海富通基金周雪軍：市場回暖進行時 主動權(quán)益投資積極可為

　　步入2025年，市場涌現(xiàn)出不少令人欣喜的消息。1月份以來，上市公司2024年業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布，電子、汽車、社會服務(wù)、食品飲料等多個賽道亮點頻出；DeepSeek橫空出世讓資管圈為之振奮，或為科技賽道帶來新一波結(jié)構(gòu)性行情……展望投資端，2025年的權(quán)益市場會如何演繹？新的一年該如何布局？這些都是當下市場熱議的話題。

　　近日，中國證券報記者帶著這些問題采訪了海富通基金總經(jīng)理助理兼公募權(quán)益投資部總監(jiān)周雪軍。在周雪軍看來，當下市場向下風(fēng)險不大，行業(yè)配置上關(guān)注科技成長股及低估值高股息品種；未來根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇情況，可關(guān)注與經(jīng)濟順周期修復(fù)相關(guān)的泛消費、周期、制造板塊的結(jié)構(gòu)性投資機會。

構(gòu)建有生命力的投資組合

　　從業(yè)多年以來，周雪軍始終秉持著自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架。他表示，自上而下的宏觀策略研判是自己管理組合的戰(zhàn)略核心，這涉及到對全球經(jīng)濟形勢走向、市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變等諸多方面的判斷。而自下而上跟蹤各主要行業(yè)景氣趨勢和格局演繹，可以對宏觀策略的預(yù)判進行深度驗證，從而進一步明確行業(yè)配置的主要方向。

　　“在過去的十多年時間里，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化速度非常快，這要求基金經(jīng)理與時俱進，持續(xù)追蹤細分領(lǐng)域的最新變化，精選個股，以確保投資組合和產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)相匹配，這樣的投資組合才具有生命力?！敝苎┸姳硎?。

　　從周雪軍在管產(chǎn)品的過往季報中可以看出，基金經(jīng)理在行業(yè)配置上呈現(xiàn)多元化、均衡化的特點。公開資料顯示，過去五年，周雪軍總體在電力設(shè)備、TMT板塊維持偏高配置；在醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)始終有配置，但力度相對較低；同時，他還布局了地產(chǎn)、銀行及非銀金融、建筑建材、有色、煤炭、化工、機械、軍工、汽車等多個行業(yè)。

樂觀看待2025年權(quán)益市場

　　“我們團隊對2025年的權(quán)益市場，尤其是主動權(quán)益投資是充滿期待的。”周雪軍對記者表示，在利好政策不斷出臺的背景下，宏觀經(jīng)濟有望進一步回暖，結(jié)構(gòu)性投資機遇或不斷涌現(xiàn)。比如，以舊換新等消費補貼政策正在積極釋放消費活力，地產(chǎn)政策的逐步落地也會進一步提振居民預(yù)期。

　　在周雪軍看來，預(yù)計A股行情和基本面將呈現(xiàn)“N”型震蕩走勢。短期來看，流動性變化可能主導(dǎo)市場節(jié)奏，一方面需要關(guān)注市場調(diào)整時主流資金的大規(guī)模入市，另一方面也要關(guān)注在政策預(yù)期刺激下，居民存款向股市轉(zhuǎn)移的情況。

　　從中長期來看，周雪軍認為，若5年期以上貸款市場報價利率（LPR）降至租金回報率附近，地產(chǎn)企穩(wěn)條件將更加堅實；2025年下半年經(jīng)濟或穩(wěn)步復(fù)蘇，市場投資主線或?qū)⒒貧w到基本面，可關(guān)注順周期的泛消費和高端制造相關(guān)的結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　此外，從風(fēng)險溢價率和股債性價比角度看，A股依然具有吸引力?！拔覀兣袛啵壳肮墒邢蛳嘛L(fēng)險不大。”周雪軍表示，“隨著未來市場風(fēng)險偏好回升，估值過度錯殺的局面難再現(xiàn)，疊加政策端對資本市場的持續(xù)呵護，市場預(yù)期后續(xù)經(jīng)濟基本面有望回穩(wěn)，此時入市或是一個性價比較高的時點?！?

“科技成長+高股息”的啞鈴策略

　　談及當下的配置思路，周雪軍表示，因短期基本面并未顯著變化，配置“科技成長+低估值高股息”的啞鈴策略仍然適用于當前市場。

　　在股息率較高的金融地產(chǎn)方面，周雪軍表示，首先，隨著近期政策端對銀行板塊的持續(xù)呵護，銀行抵御風(fēng)險能力有望進一步提升，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善，而且銀行股息率遠超10年期國債收益率，被動指數(shù)基金崛起有望改善銀行股的資產(chǎn)估值模式。其次，2024年9月政治局會議對地產(chǎn)政策定調(diào)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，提出“止跌回穩(wěn)”的要求，盡管短期修復(fù)還需要時間，但地產(chǎn)股本身更受益于供給側(cè)出清和政策改善，未來或有更多利好政策出臺。

　　關(guān)于科技成長板塊，周雪軍表示，首先，泛新能源行業(yè)（風(fēng)、光、儲、電池及材料等）的市場競爭環(huán)境和供需關(guān)系有望逐步改善。目前看，海風(fēng)、電網(wǎng)設(shè)備相對較好，電池及材料的競爭格局正在逐步改善，儲能行業(yè)有望維持較高增長。其次，在TMT方向，需求端呈現(xiàn)平穩(wěn)分化的格局，而供給端部分行業(yè)有價格觸底、供給收縮跡象?！澳壳肮蓛r上行的最大驅(qū)動力仍是創(chuàng)新，海外緊跟人工智能、特斯拉、蘋果等創(chuàng)新鏈條，國內(nèi)緊跟華為引領(lǐng)的突破?！敝苎┸姳硎?，“近期DeepSeek震動全球AI圈，中國AI應(yīng)用可期。我們將基于中期投資視角，根據(jù)個股的價值空間與估值對比、價值兌現(xiàn)節(jié)奏等積極把握細分行業(yè)和個股的投資機會。”

　　從中長期來看，周雪軍表示，隨著更多政策出臺，若經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快，市場投資主線有望從“科技+紅利”切換到順周期板塊。在周期、制造領(lǐng)域，周雪軍相對看好黃金、有色等上游資源板塊，建筑、公用等與政府化債相關(guān)的行業(yè)可以適度關(guān)注，機械、化工等板塊亦有投資機會。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：海富通基金周雪軍：市場回暖進行時 主動權(quán)益投資積極可為)

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