股債蹺蹺板再現(xiàn) 債市出現(xiàn)倒春寒 后市怎么走？

　　深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者陳燕青

　　春節(jié)長假后，A股迎來一波反彈，而債市明顯走弱。根據(jù)統(tǒng)計，30年期國債期貨主力合約2月以來下跌2.65%，10年期國債期貨2月至今下跌1.09%。

　　上周，國債期貨走弱。其中，30年期國債期貨主力合約連跌5天，單周跌幅高達(dá)2.63%。

　　蛇年新春的債市開局，似乎經(jīng)歷了一場倒春寒：30年期國債期貨從高位大幅回落，不少純債基金連續(xù)多個交易日調(diào)整，半數(shù)以上純債基金年初以來收益率告負(fù)，如鵬揚(yáng)淳興三個月定開債C、宏利溢利C、平安惠旭純債C等今年至今凈值跌幅已超過1%。

　　隨著債市波動的加大，近日又有多只債券基金出現(xiàn)大額贖回。2月18日，浙商惠豐定開債、財通匯利純債基金、浙商惠豐定開債等三只債券基金稱，因發(fā)生大額贖回而提高了基金份額凈值精度。

　　對于近期債市的調(diào)整，深圳一家券商固收分析師分析稱，主要有以下幾個原因：一是節(jié)后股市走強(qiáng)，市場風(fēng)險偏好提升，分流了部分資金；二是近期資金面相對緊張，央行凈回籠，資金價格明顯抬升；三是市場此前對于降準(zhǔn)降息預(yù)期較強(qiáng)，但國內(nèi)1月社融超預(yù)期，而美聯(lián)儲降息周期停滯，使得降準(zhǔn)降息的預(yù)期減弱。

　　去年，債券市場演繹了一輪牛市行情，在降準(zhǔn)降息等政策寬松預(yù)期與“資產(chǎn)荒”的推動下，流動性寬松與機(jī)構(gòu)欠配壓力共同推動債市收益率單邊下行，10年期國債收益率從去年初的2.56%波動下行，今年1月一度跌破1.6%，債券類資產(chǎn)收益率顯著上升。去年，30年國債ETF大漲21.98%領(lǐng)跑債市，債券成為機(jī)構(gòu)資金配置的核心標(biāo)的。

　　近期的調(diào)整是否意味著去年以來的債券牛市結(jié)束了呢？對此，東部一家公募基金人士對記者分析稱，“個人認(rèn)為長債牛市已終結(jié)，資金面階段性緊張并不是債市后市走勢的核心矛盾。從目前看，股債蹺蹺板效應(yīng)依然存在，而經(jīng)濟(jì)基本面有所好轉(zhuǎn)，貨幣寬松的節(jié)奏可能低于預(yù)期，這都不利于債市。當(dāng)然，從中期來看，債券收益率大幅上升的可能性也不大。”

　　浙商證券固收首席分析師覃漢表示，展望下一階段，我們認(rèn)為在資金面持續(xù)收緊的“加熱”狀態(tài)下，疊加政府債發(fā)行繳款、兩會預(yù)期、AI浪潮有效提振權(quán)益市場情緒等其他因素催化下，債市這壺“冰水”或?qū)⒅鸩阶呦颉胺序v”，也即債市尤其是長債或仍有較大調(diào)整壓力。

　　展望后市，國泰基金表示，在央行暫停國債買賣后，收益率曲線熊平，短端上行幅度大于長端。從政策角度看，央行將金融穩(wěn)定和國際收支平衡放在了更高的位置上。目前情況不足以促使央行采取大幅寬松的動作，總量貨幣政策可能推后。債券市場進(jìn)入到震蕩期，密切關(guān)注建筑業(yè)開復(fù)工與關(guān)稅加征情況。 南方基金認(rèn)為，現(xiàn)在判斷債市拐點出現(xiàn)或許還為時過早。此外，在債券市場波動變大的市場環(huán)境下，配置中短債基金或許是個不錯的選擇。過去十幾年，債券市場在某些年份曾經(jīng)出現(xiàn)過較大的波動，但中短期債基受到債券收益率波動的影響較小，基金凈值波動也相對較低。

　　近日，2月貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，已連續(xù)4個月維持不變。

　　外資仍在流入中國債市。國際金融協(xié)會近日的全球資金流向報告顯示，今年1月，新興市場債券資金總流入達(dá)450億美元，較股市增量顯著。其中，中國債券市場實現(xiàn)外資凈流入81億美元，成為新興市場債市資金流入的主力軍。

　　事實上，境外投資者對于人民幣債券的熱情自去年末便已重燃。去年12月，境外機(jī)構(gòu)結(jié)束了此前連續(xù)三個月的減持，當(dāng)月增持銀行間市場債券約100億元人民幣。

　　央行四季度貨幣政策報告指出，實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。把促進(jìn)物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：股債蹺蹺板再現(xiàn) 債市出現(xiàn)倒春寒 后市怎么走？)

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