公募大幅增持債券類(lèi)資產(chǎn) 可轉(zhuǎn)債估值有望繼續(xù)抬升

　　公募基金去年四季度報(bào)告已披露完畢。從最新持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，公募基金在去年四季度增持最多的仍是債券類(lèi)資產(chǎn)，市值增長(zhǎng)高達(dá)12.44%。

　　除國(guó)債以及同業(yè)存單外，可轉(zhuǎn)債成了公募基金布局的一個(gè)重要方向。各家機(jī)構(gòu)披露的信息顯示，在未來(lái)一年至兩年里供給面臨收縮的趨勢(shì)下，基金經(jīng)理們對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)保持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。

　　債券資產(chǎn)市值大幅增長(zhǎng)

　　春節(jié)前，公募基金的去年四季報(bào)公布完畢。管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)34萬(wàn)億元的公募基金資產(chǎn)配置情形令市場(chǎng)各方關(guān)注。

　　從最新資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，公募基金在去年末進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，大幅增持了債券類(lèi)資產(chǎn)，其市值增長(zhǎng)高達(dá)12.44%。

　　具體而言，國(guó)債、同業(yè)存單和可轉(zhuǎn)債是公募基金增持的主要品種。相對(duì)而言，企業(yè)債和中期票據(jù)被減持。就具體券種而言，24國(guó)債09、24國(guó)債02和24國(guó)債15成為公募基金持倉(cāng)前三的券種，其中24國(guó)債09持倉(cāng)市值達(dá)到了207億元。

　　經(jīng)歷了去年債市大幅上行后，不少基金對(duì)于今年債市行情發(fā)表了不同看法。

　　易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)鸾?jīng)理胡劍表示，去年以來(lái)債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)大幅下行，這一節(jié)奏貫穿全年，并在當(dāng)年四季度有所加劇，債券組合的持有期收益中包含了較多的資本利得收益，這使得債券基金的年化收益率較難在未來(lái)持續(xù)。

　　從市場(chǎng)指數(shù)來(lái)看，中債綜合財(cái)富指數(shù)2024年全年漲幅為7.61%，其中票息收益貢獻(xiàn)了2.37%，資本利得收益貢獻(xiàn)了5.24%；中債優(yōu)選投資級(jí)信用債財(cái)富指數(shù)2024年全年漲幅為5.57%，其中票息收益貢獻(xiàn)了2.42%、資本利得收益貢獻(xiàn)了3.15%。

　　胡劍表示，考慮到資本利得收益波動(dòng)性相對(duì)較大，建議投資者理性看待債券基金的投資收益。

　　可轉(zhuǎn)債基金突破千億元

　　可轉(zhuǎn)債是公募基金重倉(cāng)配置的品種。截至去年末，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值高達(dá)2867億元，市值增長(zhǎng)超過(guò)2%。

　　興業(yè)銀行、重慶銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行和杭州銀行等五家銀行可轉(zhuǎn)債位居公募基金重倉(cāng)券第三至第八位。溫氏轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債獲配情況緊隨其后。

　　持有可轉(zhuǎn)債的主力是可轉(zhuǎn)債基金。值得關(guān)注的是，截至去年末，可轉(zhuǎn)債基金管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破1000億元至1038億元，單季度增加18%。

　　在資產(chǎn)配置上，可轉(zhuǎn)債基金在去年四季度大幅減持了現(xiàn)金。數(shù)據(jù)顯示，去年三季度末可轉(zhuǎn)債基金持有現(xiàn)金高達(dá)58億元，但至去年末已經(jīng)降至24億元，降幅高達(dá)58%。

　　可轉(zhuǎn)債基金大幅增持了可轉(zhuǎn)債，市值增長(zhǎng)高達(dá)26.69%，總規(guī)模高達(dá)869億元。與此同時(shí)，部分債基也在增持可轉(zhuǎn)債。華泰保興尊利債券基金一直參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，在去年末市值仍有不小漲幅?？傮w來(lái)看，二級(jí)債基、偏債混合基金持有可轉(zhuǎn)債份額略有下降。

