回顧周末利好 梳理券商最新觀點

　　大家好！馬上就要開盤了，過去的一周交易日，滬指漲0.97%，深成指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.99%！

　　按照慣例，一起回顧下周末利好消息，以及梳理券商分析師們的最新研判。

　　周末利好

　　國常會：在電信、教育、文化、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域研究推出一批新的開放舉措

　　國務(wù)院總理李強周五主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)消費有關(guān)工作。會議指出，發(fā)展服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)消費是穩(wěn)外貿(mào)、擴內(nèi)需的重要抓手。要著力創(chuàng)新提升服務(wù)貿(mào)易，全面實施跨境服務(wù)貿(mào)易負面清單，主動對接國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則，在電信、教育、文化、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域研究推出一批新的開放舉措。積極促進服務(wù)出口，提升我國服務(wù)企業(yè)國際市場開拓和國際化服務(wù)能力。打造一批服務(wù)貿(mào)易綜合改革開放平臺，拓展服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易多雙邊和區(qū)域合作。要推動服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展，實施服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動，支持服務(wù)消費場景創(chuàng)新、業(yè)態(tài)融合、產(chǎn)業(yè)集聚，完善文化旅游、餐飲住宿、養(yǎng)老托育、數(shù)字消費等領(lǐng)域標準。通過“對外開放”“對內(nèi)放開”的辦法，綜合運用財政、稅收、金融等政策，充分利用市場力量，進一步增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，更好滿足群眾多樣化服務(wù)消費需求。

　　國務(wù)院國資委部署深化中央企業(yè)“AI+”專項行動

　　國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)“AI+”專項行動深化部署會，總結(jié)國資央企發(fā)展人工智能進展成效，研究部署下一步重點工作。國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓出席會議并講話強調(diào)，要發(fā)揮需求規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)配套全、應(yīng)用場景多的優(yōu)勢，加快推動人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)更多標志性成果和突破性進展，全力塑造產(chǎn)業(yè)新優(yōu)勢、培育發(fā)展新動能。

　　證監(jiān)會：更好發(fā)揮資本市場平臺作用，為民營企業(yè)做優(yōu)做強提供更有力的資本市場支持

　　中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委會，傳達學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上的重要講話精神，研究部署貫徹落實工作。會議指出，資本市場是促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的重要平臺，目前A股近2/3的上市公司是民營企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所約八成公司是民企，新三板約九成是民企，民企再融資、并購重組家數(shù)約占全市場的七成。證監(jiān)會系統(tǒng)要深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會習(xí)近平總書記重要講話精神，切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展的決策部署上來，深刻認識民營經(jīng)濟是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，把促進民營經(jīng)濟發(fā)展與做好資本市場工作貫通起來，堅持“兩個毫不動搖”，更好發(fā)揮資本市場平臺作用，為民營企業(yè)做優(yōu)做強提供更有力的資本市場支持。

　　新聞聯(lián)播：外資金融機構(gòu)看好中國創(chuàng)新突破

　　央視《新聞聯(lián)播》周六報道，多家外資機構(gòu)認為中國在科技創(chuàng)新領(lǐng)域不斷實現(xiàn)突破，并且正在構(gòu)建更完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，這將不斷提升中國的國際競爭力。摩根士丹利日前上調(diào)明晟中國指數(shù)評級，同時認為，中國公司在人工智能領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的競爭力，在多項最新技術(shù)突破的支撐下，科技密集型企業(yè)有望實現(xiàn)利潤率和收益率雙增長。高盛發(fā)表的研報則看好中國在數(shù)據(jù)、“云服務(wù)”以及軟件和應(yīng)用等領(lǐng)域的發(fā)展前景。

　　上海副市長陳杰：加快推動人工智能垂直領(lǐng)域的規(guī)模化應(yīng)用聚焦智能終端、自動駕駛等場景

　　在2025全球開發(fā)者先鋒大會上，上海市副市長陳杰表示，上海將加快推動人工智能垂直領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用，聚焦智能終端、AI for Science、自動駕駛等“5+6”個垂類應(yīng)用的領(lǐng)域，深化芯片、基礎(chǔ)模型計算、軟硬件廠商的合作，加快實施模塑生成的工程，形成一批可復(fù)制可推廣的應(yīng)用場景。

