多家公募 最新投資策略來了

　　【導(dǎo)讀】多家公募召開投資策略會(huì)

　　中國基金報(bào)記者張燕北

　　隨著春季行情的展開，近期多家基金公司召開投資策略會(huì)，分析今年各類資產(chǎn)的表現(xiàn)和投資策略。

　　對國內(nèi)宏觀環(huán)境比較樂觀

　　談到對2025年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的看法，基金經(jīng)理多數(shù)比較樂觀。

　　匯添富創(chuàng)新成長混合基金經(jīng)理樊勇分析稱，“過去兩年我們面臨一些困難，主要包括國際貿(mào)易問題、房地產(chǎn)問題和地方債務(wù)問題等。經(jīng)過這兩年的努力，我們看到房地產(chǎn)已經(jīng)企穩(wěn)，地方債務(wù)問題正在有序解決。國際貿(mào)易最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)在加速全球布局，在半導(dǎo)體等‘卡脖子’環(huán)節(jié)也在加速推動(dòng)自主可控?，F(xiàn)在政府也在加力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)有多項(xiàng)政策出臺(tái)，針對資本市場也推出了利好政策?！?/p>

　　建信基金高級研究員謝林認(rèn)為，目前海外經(jīng)濟(jì)整體軟著陸，財(cái)政擴(kuò)張、超額儲(chǔ)蓄、技術(shù)變革等逐步成為主要?jiǎng)幽?，全球央行啟?dòng)降息周期或帶動(dòng)制造業(yè)周期修復(fù)，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速有望保持韌性。國內(nèi)方面，2025年經(jīng)濟(jì)增長可能呈現(xiàn)“整體穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)分化”的特點(diǎn)，消費(fèi)與投資可能迎來雙發(fā)力。

　　展望2025年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理于蕾認(rèn)為，中美處于不同經(jīng)濟(jì)周期節(jié)奏。美國經(jīng)濟(jì)逐步放緩，但衰退壓力不大，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間受到限制。中國需客觀面對人口趨勢、地產(chǎn)和財(cái)政約束以及外需出口等中長期結(jié)構(gòu)性因素的挑戰(zhàn)，短期內(nèi)落實(shí)政治局會(huì)議精神，貨幣政策和財(cái)政政策積極發(fā)力，經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，仍將處于低利率環(huán)境。

　　考慮增加權(quán)益類資產(chǎn)配置

　　對于未來的配置方向，公募投資人士建議在利率低位環(huán)境下考慮增加權(quán)益類資產(chǎn)配置。

　　在考慮到刺激政策可能不足，以及資本可能大規(guī)?；亓骱Ｍ馐袌鰧π屡d市場造成的壓力等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)條件下，泰康基金權(quán)益投資基金經(jīng)理范子銘認(rèn)為，2025年全A歸母凈利潤增速預(yù)計(jì)在中性情景下為3.4%，而全A（非金融）的增速則更高，達(dá)到5.4%。這一預(yù)測反映了市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，同時(shí)也體現(xiàn)了非金融企業(yè)在去杠桿和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的潛在增長動(dòng)力。

　　借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，于蕾表示，在低利率環(huán)境下，債券資產(chǎn)整體表現(xiàn)較好，進(jìn)入中后期債券波動(dòng)率下降，而股票資產(chǎn)波動(dòng)依然顯著，且通常股債表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降至較低水平時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)回升，金融類資產(chǎn)配置或?qū)⒂晒淌疹愊驒?quán)益類轉(zhuǎn)移。

　　南方基金宏觀策略部認(rèn)為，當(dāng)前A股估值仍在偏低位置，政策轉(zhuǎn)向明確，做多中國思路不變，逢低布局思路不變。在宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的背景下，公司積極把握權(quán)益市場機(jī)遇，堅(jiān)定做多中國資產(chǎn)。

　　傳統(tǒng)行業(yè)和科技板塊均具備投資價(jià)值

　　基金經(jīng)理認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，傳統(tǒng)行業(yè)和科技板塊均具備投資價(jià)值，但它們的投資邏輯和吸引力各有不同。

　　匯添富基金基金經(jīng)理邵蘊(yùn)奇指出，傳統(tǒng)行業(yè)也許沒有科技股的短期爆發(fā)力，但從長期來看，其低估值和高分紅特性使其具備穩(wěn)健投資價(jià)值。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，尋找那些能夠長期維持穩(wěn)定盈利且分紅比例較高的公司，其股息率可能顯著高于國債收益率，或能為投資者帶來更高的投資回報(bào)率。內(nèi)需板塊尤其是消費(fèi)端的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