　　天風(fēng)證券分析師孫彬彬表示，可轉(zhuǎn)債基金和一級(jí)債基是去年四季度逆勢(shì)加倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的主力軍。

　　最具看點(diǎn)的是，被動(dòng)型可轉(zhuǎn)債基金正在崛起。此類(lèi)基金主要采用組合復(fù)制策略及適當(dāng)?shù)奶娲圆呗砸愿玫馗櫂?biāo)的指數(shù)，實(shí)現(xiàn)基金投資目標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，持有可轉(zhuǎn)債市值規(guī)模最高的基金為博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF，其管理規(guī)模高達(dá)388億元，去年四季度市值增長(zhǎng)56%。此外，海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF管理規(guī)模也達(dá)到了50億元，市值增長(zhǎng)54%。

　　“去年可轉(zhuǎn)債基金整體規(guī)模增量主要來(lái)自這兩只可轉(zhuǎn)債ETF，主要是去年四季度普漲行情中，可轉(zhuǎn)債ETF費(fèi)率低且勝率較高。”孫彬彬表示。

　　2025年可轉(zhuǎn)債估值有望抬升

　　在四季度報(bào)告中，基金經(jīng)理紛紛對(duì)去年的市場(chǎng)進(jìn)行了總結(jié)，并對(duì)未來(lái)行情進(jìn)行了展望。

　　海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理陶斐然認(rèn)為，去年四季度可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走出了正股疊加估值上行的“雙擊”行情，收益表現(xiàn)較好。從可轉(zhuǎn)債估值角度看，受到正股波動(dòng)增大與低利率環(huán)境影響，可轉(zhuǎn)債受到市場(chǎng)關(guān)注，機(jī)構(gòu)負(fù)債端資金有所回流，去年四季度市場(chǎng)估值持續(xù)抬升。

　　展望2025年，不少基金認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍有估值抬升的優(yōu)勢(shì)。

　　寶盈融源可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理鄧棟認(rèn)為，從全年維度來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期走勢(shì)不會(huì)太差，同時(shí)由于債券市場(chǎng)收益率大幅下行，使得固定收益市場(chǎng)難以給資金提供更有吸引力的回報(bào)預(yù)期，一部分資金將分流至可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，通過(guò)放大波動(dòng)來(lái)博取收益彈性，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將會(huì)引來(lái)新資金的入場(chǎng)，使得供需關(guān)系向有利的方向發(fā)展。

　　中歐可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理李波認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的供需矛盾從2024年四季度以來(lái)開(kāi)始顯現(xiàn)，體現(xiàn)在四個(gè)方面：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于低位，純債獲取收益難度較大，可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度在被動(dòng)上升；機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升較慢，含權(quán)倉(cāng)位偏低，可轉(zhuǎn)債整體欠配；可轉(zhuǎn)債估值處于合理中樞之下，和股市的活躍度有所錯(cuò)配；可轉(zhuǎn)債供給縮量至少是1年至2年的趨勢(shì)，被動(dòng)化又放大了供給缺口的問(wèn)題。因此，2025年可轉(zhuǎn)債可能會(huì)面臨需求彈性向上、供給彈性向下的格局，這意味著估值中樞也會(huì)有抬升的趨勢(shì)。

　　而在操作層面，各家基金更加強(qiáng)調(diào)均衡配置。萬(wàn)家可轉(zhuǎn)債基金認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格以及溢價(jià)率均有一定的修復(fù)，后續(xù)行情需要根據(jù)權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況再作進(jìn)一步判斷。

　　寶盈融源可轉(zhuǎn)債基金的可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以偏股型和平衡型可轉(zhuǎn)債為主，主要分為兩個(gè)方向：一個(gè)以高股息紅利方向?yàn)橹鳎热?span id="bk_90.BK0427">公用事業(yè)類(lèi)可轉(zhuǎn)債和銀行可轉(zhuǎn)債；一個(gè)以科技成長(zhǎng)類(lèi)為主。二者平衡配置。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：公募大幅增持債券類(lèi)資產(chǎn) 可轉(zhuǎn)債估值有望繼續(xù)抬升)

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