　　深圳：近期將發(fā)布人形機器人專項政策

　　2月23日，深圳市政府新聞辦召開“打造最好科技創(chuàng)新生態(tài)和人才發(fā)展環(huán)境”主題新聞發(fā)布會。市人工智能產(chǎn)業(yè)辦主任林毅在會上表示，深圳在人工智能和機器人領(lǐng)域基礎(chǔ)雄厚、未來可期。下一步，我們將在政策、場景、創(chuàng)新、機器人四個方面持續(xù)發(fā)力。加緊兌現(xiàn)政策“大禮包”，向企業(yè)發(fā)放最高60%、最高1000萬元的“訓(xùn)力券”補貼，以及模型券、語料券、場景補貼等，今年市區(qū)將多渠道籌集45億元政策資金，3月起接受企業(yè)申報，歡迎廣大企業(yè)關(guān)注。此外，近期還將發(fā)布人形機器人專項政策。

　　證監(jiān)會：操縱類案件出現(xiàn)新特點 “編題材、講故事”的蠱惑型操縱有所增加

　　證監(jiān)會行政處罰委辦公室主任何艷春2月21日在“依法從嚴打擊證券違法犯罪促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”發(fā)布會上表示，操縱類案件呈現(xiàn)出一些新的特點，包括從利用資金優(yōu)勢的傳統(tǒng)“坐莊型”操縱向基于特定時段和關(guān)鍵時點的短線化操縱演進；借助配資資金或資管產(chǎn)品實施“加杠桿”、游資抱團炒作的“團伙型”操縱數(shù)量增多；上市公司“內(nèi)部人”組織參與的“偽市值管理”信息型操縱、“編題材、講故事”的蠱惑型操縱有所增加；利用復(fù)雜金融產(chǎn)品、新型交易技術(shù)實施的操縱行為偶有發(fā)生。這給操縱市場行為的識別、調(diào)查、處罰帶來了新挑戰(zhàn)。

　　騰訊元寶超越豆包，升至中國區(qū)蘋果免費APP下載排行榜第二

　　2月22日，騰訊元寶超越豆包升至中國區(qū)蘋果免費APP下載排行榜第二，DeepSeek仍居榜首。2月21日，騰訊AI助手“騰訊元寶”上新，現(xiàn)在騰訊元寶的DeepSeek能夠理解圖片信息。過去一周，騰訊元寶快速迭代，陸續(xù)接入DeepSeek-R1滿血版、混元T1等模型，并支持解析文件、微信上傳文件等功能。

　　特朗普要求制藥商將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國否則將面臨關(guān)稅

　　據(jù)兩位知情人士透露，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普在一次非公開會議上警告制藥商關(guān)稅即將到來，并表示企業(yè)應(yīng)盡快將海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國。特朗普也沒有承諾推動國會弱化拜登時期制定的藥品定價計劃，而制藥行業(yè)一直在尋求放寬這個計劃。特朗普周四在白宮會見了制藥公司高管，包括禮來首席執(zhí)行官David Ricks、默克首席執(zhí)行官Robert Davis、輝瑞首席執(zhí)行官Albert Bourla和業(yè)內(nèi)最大游說組織的負責人Stephen Ubl。這些高管原本希望說服特朗普支持縮減一項允許聯(lián)邦政府對某些藥品價格進行談判的法律，并支持遏制中間商的政策。知情人士稱，特朗普沒有承諾這樣做。特朗普表示擔心調(diào)整藥品定價政策可能會使共和黨通過稅改的努力變得更加復(fù)雜。

　　白宮：特朗普有信心能在本周完成俄烏沖突談判

　　美國白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特當?shù)貢r間22日表示，美國總統(tǒng)特朗普和其團隊專注于繼續(xù)與俄羅斯和烏克蘭進行談判以結(jié)束俄烏沖突，特朗普有信心能在本周完成談判。

　　十大券商最新研判

　　中信證券：強化產(chǎn)業(yè)邏輯，聚焦核心資產(chǎn)

　　高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續(xù)性有限，料市場會更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，年初以來“大象起舞”的行情只是核心資產(chǎn)重估的開端。

　　首先，從情緒和倉位角度來看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史極高分位，活躍資金倉位已升至過去五年的最高水平，料后續(xù)純粹依賴資金接力的板塊行情持續(xù)性有限。

　　其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場預(yù)期意味著國產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢，大市值公司的高利潤彈性會使得缺乏業(yè)績的純主題小票吸引力大幅下降，預(yù)計未來市場會聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作。

