“最靚板塊”熄火 資金“高低切”何時(shí)回歸？

　　在近期科技板塊唱主角的行情里，去年大火的紅利板塊卻略顯落寞。

　　紅利板塊不僅整體行情下挫，板塊內(nèi)更是分化嚴(yán)重。有機(jī)構(gòu)分析，在科技板塊異軍突起的背景下，資金的“高低切”是紅利板塊下跌的核心因素，且紅利板塊兼具股性和債性，當(dāng)債市收益率震蕩上行時(shí)，紅利板塊同樣會(huì)受到影響。

　　展望后市，基金公司認(rèn)為，紅利資產(chǎn)憑借出色的經(jīng)營質(zhì)量和較高的股息率，有望持續(xù)吸引長線資金進(jìn)行配置。但也需關(guān)注持倉擁擠度等交易類別指標(biāo)，以及利率中期下行前提假設(shè)是否變化。

　　紅利板塊缺席科技盛宴

　　隨著DeepSeek的橫空出世，A股迎來“資產(chǎn)重估”，在科技牛行情漸入佳境之時(shí)，去年最火爆的板塊與科技股走出了此消彼長的趨勢。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中證紅利指數(shù)年后下跌幅度約為3.24%，與“機(jī)器人”“人工智能”等概念股冷熱不一。

　　為何紅利熄火？天風(fēng)國際研報(bào)稱，“說到底還是資金的存量博弈導(dǎo)致的。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在以往熊市的階段，其他都跌，錢就會(huì)去尋找確定性投資方向，紅利起碼有穩(wěn)定的股息，所以錢就都往紅利里面去避險(xiǎn)，再加上保險(xiǎn)資金每年是比較確定的增量，其他地方都是流出的，紅利也至少是平衡的。但是當(dāng)行情反過來時(shí)，轉(zhuǎn)暖的時(shí)候，其他兩塊的資金增量更多，錢就都從紅利里往外跑。

　　此外，在中國電信、中國移動(dòng)以及中國聯(lián)通等個(gè)股頻頻創(chuàng)下歷史新高之際，紅利板塊整體依舊下跌，與周期資源品價(jià)格下行不無關(guān)系。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，從年初至2月26日，中證紅利指數(shù)主要被煤炭、交通運(yùn)輸、銀行、石油石化等5大行業(yè)所拖累。其中，表現(xiàn)最差的是煤炭行業(yè)，由于煤炭價(jià)格快速下跌，中證申萬煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌11.94%，石油石化板塊下跌5.82%，較為穩(wěn)健的銀行指數(shù)也微跌1.37%。

　　ETF仍在加倉

　　雖然整體業(yè)績面臨回撤，但是二級(jí)市場資金依舊涌入紅利這一賽道，年內(nèi)多個(gè)紅利主題ETF被凈買入。

　　還有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，紅利板塊兼具股性和債性，債性是其近年來表現(xiàn)突出的重要原因。由于紅利股會(huì)定期給予投資者豐厚的分紅，市場認(rèn)為，股票分紅不但可以作為長期穩(wěn)定收益，而且還可以作為股價(jià)向下波動(dòng)的安全墊。在這種情況下，紅利股實(shí)際上類似于“永續(xù)債券”，從而與債市表現(xiàn)出一種同進(jìn)同退的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)債市收益率震蕩上行時(shí)，紅利板塊同樣會(huì)受到影響。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，景順長城中證國新港股通央企紅利ETF年內(nèi)份額增超14.73億份，華安恒生港股通中國央企紅利ETF增超11億份、招商中證紅利ETF份額亦增加了10.18億份，41只相關(guān)ETF中共有25只產(chǎn)品份額上漲。

　　中加基金表示，AI標(biāo)的來到高位時(shí)資金產(chǎn)生分歧，部分資金高切低去布局相對(duì)低位的順周期類標(biāo)的期待經(jīng)濟(jì)方面催化到來。

　　“行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，配置比例短期可適度降低，后續(xù)根據(jù)市場震蕩和主線板塊走勢擇時(shí)回補(bǔ)。低利率環(huán)境對(duì)紅利風(fēng)格形成中長期流動(dòng)性支持，依然具有很高穩(wěn)定性。建議配置有催化的紅利標(biāo)的（化債、市值管理、兩新兩重相關(guān)催化較為密集，另有烏克蘭重建一類的小主題，短期可配置更多收益的破凈央企）、估值較低現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等行業(yè)。”中加基金表示。

　　依舊具備性價(jià)比

　　長城基金曲少杰認(rèn)為，春節(jié)后，在DeepSeek效應(yīng)帶動(dòng)下，市場走出了一波強(qiáng)勢科技行情，但同時(shí)也仍面臨中美貿(mào)易博弈、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩等一系列不確定因素，投資者對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的配置需求并未降低。

　　曲少杰認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度來看，紅利資產(chǎn)并非只能是熊市的防御手段，更是穿越牛熊周期的穩(wěn)健選手，適合長期作為底倉型資產(chǎn)。

　　一方面，低利率環(huán)境下，無風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢性下行將對(duì)高股息資產(chǎn)形成長期驅(qū)動(dòng)力，股息率與利率的“剪刀差”或持續(xù)擴(kuò)大。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，利率中樞或?qū)⒀永m(xù)震蕩下行趨勢，紅利資產(chǎn)憑借出色的經(jīng)營質(zhì)量和較高的股息率，有望持續(xù)吸引長線資金進(jìn)行配置。另一方面，政策端也持續(xù)利好紅利資產(chǎn)。為投資者創(chuàng)造長期回報(bào)已然成為資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要方向之一，新“國九條”明確提出強(qiáng)化上市公司的分紅約束機(jī)制，春節(jié)前又有推動(dòng)中長期資金入市的重磅方案落地，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)受益。

　　“在紅利投資邏輯受到認(rèn)可的當(dāng)下，相較于A股市場，港股紅利資產(chǎn)估值更低、股息率更高，從投資角度而言，或更具性價(jià)比?！鼻俳苓M(jìn)一步介紹。

　　泉果基金基金經(jīng)理錢思佳認(rèn)為，紅利策略仍具備有效性。當(dāng)下固收市場存在“資產(chǎn)荒”，A股中高股息類資產(chǎn)股息收益率相較于其他固收類資產(chǎn)仍具吸引力。同時(shí)，政策持續(xù)引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，紅利類資產(chǎn)吸引力不斷增強(qiáng)。從市場新增資金需求來看，除超額儲(chǔ)蓄外，保險(xiǎn)行業(yè)資金也頗為可觀，且隨著新創(chuàng)設(shè)的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具逐步落地，將為高股息類資產(chǎn)帶來相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)的新增資金流入。

　　“不過，紅利策略也可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，需關(guān)注持倉擁擠度等交易類別指標(biāo)，以及利率中期下行前提假設(shè)是否變化。”錢思佳表示。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：“最靚板塊”熄火，資金“高低切”何時(shí)回歸？)

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