跑不贏收取管理費的“價值線” 有基金連續(xù)8年不收管理費

　　財聯(lián)社2月10日訊（記者封其娟）東吳基金劉元海旗下一產品因設置價值線機制連續(xù)8年管理費分文未取，近日引發(fā)關注。

　　價值線機制，即該產品單位資產凈值低于價值線期間，基金管理人將對該產品全部資產暫停收取基金管理費，直至單位資產凈值不低于價值線。而引發(fā)討論的核心在于自劉元海自2019年接管該產品以來，多個年度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，卻仍未跑贏“價值線”。

　　成立9年多的東吳新趨勢價值線，僅在2015年的7-12月、2016年上半年收取了管理費，其余年費均是零管理費。在此基礎上，該產品部分時段還需向銷售機構支付客戶維護費。

　　從公開信息看，價值線機制約在 2002 年引入國內公募行業(yè)，而在早期運行中，由于頻繁出現(xiàn)凈值跌破價值線的現(xiàn)象，該機制并沒有被大規(guī)模使用。

　　除了東吳新趨勢價值線，博時基金、海富通基金目前旗下各有1只產品設置了價值線機制，成立時長均超20年。與另外2只產品不同，自周雪軍2016年獨立執(zhí)掌的海富通收益增長以來，每份年報均有披露管理費，且指出該產品未發(fā)生基金份額凈值低于收益增長線水平的情況。

　　連續(xù)8年管理費分文未取，10次提升價值線

　　成立于2015年7月的東吳新趨勢價值線，截至目前，已披露的半年報、年報共計18份。經查，自2017年至2024年上半年，該產品均未收取管理費。僅在2025年、2026年上半年分別收取856.62萬元、21.42萬元的管理費。

　　另外，成立5個月的東吳新趨勢價值線，2015年應支付給銷售機構的客戶維護費為415.72萬元；2026年上半年支付銷售機構的客戶維護費分別為214.77萬元，即使在管理費分文未取的下半年，客戶維護費仍應支付203.66萬元；2017年上半年，該產品未收取管理費，卻也支付了170.59萬元的客戶維護費。

　　自2023年7月31日起，東吳新趨勢價值線還調低了管理費率，按前一日基金資產凈值1.2%年費率計提，而此前定期公告披露的年管理費率為1.5%。

　　公告指出，東吳基金對東吳新趨勢價值線設置了“價值線”作為管理費收取和風險控制的參考依據(jù)。即在東吳新趨勢價值線單位資產凈值低于價值線期間，東吳基金將對該產品全部資產暫停收取基金管理費，直至單位資產凈值不低于價值線。公告還強調，價值線增長軌跡并不代表基金凈值增長曲線。

　　由此，東吳新趨勢價值線連續(xù)8年的基金凈值低于價值線數(shù)值。

　　據(jù)基金合同，所謂價值線是一條以0.9元為起點，每隔固定周期（180天）進行調整， 每期期初根據(jù)上期末價值線數(shù)值和上一周期的凈值增長率的一定比例（70%提升率），來確定本期的價值線，本期內任意一天對應的價值線數(shù)值可根據(jù)價值線公式得出。如果上期凈值增長率為零或負增長，則本期價值線保持上期期末水平；如果當期基金分紅，則分紅除權日之后（含分紅除權日當日），價值線水平扣除分紅額度向下調整。

　　自成立以來，東吳新趨勢價值線10次提升價值線數(shù)值，已從最初的0.9元提升至去年11月底的3.5436元。在這10次提升價值線數(shù)值過程中，該產品凈值增幅區(qū)間在12.45-43.56%，而價值線數(shù)值的提升總幅度均相當于凈值增長率的70%。

　　從已發(fā)布的19份相關公告看，東吳新趨勢價值線自2015年12月至2018年12月，價值線數(shù)值均維持在0.948元；2022年價值線數(shù)值全年維持在2.282元。這也意味著，2015年12月至2018年12月的三年間，以及2021年11月至2022年11月的一年間，該產品凈值連續(xù)下降。

　　前述3年間，東吳新趨勢價值線的凈值跌破1元，逐步淪為四毛基。2019年1月31日，該產品凈值僅為0.384元。

　　劉元海接管后業(yè)績亮眼，卻仍低于價值線

　　東吳新趨勢價值線的現(xiàn)任基金經理劉元海，2019年4月起開始獨立管理該產品。據(jù)天天基金網，在任職的5年又287天里，收益率為299.49%。而此前歷任基金經理任職回報均為負值，戴斌、程濤獨立管理該產品均1年多，期間分別虧損29.7%、26.2%。

　　資料顯示，劉元海是一位擁有20年證券從業(yè)資歷的老將，因擅長科技股投資而聞名市場。早在2004年2月便加入東吳基金，2015年6月離職后，又在2016年2月再次加入東吳基金，目前兼任東吳基金權益投資總部總經理。除了管理公募產品，自去年11月起，劉元海還管理起專戶產品，資管規(guī)模為9.98億元。