　　最后，從配置的角度來看，科技板塊中建議重點關(guān)注國產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的AI應(yīng)用，以及端側(cè)AI三大主線；傳統(tǒng)核心資產(chǎn)中想象空間足夠大、低位時間足夠久、機構(gòu)持倉出清相對徹底的鋰電和創(chuàng)新藥亦值得關(guān)注。

　　中信建投策略：春季攻勢未完

　　1月中旬我們發(fā)布報告《積極布局下一輪進攻行情》，并且明確提出“AI+”是主線，此后科技板塊持續(xù)引領(lǐng)市場上漲。對全球資金來說，中國科技股重估認同度不斷上升，同時擔心美國經(jīng)濟邊際趨勢可能向弱，資產(chǎn)走勢初現(xiàn)中強美弱。雖然近期科技板塊漲幅不小，但綜合看我們認為春季攻勢未完，“AI+”主線明確。當前市場外部環(huán)境平穩(wěn)，宏觀邏輯暫讓位于產(chǎn)業(yè)趨勢，科技股行情攻勢未完，如短期交易過熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計也不會是行情終點，而是還有再布局與進攻機會，繼續(xù)重點關(guān)注政策預(yù)期差與產(chǎn)業(yè)趨勢共振方向。關(guān)注行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、通信、電子、計算機、傳媒、有色等。

　　民生策略：期待“三月轉(zhuǎn)換”

　　以阿里巴巴為代表的中國科技巨頭加大對AI領(lǐng)域的投資，實際上可能也是對于過去收縮性投資的“告別”：過去幾年低投資狀態(tài)的終結(jié)與新投資周期的開始。參考美國經(jīng)驗來看，2010年以來，美國科技巨頭資本開支增速的大幅回升對于經(jīng)濟總量層面的投資增速回升具有指示意義，從細分領(lǐng)域看，美國七大巨頭的資本開支增速的回升對于采礦業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)、信息業(yè)、運輸倉儲業(yè)等領(lǐng)域的投資增速的領(lǐng)先意義較為明顯。即美國科技巨頭的資本開支的大幅回升，帶來的作用通常不限于其行業(yè)本身，而往往能夠擴散至其他行業(yè)，并帶來整體社會投資的回暖。站在當下看，國內(nèi)科技巨頭對于AI領(lǐng)域資本開支的大幅增加對于社會的意義同樣可能不限于AI領(lǐng)域本身，投資端抵抗縮表的力量已經(jīng)出現(xiàn)，最終這或?qū)⒎从车娇偭繉用婊厣?/p>

　　近期國內(nèi)京東、美團等公司開始為騎手繳納五險一金。我們認為，這實際上是國內(nèi)企業(yè)逐步開始讓渡利潤以提高勞動力回報從而改善收入分配的重要信號，特別是提高了對于中低收入群體的社會保障。過去經(jīng)驗一般認為提高勞動力回報需要依靠資本回報的上升，但參考美國1930年代經(jīng)驗，向勞動力的分配并不一定以ROE和增長為前提，其背后因素在于政府福利支出的提高，而今年以來國補力度和范圍的加大，實際上也正是政府在逐步托住企業(yè)不至于盈利持續(xù)下行的具體政策體現(xiàn)。更廣大群體的增收與保障政策推出，有利于挖掘更大的消費潛力。然而，以農(nóng)村居民為代表的低收入群體，在提升消費支出時，對消費品和服務(wù)上的“升級”并非一蹴而就，這種“消費升級”可能很難反映到目前的上市公司業(yè)績上，但這并非意味著消費板塊沒有機會，而是需要找到一些與以往投資者“審美”有差異的消費：這些消費上市公司不以“提價”和銷售毛利率作為盈利的核心來源，而是憑借“薄利多銷”和周轉(zhuǎn)率的提升實現(xiàn)業(yè)績增長。

　　當下AI行情正在走向極致，但是宏觀場景上并非沒有新的選擇。我們市場化企業(yè)的收縮性經(jīng)營開始出現(xiàn)兩大分化：第一類是轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y，走向新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第二類是改善分配，資本向勞動力讓渡利潤最終促進消費。中國經(jīng)濟的內(nèi)生性動能正在孕育：一方面，參考美國經(jīng)驗，中國科技巨頭在AI領(lǐng)域的開支可能擴散到更廣泛的領(lǐng)域從而帶來總量上的增長；另一方面，過去通過市場化“壟斷”的巨頭也無法“躺平”，開始優(yōu)化資本與勞動力分配關(guān)系，最終改善總需求。

