負(fù)反饋“陰影”隱現(xiàn)，債基凈值日跌幅也可達1%，贖回壓力初顯

　　財聯(lián)社3月10日訊 債市持續(xù)調(diào)整，負(fù)反饋的“陰影”隱現(xiàn)。目前，債基在本輪調(diào)整中凈值回撤的幅度或可堪比2022年11月的債市負(fù)反饋，贖回壓力初顯。3月7日，債市大跌，部分債基單日的凈值跌幅超過1%，同時債基單日賣債規(guī)模創(chuàng)調(diào)整以來新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前債券基金確實已感受到了贖回的壓力，不過，銀行理財應(yīng)對良好，整體贖回壓力可控，但若調(diào)整繼續(xù)，不排除贖回壓力由債基向理財傳導(dǎo)的可能。

　　債基凈值單日回撤可達1%

　　從中長期純債基金指數(shù)的走勢來看，今年已三連陰。無論是回撤的幅度，還是回撤的時長，以中長期純債基金指數(shù)來衡量，本輪債市調(diào)整中債基凈值的回撤已超過去年“9.24行情”造成的債市波動，堪比2022年11月的債市負(fù)反饋。

圖：萬得中長期純債基金指數(shù)月K線走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

　　3月7日，債市大幅調(diào)整，10年國債、30年國債活躍券收益率最多上行了5BP，為年內(nèi)最大日上行幅度，進一步加劇債基凈值回撤。當(dāng)日，兩只30年國債ETF的凈值下跌超過1%，匯安嘉鑫純債A/C的凈值下跌也超過了1%，東吳添瑞三個月定開A/C、東興興瑞一年定開A/C、國泰惠豐純債A/C等中長期純債基金的凈值單日跌幅也接近1%，對于債基而言都是幅度較大的單日凈值回撤。

　　財聯(lián)社據(jù)統(tǒng)計，3月7日，95%的純債基出現(xiàn)凈值回撤，中位數(shù)為-0.12%。今年以來，超過八成債基的凈值增長為負(fù)，中位數(shù)回撤-0.31%，部分債基的凈值回撤最多已超過2%。

　　圖：凈值回撤較大的純債基

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

　　法詢金融固收組在公眾號相關(guān)文章中表示，在債券市場調(diào)整時，公募基金是第一輪砸盤主力，這也是當(dāng)前市場呈現(xiàn)的狀態(tài)?！爱?dāng)前還看不到銀行理財大規(guī)模賣券，只能說公募基金被傷到了。”

　　從財聯(lián)社獲得的機構(gòu)行為數(shù)據(jù)來看，后半周基金賣債力度明顯加大。3 月7日，基金分別凈賣出7-10年期利率債306億元、20-30年期79億元，賣債規(guī)模達到了 2 月債市調(diào)整以來的單日最高，本輪調(diào)整對基金持債情緒的沖擊顯著。

　　債基贖回壓力已明顯，理財尚可控

　　考慮到債基凈值回撤的幅度已接近2022年11月債市負(fù)反饋發(fā)生時的情況，市場較為擔(dān)心為“債市調(diào)整→凈值回撤→投資者贖回→資管機構(gòu)拋售債券→債市進一步下跌”的鏈條再度演繹。

　　民生證券固收首席譚逸鳴回溯，最近一次理財出現(xiàn)較大規(guī)模贖回出現(xiàn)于2024年9-10月，彼時債基拋售壓力同樣較大，但理財贖回壓力整體可控，理財市場并沒有形成明顯的負(fù)反饋效應(yīng)。

　　法詢金融固收組指出，當(dāng)前負(fù)反饋的鏈條可能進行到了“銀行理財贖回債基，債基被迫賣債”的一環(huán)，但理財尚未感受到贖回的壓力。理財提前應(yīng)對了債市的調(diào)整，但若調(diào)整持續(xù)，理財產(chǎn)品也有可能受到贖回影響。

　　招商證券固收首席張偉認(rèn)為，債基對債市看法短期偏謹(jǐn)慎，并且也有一定的贖回壓力，因而債基買短賣長做防守。據(jù)其測算，后20%分位數(shù)債基凈值漲跌幅是評估債市贖回壓力的較好指標(biāo)，當(dāng)單日跌幅在0.25%以上時，債市將經(jīng)歷大型贖回反饋。3月7日該指標(biāo)跌幅為0.22%，表明當(dāng)前債市已有贖回反饋壓力。

　　結(jié)合的理財機構(gòu)行為來看，上周理財仍維持凈買入債券，主要增持利率債141億元、信用債 111億元。

　　跨月后理財?shù)囊?guī)?；厣?，張偉指出，理財破凈率相比2022年11月、2024年10月都還偏低，贖回壓力整體可控。

　　譚逸鳴認(rèn)為，一方面理財在流動性儲備上有所優(yōu)化，增強負(fù)債端穩(wěn)定性，抵御風(fēng)險能力逐漸提升。另一方面，理財產(chǎn)品破凈率處于相對較低水平，故而出現(xiàn)大幅贖回負(fù)反饋的概率仍不高，但需警惕資金面持續(xù)緊平衡與政策超預(yù)期調(diào)整。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：負(fù)反饋“陰影”隱現(xiàn)，債基凈值日跌幅也可達1%，贖回壓力初顯)

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