yīng)商之一。就800G光模塊出貨量而言，它占據(jù)的市場份額約為50%。

　　近兩年來，中國光模塊企業(yè)的業(yè)績可謂是高歌猛進。

　　自2023年3月開始，中際旭創(chuàng)海外大客戶在AI方面的800G需求開始起量并不斷增加和補充訂單，整個行業(yè)趨勢發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中際旭創(chuàng)已連續(xù)7個季度業(yè)績環(huán)比快速增長。該公司預計，2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為46億元-58億元，同比增長111.64%-166.85%。

　　業(yè)績增長主要受益于終端客戶對算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)建設(shè)，800G和400G高端光模塊銷售大幅增加。

　　與此同時，新易盛的業(yè)績預告顯示，預計2024年歸母凈利潤為28億元至30.5億元，同比增長306.76%至343.08%。天孚通信預計去年實現(xiàn)歸母凈利潤12.55億元-14.01億元，同比增長72%-92%。

　　然而，在光模塊公司業(yè)績高歌猛進的情形下，市場對光模塊龍頭公司的反應(yīng)卻變得謹慎起來。

　　讓人意想不到的是，中際旭創(chuàng)在去年四季度開始遭公募基金大手筆減持。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2024年四季度末，持有中際旭創(chuàng)的基金數(shù)量為326只，較三季度末減少51.34%。

　　受此影響，中際旭創(chuàng)在去年第四季度股價跌20.24%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，該公司是同期公募基金減持力度最大的個股。

　　2月5日，中際旭創(chuàng)突遭猛烈拋售，當天凈賣出資金達8.07億元。

　　在突遭市場拋售的背后，到底隱含著哪些讓人意想不到的變化？

　　上下游存外部依賴隱憂

　　據(jù)了解，光模塊企業(yè)對于海外市場，尤其是美國市場存在高度的上下游“依賴癥”。

　　以中際旭創(chuàng)為例，美國市場是其重要的銷售市場之一，英偉達等美國知名科技企業(yè)是其重要客戶。

　　從上游來看，中際旭創(chuàng)光模塊的核心原材料和零部件，如芯片、光器件等，部分依賴進口，美國是重要的供應(yīng)來源。若美國限制相關(guān)原材料和零部件的出口，中際旭創(chuàng)將面臨原材料短缺風險，進而影響生產(chǎn)和交付能力。

　　從下游來看，美國是全球最大的光模塊市場之一，我國光模塊企業(yè)的大量產(chǎn)品出口到美國，客戶涵蓋了英偉達、亞馬遜、谷歌等知名科技企業(yè)。

　　一旦美國客戶減少對我國光模塊產(chǎn)品的采購，企業(yè)的營收和利潤將受到直接的影響。

　　換言之，在當下市場環(huán)境中，海外大客戶的需求動態(tài)已成為光模塊企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵指引與重要導向，直接影響著企業(yè)的業(yè)務(wù)走向與市場布局。

　　今年1月，中際旭創(chuàng)在電話會議中曾澄清了“近期傳聞海外客戶砍單30%”、“市場傳言未來3年中資供應(yīng)鏈降為0”等問題。

　　公司回應(yīng)稱，沒有收到任何客戶的砍單通知。相反，25年客戶的800G需求旺盛，訂單增長強勁，CSP客戶組建以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，會大規(guī)模采購800G。同時，關(guān)于市場傳言“未來3年中資供應(yīng)鏈降為0”，中際旭創(chuàng)表示，沒有看到海外客戶去中資供應(yīng)鏈的意圖和措施。

　　“海外客戶需要強大的供應(yīng)鏈支撐，中資供應(yīng)鏈對海外客戶的支持力度大，客戶的信任度高，在未來的算力中心技術(shù)迭代和規(guī)模部署過程中，中資供應(yīng)鏈還將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。”公司相關(guān)負責人表示。

　　據(jù)記者了解，除了重倉海外市場，中際旭創(chuàng)在國內(nèi)市場亦有布局。

　　“公司一直都是國內(nèi)大客戶的主力供應(yīng)商。市場對公司的理解可能有偏差，以為公司在國內(nèi)市場份額不足。公司雖然國內(nèi)市場的收入比例偏少，但并非競爭力所致，而是因為海外和國內(nèi)兩大市場的需求差異所導致的。國內(nèi)市場也是我們重點布局的，有專門的子公司負責國內(nèi)市場的開發(fā)。”公司高管近期在接受機構(gòu)調(diào)研時表示。

　　但公司釋放的積極信號似乎并未完全消除市場的擔憂。

　　錯殺還是重估？

　　記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，盡管光模塊行業(yè)受到短期利空干擾，帶來了一定的不確定性和風險，但從長遠來看，光模塊行業(yè)的發(fā)展前景依然廣闊。

　　隨著全球數(shù)字化進程的加速推進，數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等領(lǐng)域?qū)饽K的需求將持續(xù)增長。此外，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的發(fā)展，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)年P(guān)鍵組件，其市場需求也將不斷擴大。

　　有算力產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士對記者表示，從市場表現(xiàn)來看，雖然近期光模塊企業(yè)的股價出現(xiàn)了下跌，但這并不意味著行業(yè)的發(fā)展前景黯淡。

　　2025年1月3日，微軟發(fā)布計劃在FY2025投資約800億美元用于開發(fā)數(shù)據(jù)中心，用于訓練人工智能（AI）模型并部署人工智能和基于云的應(yīng)用程序。

　　微軟總裁BradSmith表示，微軟2025財年將在AI數(shù)據(jù)中心上投入800億美元。微軟首席財務(wù)官艾米·胡德AmyHood表示，部分資金將旨在幫助微軟“趕上”AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是數(shù)據(jù)中心的擴展。

　　近期，Meta也透露，將在今年投資600億至650億美元用于AI相關(guān)的資本支出，并在年底前擁有130萬塊GPU，資本開支上修持續(xù)帶來增量。

　　特朗普表示，OpenAI、軟銀和甲骨文聯(lián)合成立“星際之門（Stargate）”項目，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資至少5000億美元，為OpenAI在美國建設(shè)新的AI基礎(chǔ)設(shè)施。

　　對于海外數(shù)據(jù)中心投入高漲，中際旭創(chuàng)高管在接受調(diào)研時指出，“這對光模塊行業(yè)肯定是利好。目前看客戶訂單是比較飽和的，對于新增的資本開支和光模塊需求，預計客戶會有一個需求再規(guī)劃的過程?！?/p>

　　針對近期爆火的DeepSeek，天風證券分析師認為，DeepSeek更聚焦在低成本快速落地，AI整體算力需求或?qū)⒉粫p少?；梅搅何匿h表示，在持續(xù)追求AI技術(shù)創(chuàng)新的道路上，大模型業(yè)務(wù)面臨的主要是高端芯片的獲取問題。

　　上述研報認為，國內(nèi)外AI軍備競賽依舊火熱，光模塊需求旺盛，公司作為全球光模塊龍頭，將持續(xù)從中受益。

　　受訪業(yè)內(nèi)人士認為，從市場表現(xiàn)來看，中際旭創(chuàng)近期的股價下跌更多反映了短期情緒和資金面的波動，而非行業(yè)基本面的惡化。隨著全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資的加速推進，光模塊行業(yè)的需求增長邏輯并未改變。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：股價集體閃崩，光模塊三劍客錯殺還是重估？)

(責任編輯：3)