　　東吳策略：接下來市場如何輪動？

　　市場發(fā)生多空輪動和風(fēng)格輪動的概率偏低，意味著接下來較長時間可能都將維持科技成長風(fēng)格內(nèi)部輪動的交易特征。

　　當前AI方向交易的核心邏輯應(yīng)是：AI突破在美國、落地/應(yīng)用創(chuàng)新/放量在中國。得益于工程師紅利與龐大的用戶基礎(chǔ)，我國具備AI應(yīng)用端蓬勃發(fā)展的天然土壤，在終端硬件制造和軟件生態(tài)構(gòu)建方面擁有堅實壁壘。復(fù)盤過去兩輪科技周期，我國雖然在底層技術(shù)研究方面起步偏晚，但在技術(shù)擴散階段均展現(xiàn)出十足的“后勁”。對于本輪而言，DeepSeek的開源屬性和降本能力促進AI技術(shù)普惠化，產(chǎn)業(yè)端演進邏輯得以由單純的基座模型性能提升逐漸向應(yīng)用層創(chuàng)新場景傾斜，應(yīng)用端或相較上游邏輯更順。

　　因此，我們認為當前風(fēng)格內(nèi)部的行業(yè)輪動趨勢將更多偏向落地進展、事件催化，以及衍生產(chǎn)業(yè)鏈交易，例如上游推理算力主線（云計算、國產(chǎn)AI芯片、芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈），中游大模型，下游應(yīng)用（軟硬件，硬件：機器人、AI PC、AI眼鏡，軟件賦能：電商、游戲、營銷、辦公、教育、醫(yī)療、動漫IP開發(fā)降本等）。

　　此外，科技成長風(fēng)格可能階段性從AI大類板塊，輪動到新能源、自主可控、空天信息、數(shù)據(jù)要素等方向，具體輪動催化可能是行業(yè)政策（如新能源的供給側(cè)改革政策、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟政策）、基本面預(yù)期變化、行業(yè)事件催化（核聚變、卡脖子技術(shù)突破等）。

　　信達策略：牛市宏大敘事產(chǎn)生的過程

　　每一輪牛市，最終往往都會有宏大的樂觀敘事，事后來看，從基本面的角度，隨著某些產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，疊加經(jīng)濟周期的波動，行業(yè)基本面往往會由部分行業(yè)擴散到更多行業(yè)，投資者會把過去2—3年各產(chǎn)業(yè)景氣度改善的邏輯上升到制度、教育等宏觀維度，并線性外推，對中國經(jīng)濟過度悲觀變成過度樂觀。居民資金因為政策和賺錢效應(yīng)流入股市，也會被線性外推成宏大的長期邏輯。

　　整體來看，按照過程，我們可以把宏大敘事產(chǎn)生的過程分成三步。

　　第一步，對之前熊市錯誤邏輯的修正，中國的經(jīng)濟政策還有騰挪空間，2024年“9·24行情”后的上漲屬于第一步。

　　第二步（牛市初期）：部分產(chǎn)業(yè)走牛，股市漲幅不大，但熱點很多，投資者關(guān)注產(chǎn)業(yè)敘事。去年10月以來，市場處在這一階段。DeepSeek的突破，讓投資者把局部產(chǎn)業(yè)發(fā)展提高到國運的程度。

　　第三步（牛市中后期）：隨著更多行業(yè)發(fā)展的變化，投資者把產(chǎn)業(yè)改善的原因，上升到宏觀層面，從勞動力素質(zhì)、教育、制度優(yōu)勢等角度，認為不只是少部分行業(yè)，可能大部分行業(yè)都可以借用宏觀的優(yōu)勢，轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”“新能源+”“AI+”，或復(fù)制之前很多行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈地位上升的邏輯。

　　整體來看，我們現(xiàn)在的宏大敘事，只演繹到了第二階段，后續(xù)一旦有更多行業(yè)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)樂觀變化，宏大敘事有可能在年內(nèi)過渡到第三階段。