　　范子銘指出，在盈利弱修復(fù)+剩余流動(dòng)性承壓的環(huán)境下，低估值－紅利在賠率（預(yù)期回報(bào)率）和勝率（實(shí)現(xiàn)預(yù)期的概率）上都占據(jù)有利地位，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　“若定價(jià)反映宏觀周期正式邁入復(fù)蘇期，那么，大盤成長股、高ROE（凈資產(chǎn)收益率）、質(zhì)量因子和大消費(fèi)領(lǐng)域的歸來將是不可忽視的趨勢。同時(shí)，”破內(nèi)卷“現(xiàn)象帶來的供需改善也值得關(guān)注，特別是中游制造業(yè)，這里指的是那些能夠通過提高效率或創(chuàng)新來突破市場競爭限制的企業(yè)。”范子銘說。

　　匯添富基金經(jīng)理詹杰則表示，一方面，藍(lán)籌板塊的估值水平處于過去幾年的較低分位，有望迎來上行；另一方面，新興行業(yè)如人工智能、大模型技術(shù)、機(jī)器人、智能駕駛等領(lǐng)域呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢。因此，市場有望在經(jīng)濟(jì)回暖和科技突飛猛進(jìn)的背景下，實(shí)現(xiàn)積極反映。

　　后市布局上，建信基金基金經(jīng)理趙榮杰表示，看好人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體和新能源汽車四大賽道。

　　債市或維持高波動(dòng)狀態(tài)

　　2025年債市的運(yùn)行節(jié)奏會(huì)是怎樣的？投資要注意什么？

　　泰康基金固定收益基金經(jīng)理吳斯泓表示，2025年的國債市場運(yùn)行節(jié)奏大概率不會(huì)延續(xù)過去幾年的模式，全年市場不確定性和波折程度或上升。第一季度的市場走勢存在先抑后揚(yáng)的可能性，即年初可能出現(xiàn)收益率下行，隨后再反彈。這種變化預(yù)示著投資者需要對市場的短期波動(dòng)保持警惕，并準(zhǔn)備好適應(yīng)快速變動(dòng)的投資環(huán)境。

　　對于長期投資者而言，理解并接受短期內(nèi)市場波動(dòng)的增加是必要的，同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注中長期的基本面趨勢，比如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐、貨幣政策的有效性以及財(cái)政政策的支持力度等，以此作為投資決策的基礎(chǔ)?？傊谶@樣的市場環(huán)境中，保持靈活性和謹(jǐn)慎的態(tài)度將是成功投資的關(guān)鍵。

　　談及利率定價(jià)與市場特征，銀華基金基金經(jīng)理闞磊認(rèn)為，債券市場方面，利率互換市場已定價(jià)年內(nèi)約30bp降息，浮息債市場定價(jià)年內(nèi)約25bp降息，長端現(xiàn)券定價(jià)激進(jìn)，短端現(xiàn)券定價(jià)脫離資金面。市場已經(jīng)進(jìn)入了低收益、高久期的時(shí)代，2025年可能維持高波動(dòng)狀態(tài)。

　　黃金表現(xiàn)受多重因素?cái)_動(dòng)

　　2025年，黃金的表現(xiàn)預(yù)計(jì)會(huì)受到多重因素的驅(qū)動(dòng)。

　　泰康基金認(rèn)為，首先，美元信用問題將繼續(xù)成為黃金價(jià)格的重要支撐點(diǎn)。當(dāng)市場對美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的信心減弱時(shí)，投資者往往會(huì)轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。其次，基本面因素也將左右黃金走勢，特別是在再通脹與貨幣政策緊縮之間的角力背景下。此外，貿(mào)易緊張局勢的升級和美元走強(qiáng)也會(huì)影響黃金價(jià)格。

　　建信上海金ETF基金經(jīng)理朱金鈺認(rèn)為，從金價(jià)和主要國家M2的比價(jià)關(guān)系看，當(dāng)前黃金的“估值”仍然處于中低位。此外，央行購金是推動(dòng)金價(jià)上漲的“邊際定價(jià)者”，海外政策的不確定性也在延續(xù)，這些因素均有利于黃金表現(xiàn)，因此繼續(xù)看好黃金趨勢性行情。

（文章來源：中國基金報(bào)）

(原標(biāo)題：多家公募，最新投資策略來了)

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