　　2024年全年，東吳新趨勢價值線收獲36.09% 正收益，高于11.29%的業(yè)績比較基準。據(jù)四季報，東吳新趨勢價值線繼續(xù)圍繞 AI 人工智能尋找投資機會，報告期內仍然以 AI 硬件（電子半導體）、AI 算力以及汽車智能化三大方向配置為主，其中 AI 硬件和 AI 算力配置比例相對較高，汽車智能化逐步提高配置比例。

　　追溯發(fā)現(xiàn)，東吳新趨勢價值線2023年、2021年、2020年全年收益率分別是35.55%、42.92%、71.61%，同期的業(yè)績比較基準依次為-20.55%、-2.64、17.66%，這3年收益率顯著高于業(yè)績比較基準。

　　綜合年報來看，該產品2020年配置方向主要在TMT、新能源汽車、醫(yī)藥、食品飲料和軍工等，把握住了當時主流行業(yè)投資機會；2021年，劉元海選擇了新能源汽車、電子（半導體、消費電子、軍工電子）等景氣度較好的行業(yè)作為核心配置，配置思路與當時偏向成長股的市場風格比較吻合；而此前重點配置的新能源汽車以及科技方向2022年出現(xiàn)較大幅度的回調。2022年底，劉元海判斷2023年科技股可能存在較大機會，逐步以與AI人工智能相關的科技方向作為重點配置方向。

　　僅從管理費收取情況來看，即使該產品在劉元海接手后業(yè)績表現(xiàn)亮眼，卻也難跨基金合同中設置的價值線。

　　同樣設置價值線，不誤周雪軍收取管理費

　　實際上，設置價值線的公募產品并非東吳新趨勢價值線獨一只，博時基金、海富通基金旗下均有產品設置該機制。

　　據(jù)當前數(shù)據(jù)，成立于2002年10月的博時價值成長價值，至今已披露18份提升價值增長線數(shù)值的公告，提升總幅度均相當于凈值增長率的70％。這也意味著，每份公告披露的當期凈值較上期凈值均有增長，業(yè)績表現(xiàn)較好。

　　首份相關公告指出，博時價值成長價值的價值增長線數(shù)值從最初的0.910元逐日提升到2004年10月19日的1.046元（復權后為1.164元）。據(jù)今年1月6日公告，該產品自1月3日起，將價值增長線數(shù)值從2.174元逐日提升到7月1日的2.191元。

　　綜合18份公告可見，除去2次分紅情況，博時價值增長每個周期的凈值增長率區(qū)間在0.39-22.06％。

　　據(jù)查，該產品成立至今，僅2015年、2010年、2009年、2008年、2007年披露具體管理費及客戶維護費，其余年報或不具體披露或顯示未0。

　　同樣設置價值增長線機制的海富通收益增長，除2006年管理費未作披露、2005年暫時停收管理費外，其他年報均披露了具體管理費。

　　海富通收益增長成立于2004年3月，目前由周雪軍在管，成立迄今也已發(fā)布數(shù)十份提升價值增長線數(shù)值的公告。去年7月公告稱，海富通收益增長2024年7月5日基金份額凈值為2.078元，加上基金合同生效以來至今九次共計1.660元的分紅，該日基金份額累計凈值為3.738元，比去年1月7日基金份額累計凈值3.572元增長4.65%。根據(jù)基金合同，去年7月6日起本基金的收益增長線累計數(shù)值開始再次提升，從1.439元逐日提升到今年1月1日的1.445元，提升幅度為去年1月8日至7月5日期間基金份額凈值增長率的60%。

　　有公告指出，2005 年度中國證券市場發(fā)生了重大變化，其一，股權分置改革全面推進；其二，出現(xiàn)了權證這一創(chuàng)新產品。海富通收益增長2005年全年度有兩個時期基金凈值在收益增長線以下，期間管理費暫時停收。

　　2016年8月，周雪軍接管海富通收益增長，在任職的8年又183天里，收益率為127.54%。

　　據(jù)四季報，擁有16年證券從業(yè)經驗的周雪軍，歷任北京金融街控股、天治基金。2015年2 月，周雪軍加入海富通，現(xiàn)任公司總經理助理兼公募權益投資部總監(jiān)。周雪軍稱，這一季度，海富通收益增長較好把握住了市場的節(jié)奏變化。去年9 月開始對政策支持的內需方向加大配置力度，主要包括泛消費、周期制造等，同時減持預期相對飽滿、股價在高位的低波紅利和出口產業(yè)鏈；同時，在市場風險偏好回升的情況下，適度加倉電力設備新能源、TMT等科技成長個股。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：跑不贏收取管理費的“價值線”，有基金連續(xù)8年不收管理費)

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