　　中銀策略：繼續(xù)錨定科技行情

　　過去一周，市場持續(xù)上行，龍頭科技公司財報利好疊加AI產(chǎn)業(yè)鏈資本開支大增使得市場對于產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期持續(xù)走強。政策及市場風(fēng)險偏好方面，民企座談會召開及對于民營經(jīng)濟的重視程度提升有助于提振資本市場信心，AI產(chǎn)業(yè)鏈中美差異加速彌合，國內(nèi)科技龍頭帶動下A股市場風(fēng)險偏好有望維持上行趨勢?？偨Y(jié)來看，基本面預(yù)期修復(fù)、政策釋放提振資本市場信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當前市場仍處于主升浪持續(xù)上行過程中。

　　海通策略：產(chǎn)業(yè)政策將進一步聚焦科創(chuàng)

　　結(jié)合民企座談會、地方兩會等重要會議，未來產(chǎn)業(yè)政策或進一步聚焦科創(chuàng)，消費地產(chǎn)、安全等也受重視。

　　我國宏觀環(huán)境具備培育科技巨頭土壤，股市制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造了有利條件，中國科技“七姐妹”正崛起中。

　　春季行情正在演繹中，結(jié)構(gòu)上AI浪潮引領(lǐng)下的科技是持續(xù)性主線，存在預(yù)期差的消費醫(yī)藥及地產(chǎn)也應(yīng)重視。

　　浙商證券：預(yù)計本輪春季攻勢大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實-全面反彈”的路徑，進一步向縱深發(fā)展

　　展望后市，預(yù)計本輪春季攻勢大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實-全面反彈”的路徑，進一步向縱深發(fā)展。當然，部分超漲行業(yè)、板塊、個券仍要注意可能出現(xiàn)的雙向波動。

　　配置方面，基于中線行情穩(wěn)步向上、部分行業(yè)板塊波動加大的判斷，建議投資人在春季攻勢結(jié)束前保持現(xiàn)有倉位，并且在出現(xiàn)“黃金右腳”時繼續(xù)增配。行業(yè)板塊方面，建議對部分超漲的科技板塊做出一定調(diào)整，在板塊內(nèi)部尋找標的進行“高切低”，或者切換部分倉位至前期漲幅落后的大金融板塊，既可參與補漲，又可適當平滑凈值曲線。此外，對于過去幾年持續(xù)下跌的醫(yī)藥板塊，可關(guān)注其中跌幅較大、基本面企穩(wěn)、股東增持的個股。

　　天風(fēng)證券：本輪TMT板塊相對擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高

　　當前市場較為關(guān)注的TMT板塊擁擠度較高指的是絕對擁擠度，但事實上，“924行情”后全A情緒好轉(zhuǎn)，相對擁擠度水平（TMT換手率與全A換手率比值）仍有距離。

　　本輪TMT板塊自2025年1月24日起成交額占比便持續(xù)超過40%，本輪TMT板塊的換手率也遠高于2023年，絕對擁擠度水平較2023年更高；本輪行情的TMT換手率與全換手率比值較2023年最高水平，即相對擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高。

　　行業(yè)配置建議：賽點2.0第三階段攻堅，社融脈沖已出現(xiàn)回升，春節(jié)歸來進一步觀察基本面改善情況，恒生已先行，A股反應(yīng)滯后。根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：（1）Deepseek突破與開源引領(lǐng)的科技“AI+”（2）消費股的估值修復(fù)和消費分層逐步復(fù)蘇（3）低估紅利繼續(xù)崛起。

　　興證策略：AI行情如果畏懼高山哪里還有洼地？

　　隨著TMT成交占比短期升至歷史高位，一度引發(fā)了市場對行情終結(jié)的擔憂，板塊在快速放量后需要一段時間來消化、整固，但通常不會導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)，影響主要在于結(jié)構(gòu)，更多會以內(nèi)部輪動和高低切換的方式消化短期過熱的市場情緒。在產(chǎn)業(yè)催化和政策的驅(qū)動下，AI仍將繼續(xù)成為市場的主線聚焦方向。因此，盡管本周AI板塊出現(xiàn)了階段性的震蕩波動，但最終還是在疑慮、分歧中，再度迎來上行、再創(chuàng)新高，我們此前重點推薦關(guān)注的運營商、光模塊、GPU、PCB、HBM存儲等相對低位、有性價比的環(huán)節(jié)，也成為引領(lǐng)AI繼續(xù)上漲的主要方向。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：周末，大利好！)

(責任編輯：73)